券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记(jì)者莫(mò)琳曹雯璟

记者发现(xiàn)，今年以来公布(bù)的2023年年报中，披(pī)露基金(jīn)投顾业务情况的券商大幅减少。截至目(mù)前，仅有(yǒu)东方证券、申万宏源、国联证券、招商证券在内的四家上市券商披露(lù)了(le)基金投顾业务在2023年的运行情券商投顾停滞了？真相来了况。有不少人猜测，这与券商基金投顾(gù)发展(zhǎn)停滞有(yǒu)关。

受访的多位业内人士表示，无论(lùn)是(shì)投顾机构、FOF机构，乃至整个公募基金行业，目前都面临(lín)规模增长的瓶颈，尤其是权益类的产品更加(jiā)明显。但是相比较而言，同样是投(tóu)向一篮子公(gōng)募基金产品的公募(mù)FOF历(lì)经7年实践，总(zǒng)规(guī)模超(chāo)1800亿元。基金投顾业务经历4年多的实践，截至2023年底行业总规模(mó)已(yǐ)达到1500亿元，整体发展速度符合预期。

复投(tóu)率(lǜ)超70%

“追涨杀跌”行为明显改善

盈米且慢通过对(duì)比沪深300走势、投顾客户资金流入(rù)以及新(xīn)发基金份额之间的关联关系(xì)发现，新发基金份额与沪(hù)深300走势对比，呈现(xiàn)出明(míng)显的高点多发，低点少发的特征，而投顾客户资金流入则恰好相反(fǎn)。数据(jù)显(xiǎn)示，以(yǐ)2022年3月-4月(yuè)为例，沪深300连续下挫至4000点，投顾用户资金和(hé)新发基金份额形成非常大的剪刀(dāo)差(chà)，投顾用户申购创近一年新高，而新发基(jī)金份额(é)则(zé)创近一年新低。

盈米相关业务负责人认为，投顾客户敢于逆向操作，在市场低价时积累(lèi)低(dī)成本优势，是市场(chǎng)上涨后获得(dé)更(gèng)多收益的基础。整体来看，投顾(gù)客户“追涨杀跌”行(xíng)为得到(dào)明显改善。

此(cǐ)外，全市场(chǎng)基金投资者(zhě)持有时长超过一年的基民占25.4%，而同口径下，盈(yíng)米且慢投顾用户持有(yǒu)时间超过12个月以(yǐ)上的投顾客户占比为(wèi)77.68%。上述负责人认为，这说明(míng)，投顾(gù)客户更有(yǒu)耐心(xīn)。而不“频繁交易”也有(yǒu)效降低收益损耗，四年来，盈米且慢投(tóu)顾用户收益率(lǜ)超沪深300达到25%。

客户行为(wèi)得到(dào)改善，留(liú)存率、复投率在已披露的券商年报中更胜一筹(chóu)。

东方证券2023年年报显示(shì)，截至2023年年底(dǐ)，基金投顾业务共推(tuī)出“悦”系列和“钉”系列两个(gè)产品体系，共16只(zhǐ)投资组合(hé)策略，规模约143.6亿元，服务(wù)客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源(yuán)证(zhèng)券(quàn)在(zài)年报中披露，截至2023年年底，公募基金投顾累计签约客户超(chāo)7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超989天。

“帮助客户降低组(zǔ)合的波动，提高持有(yǒu)的体验，是基(jī)金投顾的初心。”兴(xīng)业证券相关负责人(rén)向记者透露(lù)，截至3月底，兴业证券基金投顾客户盈利占比72%，累计(jì)签(qiān)约客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规(guī)模持续增长超10亿元。

“市场难免起起伏伏，投顾应该根据不同的市(shì)场环境给予客(kè)户恰当的配置建议，而不是简单追求规模的增长，忘记了初心。”在他看来，投顾机构在一开始的定位就不是追求规模的快速扩张。基金投顾的初衷在于，在投(tóu)资端通过不同大类资产的配置，以及底层产品的分散优选，来降低客户投资组合的非系统性风险，并降低单一产(chǎn)品的(de)不(bù)可控风险；同时在服(fú)务端(duān)发挥真(zhēn)正的陪伴(bàn)作用。

“目前我们比较主流的投顾模式就是以(yǐ)组合为核心的跟投(tóu)模式。”盈米相关业(yè)务负责人谈(tán)到，去年6月证监会(huì)出台(tái)的《投顾业务管理办法征求意见稿》里，对于投顾(gù)业务做了重大的升级，定义是投顾是(shì)基(jī)于客户账券商投顾停滞了？真相来了(zhàng)户的资金(jīn)规划和资(zī)产配置”，这意味着未来投顾业务会从基金组(zǔ)合为(wèi)核(hé)心的跟投模(mó)式(shì)向以(yǐ)账户资(zī)金规(guī)划和资产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户管理模(mó)式，其(qí)核心是提升投资者的体验(yàn)和回(huí)报，改善(shàn)投资者的行为，可以有(yǒu)助于突破当前的发展瓶颈。”上述负责人认为。

多资产、多策(cè)略

平衡风险与回报

自2022年以来，权益市场转入低迷，行业轮动速度加快、赚钱效(xiào)应低迷，随之而来的权益基金市场呈现低(dī)收(shōu)益、高波动、高回撤的特征(zhēng)，单纯配置在A股市场(chǎng)中的性价(jià)比(bǐ)大大降(jiàng)低。

如何(hé)增(zēng)强基金投顾客户的持有体验和投资获得感，受(shòu)访的多家机构表示，正(zhèng)积极探索多资(zī)产、多策略的(de)资产配置方案，帮(bāng)助客户分散投资，平衡风险与回报。

“由于(yú)近两年A股市场波(bō)动(dòng)较大，为了帮(bāng)助投资者实(shí)现长期的财(cái)务目标，保护资产免受(shòu)不利的单一市场波动的(de)影响，我们不仅加大了在稳健策略线(xiàn)的布局，推出了货+债、及纯债类组合，并适时推(tuī)出(chū)了指数(shù)类以及可投资海外的投(tóu)顾策略，帮助客户分散投资，平衡(héng)风险与回报。”中欧(ōu)财富告诉记者。

兴业(yè)证(zhèng)券相(xiāng)关负责人表示，为应对持续调整的市场行情(qíng)，兴业(yè)证券的策(cè)略体系涵盖短(duǎn)债增强、固收+增强、股债混合、偏股增(zēng)强、300增强、500增强、1000增(zēng)强、海外权益以及全球多元配置，底层风格清晰透明，可以满足客户的多(duō)元资产配置需求。

在组(zǔ)合(hé)管理方面，兴业证券(quàn)采(cǎi)取了“均衡＋适度偏(piān)离(lí)＋再平衡”的策略。尽量(liàng)避免主观对宏观(guān)环境和(hé)市(shì)场新闻的(de)判断，而是更专注于研究资产配(pèi)置和底层基(jī)金的变化。因此，主要组合均实现同类公募基金及同(tóng)类FOF排名的中位数(shù)以上水平(píng)。

记者还注意到，去年(nián)以来，多家机构纷纷以金(jīn)融科技赋能基金投顾业(yè)务。最近，盈米基金联(lián)合世界知名投资研究机构晨(chén)星推出了(le)KYC+KYP风(fēng)险匹配解决方案。据盈米基金介绍，在KYC+KYP的基础上，通过投资引擎，把客(kè)户的目标、客户(hù)的(de)风险承受能力，包括产品组合的风险，以及对市场(chǎng)未来的(de)假设、平(píng)台上各种投(tóu)资策略匹配在(zài)一起，基(jī)于客(kè)户的(de)不同场景(jǐng)做个性化配置。

中欧财(cái)富于去年上线了远程投顾团队和资(zī)产诊断服务(wù)，以工具和人(rén)工解读相结合的方式帮助客户更好规划资产配置(zhì)、协助客户科(kē)学(xué)、理(lǐ)性配置资金，力(lì)争持续提升客户的基金投资获得感。

多管齐(qí)下

持续引导向“买方投顾(gù)”转型

基金投顾(gù)业务试(shì)点4年多以来，虽然已经取得(dé)预期(qī)中的成效，但是相(xiāng)对整个公募(mù)基金市场(chǎng)来(lái)说，基金投顾仍旧力量较(jiào)小，仅(jǐn)靠个体公(gōng)司(sī)的主观努力难免杯水车薪。业内人士认为，基金投顾的业务开展基于用户信任，如何建(jiàn)立服务、产品、品牌多维度信任，仍面临诸多挑(tiāo)战。

“行业在以(yǐ)客户为中心、追求客户账户收益等方面已形成(chéng)一定共识，但投(tóu)顾业务体系搭建(ji券商投顾停滞了？真相来了àn)尚未完善，投顾(gù)业务仍处于从‘卖方销售模式(shì)’向‘买方投(tóu)顾(gù)’业务的转型阶段。投顾业务逻辑尚未(wèi)转变，特别是(shì)如何将(jiāng)‘以客户为(wèi)中心’的理念真正落实到业务模式、组织结构、考核(hé)体系、技术系统等实战及行动上仍有难(nán)点、痛点。”盈米基(jī)金(jīn)指出。

对(duì)此，兴业证券相关负责人建议，在顶层设计方面，呼吁打造更加完(wán)善的买(mǎi)方(fāng)生态体系。除了希望能落地行业(yè)统一的认证培(péi)训体系、优化现有的客户适当性指引之外，他还(hái)重(zhòng)点提到，进一步丰富买方模(mó)式相关的(de)数据统计口(kǒu)径，变(biàn)金(jīn)融产品销售(shòu)收入排名为产品保有(yǒu)（非货、股混）、客户长期收益率、买方投顾规模、ETF保有规模等，鼓励行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资本市(shì)场面临不少挑战，如何优化投资者的持有(yǒu)体验、如何在市场波动中安抚投资者(zhě)的焦虑情绪也(yě)是(shì)基金投顾亟须解决的问题。

谈(tán)到对应(yīng)的解决方案(àn)，中欧财富表示，除(chú)了提升投顾的资产配(pèi)置(zhì)能力，更重要的是要挖掘出用户投(tóu)资过程中的(de)痛点与难点，通(tōng)过策略构建、工具输出及人工(gōng)服务相结合的形(xíng)式，为用户提供他们需要的(de)服务。

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