果然“起舞”！国海证券一字涨停

专题：航母级券商来了！国泰君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

　　券商股果然(rán)大涨。

　　9月6日开盘，券商(shāng)板块走强，截至午间收盘，国海证券涨停，锦龙股份涨超9%，天风证券涨近9%，中国银河涨近6%。

　　消息面上，9月5日，国泰君安、海通证(zhèng)券(quàn)均公告筹划(huà)重大资产重组事项并停牌，国泰君安筹划以吸收换股(gǔ)方式合并海(hǎi)通证券，并发行A股股票募集配套资金，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　市场人士对券商中国记者分析，国泰君安(ān)与海通证券的合果然“起舞”！国海证券一字涨停并交易涉(shè)及多业务(wù)牌照与多家境内外上市(shì)挂牌(pái)子企业(yè)，是中国资本(běn)市场史上规模最大的A+H双边市场(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的(de)整合案例。在示范效应下，行业并购想象(xiàng)空间进一步打开。

　　券商股大涨

　　券商股合并的消息总能带动板块的行情。

　　7月中下旬，因为券商合(hé)并消息刺激(jī)，券商板块整体表现突出。其中锦龙股份在7月底走出了9天6板。而中金公司和银(yín)河证券，海通证券(quàn)和国(guó)泰(tài)君安这两(liǎng)个被市场普(pǔ)遍(biàn)认为有合(hé)并预期的组合也(yě)频频同步异动。比如，7月(yuè)31日，券商股全面(miàn)拉升，中金公司大(dà)涨(zhǎng)6.48%，银河证券更是上涨8.47%，天风证券(quàn)、华鑫(xīn)股(gǔ)份、锦龙股(gǔ)份等(děng)个股(gǔ)纷纷涨停。7月9日，券商股也在类似消息刺(cì)激下出现了(le)板块性的上涨。

　　招商证券首席策略分析(xī)师张夏此前表示，1998年(nián)以后，历次较大(dà)的券商合并潮(cháo)，一般(bān)都是市场下(xià)跌的尾(wěi)声(shēng)和(hé)拐(guǎi)点处，随着合并整合的开启，市场都在此后开(kāi)启了一轮比较大的行情。

　　1999年8月，国泰(tài)君安由国泰证券和君安证券合(hé)并成(chéng)立；2004年4月至2006年9月，又迎来一(yī)轮以中信证券、安信证券等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的合并(bìng)潮；2014年7月至2015年1月，方(fāng)正证券(quàn)合(hé)并民族证券，申万宏源(yuán)合并成立(lì)……在合并完成后，市场均迎来上涨。

　　资产规模大幅提升

　　东吴证券 分析师胡翔在接受券商中国记(jì)者采访时表示，国泰君安与海通证券(quàn)的合并交易涉(shè)及(jí)多业务(wù)牌照与多家境内(nèi)外上市挂牌子企业(yè)，是中国资本市场史上规(guī)模最(zuì)大的A+H双边市场吸收合并、上市券(quàn)商(shāng)A+H最大的整合案例。

　　方正证券非银分析(xī)师许旖珊在接受采访时也表示(shì)，在综合实力方面，两家券商合并后(hòu)净资产有望(wàng)跃(yuè)至行业第一。截至6月末，国泰君(jūn)安净资产为1681亿元，位居(jū)行业第3，海通证券(quàn)净资产为1630亿元，位(wèi)居行业第4，静态加总3311亿元，将跻身行业第(dì)一，超过中信证券(quàn)2793亿(yì)元(yuán)的净资产。且参考国联证券并购(gòu)民生证券案例，相关配套募集资金有望进一步提(tí)升合并新主体的资本金实力。

　　从(cóng)营收、净利(lì)来看，2024年上半年，国泰君安营业收(shōu)入171亿元、归母(mǔ)净利润50亿元，排名(míng)上市(shì)券商(shāng)第(dì)4、第3；海通证券营业收入89亿(yì)元、归(guī)母净利润10亿元，排名上市券商第10、第 16。简单加总测算(suàn)，两家券商(shāng)合计营业收入260亿元(yuán)、归母净利润60亿元，均位列行业第(dì)2。

　　从业人数方面(miàn)，截至6月末，国泰君安(ān)共有员工14762人，其中，母公(gōng)司员工11702人。海通证券员工人数13346人，其中母公司员工人数8182人，子公(gōng)司员工人数5164人。

　　分支机(jī)构方面，截至(zhì)6月末，国泰君安在中国境内共设有37家证券分公司(sī)、345家证券营业部，国泰君安期货设有25家期货分公司。海通证券在中国境内(nèi)拥有345家(jiā)证券及期货营业部（其中证券营业(yè)部311家(jiā)，期货营业部34家）；境(jìng)外方(fāng)面，海通证券在亚洲、欧洲、北(běi)美洲、南美洲、大洋(yáng)洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子(zi)公司或代表处。

　　方正证券还(hái)谈到，相关业务牌照面临整合。国(guó)泰君安旗(qí)下控股(gǔ)华安基金（持股51%），海通证券控股海富通基金（持股(gǔ)51%）、参股(gǔ)富国基金（持股27.775%），在行业“一(yī)参一控”监管要求下，相关牌照有望整合。

　　行业并购想象空间进一步(bù)打开

　　“若国君海通(tōng)能够顺利实现合并，行业并购的想象空间有望进一步(bù)打开，中金+银河，建投+中信(xìn)等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。”华(huá)创证(zhèng)券非银首席徐康（金麒麟(lín)分析师）称(chēng)。

　　据徐康分析(xī)，于海通(tōng)证券而言，潜在业(yè)务担忧化解，收购价格合适情况下属于利(lì)好。海通证券是被并购方，其此前受到海外业(yè)务及投(tóu)行业务事(shì)件等影响，导致估值在行业内偏低。若(ruò)此时顺利实(shí)现(xiàn)合并，有(yǒu)助于(yú)化解相关风险(xiǎn)。

　　于国(guó)泰君安而言，亦是利好。虽然国泰君安(ān)是合并方，需要考虑收购价格、商誉、资产风险等多层面因素，不如海(hǎi)通证(zhèng)券的资产端风险化解(jiě)带来的利好直接。但合并后的(de)券(quàn)商业务规模更大，对融资成本、业务做大做强都有一些利好。

　　于其他券商而言，想象空间打开。过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有实现上市头部券(quàn)商强强合并的先例，没有可参考的模板，此(cǐ)时业务风险、员工层面(miàn)、中小股东等问题都难以把控。

　　平安证券非银(yín)分析(xī)师王维逸认为，国泰君安与海通证券联合，有望化解海通证券近(jìn)两年(nián)来国际业务等相关风(fēng)险，并进一步(bù)做大合并(bìng)后的券商规模，海通证券在信用、投行等业务方面的传统优势也将赋能(néng)国(guó)泰(tài)君安。同时国泰君安实际控制人(rén)为上海国际集团，海通证券第一大股东（除香港中央(yāng)结算公司外）为上海(hǎi)国盛集团，均为上海国有资本重要运作平台，双方的重组也有(yǒu)望理顺上(shàng)海国资的金融行业布局，助力(lì)上海打造匹配建设(shè)国(guó)际金融中心的航母(mǔ)级投资银行，做强做大做优国有资本(běn)。

　　“当前(qián果然“起舞”！国海证券一字涨停)证券行业并购重组内外部环境已(yǐ)基本(běn)具备(bèi)，内生(shēng)驱动和政策(cè)导向双重作用下券(quàn)商并购整合提速。当前头部券商(shāng)、中小券商均遇到自身发展瓶(píng)颈，监管积(jī)极表态支持并购重组(zǔ)，证券行业内部并购整合大势不减。”申万宏源非银(yín)首席罗钻辉称。

　　罗钻辉还表示，券(quàn)商并购重组有四大思路：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整(zhěng)合民营券商(shāng)、同时也存(cún)在同一实(shí)际控制人旗(qí)下券商整合的可能(néng)性。

　　（文章来源：券商中国(guó)）

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