美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？

　　期货 日报

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目(mù)标区间下调50个基点，到(dào)4.75%~5.00%。这是美联储自2020年3月份以来(lái)的首次(cì)降息，四年多内，美联储加息(xī)11次，将联邦基金(jīn)利率目标区间从0%~0.25%持续升到5.25%~5.50%。随着美国经(jīng)济增长(zhǎng)放缓、通胀压力有所(suǒ)缓(huǎn)解，美联储以激进的50个基点开启此轮降息周期。

　　“一般来说，在美联储降息周期的初始阶(jiē)段，大(dà)宗商品往往会(huì)有一(yī)轮上涨，但是后期如果
发现这样的
‘预防式(shì)降(jiàng)息’依然难以抵挡美国经济下行的态(tài)势，美联(lián)储就会开启一轮所(suǒ)谓的‘危机式(shì)降息(xī)’，这样的降息(xī)周期更(gèng)短、幅度更 大，在(zài)这个过程中，大宗商品就会出现一波较大幅度的下跌。”南华期货研(yán)究团队表示，当下市场主流(liú)观点依然还是谨(jǐn)慎地对“衰退”或者(zhě)“硬着(zhe)陆”做定价，降息对大宗商品的影响短线看总体偏利(lì)多，但(dàn)每(měi)轮降息(xī)周期下美国经济要实现(xiàn)“软着陆”的难(nán)度(dù)依(yī)然较大，除了(le)黄金美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？span>具有相对明确的配(pèi)置(zhì)价值(zhí)外(wài)，其他资产依然需要谨慎对待。

　　在光大期货研究所(suǒ)有色研究总监(jiān)展大鹏看来，美联储9月议息会(huì)议上开启(qǐ)降(jiàng)息周期，虽(suī)然此前市场(chǎng)已有预期，会后的记者会(huì)上美联储主席鲍威尔也一再强调美联储并(bìng)非急于降息，但首次降息(xī)50个基点 仍引(yǐn)起比较大的争议。

　　从当晚(wǎn)美(měi)金融市场表现来看，美元先抑后扬，美(měi)股和黄金(jīn)均出现冲高回落(luò)。具体到贵 金属板块来看，展美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，实际 上，近年来黄金推(tuī)涨的核心因素，除了地缘政治外(wài)，主要在于市场始终预(yù)期美联储将从紧缩周期走向宽松周期(qī)，从美(měi)联储激进加息预期(qī)转向温和(hé)加息，再转向停(tíng)止加息并维持高利率，最终预期将开启 降息周期，每轮黄金上涨背后，这个因素(sù)均有体现。因此，当美联储真正开启降息周期，无论
降息多少(shǎo)，实际上均属于利多(duō)落地，对黄金而言难言(yán)进一步利多。

　　“真正能推动金价继续上行的因素是(shì)，市场可能预(yù)期美联储在年(ni美联储降息周期开启，对大宗商品影响几何？án)内余下两(liǎng)次议息会(huì)议上再(zài)度超预期降息。除了利多落地外，当前做空的理(lǐ)由也不充分，市(shì)场关注的地缘政治、美(měi)国大选等因(yīn)素，还没(méi)有比较明(míng)晰的路径。对黄金后(hòu)市而言，暂时仍以偏强看待(dài)，但也(yě)要注意金价(jià)所(suǒ)处位
置容(róng)易出现‘缓涨(zhǎng)急跌’的走(zǒu)势。”展大鹏说。

　　对黑色板块来说，中原期货黑色金属研究员林(lín)娜表示，美联储超预期(qī)降息50个基点，全球市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来新一(yī)轮宽松。黑色系品种尤其是螺纹钢、热卷(juǎn)等钢(gāng)材消费集中在国内市场，以(yǐ)国内定(dìng)价为主导，对国内(nèi)宏观政策更加敏感。一方(fāng)面，美联储降息背景下，美元指数高位逐步回落大趋势基本(běn)确定 ，国内货币政策空间加大。9月(yuè)20日的(de)LPR下调预期有所回(huí)升，房贷利率(lǜ)若进一步调整(zhěng)，将直(zhí)接利多黑(hēi)色系下游地产端，阶(jiē)段 性(xìng)提振(zhèn)市场信(xìn)心。另(lìng)一方(fāng)面，新一轮宽松周期有助于海 外经济的修复和回(huí)暖，从海(hǎi)外需求拉(lā)动角度出发，不考虑关税扰动情况(kuàng)下，有助于后(hòu)续出口的持续稳定(dìng)。

　　对有色金属板块而言，展大(dà)鹏认为，美联储略超预期的降息，开始(shǐ)走向宽松周期，对美国经济“软着陆”预期有利，有色金属也给了正向(xiàng)反馈，但隐忧同时存在。“降息背后是(shì)美国经济和就业市场(chǎng)的摇摆，市场继续预期(qī)美联储应加大降息力度，也暗示美国经济可能真的存在问题(tí)，同时造成了(le)金融市场(chǎng)的不稳定性，从美(měi)股走势上可见一斑。实(shí)际上，下半年(nián)以来
美股与有色金属走势(shì)相关性偏强。美股下跌，市场风险偏好降低(dī)，有色(sè)金属(shǔ)也会表(biǎo)现偏弱；反之，随着美股企稳回升，风险偏好回升(shēng)下，美元指数(shù)走弱，同时刺激有色(sè)金属价格回暖(nuǎn)。”展大鹏表示(shì)，美联储开启降(jiàng)息周期对有色金属价格的影(yǐng)响不能一(yī)概而论。短期来看，海(hǎi)外金融市场给了正向反馈，宏观情绪逐渐转暖，同时国内稳增(zēng)长政策预期增强，旺季背景下，基 本面正(zhèng)不断得到改善，有色金(jīn)属价(jià)格(gé)再次(cì)出现一轮修(xiū)复(fù)性反弹并不意外。中期来看，美联储降息并不(bù)能彻底改变美国经济和就业市场面临的窘境，有色(sè)金属价格可(kě)能会出(chū)现摇摆(bǎi)。

　　对化工板(bǎn)块来说，南华期货(huò)研(yán)究
团队表示，降息对产业链自上往下(xià)影响逐步减弱，对原油可能影响是最大的。原油作(zuò)为大宗商品之王，本身(shēn)对(duì)美联储货币政策(cè)比较敏感。产业链(liàn)自上往下、自外往内可能(néng)敏感度逐步下降，对国内PVC、纯碱等品种或影响不大。

　　对(duì)农产品板块而(ér)言，南华(huá)期货研究团队(duì)介绍，从历史上看，在美联储降息后，大宗(zōng)商品更倾向(xiàng)于走(zǒu)弱，但是对不同商品的差异非常大。美联储降息在短期内有利于刺激农产 品价(jià)格上行，特别是我国的进口农产品 ，但是美联储降息可能会强化市场(chǎng)对美国经济衰退的担忧，因此还需要结合供求结(jié)构的问题去(qù)考量。一(yī)些价格偏低且存在一定供应减量(liàng)驱动的(de)农(nóng)产品可能出现一(yī)轮反弹行(xíng)情，这在白糖、油脂油料上体现得较(jiào)为明显。目前正值(zhí)秋收(shōu)时节，北半球供(gōng)应扰动的影响将落下帷幕，供应扰动偏少的农(nóng)产(chǎn)品价格(gé)提涨空间仍然(rán)有限(xiàn)。

责任编辑：张靖笛

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