中金：维持快手-W“跑赢行业”评级 核心业务有望继续驱动收入增长

　　中金发布研究报告称，维持快手-W（01024）“跑赢行业”评级。该行认为，1H24公司电商GMV及核心业务收入同比实现稳健增长，核心(xīn)业务有望继续驱动公司收入增长；同时AI赋能、营运提效增强公司利(lì)润释放能力，2Q24公司毛利率与经调整净利率同环比均继续提升。该行建议关注：1）后续利润释放的稳健性；2）股东回(huí)报执行(xíng)进展；3）AI对公司业务赋能及商业化提效的进展。

　　中金主要观点如下：

　　用户(hù)为先，AI重塑业(yè)务生态。

　　会上管理层(céng)介绍了公司(sī)主要战略：1）高质量用户增(zēng)长：公司将以用户价值为先，引入混排的流量分配机制(zhì)，使得商业生态和社区(qū)生态的协同发展，实现用(yòng)户体验(yàn)与商(shāng)业(yè)收入的平衡，推 动低活(huó)跃用(yòng)户向DAU转化、增强用户留存。2）夯实产品与内容建设：巩固社交与私域的护城(chéng)河，探索 多种创新互动玩法增 强用户的社区参与(yǔ)度(dù)；打造快手特色内容与特色创(chuàng)作者，增(zēng)强 平台差异化属性。3）AI重(zhòng)塑业态：AI赋能内容创作(zuò)、内容理解(jiě)和内容推荐，丰富快手业务场景。其中内容(róng)创作维度，可灵大模(mó)型支持AI短剧(jù)、AI广告与AI短片创作；内(nèi)容理解与推荐维度(dù)，快手AI对原(yuán)创内容、商业化内容等(děng)更精准识别，增强内容推荐的逻辑性与匹配性(xìng)，提升用户体验和平台商业化(huà)效能(néng)。

　　投资人关(guān)注：电商及商业化增长展望(wàng)、AI模型进展、公司长期盈利能力展望等。

　　公(gōng)司表示(shì)：电商方(fāng)面，内容电商的(de)天花(huā)板高(gāo)，其中在直播电商维度，公司(sī)将关注如何降低商家(jiā)经营(yíng)门槛、引(yǐn)入更多商家，以提升直播电商(shāng)天花板。商业化方面，外循环中金：维持快手-W“跑赢行业”评级 核心业务有望继续驱动收入增长(huán)广告短期关注外部广告需求(qiú)，及快(kuài)手平台的广告投放(fàng)能(néng)力、匹(pǐ)配效率和AI技术提效；长期(qī)关(guān)注(zhù)是否出现新的广(guǎng)告主(zhǔ)供给，例如(rú)付费(fèi)短剧、小(xiǎo)游戏、小说。

　　AI方面，公司认(rèn)为可灵具(jù)备3~6个
月的行业(yè)领(lǐng)先优势，未来(lái)将基于技术(shù)路径选择判断力、算法创新能(néng)力等继续(xù)保持优(yōu)势。公司盈利性方面，公司表示(shì)毛利率以(yǐ)达到60%为目标(biāo)，费用率中主(zhǔ)要系销售(shòu)费用率 以降至(zhì)30%以下为目标；其中(zhōng)本地生活业务对长期实现正向ROI有信心。

责任编辑：史丽君

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