供需格局改善 挖掘逆势 布局机会

　　□本报记者(zhě) 王鹤静  

　　随着国(guó)内经济进入高质量发展阶段，公募基金投资背后的逻辑发生了转变。尽管产业高速(sù)增长带来(lái)的投资机会逐渐减少，但兴业基金权(quán)益投资部总经理、基金(jīn)经理(lǐ)邹慧依然勤耕不辍，积极(jí)挖掘着(zhe)供(gōng)需
格局改善之下的逆(nì)势布局机会。

　　在国内市场(chǎng)持(chí)续磨底阶段，一方面(miàn)，邹(zōu)慧持(chí)续关注(zhù)具备稳定分(fēn)红能力的(de)高股(gǔ)息(xī)资产；另一方面，他十分看好供给收缩且需求稳定的船舶、轨交(jiāo)等板块的投资机会。另外(wài)，站在自主可(kě)控的角度，他(tā)依然期待国内算(suàn)力链条 的未来表现。

　　从上游切换到中游

　　面对持续磨(mó)底(dǐ)的(de)国内权益市场，偏好逆向布(bù)局的邹(zōu)慧坚(jiān)持挖掘着(zhe)潜在的困(kùn)境反(fǎn)转机会。在今(jīn)年一季度成功切换至煤炭、有(yǒu)色等上(shàng)游资源品之后，二季度以来(lái)，邹慧(huì)敏锐地注意到了国(guó)际形势变化(huà)以及国内政策引导之下潜在的风险。

　　“二季度市场(chǎng)对于整(zhěng)个上游资源品领(lǐng)域的交易已经非常(cháng)饱和，对行业企业盈利的预期也很高。以铜为例，一般来说铜(tóng)价在(zài)库存较低的(de)时候才会上涨，但这一轮铜价是顶着极高的库存涨上(shàng)去的。如果后续美联储降息(xī)以及出现美国经(jīng)济衰退的情(qíng)况，可能会给上游资源品带来巨大的影响。”基(jī)于上述思路，邹慧开始(shǐ)将目光从(cóng)上游移向中游。

　　近年(nián)来，中(zhōng)游环节在上游涨价和下游需求不(bù)足的
夹缝当中生存得较为艰(jiān)难(nán)，在(zài)邹慧看来(lái)，未来如果上 游(yóu)原材(cái)料价格下跌(diē)，中游成本可(kě)能会(huì)有所压降(jiàng)。同时，他继续发掘下游需求稳定的行业板块机会，例如船舶、轨交、电梯等方向(xiàng)，具备较大的更新改造需求，并且未来两三年需(xū)求端表现也(yě)相对稳健。

　　此外，邹慧还(hái)关注到了有关税改的相(xiāng)关政策内容：“此前，地方政府的核(hé)心动力在于(yú)扩大生产，因为增值税主要来自(zì)生(shēng)产流通环节，地方政府会不断通过招商引资做大产
能(néng)，同时还能解决就(jiù)业问题。如果(guǒ)以后消费税后(hòu)移(yí)并下划到地方，那么(me)地方政府的行为模式就会从生(shēng)产端转向消(xiāo)费(fèi)端，产(chǎn)能过剩的(de)逻辑可能会(huì)随之变
化。”

　　综
合(hé)分析下来，邹慧对中游环节持战略性看多(duō)观点，并(bìng)且(qiě)及时切换(huàn)了部分仓位进行逆势布局，整体(tǐ)上在二季度取得了一(yī)定的成效
。

　　深挖红利和科技板块

　　与(yǔ)此同时，邹慧密切关注着
红利和科技板块的后续机会(huì)。

　　国内经济进入高质量发展阶段之后，邹慧深感高增(zēng)长行
业数(shù)量越来越(yuè)少，在行业企业盈利增速持续放缓的(de)大环境下，资本开(kāi)支放缓意味着更多的现金回报可以流向股东，红
利资产的价值愈发得到凸显。

　　在经过了上半年的炒作之后，红利资产在业绩持续兑现的过程中走(zǒu)向分化。邹(zōu)慧(huì)直言，上(shàng)半年(nián)红利行情更多是主题投资的(de)结果(guǒ)，很多投资(zī)者会把 红利资
产等(děng)同于(yú)低(dī)估值资产，其实这并不准确，一方面可能会(huì)面临估值陷阱，另一方面EPS（每股盈利）可能也并不稳定(dìng)。

　　“现供需格局改善 挖掘逆势布局机会在市场关注度逐(zhú)步聚焦(jiāo)到港口、高速公路等(děng)具有稳定分红能力(lì)的资产当中，盈利稳
定对于估值的支撑作(zuò)用更加明显。”邹慧对于
“缩圈”后的红利资产保持着相对积(jī)极的配置(zhì)态度。与(yǔ)此同时，基于相对较低的估值，以(yǐ)及港元和人民币之间较(jiào)为稳定的汇率表现，他对港股市场的红利资产也抱有一定(dìng)的信心。

　　此(cǐ)外，对于(yú)人工智能浪潮推动的科技板(bǎn)块，虽然中(zhōng)短
期的订单、产能、利(lì)润释(shì)放目前来(lái)看(kàn)没(méi)有太大的问题，但市场已经不愿(yuàn)意给出更高的供需格局改善 挖掘逆势布局机会估值(zhí)。邹(zōu)慧分析，主要因为没有超(chāo)预期的人工智能(néng)应用出现，投(tóu)入产出(chū)的结(jié)果就会遭到质疑(yí)。站在自
主可控的(de)角度，邹慧依然(rán)期待国 内算力链条的未来(lái)表现。“从需求端来看，人工(gōng)智能、机(jī)器人等方(fāng)向还在上行，这里面还是会有公司能够走出来。”

　　“当前A股市场最(zuì)核心的还是流动性问题，估值已经处(chù)于历史低位(wèi)水平，流动性(xìng)问题解(jiě)决之后，市场才会有增量资金介入(rù)各种主题。”在市场持续磨底的过程中(zhōng)，邹慧关注到了大资金入市增持、上市公司管(guǎn)理(lǐ)层积极(jí)回购以(yǐ)及提高分红力度等因(yīn)素带来的积极信号，但市场或许仍在等待相对(duì)明确的方向。在(zài)阶段性减量(liàng)博弈的市(shì)场环境(jìng)下，邹慧(huì)近期更多关注供给端(duān)改善(shàn)、分红稳定、自主可控等方面的配置机会。

责任编辑：王旭

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