美联储降息，A股风格表现如何
演绎？

北(běi)京时间9月19日凌晨，万众瞩目的美联储9月议息会议(yì)尘埃(āi)落定，谜底揭晓！

在这(zhè)次会议上，美联储(chǔ)决定将利(lì)率大幅下调50个基点，基准利率区间从(cóng)原先的5.25%-5.5%调整至4.75%-5%之间。这(zhè)虽在市场预期(qī)之内，但其力度之大，超出了众多投(tóu)资者的心(xīn)理预期。

消息一出(chū)，美债、黄金、美元以(yǐ)及美(měi)股上演了一场先扬后抑的“过(guò)山(shān)车”行情(qíng)。而远在大洋彼岸的(de)A股与港(gǎng)股则是(shì)先跌(diē)后涨 ，大消费和(hé)成长股上演绝地反击(jī)。

那么，随着美(měi)联储开启新一轮降(jiàng)息周期，A股市场的风格和行业机会会受到怎样的影响？

降息对风格的影响

从降息的目的来(lái)看，美联(lián)储降息可以分为两(liǎng)种：一种(zhǒng)是衰退式降息，即(jí)经(jīng)济已经出现(xiàn)衰退风(fēng)险的(de)被动应对，比如2007年、2020年(nián)；另一种是预防式降息，即当前经(jīng)济运行稳健，为了预(yù)防未来潜在的衰退风险而进(jìn)行的降息举措，比如2019年。

诸多信号显示（比如，美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)发布会(huì)上(shàng)称目前没有看到任何迹象表明衰退可能性在上升。），本轮降(jiàng)息更多是预防式降息，降息的节奏可能偏缓。

而从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储预防式降息利好A股成(chéng)长股表现。根据相关(guān)机构的研究，在2005年以来美
联储的3次降息后的一个月、两个月乃至半年内，成长风格的胜率更高(gāo)。

这背后的(de)核心逻辑在于(yú)：预防式 降息，意味着美国经(jīng)济出现实质(zhì)性衰退的风险并不大，并且降(jiàng)息政策(cè)大概率能够支撑四季度经济基本面边际向好。这不仅(jǐn)有利于国内(nèi)出口的(de)表现，也打开了(le)国内(nèi)货币政策宽松空(kōng)间，推动中国经济(jì)基本面边际向好。而(ér)国内经济(jì)预期改善，有助于提(tí)振投资者信心，以及成长股的风(fēng)险偏好(hǎo)。

另外，从上表也可以看出，在预防式降(jiàng)息期间(jiān)，大盘股总体能跑赢小盘股(gǔ)，不过相对优势并(bìng)不明(míng)显。

综合来看，美联储预防式降息，利好大盘成长股的表现。

降息 对行业的影响

从行业层面来
看，历史数(shù)据显示，无论是哪一种降息，食品饮料、美容(róng)护理等行业在降息后的1个月内跑赢大盘的概率都比较大。

这一现象可以从两个(gè)方面来理解：一是，降息有助于推动外资回流A股，而以(yǐ)食品(pǐn)饮料为(wèi)代表的(de)消费股向来(lái)是北上资金的“心头爱 ”。二是，当外需的不(bù)确定性上升时(shí)，内需(xū)的避险属性就会进一步凸显。

而如果拉长时间周(zhōu)期（3-6个月）来看，对利(lì)率比(bǐ)较敏感的电子、计算机等科技股(gǔ)逐(zhú)步跑赢大盘。不(bù)过(guò)，这些科技方向能否走出大级别的行情，归根结底还是取决于(yú)行业景气度表现。

当下的机(jī)会与风险

随着美联储降息靴子落(luò)地，A股市场迎来了久违的量价齐升行情。但反弹行(xíng)情的持续性，在短期(qī)需要观察国内货币政策的跟进(jìn)情况，在长期则主要取决(jué)于国内经济 基本面。

从政(zhèng)策层面来看 ，美联储本(běn)轮降息的时点偏晚（9月降息(xī)50bp很大程度上(shàng)也是为了弥补7月没降息），在美联储降息之前 ，中国已经提前开(kāi)启了降
息周期，这也预(yù)示着，接(jiē)下来国内货币宽松的空 间可能(néng)不如预期(qī)中的大。并且，受制于存款分流、银行净息差(chà)等因素制约，国内的降息空间仍面临一定的约束。短期(qī)可(kě)以关注9月LPR会否进一步调降（9月20日）。

若(ruò)国内货(huò)币宽松(sōng)力度超(chāo)预期，那么(me)反弹行情大概率可以延(yán)续(xù)，成长股(gǔ)预计会迎来一波不错的修复行情；若不(bù)能，大盘预计(jì)还会延续当下(xià)的底部震荡格局。

从(cóng)经济基(jī)本面来看，目前国(guó)内宏观经济 运行(xíng)继续承压，意味着A股暂时不(bù)具备趋势反(fǎn)转的条件。为完成全年经济(jì)增长目标，稳增长(zhǎng)政策（特别是财政(zhèng)政(zhèng)策）加码的迫 切性很强，可以密切关注后续的(de)政策节奏。

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