这类产品，收益增强效果明显

中国基金报记(jì)者李树超张玲

今年股市大(dà)幅震荡下，指数增强(qiáng)型基金依然有(yǒu)不(bù)错的增强效果。数据显(xiǎn)示，年内七成指数增强型基金获得超基准回报，且最高已达9%。

受访机构和(hé)人士表示，受益于成熟的因子(zi)模型、有效的风控措施等，年内指(zhǐ)数增强基金(jīn)增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随(suí)着相关产品(pǐn)的持续布局、管理人投资能力的提(tí)升(shēng)等(děng)，这类产品整体的增强收益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值得期待。

最高达(dá)9.24%

年内指数(shù)增强基金增强效果明显

Wind数(shù)据显示(shì)，截至4月19日，全市场257只（不同份额合并计算）指数增强型基金，今年以来平均超基(jī)准收益率为1.38%，已经逼近去年全年(nián)的1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基(jī)金，今年以来超基准收益最高的是中邮中证500指数增强，今年以(yǐ)来(lái)超基准收(shōu)益率已达9.24%；富安达(dá)中证(zhèng)500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易方达(dá)沪(hù)深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增(zēng)强回(huí)报。

对此，中邮中证500指数增强基金经理王(wáng)高透露，他管理的(de)指数增强基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数(shù)成份股(gǔ)中选择因子综合得分排名靠前的(de)股票构成投资组合，以期获得超越指(zhǐ)数的(de)Alpha收益。今年的超额(é)收益主要来(lái)源于选(xuǎn)股(gǔ)因子，如果选股因(yīn)子比较契合当下市场环境(jìng)，超额(é)收益就会(huì)比较明(míng)显。“当然了，我(wǒ)们做的选股模型(xíng)更(gèng)这类产品，收益增强效果明显多(duō)的还是从长远考(kǎo)虑，追求长期能够(gòu)跑(pǎo)赢(yíng)基准，而不是追求一时的显著超额(é)。”

招商国证2000指数增强基金(jīn)经理(lǐ)邓童直言，今年年初以来市(shì)场波动较大，个股(gǔ)走势分化较大，有利于量化选股模(mó)型(xíng)。另外，基本面选股模型在因子权重配置上(shàng)通常会(huì)参考近期表现，当某一类因子表(biǎo)现较好时权重(zhòng)会有所提升，当风格延续时超额收益也(yě)会相应提高，由于(yú)今年(nián)年初市场整体风格与去年接近，依然(rán)偏向价值风格(gé)，价值类因(yīn)子、红利类因子都有比较明显的超额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不错。

“另外一个市场关注的(de)热点是机器(qì)学(xué)习类因子，近一两年(nián)在公(gōng)募指数增强基金里也被(bèi)广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如果能坚持下来，有机会(huì)争(zhēng)取到相(xiāng)应的超额收益。”邓童表示。

华泰柏(bǎi)瑞(ruì)基金量(liàng)化与(yǔ)海(hǎi)外(wài)投资(zī)部也表示(shì)，今年(nián)以来基本面量化(huà)表现较好，主要归因于两个因素：一是几(jǐ)大类Alpha因子，如估值、成(chéng)长、盈利质量(liàng)均(jūn)有(yǒu)贡献；二(èr)是基本面量化风险控制较为严谨，在量化投(tóu)资的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小(xiǎo)微盘(pán)的风格暴露均较小。“成熟的因子(zi)模型(xíng)以及(jí)有效的风(fēng)控措施共同(tóng)作用，使得我们在今(jīn)年以来市(shì)场行情中争取到较好的超额收益。”

七成(chéng)超基准回报

增强收益有望延续

全市场来看，今年以(yǐ)来共有179只产品获取了超基准回(huí)报，占比达七成(chéng)。但首尾超基准的差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证(zhèng)2000的相关指数超基准收益较为靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体(tǐ)、人工智能(néng)等行业的增强指数，增强效果相对不佳。

对此，中邮(yóu)基金王高表(biǎo)示，中证500、中证1000、国(guó)证2000等都是宽基指数(shù)，其特点就是成份股数量比较多，行业分布比(bǐ)较分(fēn)散(sàn)，个股权重分(fēn)布也(yě)相(xiāng)对分散，这有(yǒu)利于通过量化多(duō)因子或者其他方法去做增强策(cè)略，增(zē这类产品，收益增强效果明显ng)强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金也补充道，沪深300指数成份(fèn)股(gǔ)中(zhōng)基本(běn)面弱的个股可能有更好(hǎo)的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数上是(shì)较难实现(xiàn)超额收益(yì)。至于(yú)半导(dǎo)体、人工智能这种行(xíng)业或主题的(de)增强指数属于窄基指(zhǐ)数，获取(qǔ)增强的难度更(gèng)大，长期获取稳定超(chāo)额收益(yì)的难度也非(fēi)常大，会更(gèng)考验管理人的投资能力(lì)。

展望后市，受访人士普遍对(duì)指数增强型基金(jīn)增强收益效果保持乐观，并看好基(jī)本面因子等表现。

邓童(tóng)认为，在年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为主策略的量化(huà)私募损失(shī)比较大，有一些资金退出市场。而公募传统上以基本面量化模型为主，今年整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指数增强基金的超额收(shōu)益可能有(yǒu)一定的提升空间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随着市场的逐步稳定，此前连续数年疲(pí)软(ruǎn)的成长(zhǎng)类因(yīn)子、分析师类(lèi)因子的表现可能会出现(xiàn)反弹，另外机(jī)器学习类因(yīn)子还是有比较强(qiáng)的(de)生命力，但波动水平可能会加大。

王高也表示，对指增基金后续的增强收(shōu)益保持乐观，核心在于当下市场(chǎng)处于低位，很多股票估(gū)值很便宜，盈(yíng)利也很好，未来有很充足的估值修(xiū)复空间，这就为量化多因(yīn)子及其他选股方法进行(xíng)增强提(tí)供了很好的机会和策略(lüè)空间。展望后市，他更看好(hǎo)基于公司盈利能力和估值(zhí)位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来，超额收益(yì)一直在回归过程中，我(wǒ)们(men)认为未来3—5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞基金(jīn)相关人士(shì)也表示，一方面(miàn)，2021年春节之后(hòu)，资金集中抱团的(de)力(lì)度逐步减(jiǎn)弱直至瓦解，市场资金(jīn)的投向更为分散化(huà)，这样的市(shì)场环(huán)境有利于量化模型更好地发挥选股作用；另一方面，在当前的宏观环境下，投资人越(yuè)来(lái)越(yuè)关注分红稳定类的资(zī)产，可以关注估值类因子尤(yóu)其是红利因子；同时，新“国九条”细则的提出，将使得投资人对于企(qǐ)业的基本面更(gèng)加关注，基本面量(liàng)化模型预期也(yě)会有更好(hǎo)的表现。

华泰柏瑞基金认为，估值类因子、盈利质量类因子可能在未来一段时期内将表现更好(hǎo)，成长(zhǎng)类因子可能依然会(huì)有较好表现。

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