公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近日，“中特估”概念股走强，油气煤炭等高股息方向以及资源股强势攀升。二季度以来，市场情绪出现反复，防御板块魅力(lì)四(sì)射(shè)，而以(yǐ)人工智能（AI）为代(dài)表的科技成长方向普遍(biàn)走软，小(xiǎo)微盘股表现不(bù)尽如人意(yì)。

近来A股市场上“哑铃型”策略盛行，“哑铃”两端(duān)的(de)高股息和(hé)科技(jì)成长方向受到了资金的广泛关注。“哑铃型”策(cè)略一端是否已失效，该策(cè)略是否需要进(jìn)行调整和优化，公私募(mù)人士对此展开(kāi)热议(yì)。

Wind数据显示(shì)，截至4月21日，4月以来(lái)已有538只基金（A/C份额未合并(bìng)计算）累计上涨超5%，业绩领跑的产品多数重仓(cāng)布局了(le)高股息方向及资源品种。有业内人(rén)士称，可效仿近期(公私募人士热议“哑铃型”策略优化qī)表现(xiàn)不错的基金投资组(zǔ)合，对“哑铃(líng)型(xíng)”策略进行优化(huà)。

防御板块走强

4月以(yǐ)来，防御板块逐渐发(fā)力走强，而人工智能赛道走势(shì)疲软，导致(zhì)科技成长方(fāng)向整体较为低迷。

公募基金中领跑角色的变化似乎也在佐证市场风格的切换(huàn)。Wind数(shù)据显示，截至4月21日，自4月以来有(yǒu)538只(zhǐ)产品净(jìng)值累计上涨超5%，其(qí)中涨幅最高的达到(dào)10.7%，为博时成长精选A。该基(jī)金重仓(cāng)布局(jú)了(le)贵金(jīn)属(shǔ)品(pǐn)种以及(jí)石油煤炭等(děng)高股息方向，其在今年以来的涨幅亦接近30%。

中国证券报记者(zhě)发现，4月公私募人士热议“哑铃型”策略优化以来涨幅居前(qián)的基金大多配置了贵金(jīn)属品(pǐn)种(zhǒng)及油(yóu)煤等高股息(xī)方向，还(hái)有的基金大(dà)面积布局银行股，并重仓“中特估”通信、电力和航空等品种。与此同(tóng)时，此前重仓AI的基金大部分已然“掉队”。

某(mǒu)公募人士称，二季(jì)度以来大盘持续调整，防御风格占(zhàn)优，央国(guó)企的属(shǔ)性与(yǔ)防守风格匹配，以AI为(wèi)代(dài)表的科技成长板块表现不佳。国内的AI企业大多缺乏业绩支撑，属(shǔ)于主题投资，同时受海外(wài)科技龙头(tóu)股的走势影响，难以走出独立行情。该人士认为，中长周期来看，贵金属和能源板块有望继续(xù)走强。地缘局(jú)势推动大宗商品(pǐn)价格上涨(zhǎng)，国内设备更新与消(xiāo)费品“以旧换新”政策使(shǐ)得市场预期上游资源(yuán)品的需求回暖，而(ér)4-5月冶炼企业检修高峰期带来的产(chǎn)量收缩等因素，更从基本面上对(duì)周期(qī)股的上涨形成支撑。

顺(shùn)时投资权益投资总监易小斌表示，4月是年报(bào)和一季(jì)报(bào)的密集公布期(qī)，投资者基于安(ān)全性的角度考虑，会偏向于(yú)防御(yù)，因此业绩(jì)相(xiāng)对较为确定的(de)周(zhōu)期股和“中特估”品(pǐn)种(zhǒng)会(huì)得到资(zī)金的青睐。此外，人工智能等科技品种目前(qián)处于“0到1”的过程，业绩很(hěn)难(nán)体(tǐ)现，而且良莠不(bù)齐，在前期连续(xù)冲高后，不(bù)少资金会先选择获利了结。

不(bù)过，明泽资本创始人(rén)、董事总经理(lǐ)马(mǎ)科伟表示，中长期而言，AI行(xíng)业发展趋势仍相对确定，随着AI应用快速落地，后(hòu)续相关企业(yè)的业绩也将逐渐释放(fàng)，不(bù)排除带动科技成长方向(xiàng)走出新一轮的(de)行情。

“哑(yǎ)铃(líng)型”策略一端(duān)暂失效

近来A股市场上“哑铃型”策略盛行，这种投资(zī)组合(hé)策略通过在两端分配投资，同时包含低风险和高风险的资产，以平衡风(fēng)险和收(shōu)益。这种策略旨在通过分散投资来减小整体波动，并寻求在不(bù)同市场条件下都有良(liáng)好表现的机会。一般情况下(xià)，“哑铃型”策略(lüè)的进攻端指向科技成长，而防(fáng)守端则指向(xiàng)高股息、低估值的防守型(xíng)资产。

作为“哑铃型”策略中的一端，科技成(chéng)长方向的部分小微盘股在今年1月大幅调整后，2月和3月则迎来触(chù)底反攻，但4月以来再度密集调整(zhěng)；另一端的高股息方向仍较为(wèi)坚挺。

华东(dōng)某私(sī)募人士表示，小(xiǎo)微盘股公司市值较小，不少标(biāo)的(de)市盈率(lǜ)为负，高质量公司较(jiào)少。对于大机构(gòu)而言，这类标的调研分析的性价比不(bù)高，参与价值有限。因此(cǐ)，参与小微盘股的主要投资者(zhě)为量化机构与散户，存在流动(dòng)性风险，需要更高的流动(dòng)性风险溢价，而量化机构的(de)策略又相对一致，容易发生流动性挤兑。

易小斌提示，随着(zhe)监管(guǎn)层对多年(nián)不(bù)分红或者分红比例偏低的公司将纳入(rù)“实施其(qí)他风险警示”的情形，小微盘股的调整并(bìng)不意外，没有业绩、没有持(chí)续经营能力以及财务状(zhuàng)况存在不确定性的公司在趋严的监(jiān)管条件下，会(huì)受到资金的进一步抛弃。

马(mǎ)科伟也表示，新“国九条”强化了对信息披露和公司治理的要求，提升了市场准入标准(zhǔn)，部分小微(wēi)盘股将(jiāng)面临(lín)更大的压力。政策导向鼓励资金流向具有良好(hǎo)业绩和治理的上市公司，在这些(xiē)因素的综合作用下，投资者对小微盘股的信(xìn)心进一步下降。

对(duì)于“中(zhōng)特估”品种表现(xiàn)强势，马科伟认为(wèi)，央国(guó)企个股的大涨并不仅仅是用于“托底”，在政策支(zhī)持、基本面支撑、流动性等多方面因素影响下，这些品种具备中(zhōng)长期投资价值。一方(fāng)面，其涵盖基建、能源、电力、军工、通信等重要领域，具备低估值、稳增长、长期分(fēn)红的特征(zhēng)，是新“国九公私募人士热议“哑铃型”策略优化(jiǔ)条(tiáo)”的利好方向之一；另一方面，随着国企改革进一步加深以及市(shì)值管理的需求，预计会(huì)进一步带动(dòng)相关标(biāo)的估值提升。

灵活多(duō)元优化配置

在目前(qián)市场背(bèi)景下，“哑铃型”策(cè)略一端是(shì)否已失效，该策略是否(fǒu)需要进行调整和优化(huà)？上述公募人(rén)士称，建议投资者降低股票整体(tǐ)仓(cāng)位。一半仓(cāng)位可(kě)以配置有色(sè)、煤(méi)炭(tàn)、石化、电力方向，并作(zuò)为底仓不动；另(lìng)一(yī)半仓位配置建筑装饰、银行和高速公路等板(bǎn)块，等到5、6月份再陆续调仓至军工、电(diàn)子、通信、电网设备(bèi)、中药等成长板块以及(jí)机械、家电、汽车等稳增长板块。

易小(xiǎo)斌(bīn)认为，二季度投(tóu)资配(pèi)置策略有两(liǎng)点(diǎn)需要注意，一是仓位保(bǎo)持在相对安全的水平，进可攻退可守；二(èr)是寻求业绩稳定或(huò)有(yǒu)增长潜力(lì)的公司，一些偏传(chuán)统的行业，如建筑、电力等公用事业以及石油石化、煤炭等资源方向确定性较强，在市(shì)场(chǎng)存在不确定性的状态下可以(yǐ)有效抵(dǐ)御冲击。另(lìng)外，成长类的公司还是要关注(zhù)AI相关行业，但重点应该从(cóng)基础设施转向应用端。

在马科伟看来，二季度投资者应采取(qǔ)灵活和(hé)多元的方法，以适应市场(chǎng)变化并实现稳健回报。现在需要重新评估和调整之前的策略，建议重点关注(zhù)“中字头”品种，尤其(qí)是那些估值合理、盈利能(néng)力稳定的公(gōng)司。

“同时，AI+领域和卫星通讯、类星链通讯等高科技行业，由于其创新潜力和成长性(xìng)，也是值得(dé)投(tóu)资的(de)热点(diǎn)领域。尽管市(shì)场存在不确定性(xìng)，但顺周期(qī)行业如煤炭、有色和其(qí)他(tā)资源品，以及部分公用(yòng)事业品种，由于在经(jīng)济周期(qī)中的(de)韧性较(jiào)强，同样值得关注。建(jiàn)议投资者在配置资(zī)产时，应考虑这些行业(yè)的综合(hé)表现和市场动态，实现投资(zī)组合的均衡(héng)和风险分散。”马科伟说。

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