天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月(yuè)28日(rì)晚，天康生物公(gōng)布2024年半年度报(bào)告，报告期营业收入(rù)79.93亿元，同比(bǐ)下降10.82%；归(guī)属于上市公(gōng)司股东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非(fēi)经(jīng)常性损
益的净利(lì)润2.70亿元。

对(duì)于(yú)生猪养殖(zhí)企业来说，资产负债率、养殖成本、研(yán)发投入等相关指(zhǐ)标或许决定了公司未来(lái)能(néng)否持续高质(zhì)量发展的关键。而从天康生(shēng)物的相关指标来看，公(gōng)司今年(nián)上
半年在降负债、搞研发等方面均取得了优于多数同行的好成绩，从而为公司未来长期发展打下(xià)了(le)坚实基础。

机构建议关注生猪养殖布(bù)局机会(huì)

展望天康生物上半年业绩大幅增长主要受益于生猪价格回暖、养殖成本持续下降(jiàng)从而使得公司养(yǎng)殖业务盈利水(shuǐ)平(píng)较(jiào)上年大幅(fú)提升。天康生物(wù)未来业绩能否延续今年上半年的强势表现，这仍取决于生猪价格能(néng)否保持或继续上涨。

山西证券(quàn)认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲
猪瘟”发生之前的正常周期高点
要高。山西证券表示，在经历 4个“亏损(sǔn)底”的持续消耗(hào)后，生猪养(yǎng)殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整(zhěng)体(tǐ)的(de)融资能力和融资空间已经明显 下降，且修复资产(chǎn)负债表和降低高负债率尚需要较长时间。受到自身财务(wù)状况、融资(zī)约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能(néng)繁母猪补栏的能力和意愿或已大(dà)幅减弱。

银河证券建议重点关注生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业的回调布局机会，综合考虑行(xíng)业已有的亏损时长及能繁母(mǔ)猪(zhū)去化幅(fú)度，叠加后续供需矛盾加(jiā)剧的预期及成本下行带来的(de)利(lì)润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企(qǐ)，天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一可关注牧原股份、温氏(shì)股份、天(tiān)康(kāng)生物。

相比(bǐ)较而言，天康生物的生猪养殖业(yè)务成长性更好(hǎo)，有望实现量价齐(qí)升。2023年公(gōng)司全年共出栏生猪281.58万头，同比增长38.90%。而在此(cǐ)前的调研中，公司提出，初步规划2024年出(chū)栏300万头~350万头出栏，2025年计(jì)划 350万头~400万头出栏 。公(gōng)司(sī)的募投(tóu)项目将(jiāng)帮助公司(sī)实现跨越式发展。此前公司定增(zēng)募资近21亿元，用于甘肃天康农(nóng)牧科技有限 公司42万头仔猪繁育及(jí)20万头(tóu)生猪育肥建设项目、天康生物股份有(yǒu)限公司30万头仔猪繁育及20万(wàn)头生猪育肥(féi)基地建设项目、甘肃天康农牧科技有限(xiàn)公司30万头(tóu)仔猪繁育(yù)及20万头生(shēng)猪育肥建设项目和补(bǔ)充流动资金天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一。

天康生物资产(chǎn)负债率降幅高天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一居行业第二

较低的(de)资(zī)产(chǎn)负债率有助于公司轻装上(shàng)阵。已经公布半年报的主要生猪养(yǎng)殖企业中，天康生物今年上半年的资(zī)产负债率降幅是高居行(xíng)业第二的。数据显示，公司报告期末资产负债率51.05%，相比(bǐ)去年底下降1.7个百(bǎi)分点(diǎn)，仅次于温氏股份（下降1.7个百分点），优于牧原股份表现（下降0.3个(gè)百分点）。

较低的资产负债率和充足的现金流有助于公(gōng)司穿越周期。除(chú)了降幅负债率外，天康生物在手货(huò)币资金也出现上升，报告期末货(huò)币资金与(yǔ)交易性金融资产之和达到28.63亿元，相比去年底增加4126万元，是行业中(zhōng)“唯三”货币(bì)资(zī)金增加的公(gōng)司，另(lìng)外两家公司
分别(bié)是牧原股份和神农集团。

研发(fā)投入增速高居(jū)第一

公司(sī)的降本能力也在上半年得到了体(tǐ)现，这也展现出公司具备穿越周期的实力。根据互动易消息，今年7月份(fèn)公司的养殖完全成本(běn)进一(yī)步下降14.75元/公斤（部分区域全成本已降(jiàng)至13.3元/公斤以内），相比一季度完全成本15.99元/公(gōng)斤降幅接近(jìn)8%，已经提前实现了(le)年初制定的15.5元/公斤的年度成本目标(biāo)。

较低的(de)资产负债率、充(chōng)足的现金流(liú)能够保证公司经营的(de)稳定性，以及未(wèi)来较大(dà)的(de)想(xiǎng)象空间(jiān)，而
强大的降本能力则体现(xiàn)出公司在全产业链上的优势。目前，天康生物已形成饲料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖 、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体(tǐ)系(xì)建设(shè)的全产业链架构。

另外，近年来公司持续加(jiā)大研(yán)发(fā)投入，提(tí)高科技创(chuàng)新能力。2023年(nián)天康(kāng)生物研发支出达(dá)到2.68亿元，创出历史新高。今年上半年(nián)研(yán)发支出达(dá)到1.55亿元，同比增(zēng)长超57%，增速位居行业第一位(wèi)。

校对：赵燕

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