美联储降息，A股风格表现如何演绎？

北(běi)京时(shí)间9月19日凌晨，万众瞩目的美联储9月议息会议尘埃落(luò)定，谜底(dǐ)揭(jiē)晓！

在这次会议(yì)上(shàng)，美联储决定将利率大幅下调50个基点，基(jī)准利率区间从原先的5.25%-5.5%调整至4.75%-5%之间。这虽在市场预期之内，但其(qí)力度之大，超出了众多投资者的心理预期。

消息一出，美债、黄金(jīn)、美元以及美股(gǔ)上(shàng)演了一场先扬(yáng)后抑的“过山车”行情(qíng)。而远在大洋彼岸的A股与港(gǎng)股则(zé)是先跌后涨，大消费和(hé)成长股(gǔ)上演绝地反击。

那么(me)，随着美联储开(kāi)启新一轮降息周期(qī)，A股市场(chǎng)的风格(gé)和行业机会会受到怎样的影响？

降息对风格的影响

从降息的目的来看，美联储降息可以分为(wèi)两种(zhǒng)：一种是衰退式降息(xī)，即经济已(yǐ)经出现衰退风险的被(bèi)动应对，比如2007年(nián)、2020年；另一种是预(yù)防式降息，即当(dāng)前经济(jì)运行稳健，为了预防未来潜在的衰退风险而进行的降息举措(cuò)，比如2019年。

诸多信号显示（比如(rú)美联储降息，A股风格表现如何演绎？，美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在发布会上(shàng)称目前没有看到(dào)任何迹象表明衰退可能性在上升(shēng)。），本轮降息更多(duō)是预防式降息，降息的节奏可能偏(piān)缓。

而从历史(shǐ)经验来看(kàn)，美联储预防式降息利好A股成长股表现。根据相关机构的研究，在2005年以来美联储的(de)3次降息(xī)后的一个月、两个月乃至半年内，成长风格的胜率更高。

这背后的(de)核心逻辑在于：预防式降(jiàng)息(xī)，意味着美国经济出现实质性衰退的风险并不大，并(bìng)且降息政策大概率能够支撑四季度经济基本面边际向好。这(zhè)不仅有利于国内出口的表现(xiàn)，也打(dǎ)开了(le)国内货币政策宽松空间，推动中国经济基本面边际(jì)向好(hǎo)。而国内经(jīng)济预期改善，有助于提(tí)振投资者信(xìn)心，以及成(chéng)长股的风险偏好。

另外，从上表也可以看出，在预防式降息期间，大(dà)盘(pán)股总(zǒng)体能跑赢小盘股(gǔ)，不过相对优势并不(bù)明(míng)显(xiǎn)。

综合来(lái)看，美联(lián)储预防式降息，利好大盘成长股的表现。

降息对行业的影响(xiǎng)

从(cóng)行业层面来看，历史数据显示(shì)，无(wú)论是哪一(yī)种降息，食品饮料、美容(róng)护理等行业(yè)在降息后的1个月内跑赢(yíng)大(dà)盘的概率都比较大。

这(zhè)一现(xiàn)象可以从两个方面来理解(jiě)：一是，降息有助于推动外资回流A股，而以(yǐ)食品饮料为代表的消费(fèi)股向来(lái)是北上资金的“心(xīn)头爱”。二是，当(dāng)外需的不确定性上升时，内需的避险属性就会进一步凸显。

而如果拉长时间周期（3-6个月）来看，对利率比较敏感的电子、计算(suàn)机(jī)等科技股逐步跑赢(yíng)大(dà)盘。不过(guò)，这些科技方向(xiàng)能否走出大级别的行情，归根结底(dǐ)还是取决于行业景气度(dù)表现。

当(dāng)下的机会与(yǔ)风险

随着美联储降息靴子落地，A股市场迎来了久违的量(liàng)价齐升行情。但反弹(dàn)行情的持续性，在短期需要观察国内(nèi)货币政策的跟进情况，在长期(qī)则主(zhǔ)要取决于国内经济(jì)基本面。

从政策层面来看，美联储本轮降息的(de)时点(diǎn)偏晚（9月降息50bp很(hěn)大程度上也是为了(le)弥(mí)补7月没降息），在美(měi)联储降息之前，中国已经提前开启了降息周期，这(zhè)也预示着，接下来国内货币宽松的空间可能不如预期(qī)中(zhōng)的大(dà)。并且，受制于存款分流、银行净息差等因(yīn)素制约，国内(nèi)的(de)降息空间仍面临一定的约束。短期可以关注9月LPR会否(fǒu)进一步调降（9月20日）。

若国内货币宽松力度超预期(qī)，那(nà)么反(fǎn)弹行情大(dà)概率可以延续，成长(zhǎng)股预计会迎来一波不错的修复行情；若不能，大盘预计(jì)还会延续当下的底(dǐ)部震荡格局。

从经济基本(běn)面来看，目前国内宏观经济(jì)运行继续承压，意味着A股(gǔ)暂时不具备趋(qū)势反(fǎn)转(zhuǎn)的条件。为完成全年经济增长目标，稳增长政策（特别是(shì)财政(zhèng)政(zhèng)策）加码的迫切性很强，可以密切关注(zhù)后续的政策节奏。

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