三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成 利润分 给股东

　　来源：市值风云

　　游戏(xì)业务(wù)与(yǔ)财务表现正形成良性循三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东环，股东回报能力(lì)强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑 | 小白

　　最近，短视频平(píng)台给风云君推荐了(le)一款(kuǎn)叫《时光杂货店》的游戏，宣称能让(ràng)玩(wán)家回到(dào)90年代，感受30年三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东前的时(shí)代特色，还能体会当大老板的快感。

　　这款游戏真实(shí)还原了风云君(jūn)很多曾经熟悉的(de)场(chǎng)景，还能重(zhòng)温儿时最爱玩的《抢滩
登陆》。游戏玩(wán)起来，风云君(jūn)还是相(xiāng)当有(yǒu)感触的，30多年过去我们的生活(huó)已发生翻天覆地的变(biàn)化。

　　（紫枫游(yóu)戏截图）

　　好奇之下，风云君查了一下这款精品游戏的制作商，原来是风(fēng)云君的老朋(péng)友——三七互娱（维(wéi)权）（002555.SZ）。

　　根据点点数据显示(shì)，截止8月中下旬，该产(chǎn)品位居IOS应用(yòng)商店模拟(nǐ)经营免费榜前三名、畅销榜第十名，初具爆款潜力(lì)。

　　究其(qí)原因，还(hái)是用打磨成熟的系统玩法 加上(shàng)90年代画风(fēng)，重点抓住了80后、90后这(zhè)个庞大的游戏群体，而且玩法简单，不怎么占用时间和精力，对上班一族(zú)相当友(yǒu)好。

　　目前，全球(qiú)游 戏玩家的(de)行为(wèi)习(xí)惯和兴趣偏好呈现出(chū)更碎片化的特点，轻 量化成为全球(qiú)游戏行业的(de)大趋势(shì)之一(yī)，但(dàn)与(yǔ)此同时，玩家对游戏品质(zhì)、创新体验的需求(qiú)不(bù)降反(fǎn)升。

　　这要求游(yóu)戏必(bì)须做到品质优秀，目标(biāo)群体明确，玩法轻松(sōng)愉悦，爽感十足(zú)，才有可(kě)能在竞(jìng)争日趋激烈的游戏(xì)市场中长久运营(yíng)下(xià)去。

　　三七屡造爆款的根本(běn)原因是满足了游戏(xì)玩家的需求(qiú)

　　01 游(yóu)戏制作工业化(huà)，最高月流水超23亿元

　　而三七互娱(yú)的打法非常清晰，即(jí)通过(guò)游(yóu)戏自研和代理等(děng)方式，结合自身强大的游戏发行和运营能(néng)力，打造(zào)游戏产品制(zhì)作的流水线(xiàn)，继而形成非(fēi)常完(wán)善(shàn)的游戏矩阵，满足各类玩家的需求(qiú)。

　　多年以来(lái)，三七互(hù)娱在游(yóu)戏(xì)制作的产能(néng)上 保持(chí)稳定，优秀游戏作(zuò)品层出不穷，产品矩阵的(de)年龄结(jié)构相当合理。

　　今年以来，公司已推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿(hóng)鹄霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较多(duō)新产品。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，公司(sī)对(duì)老游戏玩(wán)法的推陈出新也使玩家保持新鲜感，《Puzzles &Survival》《叫我(wǒ)大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》等已上线超过 3 年的游戏均保持长(zhǎng)青。

　　新旧产(chǎn)品共同发力，截止6月末，公司全球发行的移动游戏(xì)最(zuì)高月流水超过23亿元。

　　目前，公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富的(de)产品(pǐn)。其中，国漫东方玄幻(huàn)MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》、古风水墨模拟经(jīng)营《赘婿(xù)》、绘(huì)本 卡通国风模(mó)拟经营《时光大爆炸》等多款游戏均(jūn)已获得国内游(yóu)戏版号。

　　（三七互娱(yú)部分重要(yào)储备产品）

　　这种打法(fǎ)对股东来说无疑是(shì)幸(xìng)福的。不(bù)像某些(xiē)游戏公司靠一款游戏“混”很多年，三(sān)七互娱对单一产品的依赖很(hěn)小，业绩表现会更平滑(huá)一些(xiē)。

　　02 深度布局小游戏赛道，佳作(zuò)频(pín)出

　　我国游戏(xì)用户(hù)规(guī)模号称有6.6亿人，但绝大部分都是玩斗地主(zhǔ)、钓鱼、消消乐(lè)这些小(xiǎo)游戏的(de)轻(qīng)度玩家(jiā)，目的是消磨碎片时间(jiān)，向来不 玩精品游戏(xì)也没有能力氪金(jīn)，不关心主流游戏圈的变化。

　　坐拥庞大的用(yòng)户规模，小游戏近些年展示出强劲的(de)增长能力。《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年(nián)小程(chéng)序移(yí)动游戏收入166.03亿元，同比增长(zhǎng)60.5%。

　　在(zài)小(xiǎo)游戏赛(sài)道上，三七(qī)互娱的运营优势被快速放大。2024年上半年，公司在GameLook发布的各月前100名微信小游戏畅销榜单中，始终稳占6-8个席位，并且(qiě)每月都有2-3款作品跻身(shēn)前(qián)十，推出(chū)了(le)一系列现象级小(xiǎo)游戏产品，数量(liàng)与质量都在行业领先(xiān)位置。

　　季度利润增长近50%，财务结构(gòu)优秀

　　三七互娱(yú)的游戏(xì)运(yùn)营能力在财报上得到验证。2024年上半年，公司的营收达92.3亿元，同比增长18.96%，扣(kòu)非净利润为(wèi)12.75亿，同比增长14.3%。

　　单独看二季度，公司(sī)的扣非(fēi)净利润(rùn)为6.6亿，同比增长
48%，再(zài)度出现大幅增长。

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　　与此同时，在A股(gǔ)，申万行(xíng)业的游戏分行业有26家上市公司，其中上半年超过6成的公司出现扣(kòu)非净利润下滑的窘况，扣(kòu)非净利润同比增速的中位数约为(wèi)-30.2%。相比之下，三七互娱(yú)这份成绩单尤显耀眼。

　　由于业绩表现(xiàn)超出市场预期，给投资者信心打(dǎ)下一剂强心针，财报发布后公司第二天股价涨停(tíng)，龙虎榜显示，外资再度加码，大(dà)手笔(bǐ)买入2.5亿，机构(gòu)专(zhuān)用(yòng)账户(hù)买入2868万元。

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　　业绩增(zēng)长的
同时，公司的(de)盈利能力(lì)总
体保持稳(wěn)健，毛(máo)利率和(hé)净利率(lǜ)分别为79.6%和13.7%。

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　　风云(yún)君发现，市场上对公司财(cái)报(bào)比较有争议(yì)的点是公司的销(xiāo)售费用为53.6亿元，同比增(zēng)长25%，高于营收增速，而(ér)公司解释是持(chí)续增 大部分游戏的流量投(tóu)放。

　　而且，公司的研发投入占比有所下滑，公司解(jiě)释是根(gēn)据 战略游戏品类调整了人员结构。

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　　有网友认为销售费用的大幅增长说明三七互娱的流(liú)量玩法难以(yǐ)为继。风云君倒认为，流量投放(fàng)成本的上升是整个游戏，乃(nǎi)至互联网行业都面临的问题，只拿公司说事有(yǒu)所偏颇。

　　只要玩(wán)家对高质量游戏(xì)的需求长期旺盛，那行业就不存(cún)在大(dà)问(wèn)题(tí)，而三七的新(xīn)游发行能力和长线运营能力都保(bǎo)证(zhèng)了流(liú)量成本不会浪费，能(néng)带 来营收和净(jìng)利润 的实质性增长。不少线上公司虽然加大了营销力度，还不能取得(dé)明显(xiǎn)效果呢。

　　而对于研发投入下(xià)滑的问题，风云君觉得不(bù)用过于上纲
上线(xiàn)，公司(sī)具有较深厚的游戏储(chǔ)备，为(wèi)了更好地匹配用户的变化和实际市场情况控(kòng)制游戏制作
节奏非常合理。

　　公司的研发能力早已得到验证，游戏产品从早年 的传奇、奇(qí)迹稳步转型 为如
今的MMORPG、SLG、卡(kǎ)牌、模拟经营等多种类型产(chǎn)品齐(qí)头(tóu)并进，成功摆脱路径依赖，有一些人员结构的调整理所应当。

　　况且，研发是要讲投入产出比的，无限制的(de)研发烧钱或者盲目上大游(yóu)戏项目(mù)对于公司反而(ér)是鲁莽之举。

　　一 部分预判(pàn)没有经 济效益的游戏项目及时终止，其他公司开发的优质游戏通过代理发行和运营分一杯羹(gēng)，投入市场(chǎng)后不受玩家欢迎的游戏则及(jí)时(shí)止损，这是(shì)游戏公司该有的理性，也(yě)是对股 东负责(zé)的态度。

　　作为(wèi)投资者
，如果三(sān)七互娱能用(yòng)尽(jǐn)量少(shǎo)的研(yán)发金额，做出超越同(tóng)行的优质游戏，并通过优秀的运营能力赚取大把利润，就应(yīng)该举双手欢迎。

　　除(chú)此之外，三七互娱的(de)财务表现，尤其(qí)在运营能力和现金流上(shàng)相当优秀。

　　今年(nián)上半年，公司的现金循环天数为-282.6天，这种能持续占用上游资金的企业在A股相当罕(hǎn)见。

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　　公司能持续赚取真金(jīn)白银，经营性(xìng)现金流连(lián)续多年(nián)稳定增长(zhǎng)，今年上(shàng)半年为21.3亿元。

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　　公司堪称“现金奶牛”，净现比近几年均在(zài)100%以(yǐ)上，现金流表现优秀。

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　　分红之大方，A股罕见

　　正是得益于(yú)公司稳定(dìng)的经营性现金(jīn)净流入(rù)，公司(sī)才有底气成为(wèi)A股(gǔ)首家提出连续性(xìng)季度分红(hóng)方案的上市公司。

　　三七(qī)互娱的历史分
红记录非常(cháng)优秀，现金分(fēn)红金额逐(zhú)年上(shàng)升(shēng)，2023年现金分红(hóng)金额达到18.1亿，占同期归母净利润的比重达68%。换而言(yán)之，公(gōng)司把接近7成的利润都(dōu)分给广大(dà)股(gǔ)东。

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　　近日(rì)，三(sān)七(qī)互(hù)娱公布(bù)了《2024年半年度利润分(fēn)配(pèi)预案》，拟向全体股东每10股派送现(xiàn)金(jīn)股利2.1元，与一季度金额相同，拟(nǐ)现金分红金额约4.7亿元，预计今年上半年分红金额占 当期(qī)归母净利润的(de)比例(lì)约73%。

　　照此计算，截至9月9日的收盘价，三七互娱近12个月的股息率约为5.8%，遥遥领先。

　　在A股，营收(shōu)利润双位数(shù)增长，超(chāo)7成净利润(rùn)用于(yú)分红，股息率这么高的(de)非传(chuán)统(tǒng)行业上市公司是极其罕见的，这也是外资大手笔买入的坚实(shí)理由(yóu)。

　　另外 ，公司(sī)还(hái)通过回购积极回 报股东(dōng)。从(cóng)今年1月15日至(zhì)8月(yuè)31日，公司累计(jì)回购(gòu)562.66万股，占公司总股本的0.25%，支付金额约为1亿元，已完成回购计划的最(zuì)低标准，但(dàn)未终止回(huí)购计(jì)划。

　　让风(fēng)云君比较钦佩的是，这次回购的股份将用于注销，减少注册资本，是实打实的给广大股东(dōng)谋“福利”。

　　半年度财报分析下来，风云君发现(xiàn)三七(qī)互娱充分(fēn)发挥自身的运(yùn)营优势，在游戏大航海时代劈波斩浪(làng)，屡创佳绩，这让风云(yún)君更加期待三七互娱的未来还将带(dài)给我们怎样的惊喜。

　　免(miǎn)责声(shēng)明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公(gōng)司根据其法定义务公开披露的信(xìn)息（包括(kuò)但不限于临时公告、定期报告和官方(fāng)互(hù)动平台等）为核(hé)心依据(jù)的(de)独立第三方研究(jiū)；市值风云力求(qiú)报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保(bǎo)证其准 确性、完整性、及时性等；本报告（文(wén)章(zhāng)）中的信息或(huò)所表述的(de)意见不构成任何投资建议，市值风云(yún)不(bù)对因使(shǐ)用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

责任编辑：杨红卜

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