中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普

　　中信建投证券研究文(wén)|钱伟

　　哈里(lǐ)斯在本(běn)次大选辩论中的表现已超预期好于特朗(lǎng)普，短(duǎn)期内利空出尽、皆是利好的气氛可能会使其支持率继续上行，资本(běn)市场短期(qī)内或(huò)将(jiāng)对其政策(cè)的落(luò)地概率和影响进行定价。但支(zhī)持率的领先并不(bù)代表最终获胜，在宾州这个“造王州”的选情将深刻影响本次大选的(de)最终走向，尽管民主(zhǔ)党(dǎng)在(zài)宾州略有领先，但共和党仍有一战之力。

　　一、本(bě中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普n)轮辩论(lùn)哈里斯明显占(zhàn)优，有效平息了对其执政能力的(de)怀疑浪潮(cháo)

　　从选前的政治氛围看，哈里斯面临的争议并不(bù)比特朗普少，她本人的执(zhí)政履历和经(jīng)验缺失是主要风险点。哈里斯(sī)本轮辩论(lùn)的重点在于(yú)计划和未来，重点强调(diào)自己的政策议程，避免与特朗普正面纠缠自己执政经验不(bù)足的问题。外在形象看，哈里斯的语速相对更慢，论述风格稳健且直接与(yǔ)选民对话，擅长使(shǐ)用(yòng)案例和自己的共情感受引出(chū)自己(jǐ)的政策立(lì)场；内在逻辑看，哈里斯的主要论述重点批判特(tè)朗普(pǔ)的过失和强调自己能带给美国选民的承诺和好处。

　　而特朗普今日的表现中规中矩，和与拜登辩论时的论调基本相似，但针对拜登的辩论策略(lüè)在哈里斯身上并不适合(hé)。在医保、税改、通胀等议程的具体政策细节方面远不如(rú)哈里斯论述的精细，且常常落入论述陷阱，为对手提出的无关紧要的议(yì)题浪费太多的论述时间。

　　二(èr)、宾夕法尼(ní)亚或(huò)将成为“造王州”，共和党在摇(yáo)摆州仍有优势(shì)

　　哈里(lǐ)斯(sī)宣布参选支持率(lǜ)一路上扬，民调(diào)结果已经小幅领先特朗普，在关键摇摆(bǎi)州互有胜负，基本(běn)扭转了拜登时期居于下风的颓势。根据最新的(de)RCP民调结果，特朗普和哈里斯双方的民调基本(běn)打平，而在关键的七个摇摆州(zhōu)中，特朗普和哈里斯各(gè)有胜负，特(tè)朗(lǎng)普在(zài)北卡罗来(lái)纳和亚利(lì)桑那州领(lǐng)先一(yī)个百分点以上，而(ér)哈里斯在密歇根州和威斯康(kāng)星州领先一个百分点以上，双方(fāng)的领先优势都(dōu)不算大，均在预测误差之内(nèi)。

　　从(cóng)当前(qián)摇摆州的(de)选票情况看，宾州已经成为至关重要的“造王州”。目前(qián)哈(hā)里斯和特朗普在宾州的选情较为胶着，双方均没(méi)有获得领先优势，预计选举过程(chéng)中也会以很小的选票差距决出胜负。但由于宾州是七个摇摆州中票数最多的一个州(zhōu)，赢得宾州对于(yú)民主共和两党都意味着朝着总统(tǒng)大(dà)位更(gèng)进一步。

　　本轮辩论(lùn)哈里斯(sī)明显占优，有效平息了对其执政能力的怀疑(yí)浪潮

　　拜登退选之后和特朗普遭遇枪击事件之(zhī)初，美国国内和全球市场对于特朗普当选的一致(zhì)预(yù)期快速发酵，但随着大众对于重磅事件的消化和淡(dàn)忘，哈里斯(sī)和(hé)特朗普(pǔ)的博弈正(zhèng)在面临重新洗牌。特朗(lǎng)普和(hé)哈里斯二人一位曾是历史上最不受欢迎的总统，一位是在任支持度最低的副总统，二者的优劣势过分凸显，对立与冲(chōng)突的极化政治也贯穿了(le)这次大(dà)选的主线。

　　从选前(qián)的政治氛围(wéi)看(kàn)，哈(hā)里斯面临的争议并不比特朗普少，她(tā)本人的执政履(lǚ)历和(hé)经验缺失(shī)是主要(yào)风险点。哈里斯在(zài)副总统任(rèn)内基本无所作为，民众较为关心的通胀、医保问题也(yě)鲜有涉及，其分管的移民问(wèn)题处(chù)理也(yě)颇受争议，民众对哈里斯的执政能力存在很大的(de)怀疑。即便(biàn)在(zài)宣布参选之后(hòu)，哈里斯的选民(mín)沟通也较为失败，截止大选辩论前仅出席(xí)过四次公开场合论述观点，竞选纲(gāng)领也是在9月9日才公(gōng)布在竞选网站(zhàn)之上。根据(jù)最新(xīn)的民调，对特朗普政策不明晰的选(xuǎn)民仅有8%，而对哈里斯政策倾向较为模糊的(de)选民(mín)高达28%。因此本次辩论(lùn)双方要达(dá)到的目的有所(suǒ)不同，哈里斯希望通过辩论塑造形象、政策(cè)沟(gōu)通，而特朗(lǎng)普则(zé)是要强(qiáng)行勾连、批评攻讦。

　　哈里斯本轮辩论(lùn)的重点在于计划和未来，重点强调自己的政策议程，避免与特朗普正面纠缠自(zì)己(jǐ)执政(zhèng)经验不足的问题。哈(hā)里斯此次辩论的优势主要体现在外在(zài)形象和内(nèi)在逻辑(jí)两方(fāng)面：外在形象看，哈里斯的语速相对更慢，论述(shù)风格稳健且直接与选民对话，擅(shàn)长使用案例和自(zì)己(jǐ)的(de)共情感受引出自己的政策立场；内在逻辑(jí)看，哈里斯(sī)的(de)主要论述重点批判特朗普的过失和强调(diào)自己能带给美国(guó)选民的承诺和好处。哈里(lǐ)斯已经(jīng)通过辩论的最初半个小时(shí)弥补了自身形象的缺(quē)陷，加(jiā)深了(le)选民对她的认知，是(shì)后续选(xuǎn)战的一个(gè)良(liáng)好开始。

　　而特朗普今日的表现中(zhōng)规中矩，和与拜登辩论时的论调(diào)基本相似(shì)，但针对拜登的辩论策(cè)略在哈里斯身上并不适(shì)合。特朗普的(de)辩论(lùn)逻辑在于将过去四年美国选民遭受到的通胀、移民和(hé)失业等困难全部归咎于哈里斯，认为如果当年自己能够当选，可以避免这(zhè)一系列的问题。但特(tè)朗普(pǔ)在自身的(de)政策议程储(chǔ)备略显不足，在医(yī)保、税改、通(tōng)胀等议程(chéng)的具体政策细节方面远(yuǎn)不如哈里(lǐ)斯论述的精细(xì)，且常常落入论述陷阱，为(wèi)对手提出的无关紧要的议题(tí)浪费太多的(de)论述时(shí)间。

　　预计(jì)本次(cì)大选辩(biàn)论之(zhī)后，哈里斯的支持率会(huì)有一轮(lún)反弹，但对于(yú)资本市场(chǎng)而(ér)言却未必是好(hǎo)消息。哈里斯辩论(lùn)中(zhōng)良好的表现预计会(huì)带动选民(mín)的(de)投票(piào)热情(qíng)，民调结果或将继(jì)续冲高，但(dàn)由于(yú)美国选举人团制度的特殊性，整体民调的(de)领先并(bìng)不(bù)代表获胜几率(lǜ)的扩(kuò)大，2020年拜登在民调领(lǐng)先7个百分点的基础之上才在部分关键州取胜，当(dāng)前(qián)哈里斯的(de)领先(xiān)幅度并不比2016年希拉里的领先幅度更多。而从(cóng)政策面观察，预计市场在短期内对于哈里(lǐ)斯的征税、住房(fáng)和教育补(bǔ)贴、产(chǎn)业政策等一系列主张难以消化，其政策组(zǔ)合对美国企业、财政、通胀的影响也犹未(wèi)可(kě)知，即便哈里斯能够当选，其(qí)政策和法案通过的几率仍是未知数。

　　宾(bīn)夕法尼亚或将成为“造王州(zhōu)”，共和党在摇摆州仍有优势

　　哈里斯宣布(bù)参选支持率一路上扬，民调结(jié)果(guǒ)已经小幅领先(xiān)特朗普，在(zài)关键摇摆州互有(yǒu)胜负，基本扭(niǔ)转了拜(bài)登时期居于下风的颓势(shì)。根据最新的RCP民调结果，特朗(lǎng)普和哈里斯双方的民调基本(běn)打平，而在关键的七个摇摆州中，特朗(lǎng)普和哈里(lǐ)斯各有胜负，特(tè)朗普在北卡罗来纳和亚利桑那州领(lǐng)先一个百(bǎi)分点(diǎn)以上，而哈里斯在密歇根州和(hé)威斯康星州领先一个(gè)百分(fēn)点以上，双方的领先优势都不算大，均在预测误差之内。从选民(mín)人群角度看，哈(hā)里斯在少数族裔、年轻人和女性选民中领先，而特朗(lǎng)普在男性和老年选民中领先。尽管哈里斯的选情爆(bào)发有“初(chū)见效应”、民主党媒体和金(jīn)主(zhǔ)造势(shì)等一系列因素，但这对(duì)于民主(zhǔ)党而言已经是莫大的胜利，相比拜登竞选时期特朗普在七个摇摆州(zhōu)都大幅领先的局面，目前哈里斯的选情已经算得上较为乐(lè)观。

　　从(cóng)当前摇摆州的选票情况看，宾州已经成为至关重要的“造王州”。目前哈里斯和特(tè)朗普在宾州的选情较为(wèi)胶着，双方均没(méi)有获(huò)得领先优势，预计选举过程中也会以很小的选票差距(jù)决出胜负。但由于宾州是(shì)七个摇摆州中票数最多的(de)一个州，赢得宾州(zhōu)对于民(mín)主共和两党(dǎng)都意味着朝(cháo)着总(zǒng)统(tǒng)大位更进一步。对于民主党而言，只需要赢下宾(bīn)州、密歇根和威斯康辛州基本就可以奠定胜(shèng)局；而对于共和党而言，则需要赢(yíng)下宾州、乔治(zhì)亚和北卡罗莱纳州三州可稳操胜券。

　　民主党(dǎng)在宾州有(yǒu)重要筹码，但共和党注册选民近期飙(biāo)升也凸显出民(mín)主党在宾(bīn)州(zhōu)执政的困(kùn)境。从今年年初之后(hòu)，宾州就成(chéng)为拜登政府的政策重点“关照”地区，不管是拜登亲赴匹(pǐ)兹堡对工会发表演说并宣布针对中国的钢铝加征关税，抑或是拜登和哈里斯多次表态叫停日本钢铁公司收购美国(guó)钢铁公司，民主党(dǎng)对宾州票仓的捍卫可谓不(bù)遗余力。宾州(zhōu)州长夏皮罗之前曾被认为是哈里斯竞选搭档的热门人(rén)选，其(qí)本人也(yě)是土生土长的宾州人(rén)，一路从(cóng)基层打拼至州长位置(zhì)，在当地具有较强的政(zhèng)治号召(zhào)力，可见民主党对于拿下宾州势(shì)在必得。

　　中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普-style="font-L strong-Bold">但从民主和共(gòng)和两党在(zài)宾州注册选(xuǎn)民的变化观察，共和党并非没有一战之(zhī)力(lì)，与民主党的差(chà)距正在明显缩小。根据(jù)宾州最(zuì)新的注册选民统计，共和党九月新增(zēng)注(zhù)册选民21608人，而民主党仅增加13954人，民主党注册选民的(de)领先人数已经从2020年(nián)的68.58万人缩小至35万(wàn)人(rén)。尽管在注册选民人数上民主党仍有(yǒu)优势，但四年以(yǐ)来优势的急(jí)剧缩小已值得警惕，拜登任内为铁(tiě)锈带居民带来的政策利好可能无(wú)法抵消高通胀引发的成本上升压力，而水力压裂(liè)的页岩油(yóu)开采也一直(zhí)受到拜登(dēng)政府环(huán)保政策的压制，这一话题也(yě)成为本次大选(xuǎn)辩论的焦点问题之一。

　　美国上(shàng)行超预期，货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美(měi)股(gǔ)继续下跌；美国经济衰退超(chāo)预期，美国通胀快速下行，金融(róng)市场(chǎng)出现流动性危机，联储被迫转向宽松；欧洲(zhōu)能源危机超(chāo)预期，欧元(yuán)区经济陷入深度衰退，全球(qiú)市场陷入动(dòng)荡，外需萎缩，政策面临两难；中美关系恶(è)化超预期；逆全球化程度(dù)进一步加深，供应链(liàn)恢(huī)复低于(yú)预期，供应端的分(fēn)裂超预期，以及全球地缘政治(zhì)动荡加(jiā)深，相关资(zī)源(yuán)争夺恶化；俄乌与中(zhōng)东冲突(tū)恶化。

　　钱(qián)伟：中信建投证券海外经济与大类资产首席分析师，复旦大学经济学(xué)博士，2020年加入中信建(jiàn)投研究所，覆盖海外宏观、大(dà)类资(zī)产、出口、汇率(lǜ)、资金(jīn)流动等(děng)。

　　张溢璨：中信建投证券宏观研究员，武汉大学(xué)学士，杜克大学硕士，负责海外(wài)经济(jì)与政策、海外策(cè)略、中美(měi)关系(xì)相(xiāng)关研究。

　　证(zhèng)券研究报告名称：《哈里斯大选辩论首秀：利空落地，皆是利(lì)多吗？》

　　对外发布时间：2024年9月11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：中信建投证券股份有限公司(sī)

　　本报告分析师(shī)：

　　钱伟(wěi) SAC 编号(hào)：S1440521110002

　　张(zhāng)溢璨 SAC编号：S1440523070002

责任编辑：凌辰

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修中信建投：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普