海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联(lián)社9月6日讯（编辑(jí) 胡家荣）伴随着(zhe)海外头部基金13F的二季度报告相(xiāng)继披露(lù)，华泰证券指出，二季度海外头(tóu)部资管机构减仓中资股，超（低）配比(bǐ)例回落至2018年以来(lái)20%的历史低位。

　　据公开信(xìn)息，13F季度报告是由美国证券交易委员会（SEC）规定的。该规定(dìng)要求那些管理(lǐ)着超(chāo)过1亿美元股票资产的机(jī)构投资(zī)者，在每个季度结束后的45天内，必须向SEC报告其持有的美国股票资产(chǎn)情况，以及(jí)资(zī)金的流向。这些报告为公众提供了对大型机(jī)构投资者持股情况的透明度。

　　二季度中资股比例降至2018年以来最低(dī)水准(zhǔn)

　　以海(hǎi)外前二十大主动型管理机(jī)构为观测样本，其中海外头部基金对于中(zhōng)资股的持仓比例从2023第一季度即开始下滑，2024第二季度降至1.27%，为(wèi)2018年以来(lái)最低(dī)水准(zhǔn)；超(chāo)（低）配比例在今年二(海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升èr)季度降至-1.95%，回落至2018年以来20%的历(lì)史低位。

　　中资股内部，二季度海外(wài)头部基金对于A股的配置比例下降(jiàng)、对于港股及ADR的配置比例有所上行(xíng)。其中港(gǎng)股仓位升至近一年来最(zuì)高值（45%），或主因今年四月底(dǐ)以来，空头资金回补+全球(qiú)资金再平衡推动下的港股阶段性(xìng)反攻行情。

　　内部分结构来看，二季度海外头部基金(jīn)对于A股的配置比例下降、对于(yú)港股及ADR的配置(zhì)比例有(yǒu)所上行。二(èr)季度海外头部基金对(duì)于A股(gǔ)、港股(gǔ)及(jí)中资ADR的持股规模分别为268、397、217亿美(m海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升ěi)元，配置比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环(huán)比(bǐ)2024年第一季度，头部基金对A股的持股比例明显下(xià)滑（357亿(yì)美元→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及(jí)中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例(lì)则有所上行。

　　其中(zhōng)港股的配置比例上升至近一年来最高值，或(huò)主(zhǔ)因今年四(sì)月底以(yǐ)来，随着地缘政治局势的缓解(jiě)、联储(chǔ)降息预(yù)期基本调整到位、国内地产、内需(xū)、香港流动性等政策利好不断，在空头资金回补+全球资金再平衡的推动(dòng)下，港股、ADR开启(qǐ)一轮阶段性的反攻(gōng)行情。

　　加仓交运、金融、消费者服务等，减仓商业和专(zhuān)业服务等

　　分结构来看，二季度海外头部基金加仓运输、金融、消费者服务板块，减仓商业和专业服务、公用事业等(děng)。横向视角出发，自2018年以来，海外(wài)头部基金在中资股内部中更偏向信息技术、大金融及可选消(xiāo)费板块(kuài)，且2020年以来对于可选(xuǎn)消(xiāo)费的偏好程度提升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季度头部基金明显加仓哑铃两端——高股息，运输、保险、银行等板块(kuài)的配置系数提升幅度居(jū)前；偏成长，消(xiāo)费者服务、家庭与个人用品(pǐn)等板块的配置系数提(tí)升幅度居前。

　　A股、港股普遍加(jiā)仓金融和消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)，内部或略(lüè)有分化

　　具体到A股及港股内(nèi)部看，海(hǎi)外头(tóu)部基金在A股及(jí)港股中均加仓消费、金融板块，内部细(xì)分赛道或略有分化(huà)。A股方面，家庭与个人用品、保险、食饮、医疗等板块的配置系数提升幅度居前(qián)，零售(shòu)、消费者服务、商业和专业(yè)服(fú)务等板块的(de)配置系数下降居前(qián)。

　　港股方面，二季度(dù)消费者服务、多元金融、运输、银行、餐饮等(děng)板块的配置(zhì)系数提升幅度居前，汽车与汽(qì)车零(líng)部件、医疗、半导体(tǐ)等板块的配置系数(shù)下降居前。

　　下沉至个(gè)股：偏好高(gāo)ROE、高股息率或全球稀缺性

　　具(jù)体到个股来看，以探究(jiū)海外头部基金的持仓偏好。统计2018年第一季度以来海外头部基金持仓规模排名在前二十的中资股(gǔ)，华泰证券发现如下特征：

　　配(pèi)置(zhì)线索：AH溢价收敛、A50、景气持续性(xìng)、降息强受益的医药和(hé)互联网

　　近期海外交易重心(xīn)从衰(shuāi)退交易(yì)重回(huí)降息交易，美国二季度经(jīng)济数据超预期&劳动力市场回归平稳，海(hǎi)外流动性宽松(sōng)周期有望开启，外(wài)资或回流新兴市场。

　　当前海外降息、大选交易和国(guó)内中报、政策交易交织下(xià)，市(shì)场或仍有较高不确定性，建议把握四条高胜(shèng)率线索：AH溢价收敛——增配港股；红利“平替(tì)”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；景气有持(chí)续性(xìng)+中报业绩改善的交集——消(xiāo)费电子、船舶等；降息预(yù)期升(shēng)温——降息强受益的医(yī)药、港股互联网。

责任编(biān)辑：张(zhāng)倩

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