8月非农：不好，但也没"想要"的差

专题：美(měi)国8月(yuè)非农逊预期(qī) 前值大幅下修

　　来(lái)源：中金公司作者：刘刚(gāng)Kevin

　　中金公司刘刚认为，9月降息25和50bp的预期基本五五开，结论(lùn)怕是要留给下周(zhōu)的CPI。我(wǒ)们还是(shì)倾向于(yú)25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　9月FOMC前(qián)最后一个、也是最重要的非农，直(zhí)接决(jué)定“衰退恐慌”是否放大，以及美联储两周后降息25bp还是50bp。但结果让乐观和悲观两边都没完全(quán)“如愿”。不好是不好，但也没有直(zhí)接炸雷能让降50bp“板上钉钉(dīng)”的差。

　　1．不好(hǎo)的一面(miàn)：新增(zēng)就业14.2万(wàn)，比预期16.5万低，且上个(gè)月从11.4万下修至8.9万。

　　2．没那么差的(de)一面：临时性失业减少19万(wàn)，基本把上个月增加24.9万补上。加上(shàng)家(jiā)庭调查口径新增就业(yè)16.8万人，所以失业率从(cóng)4.3%降至4.2%。工资同环比回升（工资(zī)环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；工资同比3.8%，预期3.7%，前值3.6%），算是稍微扳回了一些。

　　至于说总是大幅下修这件事，我们只能假设(shè)月度就业数据的确很难精准统计，都是调(diào)查数据(jù)，需要更多时间确认，尤(yóu)其是(shì)遇到临时因素较多时。而且对于所有市(shì)场参与者也都是一样的，因为只要开始假设数据质量问题，就讨论不清楚了(le)。

　　所以数据公布后，各类资产非常纠结，一度走势背离(lí)。目前似乎走向(xiàng)了不那么(me)差的共识，美股涨，黄(huáng)金跌，美元和美债利率回(huí)升。

　　从降息角度，这个数据反而算是给美联储一个喘息。试(shì)想，如果大超预期，那降息25bp是否要修正(zhèng)？如果大低预(yù)期，逼着降50bp，市(shì)场可(kě)能更加恐慌。所以(yǐ)截止目前，9 月降息25和50bp的预期基本(běn)五(wǔ)五开，结论怕(pà)是要留给下(xià)周的CPI。我(wǒ)们还是倾向于(yú)25bp，除非“万不得已”，否则反而做实衰退担忧。

　　对资产而言，这次数据效果类似，衰退和降息“增量信息”都不多。目前市(shì)场处(chù)于增长和<8月非农：不好，但也没"想要"的差/span>政策“青黄不接”的混乱阶段(duàn)，增长放8月非农：不好，但也没"想要"的差缓明确，但政策效果还未显现。没(méi)那么极端悲(bēi)观，也还没有看到好的迹象(xiàng)，所以(yǐ)这个阶段波动(dòng)和(hé)纠结也是必然的（可参考2019年7月降息前的经验），再加上下周9月10日第二轮大选辩(biàn)论，9月(yuè)19日降息(xī)。

　　对美债、黄(huáng)金而言，降息前依然受益，但由(yóu)于预期计入充分，除非额外证(zhèng)据有8月非农：不好，但也没"想要"的差比(bǐ)现(xiàn)在还大的衰退(tuì)风险和降(jiàng)息力度，否则(zé)线性外推意义也不大。降息后经济可能推(tuī)动利(lì)率敏感部门修复，反而(ér)应该逐步考虑降息后可能受益资产，这也是我们建(jiàn)议适(shì)度(dù)【反着想、反着做(zuò)】的主要意义。

责任编辑(jí)：李桐

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修 8月非农：不好，但也没"想要"的差