衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势不可挡的美 股反弹正(zhèng)在出现动摇，因(yīn)为推(tuī)动美股屡创新高的势头正在面临着一系列挑(tiāo)战。由于对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧引发了大幅抛售，美(měi)股在8月初(chū)的暴(bào)跌让人们看到(dào)了情况恶化的速度有多快(kuài)，这让习惯于股 市(shì)只往一个方向走(zǒu)的(de)投资者感到震(zhèn)惊。虽然作为美股基准股指的标普500指(zhǐ)数(shù)在随后反弹，但(dàn)关键是(shì)并未收复全部失地。上周五公布的美国8月非农(nóng)就业(yè)报告显示就业增(zēng)长疲软，这进一步强化了(le)劳动(dòng)力市场正在降温的(de)观(guān)点，并导(dǎo)致股市(shì)震荡(dàng)。标普500指数上周累计下(xià)跌(diē)4.25%，衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演rong>纳斯达克100指数则创(chuàng)下(xià)了2022年11月以(yǐ)来(lái)的最大单周跌幅(fú)。

对美国经济衰(shuāi)退的担忧只(zhǐ)是“裂缝(fèng)”之一，投资(zī)者还担(dān)心 全球经济(jì)增长疲软、以及这(zhè)种疲
软对(duì)收益(yì)和价格的影响。这使得未来的道(dào)路看起来更(gèng)加不稳定，尽管模糊的利率(lǜ)路径已经(jīng)明朗，投资者也在为美联(lián)储四年来首次降息的
日子(zi)倒数。

此外，还有美国大选、欧洲政治动荡以及(jí)资金集中于大型科技股等因素，所有这些风险都可(kě)能损(sǔn)害有时看起来完全不(bù)可(kě)动(dòng)摇的看涨情绪。估值泡沫也引(yǐn)发了新的脆弱性。许多投资者不得不追逐涨势，在股票价格高昂(áng)时买入，这意味着如果涨势(shì)开始逆转，他们(men)可能会迅(xùn)速卖出，股市可能会在通常的下跌买盘出现之前跌得更狠、更(gèng)深。值得注意的(de)是，期权(quán)交(jiāo)易的转变和系统性投资者的力量可能引发不稳定的走势和潜在的去风险雪崩。

百达资产管理公司 高级多资产(chǎn)策(cè)略师Arun Sai表示：“就在不久之前，市场(chǎng)还是单(dān)向的，所有人都涌(yǒng)向同一组股票。现在情况(kuàng)已经不(bù)同了，股市不太可能(néng)重现这种无情
的(de)涨(zhǎng)势。”

新目(mù)标

即(jí)使在经历了8月的波折之后，标普(pǔ衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演)500指数(shù)今年迄今仍(réng)上涨(zhǎng)了13%，MSCI全球指(zhǐ)数则上涨了10%。而由于今年强(qiáng)劲的开局，瑞(ruì)银、RBC Capital等机构的策略师在几周之前争相上调了对标普500指(zhǐ)数的年终目标。

但这(zhè)些机(jī)构现在似(shì)乎认为，最后的日子可能已经过去(qù)。Bloomberg追(zhuī)踪的20位策略师(shī)的平均预(yù)测显(xiǎn)示，到(dào)2024年(nián)底，标普(pǔ)500指数只会再(zài)上涨1%。

当(dāng)然，股市之(zhī)前也经历过这样(yàng)的(de)情况。但(dàn)事实证明，无论是美国和瑞士的(de)银行倒闭，还是中(zhōng)东紧张局势升级等地缘政治风险，市(shì)场的反(fǎn)应都是暂时的，股市随后迅速(sù)反弹并创下新高。

最大的挫折出现在2022年，通胀高企和美联储货币紧缩的行动引发了18万亿美元(yuán)的全球抛售。但随着价格(gé)压力降温，投资者押注美联储(chǔ)将再次放松货币政(zhèng)策。这(zhè)种乐观情绪推(tuī)动标普500指数在2023年实现复苏，并使该指数在今年以来已38次创下新高——且这一数(shù)字可能继续增长。

科(kē)技股集中度

如果说有一只股票可以概括股市今年的涨势，那(nà)就是英伟达(NVDA.US)。英伟达(dá)是资金集中(zhōng)在美国大(dà)型科技公司(sī)的(de)象征，其股价在今(jīn)年以(yǐ)来上涨了一倍多。英伟达今年以(yǐ)来也(yě)一直是全球股市的最大推动力，在Bloomberg全球指(zhǐ)数10%的涨幅中，英伟达贡献(xiàn)了近五分之(zhī)一。

然而(ér)，这种(zhǒng)对人工智能成为生产率游戏规(guī)则改变者的高度依赖和在科技股上的高度集中(zhōng)令人担忧。英伟达已经(jīng)成为整体情绪的风险(xiǎn)标，上周早些时候(hòu)该股的
暴跌蔓延至其他风险(xiǎn)资产，表明如果该股表(biǎo)现(xiàn)令(lìng)人失望，风险将有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席(xí)投资官Brent Schutte表示：“所有人都喜欢科技股，因为它们能产生相当多的自由现金流，但他们却忘
记了为(wèi)了科技股付出了多(duō)少钱。”“人工(gōng)智能是真(zhēn)实存在的，我认为这(zhè)些公司可能是(shì)好公司(sī)，但它们是(shì)好股(gǔ)票吗(ma)?这是我们需 要弄清楚的。”

投资(zī)者(zhě)仓位(wèi)的其他风险还来自于所谓的趋势追随者或波动控制基金，以及期权市场中日益占主导地位的超短线(xiàn)交(jiāo)易。这些(xiē)因素(sù)可能会加剧股市的盘中波动(dòng)，就像8月初股市暴跌期间(jiān)的情况一样。

自8月以来，对经济增(zēng)长的(de)担忧(yōu)一直占据着中心位置，投资者担心(xīn)美联(lián)储可能在降息方面(miàn)等待了太久。上(shàng)周五的(de)美国8月非农就业数据(jù)让交易员加大了对美联储将在9月降息(xī)50个基(jī)点的押注。但降息并不能 保证股市(shì)会再次上涨，因为任(rèn)何(hé)更大幅度的货币宽松都是对(duì)经济增长放缓(huǎn)的回应。如果伴随着(zhe)更为 悲观的经济预测，这可能会成为股市进(jìn)一步抛售的催化剂。

在市场 同样关注的(de)美国大选方面(miàn)，民调显示(shì)，民主党总统候选人(rén)哈里斯(sī)和(hé)共和党总统(tǒng)候选人特朗普(pǔ)势均力敌。上周，特朗普承诺将公司税下衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演调至(zhì)15%，高(gāo)盛策(cè)略师 预计，此举将(jiāng)使标普500指数的每股收益提高约4%。相(xiāng)比之下，哈里斯则提出提高(gāo)企业税以(yǐ)及高(gāo)收入者的资本(běn)利得税(shuì)。

RBC Wealth Management投资(zī)策 略(lüè)主管Frederique Carrier还(hái)指出：“美国大选结果可能出(chū)现争议，这增加了一层不确定性(xìng)。我预计市场情(qíng)绪在年底前(qián)将更加(jiā)脆弱，并坚持我们对高质量公司的偏好(hǎo)。”

在11月美国大(dà)选结果出炉之前，对冲基金可能会继续抛售美国股票，它们通常会在此类事件发生之前选(xuǎn)择卖出，以便(biàn)有更多现金(jīn)为任何波动做(zuò)好准备(bèi)。但高盛 的数据(jù)显示，尽管对冲基(jī)金几(jǐ)个月(yuè)来一直在减持美国股(gǔ)票，但与(yǔ)过去六个选举周期相比(bǐ)，他们(men)的风险敞口有所增加，这表明还有更多的平仓空 间。

Man Group可自由支配业务部(bù)门公开市场主管Jens Foehrenbach表示：“美国股市面(miàn)临的最(zuì)大风(fēng)险是，经济正从扩张转(zhuǎn)向减
速、甚至可能陷入衰退(tuì)。估值在一定程(chéng)度上被夸大了，并且没有对硬着陆进 行定价。因此，任何负面的意外都可(kě)能(néng)引发巨(jù)大的市(shì)场反应(yīng)。”

责任编辑：于健 SF069

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