“新美联储通讯社”重申不确定性：首次降息的幅度仍是悬念

专题(tí)：美联(lián)储近年最重要决议将来袭 “降息50个基点”预期重(zhòng)燃

　　转(zhuǎn)自：金十数据(jù)

　　前美联储高(gāo)级(jí)顾问威廉·英格里希（William English）表示，“对他们来说，这次会议的关键问题是他们(men)对风 险平衡的感知。如果他们现(xiàn)在更担心
增长和就业，而不是通胀，那么他们很可能想要采取一点保险措施，即降息50个基点。降息25个基点的理由基于不同的考虑，包(bāo)括经济基本(běn)面良好，或者降息过(guò)快可能引发通胀(zhàng)重燃的(de)风险。”

　　英格里希几周前说，他认为较小的降息幅度是(shì)合适(shì)的。但最近就业(yè)数据(jù)的下降趋势让他更加紧张，特别是因(yīn)为即使在降息两到(dào)三次之后(hòu)，利率仍将处于相对较高(gāo)的水平。

　　美(měi)联储官员(yuán)通常倾向(xiàng)于以25个基点的步伐加(jiā)息或降息，以研究这些举措的影响。但是，当他们认为(wèi)自(zì)己的利率立场与风(fēng)险(xiǎn)平衡没有 很好地保(bǎo)持一致时，他们就会行动得更快。比(bǐ)如2022年， 美联储就曾以50个基点(diǎn)和75个(gè)基点(diǎn)的步伐加息，以对(duì)抗高通胀。

　　降(jiàng)息预期(qī)转变

　　直到(dào)上周(zhōu)晚(wǎn)些(xiē)时候，投资者还预计(jì)美联储(chǔ)本周将降息仅25个基点，因(yīn)为很少有官员公开呼吁更大幅度降息。“他们(men)的沟通暗示
的(de)是25个基点的降息。而且数据表现也还可以(yǐ)，“前美联(lián)储(chǔ)理事劳伦斯·迈耶（Laurence Meyer）说。

　　2011年至2023年担任堪萨斯城(chéng)联邦储备银行行长的埃斯特·乔治（Esther George）说(shuō)，由于通胀仍高于美联(lián)储的目标，而且经济“总体 状况良好(hǎo)，你可以从25个基点的降息开始，然后说，‘我们要么保持这种降息步伐一段时间，如果情况看起来(lái)更弱，我(wǒ)们就可以加(jiā)大力度。’”

　　美联储官员在9月7日开始的会前静默期前夕并没有就降息幅度做出承诺。美联(lián)储理事沃勒于9月6日在(zài)最(zuì)新就业报告(gào)发布后表示，“当2022年通胀加速时，我曾大力主张提前加息，如果合适(shì)的(de)话，我也将倡导提前降息。”

　　在随后的问答环节中，他听起来对最近就业 增(zēng)长放缓的速度相(xiāng)对平(píng)静。他说，即使每月(yuè)就业(yè)增(zēng)长(zhǎng)下降到10万个，“那也没关(guān)系”，“这没什么好害怕的(de)。”

　　纽约联储(chǔ)主席威(wēi)廉(lián)姆斯在同一天发表讲话时(shí)表示，最近的数据表明“一个相(xiāng)当普遍的趋势．．．．．．我们看到的是持续的降温信号。我们希(xī)望经济保持平衡。”

　　降息50个基点(diǎn)比较“不遗憾”？

　　美联储官员(yuán)经常将(jiāng)他们的工作称为风(fēng)险管理，例如，确保他们权衡(héng)通胀升温的风(fēng)险与(yǔ)失业加(jiā)速的风险。他们(men)通常(cháng)会利率来管理看起来成本更高(gāo)的风险。在过 去(qù)2年半的大部分时间里，随着通胀率飙升至7%以上，风险管理都倾向于采取更激进(jìn)的加息来防止通胀变得根深蒂固。

　　2015年至 2021年担任达拉斯(sī)联(lián)储主席(xí)的罗(luó)伯特·卡普兰（Robert Kaplan）表示，如果官员们考(kǎo)虑一下他们不太可能在本周的会议(yì)上对哪个选择后悔，那么以50个基(jī)点的降息开始宽(kuān)松周期是有(yǒu)道理的。

　　“如果我还担任原来的职务，我 会说，‘我可以接受25个基点(diǎn)的降息，但我更(gèng)支 持降息(xī)50个(gè)，’”现任高(gāo)盛副主席的卡普兰说。他说，考(kǎo)虑到通胀和失业率，美(měi)联储的基(jī)准(zhǔn)利率应该比现在(zài)低约100个基点。

　　卡普兰表示，由于通胀尚未完全被击败，美联储应避免经济进一步走弱，从而迫使(shǐ)美联储更快(kuài)或更大幅度地降息，以免再度引发通(tōng)胀。

　　他说，如果从现在到11月(yuè)初的下一次(cì)会(huì)议之间经济状况不(bù)佳，美联储官员不太可能后悔本周
进行更大幅度的降(jiàng)息，因为利率(lǜ)仍将处于相对较高的水平。但是，如果美联储(chǔ)采取较小的行动，劳动力市场恶化得更快，官员们将感(gǎn)到更遗憾。

　　美联储7月下旬的会议(yì)纪要显示(shì)，一些官员当时就(jiù)支(zhī)持降息，但(dàn)大多 数人更愿意等待。而在美联储(chǔ)7月会议两天后公布的7月招聘数据远低于预期。

　　“美联储已经落后了(le)一次会议，他们还有机会追赶。但如果可以重(zhòng)来
，我希望在7月份就进行降息，“卡普(pǔ)兰说。“我宁愿现在纠正这一点，抢占先机，也不愿(yuàn)在整个秋天都落(luò)后于曲线，追逐(zhú)经(jīng)济下滑。 ”

　　路在何方？

　　与美联储本(běn)周降(jiàng)息幅度的决定一样重要的还(hái)有将其季度经(jīng)济预测 ，这些预测显示了官员们对年底利率水平的预期，虽(suī)然不是委员会审议(yì)的结果，但它们对金融市场通常同样重要(yào)，因(yīn)为决策(cè)者的利率前景可能影响抵押贷款、汽车贷款和企业债务的一系列借贷成本。

　　9月会议上更新的预测尤其能提供信息，因为今年美(měi)联储只剩下11月和12月的两
次会议安排，新(xīn)的预测将(jiāng)对这(zhè)些会议的决定提供了不同寻常的具体意见(jiàn)。

　　如果更多的官(guān)员预计今年总(zǒng)共降息100个基点，那(nà)将意味(wèi)着今年至少会有(yǒu)一次降息50个基点。将更大幅度的降
息推迟到今年晚些时(shí)候可能会引发(fā)尴尬的问题，即为什(shén)么这是(shì)最好的(de)方法。另(lìng)一种选择是现在降息25个(gè)基点，并预计在今年(nián)的最后(hòu)两次会议上采取类似(shì)措施，同时保留(liú)在(zài)经济(jì)恶(è)化(huà)时加(jiā)快降息步伐的选择权。

　　由于本周的决定势均力敌，鲍威尔可能会面临至少(shǎo)一名政策制定者的反(fǎn)对意见，12位(wèi)政策制定者中包括5位(wèi)地方联储(chǔ)主席和7位美联储理 事，他(tā)们对政策进行投票。两年(nián)来，没(méi)有一位美联储官(guān)员投票(piào)反对一项政策决定，这是过去半个世纪以来最长的一(yī)次。此(cǐ)外，自2005年以来，没有美联(lián)储理事对(duì)利率决(jué)定(dìng)持(chí)不同意见。

　　英格里(lǐ)希(xī)说(shuō)，美联(lián)储本周的利率(lǜ)决议(yì)处于千钧一发的时刻，这可能反映了官员们对选择的不确(què)定性。“这(zhè)并(bìng)不是说你有一半的委员会成员支(zhī)持(chí)降息50个(gè)基点，一半支持(chí)降息25个基点，他们互相大喊大叫。而(ér)是这群人真的不确定在这里做什么是正确的，“他说。“最后，鲍威尔可能会围绕其中一方(fāng)建立(lì)合(hé)理的(de)共识。”

责任编辑：刘明亮

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