铁矿：预期反转了？

　　来源 |一德菁(jīng)英汇

　　作者：董良/F3065228、Z0020800/

　　一德期货黑色金属分析(xī)师

　　要点速览 版

　　目 前黑色系整体处于新的利润(rùn)平
衡点，焦炭第(dì)一轮提涨落地，铁(tiě)矿石没有额外的让利(lì)空(kōng)间(jiān)，叠加(jiā)铁矿石库存水平较高(gāo)，所以出现了表(biǎo)现弱化的情况。

　　当下铁矿石处于价(jià)差收缩的中后期阶段和(hé)估值与价(jià)格(gé)变动的初级阶段，所以理(lǐ)论上期现(xiàn)两端仍有下(xià)跌空间。

　　今(jīn)日（9月(yuè)19日）反弹和美联(lián)储降息及国内预期的降息消息有关，等
待国内外宏观情绪释(shì)放结束，仍需要以偏空思路(lù)对待，风险点在于大(dà)幅突破90美元后，未来(lái)供给(gěi)预期转变可能会
加重预(yù)期和现实不匹配的问题。

　　近期铁(tiě)矿石出现
探底走弱的迹象，一方面是(shì)4月份以来的强势表(biǎo)现消失，另一(yī)方面是(shì)估值突破90美(měi)元关(guān)口反弹但高度有限。目前黑色系整体处于新的利润平衡点，焦炭第一轮提涨落地，铁矿石没(méi)有额外的让(ràng)利空间 ，叠加铁矿石库存水平较(jiào)高，所以出现了表现弱化的情(qíng)况(kuàng)。

　　从铁矿石静(jìng)态供需结构看，过剩相较(jiào)明显，因为(wèi)当下需求现实较弱，只要供给(gěi)仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)，那表观供给(gěi)增(zēng)速一 定大于(yú)求表观(guān)需(xū)求增速(sù)，从而(ér)造成铁矿石(shí)的长期累(lèi)库，理(lǐ)论上在这样的(de)背景下(xià)，铁矿石不会出现明显的缺口。

　　库存长期(qī)积累(lèi)意味着品种稀缺性的下降，总(zǒng)量绝(jué)对过剩下现货的流动性(xìng)会被动的收(shōu)紧(jǐn)，可替代性强，挺价意愿和能力就低，最终导 致价格下跌(diē)。而在价格下跌过(guò)程中，短(duǎn)期应该出现各品种的(de)价差收缩，中期因为进口利润(rùn)受到影响(xiǎng)会抑制进口量，长期价格过低则会导致全球供给减少。

　　当下铁矿石处于价差收缩的中 后期阶段和估值与价格变(biàn)动的初级阶段，所以理论上期现两端仍有下跌(diē)空(kōng)间。

　　公开数据显示(shì)，2024年1-8月，我国生铁产量同比下降4.3%至57770万吨；进口(kǒu)铁矿砂(shā)及其精(jīng)矿81495.2万吨，同比增长5.2%，表观(guān)过剩大致在8000万吨。而钢(gāng)联45港库存从年初1.22亿逐渐累库至1.53亿，实际过剩在3100万吨，所以铁矿石的一个核心(xīn)问题仍是预期(qī)和现实不匹配。

　　随着近期海外供给的回升，预期国庆节前是铁矿石累库加速的阶段，但此阶段同时存在复产预期(qī)和(hé)补库预期(qī)，现货(huò)端存在一定(dìng)支撑。不(bù)过近期铁矿(kuàng)石 的走(zǒu)势偏弱，从综合表现上看，钢厂(chǎng)复产后的(de)供(gōng)给压力仍大(dà)，所以整体复产节奏(zòu)会放缓，在过剩 结构不发生明显转变下，不存在大幅上涨的支撑。今日（9月19日）反弹明显和美联储降息及国内预期的降息消息有关，等待(dài)国内外宏观(guān)情绪释放结束，仍需要以偏空(kōng)思路对待，风险点在于大(dà)幅(fú)突(tū)破90美(měi)元后，未来(lái)供给预(yù)期转变可能会
加重预期和现实不匹配的(de)问题。

责任编辑：张靖笛

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