尴尬的私募FOF

到(dào)底是短期的信任(rèn)危机，还(hái)是注 定没有发展空间？当下私募FOF从业者无数遍回顾海外FOF的发展路径，试图(tú)找到答案。

据私募排排网统计，截至9月2日，百亿级(jí)私(sī)募梯队中只剩1家FOF，昔日(rì)颇有名气的百亿级FOF私募管理人，现今(jīn)的规模纷(fēn)纷“腰斩(zhǎn)”，部分机构今年(nián)更是靠做“买方投顾”为(wèi)生。不少渠(qú)道人士透露，今年以来基本上没有客户敢买FOF产品，私募FOF业绩与(yǔ)发行(xíng)一片惨淡。

从震荡市中凸 显配置价值到如今(jīn)无人问津，私募FOF身 处(chù)窘境的背(bèi)后(hòu)并非仅(jǐn)仅是权益市场(chǎng)的调(diào)整。在业内人士看来，国内私募FOF之所(suǒ)以不受待见，是(shì)因为行业标准缺失、市场(chǎng)认(rèn)知 度较低、业绩表现“鸡肋”、风险事件(jiàn)时(shí)有发生等。不(bù)过，随着长期利率下行，投(tóu)资者对波动的(de)容忍度不断降低，国(guó)内私募FOF仍有发展空间(jiān)。但是，如何强化(huà)配置能力，进一
步保护基金(jīn)资产安全，提升投资者(zhě)的策略认知，需要管理人去探索和(hé)回答。

规模之殇：怎么也长不大

百亿元，是私募FOF管理人曾达到(dào)过(guò)的最高管理规模(mó)，如(rú)今(jīn)再难重现。

私募排排网(wǎng)最新统计数据显示，截至(zhì)9月2日，百亿(yì)级私募数量为85家，其中(zhōng)FOF私募只有(yǒu)1家。与此同时，近年来多家头部FOF私(sī)募管理规模缩水，比如一度挺进百亿级梯队的珠(zhū)池资(zī)产当(dāng)前管理规模不足50亿元，昔日百(bǎi)亿级私募横(héng)琴广金美好的管理规模也降至百亿元以下(xià)，2021年成立时备受关注的明晟东诚当前(qián)管理规模不足20亿元。

一直长不大，是业内人士对私募FOF的一致评价。

“2021年，由于市场风格转换，FOF的配置价值得以显现，因此一(yī)些(xiē)FOF管理人(rén)规模整体(tǐ)上了一个台阶(jiē)，但与几百亿元的主观多头和量化私募相比，FOF仍(réng)然是(shì)个小众策略。”沪上某(mǒu)私(sī)募研究(jiū)员表(biǎo)示，近年来业
绩表现不佳，行业更难 再现百(bǎi)亿级私募FOF。

据(jù)第(dì)三(sān)方平(píng)台数据显示，截至8月(yuè)30日，今年以来私募FOF产品净值平均回(huí)撤4.84%。2022年至2023年私募FOF产品的平(píng)均(jūn)收(shōu)益也均为负(fù)数。

除了存量缩水(shuǐ)，在规模新增(zēng)上，私募FOF也是(shì)举步(bù)维(wéi)艰，多家(jiā)管理人(rén)靠“半通道”业务为生。

“现在很少有做资产配(pèi)置的FOF了，大多数是做(zuò)‘通道’。”某头部债(zhài)券(quàn)策略私(sī)募(mù)合伙人直言，如今市场上大部分FOF管理人并没(méi)有在做资产配置，而是根据资金方的(de)要求简单(dān)做些筛选和尽调。

沪上某私募FOF人(rén)士 向记者透露(lù)，“通道”的形容(róng)不算准确，更准确的(de)说(shuō)法是今年FOF管理人把业务重点放在(zài)了“买方投顾”上(shàng)。

他(tā)坦言：“今年(nián)公司新增的业务主要是一些定制化的产品，比如(rú)客户要求债券投资，我们会根据已有的基(jī)金库和风控标准，选出合适的管理(lǐ)人尴尬的私募FOF及产品；或者客户
指(zhǐ)定购(gòu)买(mǎi)几个私募基金，我(wǒ)们做好流(liú)动(dòng)性管理、投后监测和风险(xiǎn)控制等，更像是买方投顾的(de)角色(sè)。”

北京某FOF私募人(rén)士也表示，今年(nián)以来市场波动加大，在此背景下，一方面客户不相信管理人具备资产配置的(de)能力，另一方面避险情(qíng)绪持续升温下资金更偏(piān)好债券(quàn)产品，因此“买方投顾”业务成了不(bù)少FOF管理人重点发力的方向。

也就是说，真正(zhèng)发挥资(zī)产配(pèi)置功能的FOF产品(pǐn)越来越少了。

FOF之困：为(wèi)何没人买？

本该帮助(zhù)投资者解决资产(chǎn)配置难(nán)、择时难(nán)和选基难三大痛点的FOF，为何在国内“玩不转”？

首先，国内FOF产品投(tóu)资体验不佳。

汇鸿(hóng)汇升(shēng)投资直言，从业绩(jì)表现来看，最(zuì)近3年成立的 私募FOF基(jī)金大多(duō)未(wèi)能帮助投资者赚到钱，而且FOF产品的双重收费问题也(yě)使得投资者体验感较差。当然，业绩表现差背后的深层次原因(yīn)是很多FOF基金管理人缺乏真(zhēn)正的资产(chǎn)配置(zhì)能力和(hé)基金(jīn)选择能力，只是(shì)将热点或明(míng)星基金做个拼盘组合。

某头部私募的市场(chǎng)人士(shì)称：“当(dāng)前私募FOF管理人的专业能力确实不足，来尽调可以感受(sh尴尬的私募FOFòu)到他们(men)对市场
热点的关注度更高(gāo)。当(dāng)然，一家私(sī)募若要具(jù)备(bèi)多资产配置能力，本身就是一件(jiàn)很难的事情。简(jiǎn)单来说，百亿级主观多头策略(lüè)私募可能只有(yǒu)30个人左右，但 是若要研(yán)究清楚股票、商品、债券等各类策(cè)略，以及套利、指增、多空、中性等各种策略(lüè)，需要(yào)构建强大的投研团队，这(zhè)一成本支出不是每一家(jiā)FOF管理人都愿意或有能力(lì)付出的。”

其次，难以获得代销渠道(dào)偏爱。

铨景(jǐng)基金(jīn)FOF基金经理郑彦欣直言，对于销售渠道来说，FOF产品的(de)业绩不够“性感”，销(xiāo)售难(nán)度比较大，而且FOF管理人没(méi)有交易账户，无法为销售机构创造交易(yì)佣金收(shōu)入，因此销售人员(yuán)在资金有(yǒu)限的情况(kuàng)下，往(wǎng)往不会选择FOF产(chǎn)品(pǐn)。

某头部私(sī)募FOF的合伙人也称：“FOF产品的路演难(nán)度是比(bǐ)较大的，讲清楚产品架构的同时还要说明白各类资产属性，一场路演下来客户需要吸收的内容过多。”

最(zuì)后，风险事件余波仍存。

博孚利(lì)资产CEO兼基金经(jīng)理何阳阳表示，今年以(yǐ)来受部分私募“跑路”事件以及业绩显著回撤的影响，私募基金行业整(zhěng)体出现信任危机。尤其是私募FOF，由于在投资形式上需要投资其他私(sī)募产品(pǐn)，更(gèng)容易被质疑基(jī)金资(zī)产(chǎn)的安全性。

待解之题：该做哪些努力(lì)？

长(zhǎng)不大的(de)私募FOF还(hái)有(yǒu)存在的意义吗？这是近年来不少从(cóng)业人员有过(guò)的自我质疑，但他们最终的(de)答案是，在无风险收益率预期下(xià)行，基金产品多元化的长期趋势下，FOF是(shì)重要的理财工具之一(yī)。

某(mǒu)第(dì)三方平台(tái)的FOF研究员认为，私募FOF未来的发展重点在于精(jīng)细化(huà)管理。他(tā)表示，私募(mù)FOF应该剖析自身的优势(shì)和投研禀赋，以获取有差异性的稀缺策略额度来提升(shēng)组
合净值的稳定(dìng)性(xìng)，并通过前期沟通建立合理(lǐ)的收益和波动(dòng)预期(qī)。与此同时，私募FOF管理人(rén)应注重资产配置，提升宏观研究能力，通过多资产(chǎn)轮动配(pèi)置来满足投资者的(de)收益(yì)预(yù)期，打造FOF产品的核心(xīn)竞争力。

何阳阳称，私募FOF看似门槛(kǎn)不高，但由于私募产品信息不对称，投资机构在私(sī)募尽(jǐn)调过程中需要(yào)投(tóu)入(rù)较多的人力，而在自上而下配(pèi)置上又需(xū)要能力较强的(de)投研团队，这些都需要进一步的投入。另(lìng)外，FOF机构要
加(jiā)强合规建设和投后跟(gēn)踪，在确(què)保(bǎo)基金资产安全性的基础上加强与投资(zī)者的沟通和交流，引导资金长期投资。

打铁还需(xū)自身硬(yìng)。汇(huì)鸿(hóng)汇升投资认为，管理 人(rén)可以通过科技赋能构建完善的资产配置系统和基金评价系统，强化对各类资产的研(yán)究深度，做私募FOF行业中真正有(yǒu)配置能力(lì)的机构。同时(shí)，涵盖多资产、多策略、多管理人的FOF管理人，必(bì)须不断丰富可投资的资产类别，紧(jǐn)跟市(shì尴尬的私募FOF)场上的创新策略，进一(yī)步(bù)提(tí)升组合净值表现的稳健性。

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