美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO

　　来源：读数一(yī)帜(zhì)

　　美的集团近年来的战略核心聚焦出(chū)海 和全球突 破，此次赴港上市，令公司迈出了加速全球化步
伐的突破性(xìng)一(yī)步

　　9月17日，港股市场近三年来最大IPO（首次公开募股）美的集团（0300.HK）正式上市。其此次共计发行5.66亿股，每(měi)股定价54.8港元，净募资额为306.68亿港元。这也是继海(hǎi)尔智家(jiā)后，国内(nèi)第二家(jiā)“A+H”双重(zhòng)主体上市(shì)的国内家(jiā)电巨头。

　　从首次宣布赴港上市至今，美的集团(tuán)赴港二次上(shàng)市之路已历时近一年。早在(zài)2023年(nián)10月24日
，美的(de)向港交所递交(jiāo)上市申请(qǐng)，但由于超过6个(gè)月未完成聆讯(xùn)过程，招 股书失效。今年4月29日美的集团向港交所二次递表，继(jì)续(xù)谋求“A+H”两地上市，7月23日美的终于(yú)收到了中国证监会境外上市备案通知书，并且于8月30日完成(chéng)港交所聆讯。

　　9月9日美的集团在港交所发布公 告称，拟全球发售4.92亿股H股，其中香(xiāng)港公开发售(shòu)0.25亿股，约占5%，国际发售4.68亿股，约占95%，同时还有不超过(guò)约0.74亿股的发售量调整权以及不超过(guò)约15%-17%的超额配(pèi)售权，以满足市场额外需求。H股发行价格区间(jiān)初(chū)步确定为52.00港(gǎng)元/股至54.80港元(yuán)/股。

　　美的集团此次港股发售股份共计(jì)募资约306.68亿(yì)港元，约合(hé)279亿元人民币(bì)，这意味着，美的集团成为2021年2月(yuè)快手上市(shì)之后，港股市场最大的(de)IPO项目。近年来，港股市场(chǎng)其他大型IPO项目还包括中国中免、天齐锂业、京东物流、快(kuài)手 -W等。

　　目前美的集团按港股市值计算达到4467亿港元，这一市值可以跻身港股市场前25名，高(gāo)于京东、百度、网易等大型港股上市企业。

　　上市首日，美的集(jí)团港股股价(jià)大幅高开，最终(zhōng)收涨(zhǎng)7.85%，收盘价59.1港元/股。

　　为何赴港上 市？

　　美的集团(tuán)为何要谋(móu)求到港股二次 上
市？在今年4月美的集团2023年股东大会上，美(měi)的管理层曾给(gěi)出了答案：如果是为了筹(chóu)集资金，美的2023年分红就超过了200亿元，减少分红就能(néng)解决(jué)资金问题。（美的）之所(suǒ)以(yǐ)要去香港(gǎng)上市(shì)，是看中了港股的“突破性、便(biàn)利性和快速性”。

　　其言外之意就是，美(měi)的集团此次上市主要目的并非为(wèi)了募资。作为国内三(sān)大家电巨(jù)头之一的美的集团，一直以
来以绩优白马股的形象为市场所知，因此从账面上看，美的集(jí)团并不缺(quē)钱(qián)。根据财报显示 ，美的集(jí)团2021年至2023年营业(yè)收入分别为3434亿(yì)元、3457亿元、3737亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)285亿元、295亿元、337亿元，同时经营性现金流净额分别达到350亿元、346亿元、579亿元。根据2024年中(zhōng)报显(xiǎn)示，美的集团账面上(shàng)包括货(huò)币资金在内的(de)总现金达到了1046亿元(yuán)，同期短期借款加(jiā)一年以内到(dào)期的非流动负债为288.13亿元(yuán)。

　　何(hé)为“突破性、便利性和快速性(xìng)”？一位
长
期关注美的集团的分(fēn)析师
表(biǎo)示：“美的近年来的(de)战略核心聚焦出(chū)海和全球突破，此次赴港实现‘A+H’双重上市(shì)主体，全球化再(zài)迎里程碑，这对于美的集团来说可谓是迈出了加(jiā)速全球化步伐的突破性一步(bù)。”

　　从美的(de)集团对IPO募集资金用途的(de)描述中(zhōng)也可以看出全球化战略对(duì)于
美的集团(tuán)的分量。招(zhāo)股说明书显示：美的集团(tuán)此次募集资(zī)金约20%将用于全球研发投入，约35%用于完善全球
分销渠道和销售网(wǎng)络以及提高自有品牌的海外销售，约35%用于智能制造体系及供应链管理升级的持续投入，约10%用于运营资金及一般公(gōng)司用途。

　　那么“A+H”双重上市主体对美的集团的全球化突破(pò)有何具(jù)体实质性作用？前述分析师表示：“对于(yú)美(měi)的来说，赴港上市募资的(de)意(yì)义并(bìng)不(bù)大，实现‘A+H’双重上市主体不仅能够提升美的集团的国际化视野和(hé)国际(jì)品牌美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO形象(xiàng)，还(hái)能更好地利用国际资(zī)本助力其海外发(fā)展，同时(shí)对于后期美的集团进一步(bù)开展(zhǎn)海外并购提供了一个重要资本运作平台。”

　　根(gēn)据招股书显示(shì)，美的集(jí)团此(cǐ)次在港IPO引入了18名基石投资者，包括(kuò)中远海(hǎi)运（香港）、瑞银、国调基金、比亚迪(dí)旗下全资基金Golden Link、睿远基金、大家人寿等，累计认购约97.9亿港元。其
中，第一大(dà)基石(shí)投资者(zhě)中远海(hǎi)运（香港）认购2.81亿美元。业内(nèi)人士表示，中远海运作为一家全球化航运央企，可以为美的(de)集(jí)团海外
业务提供重要的物流支持，这对保障(zhàng)美的全(quán)球供应链的稳定(dìng)具(jù)有重要意义。

　　从行业情况来看 ，作(zuò)为全球化战略布局较早的海尔智家，其早在2020年12月便通过私有化海尔电器，实现了(le)在中国上海、中国香(xiāng)港、德国法兰克(kè)福“A+H+D”三地(dì)上市，这被外界认为(wèi)对海尔智家的全(quán)球化拓展提(tí)供了非常大的助(zhù)力，此次美的集团港股上(shàng)市之后，作为(wèi)国内三大家电巨头之一的格(gé)力电器(qì)是否会跟进，外界颇
为关注。

　　值得注意(yì)的(de)是，为了顺利推进港股认(rèn)购及考虑到上(shàng)市后股价表现和在港股的形(xíng)象，美的集团将发
行(xíng)价格最终定为54.8港元(yuán)/股，这一价(jià)格(gé)相较A股9月13日63.51元/股的收盘价（约合69.83港元/股），折价(jià)约21.5%。而(ér)海(hǎi)尔智家截至(zhì)9月13日收盘的港股折价(jià)为13.11%，由于(yú)美的集团折价20%左(zuǒ)右发行，市场(chǎng)反应较为热烈，最(zuì)终获得5.31倍认(rèn)购，同(tóng)时9月17日港股股价大幅高开，最终收涨7.85%，与A股折价缩小至15.01%。但由于发行定价相对A股折价太多，对A股投资者利益造成一定损害，在9月9日(rì)公告当(dāng)天(tiān)，美的集团(tuán)A股(gǔ)股价下跌了3.06%，收盘价为61.09元/股(gǔ)。

　　出海成为“必选项”

　　在今年年初的美的集团(tuán)经营管理年会上，美的(de)集团董事长兼(jiān)总裁(cái)方洪波（金麒麟分析师）表示：“全球(qiú)突破是美的当(dāng)下最(zuì)核心的战略(lüè)之一，要(yào)在(zài)海外市场构建出第二个主场。”

　　全(quán)球化(huà)之所(suǒ)以对美的(de)集团如此重要，与当前国内家电行业逐步步入存量更新市场甚(shèn)至红海市场有关，这迫使美的寻求新的业务增长点。国家统计局数据显示，2023年国内城镇居民空调、冰箱、洗衣机、彩(cǎi)电(diàn)每百(bǎi)户保有量分(fēn)别为172台、102台、99台(tái)、107台(tái)，对比欧美成(chéng)熟市场，大家(jiā)电(diàn)保有量接近合理水平。

　　存量市场(chǎng)下，国内三大家电巨头美的、格力、海(hǎi)尔市占率较高，竞争格局相对稳定，其中国内空调、洗衣机市场分别呈现“格力+美的”、“海尔(ěr)+美的”双寡头格局，冰箱市场则为“一超(chāo)多(duō)强”，海尔市占率超三成，小家电虽然品类多(duō)成长(zhǎng)性(xìng)较好，但(dàn)体量难以(yǐ)与大家电相比。

　　在此之下，三大家电巨头的国内市场营收近几年都在不(bù)同程度地放缓。其中美(měi)的集团2024年上半年实现营收2181亿元，净利润208亿元。其中国内收入1262亿元，同比增(zēng)长8.3%；海外(wài)收入910.76亿元(yuán)，同比增长13.09%。海
尔(ěr)智家上半年实现营
收(shōu)1356亿元，净利润104.2亿元。其中国内(nèi)收入648亿元(yuán)，同比增长2.3%；海外市场(chǎng)收入708.2亿元，同比增(zēng)长3.6%。格力(lì)电(diàn)器(qì)上半年实现营收1003亿(yì)元(yuán)，净利润141.4亿元(yuán)。其中内销收入751.2亿元，同比增长9%，外销收入148.2亿元，同(tóng)比增长15.64%。

　　（注：以上均为2024半年报数 据，单位：亿元）

　　数据来源：根据公开财报(bào)数 据整理

　　美的集团在近些年与格力电器(qì)、海尔(ěr)智家在国内市场的竞争中，后来者居上逐渐占(zhàn)据上风，从营(yíng)业收入上看，美的集团目(mù)前位列国(guó)内(nèi)家电行业第一，海尔智家(jiā)位列第二(èr)，格力电器位列第三；从净利(lì)润来看，美的集团在2020年超越(yuè)格力电器后夺得行(xíng)业第一，格力(lì)电器位居(jū)第(dì)二，海尔智家则为第三；从国内收入来看，美的第一，格力第二，海尔第三；从(cóng)海外收(shōu)入来看，则是美的第一，海尔第二，格力第三。

　　从毛利(lì)率来看，由于中报数(shù)据披露不完整(zhěng)，按照2023年报数据，国内市场(chǎng)格力电(diàn)器
毛利率(lǜ)36.84%，排名第(dì)一；海尔智家毛利率(lǜ)36.37%，排名第二；美的集团毛利率26.03%，排名第三。美的集团国内市场由于定价 相对较低，盈利能力偏弱(ruò)。海(hǎi)外市(shì)场方面，美的(de)集团(tuán)毛利率(lǜ)27.16%，排名第一；海尔(ěr)智家毛利(lì)率26.77%，排名(míng)第二；格(gé)力电器毛利率23.75%，排名第三。

　　这也使得美的集团(tuán)凭(píng)借营收和净利润(rùn)的规模优势，总市(shì)值超(chāo)越格(gé)力电(diàn)器登顶中国家电行业市值第一。截至9月11日收盘(pán)，美的集团市值约4307亿元，是格力电器2201亿元、海尔智家2355亿元市值的近两倍(bèi)。

　　在国内市场增长放缓(huǎn)后，家电(diàn)三(sān)巨头都在(zài)寻找(zhǎo)各自不同(tóng)的增长点。

　　近年来，美的集团着力从面向消费(fèi)者的智能家居业务向面向(xiàng)企业的商业及工业解决(jué)方案业务拓(tuò)展，前者主要是美(měi)的的家电基本盘业务，后者(zhě)则包括智能建筑科技业(yè)务、机器人与自(zì)动化业务以及(jí)新能源与工业技术业务等 。

　　但美的(de)集团的面向企业业务表现并不顺利，2024年上(shàng)半年面向企业业务营收467亿(yì)元，同比仅增(zēng)长7%，除新能源及工业(yè)技术业务收(shōu)入维持较高增速外，智能建筑科(kē)技收入增速跌回个位数至6%，机器人(rén)与自动化收入同比则下滑9%。

　　海尔智家则在品牌(pái)高端化上发(fā)力，凭借卡萨帝在高(gāo)端家电市场占据一席之地。格力电器则一直在积极拓展空调以外(wài)家电品类，以及(j美的集团二次上市，成港股近三年最大IPOí)在(zài)新能(néng)源车上动(dòng)作频(pín)频，但从结果上来看(kàn)不尽如人意。

　　在此情
形(xíng)下，三大(dà)家电巨头不约而同(tóng)将目光瞄向了海外市场，其中海尔智家在行业出海最早，美的集(jí)团正在(zài)发力，格力电器海外收入(rù)规模还比较小，但其共同特点(diǎn)是，三大家电巨头的海(hǎi)外收入增长速度都(dōu)比较快。

　　根据财报显示，今年上半(bàn)年(nián)，美的集(jí)团海外收入同比增长13.09%，海外市场增速高于国(guó)内市场，占比提高到了41.92%。格力电器上半年在国内市场增长个 位数的情况下，海外(wài)市场实现了15.64%的快速增长(zhǎng)。而海尔智家上半(bàn)年海外市场虽然增速(sù)有一定放缓，只有3.6%，但占总收入的比重已经达(dá)到了52.22%，超过了国内(nèi)市场收入(rù)体量。

　　美(měi)的管理层在今年股东大会上表示(shì)，中国家电市场已迈入(rù)红海，行业
竞争异常激烈，海外市(shì)场的机遇(yù)依然很大，全球家电市场规(guī)模接近4000亿(yì)美元(yuán)，但(dàn)全球性玩家屈指可(kě)数。

　　自主品牌仍需突破

　　美的招股(gǔ)书显示，根据第三方研究机构弗(fú)若斯特沙利(lì)文报告，按(àn)照2023年销量和收入计算，美的集团已经坐上了全球家电企业的(de)头把交(jiāo)椅，按销量计算(suàn)的市(shì)场份额(é)达(dá)到了7.9%。2023年，美的集团(tuán)在家用空调、洗衣机、冰箱(xiāng)以及厨房电器和其他家(jiā)电领域均稳居全球销量前三(sān)甲(jiǎ)，分别占据(jù)23.7%、14.2%、10.5%及6.0%的市(shì)场(chǎng)份额(é)。

　　虽然从(cóng)数(shù)据上看，美的集(jí)团在全球市场已经位列第一，但从海外市场拓展情(qíng)况来看，美的还有较长的路要走。过(guò)去包括美的在内的中国家电行
业凭借完善的产业链配套以及(jí)劳动力成本优势(shì)带来的高性价(jià)比出海，出海形式多(duō)以海外品牌(pái)代(dài)工(gōng)为主，自主品牌占(zhàn)比低(dī)，美的(de)在相当长的一段时间都是以(yǐ)代工形(xíng)式
出海，不仅(jǐn)产业链价值(zhí)量低毛利率低，而且成(chéng)本红利期也短。

　　2010年(nián)后，中国家电(diàn)行业进入了海外并购的高峰时期，开始了自(zì)主(zhǔ)品(pǐn)牌(pái)结合(hé)收(shōu)购(gòu)当(dāng)地品牌的模式。由于欧美市场家电行业发展(zhǎn)历(lì)史长、本土品牌市场接受度更高，同(tóng)时具(jù)有一定(dìng)渠道壁垒，并购的方式成为建(jiàn)立自主品牌最(zuì)便捷的方式，家电(diàn)龙头通过收购海外(wài)成熟品(pǐn)牌及其(qí)渠道资源快速切入当地市场。

　　这一过程中，海(hǎi)尔走在了行业前列，海尔(ěr)智家通过收购日本三洋的(de)白色家电业(yè)务、美(měi)国GE（通用(yòng)电气）家电(diàn)业务、新西兰的
斐雪(xuě)派(pài)克、意大(dà)利的Candy（卡迪），在(zài)全球不同市场构(gòu)建(jiàn)起中高端家电(diàn)品牌矩阵，尤其是2016年海尔收购美国GE家电，使得海尔在北美市占率直接跃升，这也使得海尔智(zhì)家的海外收 入几乎全部来自于自有品牌。

　　美的集团(tuán)在过(guò)去几年也先(xiān)后通过收(shōu)购日本东(dōng)芝白电业务、意大(dà)利中央空调Clivet、伊莱克斯吸尘器品牌Eureka，推动了其海外自有(yǒu)品牌在全球市场(chǎng)的突破发(fā)展，美的集团的海外业务营收规模从2013年约450亿元增长至2023年的(de)1509亿元，增长超3倍。到2023年美的集团自有品(pǐn)牌业(yè)务收入已达到海外家电业务收入的40%以上，主要以东(dōng)芝、美的(de)及Comfee品牌为(wèi)主。

　　美(měi)的集团还(hái)提出了海外发展目标：到2025年，海外销(xiāo)售(shòu)收入要突破400亿美元，国际市占率达(dá)到10%，五大战略(lüè)市场占有率则达到15%-20%，其中东南亚地区要做到第一，北美则要进入前三。

　　但相比(bǐ)之下，美的集团在海外市场(chǎng)从代工(gōng)到加码自主品牌，真正在国外中(zhōng)高端(duān)市场占(zhàn)据(jù)地位还需要时间沉淀。因此 对于美的集团来说，目前最大的挑战之一在于如何提升海外市场的自主品牌定位。对此(cǐ)，美的(de)在(zài)半年报(bào)中特(tè)别表示：在海外发展自有品牌依然是下半(bàn)年的重点工作之一，要坚定(dìng)OBM（海外自有品牌）优先战略，全面(miàn)走向海外，彻底改(gǎi)变策略，向海外优秀(xiù)企业学习借鉴，力求成为一家国际化的企业。

　　“能否通过此次赴港上市帮助美的集团真正实现全球突破，通过海外市场打(dǎ)开新的成长空间(jiān)，是接下来资本市场对于美的集团(tuán)及其估值关注的重点。”业内人士表示。

责任编辑：杨红卜

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