整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速

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核心观点

0-15 万： 比亚迪占据市场 主导，竞争优势明显

DM-i 技术(shù)构筑竞争壁垒，比亚(yà)迪市场占据低端绝对主导。 DM-i 技术的节能(néng)和低(dī)价使比亚迪在(zài)低端市 场(chǎng)、相对燃(rán)油车(chē)两田一产及电车竞争对手优势(shì)明显，销量与(yǔ)盈利能力兼具：我们统计 5-10 万市场(chǎng)， 24H1 国内整体销量达到 261.3 万辆，比亚迪汽车销售(shòu) 58.7 万辆， 市占(zhàn)率 22.5%占据市场主(zhǔ)导； 10-15 万市场， 24H1 国内整体销量达到 375.5 万(wàn)辆， 其中比(bǐ)亚迪汽(qì)车销(xiāo)售 70 万辆， 市占(zhàn)率 18.6%亦排(pái)名首位。 分燃料类型来看
，比亚迪在(zài) 5-15 万价格段的纯(chún)电车型和插混车型销量均为第一， 大部分细分市场市占(zhàn)率(lǜ)均在(zài) 60%以(yǐ)上，同时，插混(hùn)细分市场市占率显著高于纯电。而比亚迪外的其(qí)他车企
，市占率表现较为均衡，技术(shù)低壁垒情形下，市场呈现出明显的完全(quán)竞争状态，依靠性价比 让利抢占市(shì)场(chǎng)。

15-40 万： 百家争鸣，高阶智驾驱动下优(yōu)胜劣汰加速

15-20 万市场： 市场以昔日(rì) 20 万以上燃油车为主，如大众/丰田等的主销车型，市场相对较为分散， 24H1 国内整体销量达到(dào) 179 万(wàn)辆，排名前五的车企分别为上汽大众 24 万辆、东风本田 14.8 万辆、广汽丰田 14.8 万(wàn)辆(liàng)、一汽(qì)红旗(qí)14 万辆、比亚迪(dí)汽车(chē) 13.5 万辆。受(shòu)降价策略影响，燃(rán)油车(chē)价格(gé)下探(tàn)至 15-20 万市场， 国产替代空间较大，后续燃油(yóu)车出清将加速； 目前电车以比亚迪为(wèi)主导， 其中插混轿(jiào)车领域比亚迪(dí)表现强势(shì)， 市占(zhàn)率 62.3%。

20-30 万市场： 市场竞(jìng)争最为激烈，老(lǎo)牌(pái)合资、比亚(yà)迪等传统自主、新势力车(chē)企，以及特斯(sī)拉在市(shì)场 均有布(bù)局。 24H1国内整体销量达(dá)到 164.2 万辆， 排名(míng)前五的车企分别为特斯拉(lā)中国 42.7 万辆(liàng)、广汽本田 14.2 万(wàn)辆、一汽大众 13.1万(wàn)辆、华晨宝马 12.2 万辆、比亚迪汽车 12 万辆， 特斯拉虽居首位(wèi)但受
竞争加剧影响市占率下滑。整体看市场较为分散(sàn)。尤其在插混
市场， 竞争格局尚不明晰，目前以理想及华为为(wèi)主，后续车企增多，市(shì)场竞(jìng)争或将(jiāng)趋于激(jī)烈。

30-40 万(wàn)市场： 高端市场国产替代空间大， 目(mù)前仍(réng)以 BBA 为主(zhǔ)， 24H1 国内整体销量达(dá)到 116.8 万辆，排名前五的车企分(fēn)别为北京(jīng)奔驰 24.8 万辆、一汽(qì)大众 15.4 万辆、理想汽车 10.1 万辆、华(huá)晨宝马 10 万(wàn)辆、 华为智(zhì)选 7.9 万辆，高端市场对车 企仍(réng)是蓝海(hǎi)市场，智能化、电动化(huà)催化下对 BBA 市场形成明显冲(chōng)击，是自主车企未来(lái)发(fā)力的重点。

40 万(wàn)以上： 华为(wèi)优势扩大，仍为蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)

华为智选异军突(tū)起， 24H1 国内 40 万(wàn)以(yǐ)上(shàng)市场整体(tǐ)销量达 37.4 万辆(liàng)，同比(bǐ)+32.7%，排名前五的车企分别为一汽大众(zhòng)10.2 万辆、华晨宝马 9.5 万辆、 华为智选 5.9 万辆、理(lǐ)想汽(qì)车 4.9 万辆、上汽大众 1.6 万(wàn)辆，市占率分(fēn)别为 27.4%、25.4%、 15.8%、 13.2%、 4.3%； 燃料类型来(lái)看， 问(wèn)界 M9 表现强势(shì)，华(huá)为在高端市场优(yōu)势较大，市场仍为一
片蓝海。

总(zǒng)体来看，市(shì)场格局呈(chéng)现明显的微(wēi)笑曲线特征： 两端价格(gé)带(dài)格(gé)局(jú)清晰，中间优胜劣 汰加(jiā)速(sù)。

自主品牌在价格微笑曲(qū)线两端占(zhàn)据优势，其中 15 万以下，自主品牌占据绝(jué)对优势， 10 万(wàn)以(yǐ)下价(jià)格 段的前五均为(wèi)自主 品牌， 10-15 万价格带中整车研究专题（六）：竞争格局：两端价格带格局清晰，中间优胜劣汰加速占据(jù) 4 名，其 中，比(bǐ)亚(yà)迪在 5-15 万价(jià)格带中占据绝对优势(shì)地位； 15-20 万价(jià)格中，行业(yè)竞争激烈，合资品牌占据(jù)相对优势，但在电车方面，自(zì)主品牌占(zhàn)优(yōu)，其中比(bǐ)亚迪更是(shì)以 21.2%的(de)市场(chǎng)占有率位居 15-20 万电(diàn)车第一位； 20-30 万价格区(qū)间，竞争异常激烈， 24H1 共计有 14 家企业月销超过 5000 辆，特斯拉也较大优势位居该价格段第一； 30-40 万价(jià)格区(qū)间，竞(jìng)争激(jī)烈程度仅弱于 20-30 万区间，仍有超过 10 家企(qǐ)业月销量超过 5000 辆； 40 万以上区间(jiān)中， 24H1 仅有 6 家车企总销量超过 1 万辆，其中自主品牌占据 3 席。

投资建议与估值

从产业(yè)景气度看(kàn)，电动 化和出海产业周期尚未结(jié)束，自主品牌及供应链景气度将持续强
于汽车行业贝塔；从竞争格局看，未来细分赛道的价格和产品竞争(zhēng)将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。我们认为，中国汽车产业
崛起的(de)下半场，只有格局好的赛道(dào)优质龙头(tóu)公(gōng)司才能受 益。持续看好整车(chē)各价格带龙头以及汽零 7 大优质赛道龙头，推荐比亚迪、零跑汽车(chē)、理想汽车等。

风险(xiǎn)提示

汽车消费低于预期、价格战导(dǎo)致盈利 低于预期

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