星展银行：现代牧业毛利
率稳步回升 维持 “买入”评级

　　星展银行近期发布研究报告，重申对现代牧业（01117）的“买入”评(píng)级(jí)，并对公司的毛(máo)利率持续改善表示肯(kěn)定。星展银行(xíng)认为(wèi)，随着饲料成本(běn)的降低(dī)，现代(dài)牧业的毛利(lì)率将保持恢(huī)复(fù)势头，盈利能(néng)力将进一步释放。

　　星展(zhǎn)银行的核心观点(diǎn星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级)摘要：

　　有机增长

　　现代牧业目前奶牛的(de)存(cún)栏量近450，000头，公司计划通过继(jì)续优化牛群结构，特 别是(shì)提高成乳牛的(de)占比，实现年产量超过10%的增(zēng)长。公司目标是到2026财年将成乳(rǔ)牛占比提升至约(yuē)55%（2024年6月底为50.6%），以支持持续的有机增(zēng)长。

　　毛利显(xiǎn)著回升

　　现代牧业的成乳牛平均年化单产达(dá)到13吨，同比增长3.2%，在行业中(zhōng)处于领先地 位。星展银行预(yù)计，公司2024财年成(chéng)乳牛的(de)年(nián)化单产将实现个位(wèi)数增长，支撑公司(sī)更强劲(jìn)的毛利反弹。此(cǐ)外(wài)，随着饲料成本（如苜蓿和豆粕）的持续(xù)下 降，预计(jì)2024年单位饲料(liào)成本将下降约15%至每公斤(jīn)1.98元人民币，进一步利好公司。

　　原料(liào)奶价格展望

　　尽管2024年上半年现代(dài)牧业原料奶的平均售价同比下降了10.5%，但 仍优于行业(yè)11.9%的降幅。考虑到小(xiǎo)农场面临的(de)现金流压力，预计2024年下半年(nián)奶牛场的整合将加速，这将有助于缓解原料奶价(jià)格的下
降压力。

　　维持“买入”评级(jí)

　　鉴于对现代牧星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级业长期增长前景的(de)积极(jí)看法，特别是饲料成本降低对毛利(lì)的显著提升，星展银行维持对现代牧业的(de)“买入”评级，目(mù)标(biāo)价为0.78港元。

责任编辑：史丽君

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