私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏(sū)可马静

8月(yuè)1日出炉的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《指引(yǐn)》或“私募(mù)新规”）至今已实施满1个月，对相关业态形(xíng)成的影响仍在持续。尤(yóu)其是有(yǒu)关私募净值披露(lù)的规定，影(yǐng)响显著。专业机(jī)构投资者、中小型私募、第(dì)三方私募数据服务平台等首(shǒu)当其冲(chōng)，大(dà)量的净值抓取、跟踪、研(yán)究、风险识别等(děng)颇(pǒ)费思量。

在(zài)此情况(kuàng)下，基金评价机构的崛起或可化解市场痛点(diǎn)。不过，由(yóu)于(yú)上述(shù)机构此前在私募市场积(jī)累不深，能力建设尚需时日。对(duì)于“业务不能停下来等”的券商、私募、机构(gòu)投资者等市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体而言，远水恐救不了近火。

根据证券时报(bào)记者多(duō)方了解，过去一段时(shí)间内，市场参与主(zhǔ)体已从展业迷茫向(xiàng)探索出路、抱团取暖过渡。不(bù)少受访(fǎng)人士表示，《指引》的出台(tái)有利于私募行业(yè)的规范发(fā)展，但近期业务成本(běn)提高(gāo)、展业效率受限，多方(fāng)正尝试互相(xiāng)借力解决痛点。

“抱团”或能解决燃眉之急，但(dàn)“私募市场发展空间还能有多大”是悬在市场参与主体内心的“灵魂拷问(wèn)”，这将决定相关服务机构下一步战略打法是否因此调整。当前，二级市场表现震荡、私(sī)募行业加速出清、强监管基调不变……私募行业无论是产品规模抑(yì)或是管理人数(shù)量，正持续(xù)下行。

投资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方私(sī)募(mù)数据服务平台对净值私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大(zhí)数据“关灯”，这让市(shì)场主(zhǔ)体对私募基金净值数据的(de)获(huò)取感到焦虑。

专(zhuān)业投资(zī)人是其中之一。无论(lùn)是投前(qián)筛选(xuǎn)的角度，抑(yì)或是投后跟踪、基金研究等，私(sī)募基金净值是重要(yào)的投资判(pàn)断依据。

上海某机构投资(zī)者(zhě)表示，如果不能获取全市场私(sī)募数据，对其(qí)产品研究(jiū)、风险(xiǎn)评估带来极大不便，“按照《指引》，我(wǒ)们需要挨个找(zhǎo)私募做合格投资者(zhě)认(rèn)证，但全市场有上千家私募”。在该机构看来(lái)，由于部(bù)分券商和第三方私募数(shù)据(jù)服务平台掌握着相对全(quán)面的私募数据(jù)，如何借力这些机构获取(qǔ)全市场数据，成为关键。

已有专业投资人“自力更生”，积极行动起来(lái)。证(zhèng)券时报(bào)记(jì)者了解到，上海一家从事家族办公室业务的专业机构为应对《指引》要求，计划投入大量人力与物力自建(jiàn)私募数据(jù)库，力求为家办客户打(dǎ)造清晰透明(míng)的投资视角与专业的投资管理服务。

该家办(bàn)相关人士称，公司在以往购(gòu)买第三方私募数(shù)据服务(wù)商数(shù)据的基础上，主动联系私募(mù)管理人授权，建立自己的数据库(kù)，“目前大概覆(fù)盖三四百家私募的净(jìng)值数(shù)据，既包含头部机(jī)构，也有中(zhōng)小(xiǎo)型私募”。

证券时报记者注(zhù)意到(dào)，为打破(pò)净值的“信息壁垒(lěi)”，市场(chǎng)已催生 “自建净值”的(de)商业服务或者行业(yè)培训，主(zhǔ)要由第(dì)三方(fāng)私募数据服(fú)务平台提供。近期，某大型券商还(hái)宣布，已打造可(kě)以打通私募基金管理人(rén)与资方的链路平台，可以提供基金业(yè)绩分析和投(tóu)研增值服(fú)务(wù)。

相对于(yú)前述专业机构投资者而言，个人(rén)投资者(zhě)受影(yǐng)响程度可能较小。华北(běi)一名(míng)高净值投资(zī)者(zhě)向证券时报记者(zhě)表示，其购买(mǎi)私募产品主(zhǔ)要(yào)有两类方式：一是通过大型金融机构的推荐来购买大型私募基金管理人(rén)产品；二是出(chū)于对私(sī)人关系的信任而(ér)购买(mǎi)中小私募基金(jīn)管理(lǐ)人产品。基于这(zhè)样的方式，该名高净值(zhí)投资者平(píng)时不会(huì)对同类私(sī)募产品进行大量(liàng)数据分(fēn)析，因此(cǐ)对大(dà)批量净值数据的获取和跟踪没有太(tài)大兴趣。

中小型(xíng)私(sī)募多举措自救

对中小型私募来说，净值披露的收(shōu)紧直接影(yǐng)响其未来募资的难度。由于业绩是投(tóu)资者及(jí)代销机构做决策的主要依据，不直接展示业绩可(kě)能会影响上述群体对私募基金的信任度。

华(huá)东一家大型券商财富管理人士表示，《指引》有助于加速私募(mù)行业优胜劣(liè)汰，出清违规私募(mù)，但对于一些有可能崭露头(tóu)角(jiǎo)的小私募来说，其募资能力(lì)面临挑战。从券商挖掘角度而言，因缺少业(yè)绩参(cān)考，也增加发现难度。

证券时报记者注意到，通过(guò)与第三方私募数(shù)据服务平台(tái)建立代(dài)销关系(xì)以获得展示业(yè)绩的机会，正成为不少中小私募基金的主流做法。据了解，由于合规等(děng)方面的诸多原因，此前(qián)第三方机(jī)构与私募签代销的完成度(dù)并不高，尤其是大量(liàng)中小私募没有签代销协议。

深圳一家中型私募市场部人士表示，在《指引》发布后，公司原计划与(yǔ)某第三(sān)方私(sī)募(mù)数据服务平台新增签(qiān)订所(suǒ)有产品的代销协议，但被对方拒绝。“一是监管要求不能走(zǒu)形(xíng)式(shì)代销，必须实质(zhì)代销；二是很多私募也有同样愿望，导致需(xū)求大增，第三方(fāng)平台加班加点建立代销关系。现阶段沟通下来，可能平均每家私募管理人大约只能新增上架1个产品。”该人士说。

某私募机构(gòu)市场负责人韩先(xiān)生也谈到，私募机构可以(yǐ)用(yòng)核(hé)心策(cè)略产品在三方(fāng)平台上代销，便于展示(shì)业绩。如果私募具(jù)有一定规(guī)模得以进入券商代销白名单，那与券商合作依然是扩大规模的重要方式。

亦有受访的小型私(sī)募人士基于两点考虑而不靠代(dài)销方式(shì)扩大(dà)影响力，一是(shì)管理资产规模不大，因此客户以转(zhuǎn)介绍为主(zhǔ)，且客户(hù)圈层和风(fēng)险偏好较为接近；二是代销机构要收取管理费和(hé)超额收益，私募(mù)募资展业性价比不高。

《指(zhǐ)引》出台后，私募更应提升自身品牌建设能力、直销能力等，以吸引潜在客户，这也成为了私募业内的共识。

上述受访的韩先(xiān)生表示，私募机构直销(xiāo)拓客的能(néng)力更(gèng)应加强，要积极主动(dòng)开发客(kè)户，比如多储(chǔ)备FOF投资人(rén)，而且还要多组织券商和第三方机(jī)构来公司了解业务(wù)和策略。他还指出(chū)，开发超高净值家族企业客户，以(yǐ)及打造私募机构创始人和核(hé)心投资经理品牌口(kǒu)碑等，也将是重要方向。此外，私募同业(yè)之间应抱团发展(zhǎn)，加强(qiáng)互动合作，积极分享营(yíng)销(xiāo)经(jīng)验。

数据服务商展业承压

第三方私募数据服务平台是受《指(zhǐ)引》影响较大的另一市场参与主(zhǔ)体。

多年来，上述机构通过人海战术或(huò)IT系统获取了海量私募数据(jù)，并打造相关数据库，用于私募业绩展(zhǎn)示、产品分析、销(xiāo)售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架了所有非代销私募产品的业绩。

未来(lái)，上述(shù)平台对传统优势业务如何定位，受(shòu)到关注(zhù)。某第三方平台一名人士谈(tán)到(dào)，整体而言，大家仍然希望能保住业(yè)务，有的(de)继续引流抢市场份额，也有的相对悲观(guān)，想看清(qīng)楚私(sī)募市场空间还能有多大。

谈(tán)及如(rú)何(hé)继续收集(jí)私募数据，有第三方平台人士(shì)表示，主要通过认证(zhèng)合(hé)格投资者身份来获取，但私募(mù)数据覆盖度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合规尺度存在差异，提供的数据比以往有限。

证券时报记(jì)者(zhě)注意到，近一个月以来，有(yǒu)第三方平(píng)台忙于与大量私募产品建(jiàn)立代销关系，以陆续重新披露相关产品的业绩信息(xī)，这类机构受影响相(xiāng)对有限(xiàn)。未有代销(xiāo)牌照的第三方平台所受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)则较大，目前主要提供从管理人到投(tóu)资者的“数据对接”服务(wù)，以及发力推广前述“自建净值(zhí)库”的功能等。

当前，多(duō)家券商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据收集、清洗、分析的系统。上述在此方(fāng)面深耕(gēng)多(duō)年(nián)的第三方平台(tái)是(shì)理想的供应商，前述第三方人士也表示，正为这类机构提供私募数据(jù)的技(jì)术支(zhī)持和(hé)运(yùn)营支持。

“不(bù)过，这个赛道很(hěn)卷(juǎn)，价格战愈演愈烈(liè)，有些对手宁愿(yuàn)亏损也要(yào)抢市场(chǎng)份额。”该名第三方人士(shì)称(chēng)，未来会结合监管政策方向、私募市场空间、同行竞争关系变化等因(yīn)素(sù)，再决定是否会(huì)调(diào)整战略打法。

评价机构谋求弯道超(chāo)车

相较上述业(yè)务承压的第三方(fāng)数据服务平台而言，拥有(yǒu)基(jī)金评价资质的机构或将是私募基(jī)金市场的“新起之秀”。他们可以收集私募基金数据，通过基金(jīn)评价报(bào)告为合格投(tóu)资(zī)者、销售机构等市(shì)场主体(tǐ)提供重要参私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大考(kǎo)，解决业内痛点。

比如，备受投资者、销售机构及(jí)券商(shāng)资产托管部关心的是(shì)，如何筛选私募、如何在海量的私募数据中有(yǒu)效鉴别私募基金的风险、投资风格(gé)漂(piāo)移问题等。

当前，有基(jī)金(jīn)评价资质的机构共有10家。其中，银河证券、海通证券、上海证券、招商(shāng)证券、济安金信、晨星资讯、天相投顾等7家机构有权开展基(jī)金评(píng)级。8月以(yǐ)来，多家基金评价机(jī)构“大秀肌肉”，深入宣传自(zì)家的私募(mù)基金评价业务。

某大型券商的机构销售人士表示，认同私募基金评(píng)价业务在提(tí)高透明度、引导资(zī)金流方面的优势，并就此(cǐ)提出四项建议：一是未来监管(guǎn)机构可以制定统一的评价(jià)标准和方法，确(què)保评价结果的可比性；二(èr)是完善信息(xī)披露(lù)制度，推动私募基金管理人完善信息(xī)披露，提供更多、更及时的基金(jīn)运(yùn)作信息(xī)；三是鼓(gǔ)励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市(shì)场反馈；四是加强投(tóu)资者教育，比(bǐ)如如何合(hé)理(lǐ)利用(yòng)评价结果进行投资决策。

不过，考虑到部(bù)分(fēn)基金评价机构常年深耕公募基金市场，对私募基(jī)金的评(píng)价能(néng)力建设仍在起步(bù)阶段，多名业内人士认为上述评价机构(gòu)的展业效果仍(réng)有待观察。

私募终究“姓(xìng)私”，在借鉴公募评价方面，银河证(zhèng)券(quàn)基金研究(jiū)中心总经理(lǐ)、基金评价业务负责人胡立峰表示，公私募基(jī)金之间(jiān)存在差(chà)异，作为基金评价机构，需要(yào)严格遵守私募证券基金(jīn)非公开(kāi)的特点。相对(duì)来看，公募基(jī)金是(shì)公开披露信息，基金评价(jià)机构比较容易(yì)获(huò)得全(quán)部基金信息(xī)数据；而(ér)私募基金(jīn)管理人对于基金评价机(jī)构的信披则是(shì)自愿提供(gōng)，管理人可以不提供，因此基金评价(jià)机构无法获得(dé)全部基金信息。

另一名第三方平台人士(shì)也表示，在当前金融(róng)机构降本增(zēng)效、私募行业持续出清的背景下(xià)，基金(jīn)评价机构如何(hé)判断私募基金评价业务(wù)的市场空间，以及(jí)有多大决心投入资源布局，值得持续关注。

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