国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题

专题：航母级券 商来了！国泰君安宣
布将以换(huàn)股方式吸收合并海通证券(quàn)

　　来源：红刊财经 

　　9月(yuè)5日晚，国泰君(jūn)安公告将合并海通证券(quàn)，这一消息引(yǐn)发(fā)业内外高度
关注。这是自(zì)去年监管层(céng)鼓励(lì)券商合(hé)并重组做优做强以来，大型上市券商(shāng)间的首次合并，意(yì)味着券商合并之事进(jìn)入深(shēn)水区。

　　过去(qù)几年，海通(tōng)证券面临业绩持续调整、股东权益明显萎缩的压力，此次合并将有助于提升公司抗风险能力，至于两家(jiā)券商旗下的3张公募牌照、大量高管和员工如何协调问题，需要观察双方(fāng)洽谈结(jié)果。

　　两家头部券商宣告(gào)合并

　　去年下半年(nián)以(yǐ)来，监管层多次提(tí)倡和(hé)鼓励券
商实施并购整合，做优做(zuò)强，券商合并之事进展迅速。继8月底国信证券公告收(shōu)购万和证券之后(hòu)，9月5日晚，国泰君安公告称，筹(chóu)划通过向海通证券的(de)A股换股股东发行A股股(gǔ)票、H股 换股股东发行H股股票的方式，换股吸收合并海通证券，并增发(fā)募集配套资金。

　　公告
表示，本次重组有利于打造一流投资银行，促进(jìn)行业高质量发展。此次并购涉及的(de)员(yuán)工、资产规(guī)模
较大，高(gāo)于国信证券、浙商证券等(děng)并购主体，此外，重组还(hái)涉及到A股和H股，涉及事
项较 多(duō)、涉及流程较(jiào)为复杂。

　　证券业协会(huì)官网显示，国(guó)泰君(jūn)安的最新国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题员工数量是11536人，海通证(zhèng)券员工8124人
（另外(wài)海通证券资产公(gōng)司员工近200人），如果合并(bìng)后总员工将达到1.99万人，超过(guò)中(zhōng)信(xìn)证券、中信建投(tóu)、银河证券等，员工规模以显著优势跃居第一，将成为国内首家员工规模达到2万(wàn)人级别的券商。

　　投行业务是(shì)券商传统的三(sān)大主要业务之一。此前券商形(xíng)成“三(sān)中一华”的格局，但随着2019年海(hǎi)通证
券的快(kuài)速(sù)崛起(qǐ)，券(quàn)商格局有了“三中一华(huá)一海(hǎi)”之势，2022年后，海通证券业绩出现较大幅 度下滑，IPO规模(mó)和占比 也出现(xiàn)下(xià)滑。以保代数量来衡量(liàng)，证券业协会官网显示，“三中”的保代数量均(jūn)超过500人，海通证券、国泰君安(ān)分别(bié)是442人、349人。合并(bìng)后保代数量将达
到790人左(zuǒ)右。

　　在(zài)近
几年“三中(zhōng)一华”的头部投行格局(jú)下，4家券商中有3家券商总部位于北京，1家位于江苏，如今随着国泰君安、海通展开(kāi)合并，将(jiāng)有助于加快(kuài)形成总部位于上(shàng)海的一流(liú)投行，助力上海(hǎi)国际金(jīn)融中心地位的(de)建设。

　　海通证券股东权益下滑

　　海富通、华安、富国3家公募关(guān)系待定

　　虽然国泰君安和海通(tōng)证券的(de)合并有(yǒu)助(zhù)于形成规模优势，提升内部沟通效率，减少竞争，但同时也需要(yào)考虑到去(qù)年以来IPO和再融资节(jié)奏减(jiǎn)速，短期内投行业务量(liàng)仍难以恢复到2019年-2022年的饱和度，国泰君安和海通(tōng)合(hé)并后，投行需要(yào)面对员工规模和成本压力(lì)。

　　从资产(chǎn)负债表的角度，海通证券近(jìn)几年面临一定压力。由于几年前规模扩张消耗资本，加之公司2022年后(hòu)业绩(jì)下滑(huá)、未分配利润项目无法得(dé)到持续补充，海通证券近几年股东(dōng)权益未能延续此(cǐ)前的增长，而是出现萎缩。海通证券2021年-2023年的归母净利润从(cóng)128亿元下滑到10亿元，创下2007年以来的(de)新低。

　　Wind显示，近几年多数(shù)上(shàng)市券商的股东(dōng)权益有所增长(zhǎng)，海通(tōng)证券是少数股东权益萎缩的券(quàn)商，2021年末
-2023年末，海通证券的股(gǔ)东权益从期初的(de)1777.5亿(yì)元下滑到期末的1748亿元(yuán)，今年6月末进一步萎缩至1712亿元（合并报表）。

　　附表  2022年以来，头部券商的(de)股东权益变化情(qíng)况（合并报表，亿元）

　　数据来源：Wind

　　横(héng)向对比，2021年(nián)末，海通证券的股东权益仅次于中(zhōng)信证券，比排(pái)名(míng)第三(sān)的华泰证券多出(chū)257亿元。但到今年6月末，海(hǎi)通证券的(de)股(gǔ)东权益(yì)下滑到上市券商的第四位，落后于中信、华泰和国(guó)泰君安。同期国泰君(jūn)安的(de)排名(míng)从第(dì)四位上升至第三位。因此，由国泰(tài)君安吸收合并海通证券，将有助于(yú)减(jiǎn)轻(qīng)海通(tōng)证(zhèng)券的(de)资本压力，提升抗风险能力。

　　另外从持有牌照的角度，企查查显示，海通证券持有海富通基金51%的股权、持有富国(guó)基(jī)金27.7%的(de)股(gǔ)权。而国泰君安(ān)是华安(ān)基金的控(kòng)股股东，持股51%。按照监管要求，合并后持有的3块公募资产(chǎn)如何协调，也有待敲(qiāo)定。

　　对此，中信证(zhèng)券研究部指出：此次国泰君安、海(hǎi)通并(bìng)购是行(xíng)业(yè)首单上市(shì)券商(shāng)并购，将在国有企业换股并购定价(jià)、并购退市机(jī)制、中小股东利益保护等多个方面进(jìn)行 尝试，有望为后续其他(tā)上(shàng)市券商并购(gòu)积累经验。同(tóng)时，围绕证券公司对于公募(mù)基金的“一参一控”限制，风险资(zī)产剥离(lí)等问题，机构的股权运作值得关注。

　　人事、高(gāo)管、分支机构存不确定性(xìng)

　　作为被并购的一方，海通证券(quàn)的高管、分支机构如何安排，也引发业内关注(zhù)。Wind显示，目前海通证券(quàn)董事(shì)长(zhǎng)周杰1967年出(chū)生，按(àn)照正常安排(pái)，过几年(nián)即将退休。但多位高(gāo)管不足55岁，包括副总(zǒng)经理毛宇星（55岁）、副总经理潘(pān)光韬（54岁）、首席风险官侍旭（52岁）；还有几位高管不足(zú)50岁，包括2023年上任的副总经理兼财务总监张信(xìn)军、合规总监(jiān)赵(zhào)慧文，正是当打之
年。对于其他有(yǒu)合并预期的券商来说(shuō)，国泰君安(ān)和海通证券的人事安排若能完美达成，是有较高的启发和借鉴价值的(de)。

　　类(lèi)似(shì)的，由于海通证券存量客户数量很多(duō)，有着单独的IT系统和交易客(kè)户端，这些资产后续如何(hé)与国泰君安 整合，也引起(qǐ)一(yī)些业内人(rén)士和(hé)投资者的关注。海通证券(quàn)股吧中有用户提出，“原来两个董事(shì)长
，现在一个，原(yuán)来(lái)两个总部(bù)大楼，现在一个，原(yuán)来两个APP，现在(zài)一(yī)个，原来600个营业部，现在300个……工资(zī)节省多(duō)少，场(chǎng)地节省多少，经(jīng)营成本下降(jiàng)百亿不在话下。”

　　来(lái)演：海通证券股吧

　　总结(jié)近期合并(bìng)案例，西部证券、浙(zhè)商证国泰君安合并海通证券，将创下A股多项纪录,旗下3块公募资产如何协调成为重要话题券、万和证券、国信(xìn)证券、国泰君安等(děng)大多数(shù)都是地方国资券(quàn)商。东北证券(quàn)非银(yín)分析师罗宇康评论称
，目前已公告的券商并购案例大多(duō)涉及地方国资(zī)在证券领域的资源整合。“预计行政推动仍将是(shì)券商并(bìng)购整合的主要驱动因素，以业务协(xié)同、优势互补为(wèi)目的的市场化(huà)运作仍面(miàn)临一定难度。”

　　罗宇康(kāng)向(xiàng)本刊表示：“并购潮的推进有望加速行业出清，进一步驱动行(xíng)业格局优化。”在(zài)证券业“强者恒强”的竞争环境(jìng)下，头(tóu)部(bù)券商(shāng)与中小券(quàn)商的业绩表现及盈利能力差距逐渐拉大。对
于部(bù)分缺(quē)乏(fá)鲜明业务特(tè)色的中小型券商而言，面对马太（金麒麟分析
师）效应下增长(zhǎng)乏力的困境，主动寻求(qiú)被(bèi)兼并重组不失为有效(xiào)的突围路径。

责任编(biān)辑：杨红卜

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