金价再创新高，两大考验来了

　　继9月12日晚间创(chuàng)新高后，9月13日、14日现货(huò)黄金(jīn)价格持续稳步攀升。截至发稿，金价已突(tū)破了2579美元/盎司高(gāo)位。这仅是黄(huáng)金价(jià)格在突破2500美元点位后的“高位运动”，黄金价格已于此前持续突破多个点位，年内已不止25次创下新纪录。本次(cì)创新高的最大原因，不仅是美联储降息预期，还有欧洲(zhōu)央行已正式公布的降息(xī)决定。

　　券商中国记者发现，黄金投资出(chū)现两个新现象：一是黄金(jīn)主题ETF年内普遍浮盈可观，但桥(qiáo)水等提前布(bù)局着却于上半年陆续卖出(chū)。全球范围内(nèi)，今年上(shàng)半年全球(qiú)黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同期新高。二是黄金股与黄金价格走势出(chū)现明显背离。如何处(chù)理这两个问题，再次对金价高(gāo)位处(chù)的投(tóu)资者提出(chū)考(kǎo)验。

　金价再创新高，两大考验来了　黄金(jīn)持续进行“高位运(yùn)动”

　　盘(pán)面上看，伦敦金现(xiàn)于9月12日以1.88%的涨幅拉(lā)出(chū)一根长阳(yáng)线，价格一举突破2550美元/盎司，攀爬脉冲势能较为显著。随后两天(tiān)，金价在(zài)前(qián)一天(tiān)基础上继续上升，截至最新，已突破2579美元/盎(àng)司。拉长时间看，这仅是黄金价格在突破2500美元/盎司点金价再创新高，两大考验来了位后的“高位运动”。在此之前(qián)，黄金价格已于(yú)今(jīn)年持续突(tū)破多(duō)个点位，年内已超25次创下新纪录。

　　黄金价格最新一轮主(zhǔ)升浪于今年3月前后开启，3月(yuè)6日创出(chū)历史新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月(yuè)中旬(xún)至7月2300美元/盎司—2400美(měi)元/盎司充分震荡盘整后，7月底(dǐ)升势再起，截至8月14日价格(gé)最(zuì)高上摸(mō)到2466美元，并一举于8月16日突(tū)破2500美元/盎司。

　　实际上，金价持续刷新纪录(lù)背后，和近期外部(bù)环境有着密切关系。

　　首先是欧洲方面。根据相关(guān)报(bào)道，9月12日总部位于德国法兰克福的欧洲央行决定，下调存款机制利率25个基点至3.5%；下调再融资利率(lǜ)60个基点至3.65%；下调边际贷款利率60个基点至(zhì)3.9%。早(zǎo)在(zài)今年6月，欧洲央(yāng)行已把三大关键利率均下(xià)调25个基点，为去年10月停止加息(xī)以来首次降息。今年(nián)7月，欧洲央行决(jué)定维持欧元区三大关键利率不变。

　　其次是关注度更高(gāo)的美国经济和美联储降息预期等因素。华夏基金对券商(shāng)中国记者分析称，9月5日美国公布(bù)有“小非农”之称(chēng)的ADP就(jiù)业(yè)报告，显示8月民(mín)间企业就业人数经季节调整后增加9.9万人，为2021年1月以(yǐ)来新低，远低此前预期的14.4万人，也不及7月向下修后的(de)11.1万人。这(zhè)进一步证实了(le)美国就业市场疲软，美(měi)元遭到打压，黄金大涨逾20美元，使得市(shì)场加大对美联储本月稍晚降息50个基点的押注。

　　博时基金的基金经(jīng)理王祥分析(xī)向券商中国记(jì)者分析，近期美联储理事沃勒的讲话显示出对经济转弱的担忧增加(jiā)，但尚未做出衰退的判断，后(hòu)续如果经济下(xià)滑速度加快，美联储会(huì)“前置性(xìng)”降息，但短期沃勒的基准预期仍是9月降息25bp，未能给到(dào)市场更多提振，反(fǎn)而表明实(shí)体经济(jì)需(xū)求后续将承压。

　　机(jī)构分歧加大

　　金价持续上涨，公募基金等品种浮(fú)盈可观，但不同(tóng)的机构资金之间也存在一定(dìng)分歧。

　　同花顺iFinD数据(jù)显示，截至9月13日，全(quán)市场14只黄金主题ETF年内平均涨幅约7%出头，其(qí)中有9只ETF年内累计浮盈超过10%，易(yì)方达、国泰等7只黄(huáng)金主题(tí)ETF的累计涨幅(fú)接近20%。其中在(zài)9月12日，黄金股ETF盘中最大(dà)涨幅达到(dào)3.42%，金价放大器特(tè)性再度彰显。虽然黄金处于高位，但相(xiāng)关黄金股ETF盘中价格仍处(chù)于近阶段低位。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，黄金股与黄金的背离(lí)主要有三(sān)点原因：一是汇率市场人(rén)民币相对于美(měi)元的快速升值，二是A股市场整体回调，三(sān)是由于A股投资者对于(yú)后续金价上(shàng)涨的持续性信心不足。

　　但(dàn)从(cóng)基金披露的定期报告来看，从(cóng)2023年开始就有机构资金提前布局黄金(jīn)ETF，但在2024年上半年出现浮盈(yíng)卖出现象。以外资机构桥水基金为例，桥水中国在今年上(shàng)半年大举卖出黄金ETF，已退出了(le)其(qí)持有的三只黄金ETF前十大持有人名单，累计抛售份额超过1.47亿份。根(gēn)据2023年年报(bào)中，桥水中国(guó)旗下三只桥水(shuǐ)全天候增(zēng)强(qiáng)型中国(guó)私募证券投资基金共持有三只黄金ETF，合计(jì)持仓份额接近1.9亿份。此外，根(gēn)据世界黄金协会数据，今年(nián)二(èr)季度全球ETF基金(jīn)总持仓小幅流出7吨至3105吨，上半年(nián)全球黄金ETF共流出120吨，创下2013年(nián)以来同期新高。

　　从各大央行数据(jù)来看，购金趋势尚未看(kàn)到明显变化(huà)。世界黄金协会最新报告(gào)显示，各国央行近(jìn)几个月持续购金。7月，全球央行净增加37吨黄金储备，环比增长206%，是自(zì)1月份(fèn)（45吨）以来的最高月度总量，波兰、乌兹别(bié)克斯坦、印度成购金(jīn)主力(lì)，7月净(jìng)买入分别额达14吨、10吨(dūn)和5吨。其(qí)中(zhōng)，波兰央行7月(yuè)购金量，创下自2023年11月以来的最大单月增幅，过去4个(gè)月累计购买了33吨黄金。

　　美联储降息落地后波动会放大？

　　展(zhǎn)望后市，王(wáng)祥表示，从交易拥挤度和季节性效应(yīng)的角度，黄金仍可能(néng)存(cún)在短期(qī)调整(zhěng)的风险(xiǎn)，但随着衰退或(huò)滞(zhì)胀前景(jǐng)的明朗化(huà)，美联储政策节奏的加快仍可能再次驱动实际(jì)利率下(xià)行，届时黄金资产将再次得到逻辑强化。

　　华夏黄金股ETF基金经理华龙称，今(jīn)年美联储(chǔ)降息确定性较强，金价深度回调的概率较小，长期来(lái)看(kàn)仍有上(shàng)行空间(jiān)。在本轮金价上涨过程中黄金股受到权益市场(chǎng)低迷情(qíng)绪影响，相对(duì)跑输金价，未(wèi)来降(jiàng)息落地，金价持续走(zǒu)高(gāo)以及A股权益市场情(qíng)绪(xù)缓和，黄金(jīn)股股(gǔ)价有望迎来戴维斯双击行情(qíng)，当前低位可逢低关注或定投买(mǎi)入。

　　“后续随着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资(zī)者等交易盘将持续(xù)带来资金流入，与全球央行(xíng)一起推动黄金进入一轮新的主升浪。”刘庭宇(yǔ)表示，从历史上看，首次(cì)降(jiàng)息落地前后金价波动往(wǎng)往会(huì)放大，若首次降息落地后金价回调，或带来较好的逢低介(jiè)入机会。后续，美国赤字(zì)率的上行和(hé)全球地缘风险加剧有望推(tuī)动金价中枢抬升。

　　华夏基(jī)金黄金ETF基金(jīn)经理荣(róng)膺指出，从历史(shǐ)数据来看美联(lián)储降息，对金(jīn)价(jià)长期利好，叠加全球政治经济、避险需求提升，全球央行持续购金热度不减等因素，黄金配置价值突显，短期(qī)金价或有(yǒu)抢跑，且黄金持仓多头达历史高位(wèi)，短期(qī)波(bō)动或加大，投(tóu)资人或可逢(féng)低布局。

责任编辑：刘明亮

　　继9月12日晚间(jiān)创新(xīn)高(gāo)后，9月13日、14日现货黄金价格(gé)持续(xù)稳步攀升。截至(zhì)发(fā)稿，金价已突破了2579美元/盎(àng)司高位。这仅是黄金价格在突(tū)破2500美元(yuán)点位后的“高位运动”，黄金价格已于此前持续突(tū)破多个点(diǎn)位，年内(nèi)已不止25次创下新纪录。本次创新(xīn)高(gāo)的最(zuì)大(dà)原因，不仅是美联储降息预(yù)期，还有欧洲央(yāng)行(xíng)已(yǐ)正式公布的降息决定(dìng)。

　　券商中国记者发现(xiàn)，黄金投资出现(xiàn)两个新现象：一是黄金主题ETF年内普遍浮(fú)盈可观，但桥水等提(tí)前布局着却于上半年陆续卖(mài)出(chū)。全球范围内，今(jīn)年上半年全球黄金ETF共流(liú)出120吨，创(chuàng)下2013年以来同期新(xīn)高(gāo)。二是黄(huáng)金股与(yǔ)黄(huáng)金价(jià)格走势出现(xiàn)明显(xiǎn)背离。如何处理这(zhè)两个问题，再(zài)次对金价高(gāo)位处的投资者提出考验。

　　黄(huáng)金持续进行(xíng)“高位运动”

　　盘面上看，伦敦金现于9月12日(rì)以1.88%的涨幅拉出一根长阳(yáng)线，价格(gé)一举突破2550美元/盎司，攀爬脉冲势能较为显著。随后两天，金价在前一天基础上继续上升，截至最(zuì)新，已突破2579美元/盎(àng)司。拉长时间(jiān)看，这仅是黄金价格在突破2500美(měi)元/盎司点位后的“高(gāo)位运动”。在此之前，黄金价(jià)格已于今年持续突破(pò)多(duō)个点位，年内已超(chāo)25次创(chuàng)下新纪录。

　　黄金价格(gé)最新一轮主(zhǔ)升浪于今年3月前后开启(qǐ)，3月6日创出历金价再创新高，两大考验来了史新高(gāo)后一路快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至7月2300美元/盎司—2400美元/盎司充分(fēn)震荡盘整后，7月底(dǐ)升势再起，截至8月14日(rì)价格最高上摸到2466美元，并(bìng)一(yī)举于8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际上，金价持续刷新纪录背后，和近期外部环(huán)境(jìng)有着密切关系。

　　首先(xiān)是欧洲方面。根据相(xiāng)关报道，9月12日总部位于德国(guó)法(fǎ)兰克福的欧洲央行决定，下调存款机(jī)制利率25个基点至3.5%；下调再融资利(lì)率(lǜ)60个基点至3.65%；下调边际(jì)贷款利率60个基点至3.9%。早(zǎo)在今(jīn)年6月，欧洲央行已(yǐ)把三大关(guān)键利率均下调25个基点，为(wèi)去年10月停止加息以来(lái)首次降(jiàng)息。今年7月，欧(ōu)洲央行决(jué)定维持欧元区三(sān)大关键(jiàn)利率不变。

　　其次是关注度(dù)更高的美国经济和美联储降息预期等因素(sù)。华(huá)夏基(jī)金对(duì)券商中国记者分析称，9月5日美国公布有“小非农”之称(chēng)的ADP就业报告，显示8月民间企(qǐ)业就业(yè)人数经季(jì)节调整后增加9.9万人，为2021年1月(yuè)以来新低，远低此前预期的14.4万人(rén)，也不及(jí)7月向下修后的11.1万人。这进一步证实了(le)美国(guó)就业市场疲软，美元(yuán)遭到(dào)打(dǎ)压，黄金大涨逾20美元，使得市场加大对(duì)美联储本月稍晚降(jiàng)息50个基点的押注。

　　博时基金的基金经理王(wáng)祥(xiáng)分析向券商中国记(jì)者分析，近期(qī)美联储理事沃勒的讲话显示出(chū)对经济(jì)转弱(ruò)的担忧增加，但尚未做出衰退的判断(duàn)，后续如果(guǒ)经(jīng)济(jì)下(xià)滑速度加快，美联储会(huì)“前置性(xìng)”降息，但(dàn)短期沃勒的基准预期仍是(shì)9月(yuè)降息25bp，未能给到市场更多提振，反而表明实体经济需求后续将承压。

　　机构分歧加大

　　金(jīn)价持续上涨，公募(mù)基金等品种浮盈(yíng)可观，但不同的机构资金之间也存(cún)在一定分歧。

　　同花顺iFinD数据显示(shì)，截至9月13日，全市场14只(zhǐ)黄金主题ETF年内平均(jūn)涨幅约7%出头，其(qí)中有9只ETF年内累计浮盈超过10%，易方达、国泰等7只黄金(jīn)主题ETF的累计涨幅接近20%。其中在9月12日，黄(huáng)金股ETF盘(pán)中最大涨幅达到(dào)3.42%，金价放大器特性再(zài)度彰显(xiǎn)。虽然黄金(jīn)处(chù)于高位，但(dàn)相关黄金(jīn)股ETF盘中价格仍处于近阶段低位。永赢黄(huáng)金股ETF基金(jīn)经理刘庭宇认为，黄金股与黄金的背离主要有三点原因：一是汇率市场人民币相对于美元的快速升值，二是A股市场(chǎng)整(zhěng)体回调，三是(shì)由于A股投(tóu)资者对于后(hòu)续金(jīn)价上涨的持续性信心不足。

　　但从基金披露(lù)的(de)定期报告来看，从2023年开始就有(yǒu)机构(gòu)资金提前布局黄金ETF，但在2024年上半年出现浮盈卖(mài)出现(xiàn)象。以(yǐ)外资机构(gòu)桥水基金为(wèi)例，桥水中国在(zài)今年上半年大举卖出黄金ETF，已退出了其持(chí)有的三只黄金ETF前十大(dà)持有人名单，累计抛(pāo)售(shòu)份额超过1.47亿份(fèn)。根据2023年年报中，桥水(shuǐ)中国(guó)旗(qí)下三只桥(qiáo)水(shuǐ)全天候增强型中国私募证券投(tóu)资基金共持(chí)有三只黄金ETF，合计持仓份额接近1.9亿份。此外，根据世界黄金协会数(shù)据，今(jīn)年二季度(dù)全球ETF基金总持仓小幅流出(chū)7吨至3105吨，上(shàng)半(bàn)年全球黄(huáng)金ETF共流出120吨，创下2013年以来同期新高。

　　从各大央行数据来看，购金趋势尚未看(kàn)到明显(xiǎn)变化。世界黄金协会(huì)最新报告显示，各(gè)国央行近几个月持续购金。7月，全球央行净增(zēng)加37吨黄金储备，环(huán)比增长206%，是自1月(yuè)份（45吨）以来的最(zuì)高(gāo)月度总量，波兰、乌兹别(bié)克斯坦、印(yìn)度成购金主力，7月净买入分别额达14吨、10吨和5吨。其中，波兰央行7月购(gòu)金量，创下自2023年11月以来的最大单月增幅，过(guò)去4个月累计购(gòu)买了33吨黄金。

　　美联储降息落地后(hòu)波动会放大(dà)？

　　展望后市，王祥表(biǎo)示，从交易拥挤度(dù)和季节性效应的角度，黄金仍可(kě)能存在短(duǎn)期(qī)调整的风险(xiǎn)，但随着衰(shuāi)退或滞胀前(qián)景的明朗化，美联储政策节奏的加快仍(réng)可(kě)能(néng)再次驱动实际利率下行，届时黄金资(zī)产将再次得到逻辑强(qiáng)化。

　　华(huá)夏黄金股ETF基金经理华龙称，今(jīn)年美联储降息确定性较强，金价深(shēn)度回调的概率较(jiào)小，长期来看仍有上行空(kōng)间。在本轮金价上(shàng)涨过程中(zhōng)黄金股(gǔ)受到权益市场(chǎng)低迷情绪影(yǐng)响，相对(duì)跑输金价，未(wèi)来降息落(luò)地，金价(jià)持续走高以及A股权益市(shì)场情绪缓和，黄金股股价有望迎(yíng)来(lái)戴维斯双击行情，当(dāng)前低位可逢低关注或定投买(mǎi)入。

　　“后续随着美联(lián)储降息的持续推(tuī)进，黄金ETF投资者(zhě)等(děng)交易盘将持续带来资金流入，与全球(qiú)央行一起推(tuī)动黄金进入一轮新的主升浪。”刘庭宇(yǔ)表示，从历史(shǐ)上看，首次降息(xī)落地前后金价(jià)波动往往会放大，若首次降息落地(dì)后(hòu)金价回调，或带来较(jiào)好(hǎo)的逢低介入机会。后续，美国赤字率的(de)上行和全球地缘风险加剧有望推动金价(jià)中枢抬升。

　　华夏基金黄(huáng)金ETF基金经理荣(róng)膺(yīng)指出，从历史数据来(lái)看美(měi)联储降息，对金(jīn)价长期利好(hǎo)，叠加(jiā)全球政治经济(jì)、避(bì)险需求提升，全球央(yāng)行持续购金热(rè)度(dù)不减等(děng)因素，黄金(jīn)配(pèi)置价值突显，短期金价或有抢跑，且(qiě)黄金持仓多头达(dá)历史高位(wèi)，短期波动或加大，投资人或可逢低(dī)布局。

责任编辑：刘明亮

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