“利率过高，美联
储应该降息50个基点”！

专题：美联储近年最重(zhòng)要决议将来袭 “降息(xī)50个基点”预期重燃

　　转自：金十(shí)数据(jù) 

　　《华尔街日报》首席(xí)经济评论员Greg Ip表示(shì)，鉴于通(tōng)胀和(hé)劳动力市场的(de)现状，本(běn)月美联储只降息25个基点的风险更大，该央行应(yīng)该降息50个(gè)基点(diǎn)。以下是他的观点。

　　美联储本周的利率决策看起来比原本要困难得多，但真(zhēn)正的问题并不是应该(gāi)降多少，而是利率应该是多少(shǎo)。答(dá)案是利率应(yīng)该更低，这就支持了降息50个基点的观点。

　　去年夏天，因(yīn)为基础通胀远高于3%，加上劳动力市场过热，美(měi)联储担心通胀会保持在(zài)高位，它愿意引发(fā)一(yī)次衰退(tuì)来阻止这种情况发生。

　　快进到现在，一些关键的基础通胀指(zhǐ)标低于3%，有些(xiē)甚至(zhì)接(jiē)近美联储2%的目标。劳动力市(shì)场虽然不算冷(lěng)，但也算不上热。

　　目前还没(méi)有太多迹象(xiàng)表明衰退即将来临，但等待这种证据出现就是冒险。

　　一(yī)年前，CPI通胀率为(wèi)3.2%，到了今年8月(yuè)份，这(zhè)个数字降到了2.5%。在此(cǐ)期间，美联储偏好的核心PCE从(cóng)4.2%降(jiàng)至估计的2.7%。

　　2.7%和美联储2%目标之间的差距主要反映了几(jǐ)年(nián)前住房、汽车和其他价格上涨的滞后效应。一些替代指数试图排除(chú)这些特殊因素 。哈佛大学经济学家Jason Furman通过不同时间段(duàn)的(de)几个指数平均得出单一的、等效于PCE的基(jī)础“利率过高，美联储应该降息50个基点”！(chǔ)通胀率。8月份这个(gè)“利率过高，美联储应该降息50个基点”！or: #ff0000; line-height: 24px;'>“利率过高，美联储应该降息50个基点”！数(shù)字为2.2%，是(shì)自(zì)2021年初以(yǐ)来的最低水平。

　　通胀很可能(néng)继续下跌。油价从7月初的每桶(tǒng)83美元暴跌至上周五(wǔ)的70美元以下。这将直接降低总体通胀，并间接降低(dī)核心通胀，因为石油几乎是所(suǒ)有(yǒu)业(yè)务的投入品。一项(xiàng)由现在在美联储任职的Robert Minton和(hé)加州(zhōu)大学(xué)洛杉矶分校的Brian Wheaton的研究发现，石油可以解(jiě)释核心通胀波动的16%，并且80%的影响需要(yào)两年才能(néng)显现。

　　洲(zhōu)际交易所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通胀保值债券和衍生品现在(zài)预计未来(lái)一年的CPI通胀率为1.8%，随后五年平均值为2.2%。

　　这在两个方面都很重要。首先，这意味着(zhe)投资(zī)者确信美联储将达到2%的目标。事实上，这暗示了通胀可能会低于目标的风险，这是美联储不应该欢迎的情况。其次，随着预期通胀率的下降，实
际短期利率已上升至3.2%至(zhì)3.5%之间。

　　无(wú)论以何种标准衡量，这都是紧缩性的。美联储官员认为“中性”的实际利率为0.5%至1.5%，至少比当前水平低1.75个百分点(diǎn)。2022年，美联储以50个基点和75个基点的幅度提高利率，因为其起(qǐ)点是深度负的(de)实际利率，这离中性利率很远。同样的逻(luó)辑现在也应该适用(yòng)，只是方(fāng)向相反。

　　同时，劳动力市场正迅(xùn)速冷却。失业率从2023年7月的3.5%上(shàng)升到一年后(hòu)的4.3%，引发了恐慌，因为在(zài)过去，这样的增(zēng)幅意味着美国(guó)正处于衰(shuāi)退之中。这是(shì)一(yī)个误报。消(xiāo)费(fèi)者支出、失(shī)业保险索赔或美股(gǔ)都没有显示出经济出现问题的迹象，失业率在8月小幅降至4.2%。然而，数据 没(méi)有给出任何(hé)值得担忧的通胀压力。

　　美联储总是冒着(zhe)做得(dé)过多或过少的风险(xiǎn)。问题是，哪个更(gèng)糟糕？降息50个基点并非没有风险。长期美(měi)债收益率可能会进一步下降，拉(lā)低抵押贷款利率。美(měi)股可能(néng)会变得泡沫化。

　　通胀也可能被证明(míng)更顽固甚至进一步升高，特别是如果油价反弹或关税(shuì)提高。如果发生这种情况，应对(duì)措施应该是明确的：不再降息，利(lì)率仍将维持在高位(wèi)。

　　然而，只降息25个基点(diǎn)看起(qǐ)来风险更大。原(yuán)油和其他商品如铜的价格(gé)下跌的原因之(zhī)一是全球经济看起来不太健康。日益增(zēng)加的汽车贷款(kuǎn)和信用卡拖欠表明更高的利率正在产生影响。收益率(lǜ)曲线倒挂是因为市场(chǎng)认为(wèi)利率应该更低。

　　美联储已经倾向于缓(huǎn)慢行动。事后看来，鉴于疲软的(de)就业和温和的通胀数据(jù)，美(měi)联储本应在7月(yuè)降息。如果美联储现在(zài)只降息25个基点(diǎn)，并(bìng)且(qiě)更多疲软的数据到来，那么它(tā)将更加落后于形势。

责任编辑：刘明(míng)亮

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