成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式

证券时报记者安(ān)仲文

至暗与曙光同现的2024年4月，将成(chéng)为公募基金南下的历史性难忘(wàng)时刻。

4月中旬，港股一度(dù)再次遭遇重挫，不少大盘股(gǔ)已(yǐ)经跌成中盘股，成长股也跌成了价值股，甚至一(yī)些(xiē)公司股票市值已经低(dī)于公司账上(shàng)的现金(jīn)额。但(dàn)到了(le)4月下旬，公(gōng)募基金经理做多的情绪突然高涨并开启抢购模式。许多在4月中(zhōng)旬创下(xià)历史新(xīn)低(dī)的港股基金重仓(cāng)股在4月下旬被基金(jīn)反手做(zuò)多，不少个股同一个月(yuè)内在经历(lì)绝望的新低后，又在随后(hòu)的5到10个(gè)交易日内出现股价(jià)翻(fān)倍的景象。

4月份(fèn)港股“先苦后甜”

公募资金积极南下

在过去两年缺乏赚钱效应的背景下(xià)，港股被不少(shǎo)基金经(jīng)理吐槽“太艰(jiān)难了”，有(yǒu)基金经理(lǐ)在(zài)港股重仓(cāng)人工(gōng)智能（AI）概(gài)念股后3个月就损失超50%，也有基金经理(lǐ)“抄底”估值10倍消费(fèi)龙(lóng)头(tóu)后，却发(fā)现估值(zhí)继续(xù)跌到2倍，其中滋味(wèi)很(hěn)苦涩。但随着港股突(tū)然连续大涨，曾经(jīng)的“苦”终于换来了“甜(tián)”！

例如，去(qù)年四季度(dù)被公(gōng)募基金大幅减仓的(de)AI龙头股(gǔ)商汤(tāng)，4月19日收盘后每股(gǔ)股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO以来的(de)历史新低。但仅(jǐn)仅过了一个周末，商汤的股价便(biàn)迅速在5个交易日内从0.58港元一路飙升(shēng)到1.19港元，累计涨幅超105%。

事实上，许多港股主题基(jī)金经理也发(fā)现，许(xǔ)多重仓股都是(shì)在4月份创(chuàng)下了最(zuì)低价，但(dàn)也是从4月(yuè)份(fèn)开(kāi)始(shǐ)突然大幅反弹。在此之前，很多港股公司在股价下跌趋势中每一次反弹(dàn)都表现得很(hěn)无力，单日涨幅往往也不大(dà)，但这次反弹则十(shí)分迅猛，幅度也很惊(jīng)人。例如，4月22日公募(mù)抱(bào)团股腾讯控股大(dà)涨(zhǎng)5.46%，创下了(le)近10个月最大单日涨幅。

若按周涨幅计算，能(néng)更(gèng)加凸显港股基金(jīn)重(zhòng)仓股这(zhè)次拐点时(shí)刻的强势表现。例如，多只消费主题基金持仓的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下该股12个月以来的最大周涨幅(fú)。而上一次有如(rú)此强悍的表现，还是发生在2023年3月(yuè)的最后一周，当时单周涨幅高达21%。不过即(jí)便经历了短(duǎn)期(qī)大涨(zhǎng)，当前奈雪的(de)茶的股价仍远远低于之前。

Wind数据也(yě)显示，在4月的最后一(yī)周（4月22日至4月26日(rì)），南下资金累计成交约2075.92亿港元，连续第11周(zhōu)保持净流入态势，当周净(jìng)流入102.90亿港元，年初至今的资金净(jìng)流(liú)入超过 2000亿港元。

由(yóu)守转(zhuǎn)攻

公(gōng)募资金抄底情绪高涨

本轮港(gǎng)股的起涨，具有(yǒu)行情风险偏好从保守转向进攻的特点。

市(shì)值(zhí)远低于在手(shǒu)现金、大盘变中盘、中盘(pán)变小盘甚至(zhì)微盘股的(de)景象，是许(xǔ)多基金经理在4月反手做多的情绪支撑，这个现象也为港股反攻提供了空间。以8个月时(shí)间内市值从220亿港元跌成18亿港元的KEEP公司为例，该股(gǔ)在4月中(zhōng)旬开始(shǐ)突然成(chéng)为基金经理抢购的对象，短短一个月时间内股(gǔ)价涨(zhǎng)幅达99%，市值(zhí)也恢复到(dào)42亿港元。

对基金经理而言(yán)，KEEP从中盘股(gǔ)短时间变成微盘股，这本身就意(yì)味着钟摆一(yī)旦反向摆动，必然会迎(yíng)来大机会。而KEEP公司(sī)在手总现(xiàn)金(jīn)达(dá)19.44亿港元，而其市值最(zuì)低(dī)时只有18亿港元，显然公司股票市值比公司持有的现金额还低，也是(shì)基(jī)金经理敢于抄底的一(yī)个重要逻辑。

此外(wài)，基金经理覆盖的医疗AI大模型公司(sī)医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元，一路下(xià)跌到今年4月19日的35亿港元，这只股票跌幅高达94%的医疗人(rén)工智能公司，也是市值跌到(dào)比公司总现金额还低的(de)一个(gè)典型例子。根据(jù)医渡(dù)科(kē)技2023年财(cái)报，公司总现金为42.85亿港元，其市值在(zài)今(jīn)年4月19日只有35亿港元。

正因为公募基金经(jīng)理注(zhù)意到，许多港股公司的市值比公司持有的现金额(é)还(hái)低，因此基金经理抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以医渡科(kē)技为(wèi)例，公司(sī)股(gǔ)价在跌至比(bǐ)总现(xiàn)金额还低时，仅过(guò)了几个交易日(rì)就被资金反(fǎn)手做多，在4月最后一周连续5个交易日(rì)大涨(zhǎng)，单周涨幅(fú)达22.78%，创下自(zì)2022年11月以来的单周涨幅新高。

港股基本面在改善

基金经理渐趋乐观

“本次(cì)港股快速上(shàng)涨呈现出不(bù)同于(yú)A股走势的独(dú)立行情(qíng)，主要因为(wèi)近期南下资金净流入呈现(xiàn)加速状态。”华宝港股通互联网基金经理丰晨(chén)成(chéng)表示，南下资金自春节以来(lái)连续11周净流入，最近(jìn)30天内有29天呈现净流(liú)入状态，年初至今累计净流入2000亿港元以上(shàng)。政策面上，近期证监会发(fā)布五(wǔ)项与香港资本市场(chǎng)的合作措施，旨在进一步拓(tuò)展两地市场(chǎng)互联(lián)互(hù)通，促进两地(dì)资本市场的协同发展，有利于更(gèng)多具有长远发展和回(huí)报(bào)潜力的企业(yè)在港上市(shì)，吸引更多(duō)国(guó)际资金赴港(gǎng)，加强和提升香港国际金融中心地位(wèi)。

丰(fēng)晨(chén)成认为，从(cóng)基本面上看，年报披露后的(de)互(hù)联网板块有(yǒu)两(liǎng)大明显变化：一是从2022年开始的降本增效带来了公司净利润率的持续提升；二是互联网(wǎng)行业内竞争(zhēng)格局发生边际变化。互联网巨头纷(fēn)纷(fēn)聚焦核心(xīn)业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限的(de)资源赋能到核心业务，深化了长期竞争力。从结果来看(kàn)，互联网公司(sī)的收入增(zēng)速虽有所(suǒ)放缓，但因竞争战略更为聚焦，重点放在相对盈利能力更强(qiáng)的业务，带(dài)动了板块利润增长的可持续。互联网公司竞争战略的变化，引发部分细分子领域(yù)竞争格局的改善，继而改成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式善了行业之前因为内(nèi)卷带来(lái)利润(rùn)率承压(yā)的局面。

此外，上述(shù)基金(jīn)经理强调，2024年大部分港股公(gōng)司的现金流和(hé)利润都在持续改善和增长，为长期的(de)创新和变化囤积了资本。大部分公司加大了对股东回报的(de)重视(shì)，如腾讯控股的回购(gòu)规模相较去年翻倍(bèi)，回购叠加分红，整体(tǐ)股(gǔ)东回报率超5%。前些年互成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式联网的现金流多用于对外投资，今年各家巨头外延的业务(wù)机会(huì)不(bù)大，当发现可投的对象都不如自身主业的确定性和增长能力，可以合理推(tuī)测，后续互联网公司(sī)加大回购的比例(lì)是一个可能的方向，至少各巨头在动作上会比以往积极(jí)。

前海开(kāi)源基金首(shǒu)席经济(jì)学家杨德龙也表示，港股(gǔ)大涨主要受近期南下资金和外资流入的(de)带动，因为全球(qiú)股市里面，欧美日股市均处(chù)于历史(shǐ)高位，港股在全球资本市场中估值偏低，吸引了外资流入。2024年是充满机会的一年，A股和港股将会联袂出现反(fǎn)弹行情，甚至不(bù)排除慢(màn)牛行情，这轮上涨不会像(xiàng)2015年的牛市走得那么(me)猛，也不会有大量的杠杆资金，而是走出一个(gè)相对健康而长久(jiǔ)的慢牛行情，让(ràng)投资者从市场中可以有时间去挑出好公司进(jìn)行配(pèi)置。当前很多(duō)优质的公司已经跌出了价值，股价只相当于历史(shǐ)高点的20%—40%，这时候通过逢低(dī)布局被错杀的好公司，耐心等待价(jià)值回归将是一个比较好的投资策略，长期来看将(jiāng)会获得比较好的超额收益。

在今年第一季度期间加仓港股的(de)南方中国新(xīn)兴经济基金经理(lǐ)黄亮，在其前十大(dà)核心重仓股(gǔ)中大幅度增加高(gāo)弹性、进攻性的港(gǎng)股AI人工智(zhì)能(néng)标的以及被(bèi)市场抛(pāo)弃的消费股，凸显(xiǎn)了公募基金经理对(duì)中国经济复苏以及港股修复的信心。此前，港股消费赛道成(chéng)为基金下跌的重灾区，而高弹性的人工智能个股(gǔ)更是拖累了港股主题(tí)基金净值。此番有基金经理再度加仓这一敏(mǐn)感板块(kuài)，也显示出策略(lüè)的变化。

“相对2024年初，我们目前对港股(gǔ)市场TMT以及消费(fèi)行业更加乐观一些。”黄亮也解释了他(tā)这一重大策(cè)略调整(zhěng)的原因，他预计(jì)AI技术将逐步应用到各类垂直应用中，图(tú)文、视频、自动驾驶、推(tuī)荐算法、教(jiào)育、数据库等领域(yù)都(dōu)会在2024年迎来突破性进展。另外，头显(xiǎn)MR赛道的产品虽然(rán)在今(jīn)明(míng)年销量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄亮强调，当成长股跌成(chéng)价值股时，这本身即是一种见底的逻辑(jí)。他认为，目前港股市场的很多成长股开始具备很强的价(jià)值属性，尤其是(shì)成长(zhǎng)性更好、更加轻资产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年外资流出是港股市场下跌的一(yī)个主要资金面影响因素，但是充足的回(huí)购有望抵(dǐ)消外资流(liú)出的影响，成为港股反转的重要胜(shèng)负手之一。

证券时报记者安仲(zhòng)文

至暗与曙光(guāng)同现的2024年4月，将成为(wèi)公募基金南下(xià)的历史(shǐ)性(xìng)难忘时刻(kè)。

4月中旬(xún)，港股一度再次遭遇重(zhòng)挫，不少大盘股已经(jīng)跌成中盘股，成(chéng)长股也跌成了价值股，甚至一些公司股(gǔ)票市值已(yǐ)经低于(yú)公司账(zhàng)上(shàng)的现(xiàn)金额。但(dàn)到了(le)4月(yuè)下旬，公募基金经理做多的情绪突然高涨(zhǎng)并开启抢购模式。许(xǔ)多在4月中旬创下历史新低的港股基金重仓股在4月(yuè)下旬被基金反手(shǒu)做多，不少个股(gǔ)同一个月内在经(jīng)历绝望的新低后，又在随后的5到10个交(jiāo)易日内(nèi)出现股价翻倍的景象。

4月份港股“先(xiān)苦后甜”

公募资金积极南下

在过去两(liǎng)年缺乏赚钱效应的背景(jǐng)下，港股(gǔ)被不少基金经理吐槽 “太(tài)艰难了”，有基金经理在港股重仓(cāng)人工智能（AI）概念股后3个月(yuè)就损(sǔn)失超50%，也有基金经理(lǐ)“抄底”估值10倍消费龙头后(hòu)，却发现估值继续跌到2倍，其中(zhōng)滋味(wèi)很苦涩。但(dàn)随着港股突然(rán)连续大涨，曾经的“苦”终于换来了“甜”！

例如，去年(nián)四季度被(bèi)公募基金大幅减仓的AI龙头股商汤，4月19日收盘后(hòu)每股股价只剩下0.58港元，创下2021年(nián)IPO以来的历史新(xīn)低。但(dàn)仅仅过了一个周末，商汤的股价便迅速在5个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)内(nèi)从0.58港元(yuán)一路飙(biāo)升到(dào)1.19港元，累计涨幅超(chāo)105%。

事实上，许多港股主(zhǔ)题基金经理也发现，许多重仓股都是在4月(yuè)份创下(xià)了(le)最低价，但也(yě)是从4月份开始突然(rán)大幅反弹。在此之前，很多港股公司在股(gǔ)价下跌趋势中每一(yī)次反(fǎn)弹(dàn)都表(biǎo)现得(dé)很无力，单日涨幅往(wǎng)往也不(bù)大，但这次反弹则(zé)十分迅猛(měng)，幅度也(yě)很惊(jīng)人。例(lì)如，4月22日公募抱团股腾讯控股(gǔ)大涨5.46%，创下了近10个月最大单日涨(zhǎng)幅。

若按周涨幅计算，能更加凸显港股基金重仓股这次拐点时刻(kè)的强(qiáng)势表(biǎo)现。例如，多(duō)只消费主题基(jī)金持仓的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下该股12个月以(yǐ)来的最大周涨幅。而上一次有如此强(qiáng)悍(hàn)的表(biǎo)现，还是发生在(zài)2023年3月的最(zuì)后一周，当时单周涨幅高达21%。不过即便经历了短期大涨，当前奈雪的茶的股价仍远远低于之前。

Wind数据也显示，在4月的最后一周（4月22日(rì)至4月26日），南下资金累计(jì)成交约2075.92亿港(gǎng)元，连续第11周(zhōu)保(bǎo)持(chí)净流入态(tài)势，当周净流入102.90亿港元，年初至今的(de)资金净(jìng)流入超过2000亿港元。

由守转攻

公募资金抄底情(qíng)绪高涨

本轮(lún)港(gǎng)股的起涨，具有行情风险偏(piān)好从保守转(zhuǎn)向进攻的特点。

市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微(wēi)盘股的景象(xiàng)，是许多基金经理在(zài)4月反手做(zuò)多的情绪支撑，这(zhè)个现象也(yě)为港(gǎng)股反攻提供了空间。以8个月时间内市值从220亿港元跌(diē)成(chéng)18亿港元的KEEP公司为例，该股在4月中旬开始突然成(chéng)为基金经理抢购的(de)对象(xiàng)，短短一个月时间内股价涨幅达99%，市值也恢复到42亿港元。

对基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)而言，KEEP从中盘股短时间变成微盘股，这本身就意味着(zhe)钟摆一旦反向摆动，必然会迎来大机(jī)会。而KEEP公司在手(shǒu)总现金达19.44亿港元，而(ér)其市值最低时只有18亿港元，显然公司股票(piào)市值比公司持有的现金额(é)还低，也是基金经理敢于抄底(dǐ)的一个重(zhòng)要逻辑。

此(cǐ)外，基金经理(lǐ)覆盖的医疗AI大模型公(gōng)司(sī)医(yī)渡科技市值(zhí)更是(shì)从2021年初(chū)的(de)600亿港元，一路下跌到今年4月19日的35亿港(gǎng)元，这只股(gǔ)票跌幅高(gāo)达94%的医疗人工(gōng)智能公(gōng)司，也是市值跌到比公司总现金额还低的一个典型例子。根据医渡科技2023年财报，公司总现金(jīn)为42.85亿港元，其市值在今年(nián)4月19日(rì)只(zhǐ)有35亿港元。

正因为公募(mù)基金经理注(zhù)意(yì)到(dào)，许多港股公司的市(shì)值比(bǐ)公司持有的(de)现(xiàn)金额还低，因(yīn)此(cǐ)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)抄底港股的(de)“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放(fàng)量”。仍以医渡科技为例(lì)，公司(sī)股价在(zài)跌至(zhì)比总现金额还低时，仅过了几个交易日就被资金反手做多(duō)，在(zài)4月(yuè)最后一周连续5个交易日大涨，单周(zhōu)涨幅达22.78%，创下(xià)自2022年11月(yuè)以来的单周涨幅新(xīn)高。

港股基本面(miàn)在改善

基金经理渐趋乐观

“本(běn)次港股快速上涨呈现出不同于A股走势(shì)的独立(lì)行情，主(zhǔ)要因为近期南下资金(jīn)净流入呈现加速状态。”华宝(bǎo)港股通互联网基金经理丰晨成表示，南下(xià)资金自(zì)春节以来连续11周净流入，最近30天内有29天呈现净(jìng)流入状(zhuàng)态，年初至今累计净流(liú)入2000亿港元以上(shàng)。政策(cè)面上，近期证监会发布(bù)五项与香港资本市场的合(hé)作措(cuò)施，旨在进(jìn)一步拓展两地(dì)市(shì)场互联互通，促进两地资本市场的协同发展，有利于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上市，吸引更多国际资金赴港，加(jiā)强和提升香港(gǎng)国际金融中心地位。

丰晨成认为(wèi)，从基本面上(shàng)看(kàn)，年报披(pī)露后的互(hù)联(lián)网(wǎng)板块有两大明显(xiǎn)变(biàn)化：一(yī)是从(cóng)2022年开(kāi)始的降本增效带来了公司净(jìng)利润率的持续提升(shēng)；二是互联网行业内竞争(zhēng)格局发生边际变化。互联(lián)网巨头纷纷聚焦核(hé)心业务、收缩亏损或(huò)盈利能力不强的(de)业务，将有限的资(zī)源赋能到(dào)核心业务，深化了(le)长期竞争力。从结果来看，互联网(wǎng)公司的(de)收入增速虽(suī)有所放缓，但因竞争(zhēng)战略更为(wèi)聚焦，重点放在(zài)相对盈利能力(lì)更强的业务，带动(dòng)了板块利(lì)润增长的可持续。互联网公司竞争(zhēng)战略的变化，引发部分细分子领域(yù)竞争格局的改善，继而(ér)改善了行(xíng)业之前因为内卷带(dài)来利润率承压的局面。

此外，上述基金经理强调(diào)，2024年大部分港股公司的现金(jīn)流和利润都在持续改善和增长，为长期的创新和变化囤积了资本。大部分公司加大(dà)了(le)对(duì)股东回(huí)报的重(zhòng)视，如腾讯控股的回购规模相较去年翻倍，回(huí)购叠(dié)加分红，整体股东回(huí)报率超(chāo)5%。前些年互联网的现金流(liú)多用于对外投资，今年各家巨头外延的业务机会不大，当发现可投的对象都不如自身主业(yè)的确定性(xìng)和增长能力，可以(yǐ)合理推测，后续互联网公司加大回购的比例是一个(gè)可能的方向，至少各巨头在(zài)动作上会比以往积极。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也(yě)表示，港股(gǔ)大涨(zhǎng)主(zhǔ)要(yào)受近期(qī)南下(xià)资金和外资流入的带动，因为全球股市(shì)里面，欧美日股市均处于历史(shǐ)高位，港股(gǔ)在全球资本(běn)市场中估值偏低，吸引了外资流入。2024年是充满机会的一年，A股和港股将(jiāng)会联袂出现反弹行情，甚至不排除慢牛行情，这轮上涨不会(huì)像2015年的牛市走得那么(me)猛，也不(bù)会有大(dà)量的杠杆资金，而是走出一个相对健康而(ér)长久的慢牛行情，让投资者(zhě)从市场中可(kě)以有时间去挑出好公司进行(xíng)配置。当前很多优质的公司已经跌出了价值，股价只相当于历史高点的20%—40%，这(zhè)时候通过(guò)逢低布局被错杀的好(hǎo)公司(sī)，耐心等待价值回归将(jiāng)是(shì)一个比较好的(de)投资策略，长期来看将(jiāng)会(huì)获得比较好的超额收益。

在今年第一季(jì)度期间加仓港股的南(nán)方中(zhōng)国新兴(xīng)经济基金经理黄亮(liàng)，在其前十大核心重仓股中大幅度增加高(gāo)弹性、进(jìn)攻性的港股(gǔ)AI人工智能标的以及(jí)被市场抛弃(qì)的消(xiāo)费股，凸显了公募基金经(jīng)理对中国经济复苏(sū)以及港股修复的信心。此前，港股消费赛道成为基金下跌的重灾区，而高弹性的人工(gōng)智能个股更是拖累了港股(gǔ)主题基金净值。此番有基金经理再度(dù)加仓(cāng)这一(yī)敏感板块，也显示出策略的变化。

“相对2024年初，我们目前对港(gǎng)股(gǔ)市场TMT以及消(xiāo)费行业更加乐观一些。”黄亮(liàng)也解释了他(tā)这(zhè)一重大策(cè)略(lüè)调(diào)整的原因，他(tā)预计AI技术将逐步应用到各类垂直应用中，图文、视频、自动驾(jià)驶、推荐(jiàn)算法、教育、数据库等领域都会在2024年迎来突破性进展。另外，头显MR赛道的产品(pǐn)虽然在今明年销量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外(wài)，黄(huáng)亮强调，当成长(zhǎng)股跌成价值股时，这本身即是一种见底的(de)逻辑。他认(rèn)为，目前港股市场的(de)很多(duō)成(chéng)长(zhǎng)股开始具备很强的价值(zhí)属性，尤(yóu)其是成长性更好、更加轻资(zī)产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年外资流出是港股市场下跌的一个主要资金(jīn)面影响因(yīn)素，但是充足的回(huí)购有望抵消外资流(liú)出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式