黑色系负反馈行情何时能结束？

　　来源：华闻期(qī)货

　　过(guò)去的一周，文(wén)华黑链指(zhǐ)数下跌幅度超过8%。从成材(cái)到(dào)原料，均创(chuàng)出本轮下跌行情的(de)新低水平。黑色系商品(pǐn)持续下跌的原因是(shì)什么？本轮下跌行情(qíng)还要持续多久？下面我们就(jiù)做个简要的分析，以供投资者朋友们参考。

　　行情回顾

　　截止9月(yuè)6日(rì)收(shōu)盘，文华黑链指数下跌1.33%，报114.28点。黑色系负反馈行情何时能结束？>

　　当前(qián)，黑色系商品之所以持续下跌，最主要的原因(yīn)就在于钢铁产业链负反馈预期的增强(qiáng)。负反(fǎn)馈的成因(yīn)有两个：一个是，钢铁行业的需求表现持续偏弱，加之近期宏观政策(cè)预期同样转弱，进而导(dǎo)致市场(chǎng)对黑色(sè)系商品的需求担忧持(chí)续加深。另一个是，铁元(yuán)素和碳元素供应持续增长，导(dǎo)致整个黑色产业链的成本持续下移，成本坍塌预期随之而持续增强(qiáng)。

　　正是在上述两大因素的(de)持续推(tuī)动之下，我们看到了当前黑色(sè)系商(shāng)品(pǐn)的行(xíng)情正处(chù)于“稳稳”的下跌状态。其走势，不禁让人回想起2013年-2015年的黑色系下跌行(xíng)情。

　　本轮黑色系商品下跌(diē)行情，自5月底开(kāi)始，到目前为止已经下跌超(chāo)过3个月(yuè)时间(jiān)了(le)。此次负反馈行情是临近尾声，还是仍在(zài)持(chí)续推进呢？

　　波动逻辑

　　1． “金(jīn)九银十”旺季临近，钢材需求仍未有起色。

　　根据上海钢联的调(diào)研数(shù)据，本周五大品种钢材表观(guān)需(xū)求仍未有明(míng)显改(gǎi)善。环比微降，同比下降88万吨(dūn)，降(jiàng)幅依然较为显著。这其(qí)中，螺纹(wén)表观需求219万吨，环比(bǐ)微增，同比降63万吨(dūn)。螺纹需求表(biǎo)现依然较(jiào)弱。热卷(juǎn)表观需求309万吨，虽(suī)然环比增4万吨，但同比仍降3万吨，处于同期偏低水平，表现同样较弱(ruò)。

　　从数据的表现来看，随着时间的(de)推移，市场对需(xū)求的改善预期也随之而逐步减(jiǎn)弱。“旺季(jì)不旺”的(de)概(gài)率正进一步加大，市场对(duì)钢材需求的预期依然维持着“弱预期”的状态(tài)。受此影响，作为黑色系负反馈逻辑的主要成因之一的需求因素，仍然维持此前弱势状态，未有改变。

　　2．铁元素和碳元素供应保持增长，供应(yīng)压力不减。

　　首先，我们看一下铁元素供应。今年(nián)以(yǐ)来，随着海外矿山产能的持续释放(fàng)，铁矿(kuàng)发运量持续回升。从(cóng)数(shù)据表现来看，截至目前全球(qiú)铁矿(kuàng)周度发运量均(jūn)值为(wèi)3033万吨，而去年同期为(wèi)2934万吨，今年同比增长近100万吨，增幅3.4%。8月底以来，海外发运量再度持续回升，目前发运量水平已经回升至历(lì)史高(gāo)位水平，铁矿供应(yīng)压力也随之而持续加大。未来几年，随着巴西和非洲矿山产能的持续(xù)释放，海外铁矿(kuàng)供应增(zēng)长势头预计将越发显著。长期而言，铁(tiě)矿黑色系负反馈行情何时能结束？供应的增长(zhǎng)趋势已经形成。

　　其次，我们再(zài)看一下碳元素(sù)的供应。今年一季度(dù)，受山西(xī)省煤矿(kuàng)安全检(jiǎn)查力度加强的影响，国内焦煤产量在一季度同比降幅超过10%。二季度以来，随(suí)着煤矿产能的持(chí)续恢复(fù)和释放(fàng)，焦煤(méi)产量(liàng)进(jìn)入了持续回(huí)升的状态。目前国内焦煤产量已经从上半年同(tóng)比下降(jiàng)的状态转为同比增长的状态(tài)。焦煤的供应(yīng)压力也随之而持(chí)续累积。

　　从上述分析来看，当前(qián)阶段铁元(yuán)素和碳元素供应增长(zhǎng)压力依然较大(dà)。在此环境下(xià)，钢铁产(chǎn)业成本重心持续下(xià)移的预期依然(rán)较强(qiáng)，较此前并未有(yǒu)改善表现。因此，驱动黑(hēi)色系负(fù)反馈逻辑的另一个因素同样没有变化。

　　后(hòu)市展望

　　综合上述分析，我们看到：

　　促成黑色系商(shāng)品负反馈预(yù)期的两大因素，需求下行和成本下移，依然延续着此前的状态，驱动并未(wèi)减弱。

　　因(yīn)此，我们认为当前黑色系商品负反馈预期驱动的持续下跌行情(qíng)预计仍将延续。

　　黑色系商品从成材到原料大概率仍将延续下跌走势。

　　胡万斌投资咨询从业证(zhèng)书号 Z0017192

责任编辑：赵思远

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