供需格局改善挖掘逆势布局机会

　　□本报记(jì)者王(wáng)鹤静

　　随(suí)着国内经济进入高质量发展阶段，公(gōng)募基金投(tóu)资背后(hòu)的逻辑发生了转变。尽管产业高速(sù)增长带来的(de)投(tóu)资机(jī)会逐渐减少(shǎo)，但兴业基(jī)金权益(yì)投资部总(zǒng)经理、基金(jīn)经理邹慧依然勤耕不辍，积极挖掘着供需格局(jú)改善之下(xià)的逆势(shì)布局(jú)机会(huì)。

　　在国内(nèi)市场持续(xù)磨底阶段(duàn)，一方面，邹慧持续关注具备稳定分红能力的高股息资产；另(lìng)一方面，他十分(fēn)看好供给收缩(suō)且需(xū)求稳定的船舶、轨交等板块的投资机(jī)会。另外，站在自主可控的角度(dù)，他依然期待国内算力链条(tiáo)的未(wèi)来表现。

　　从上(shàng)游(yóu)切换到中游

　　面对持续磨底的国(guó)内权益市场(chǎng)，偏好逆向布(bù)局的邹慧坚(jiān)持挖掘着潜在的困境反(fǎn)转机会。在今年一季度成功切(qiè)换至煤炭、有色等上游资源品之后，二季度以来，邹慧敏锐地注意到了(le)国际形势变化以及国内(nèi)政策引导之下(xià)潜在的风险。

　　“二季度市(shì)场对于(yú)整个上(shàng)游(yóu)资源(yuán)品(pǐn)领域的交易已经非常饱和，对(duì)行业企业盈利的预期(qī)也很高(gāo)。以铜为例，一般来说铜(tóng)价(jià)在库存较低的时候才会上涨，但(dàn)这一轮铜价是顶着极高的(de)库存(cún)涨上去(qù)的。如果后续美联储降息(xī)以及出现美国经济衰退的情况，可能会给上游(yóu)资源品带来巨大的影响。”基(jī)于上述思路，邹慧开始将目光从上游移向(xiàng)中(zhōng)游。

　　近年来，中游环节在上游涨(zhǎng)价和下游(yóu)需求不足的夹缝当中生存得较为供需格局改善挖掘逆势布局机会艰难，在邹慧看来，未(wèi)来如果(guǒ)上游原材料价格下跌，中游成本可能会有(yǒu)所(suǒ)压降。同(tóng)时，他继续发掘下游需求稳定(dìng)的行业(yè)板块机会，例如船舶、轨交、电梯等方向，具备较大的更新改造需求，并且未来两三年(nián)需求端表现(xiàn)也相对稳健(jiàn)。

　　此外，邹慧还关(guān)注到了有关税改的(de)相关政策内容：“此前，地方政府的核心动力在于扩大生产，因为增(zēng)值税主要来自生产流通环节，地方政府会不断通过招商引资做大产能，同时还能解决就业问题(tí)。如果以后消费税后(hòu)移并下划到地方，那么地方政府的行为模式就(jiù)会从生(shēng)产端转向消费端，产能过剩的逻辑可能会随之变化。”

　　综合分析下来，邹(zōu)慧对中游环节持战略性看(kàn)多观(guān)点，并且及时(shí)切换(huàn)了部分仓位进(jìn)行逆势布(bù)局(jú)，整体上在二季度取得了(le)一定的成效(xiào)。

　　深(shēn)挖红利和科技板块

　　与此同时，邹慧(huì)密切关注着(zhe)红利和科技板块的后续机会。

　　国(guó)内经济进入高质量发展(zhǎn)阶段之后，邹慧深感高增长行业数量越来(lái)越少，在行业企业盈利增(zēng)速持(chí)续放(fàng)缓的大环境下，资本开(kāi)支放(fàng)缓意味着更多的现金回报可以流向(xiàng)股东，红(hóng)利资产(chǎn)的价值愈发得(dé)到(dào)凸显。

　　在经过了上半年的炒作之后，红利资产(chǎn)在业绩持续兑现的过程中走向分化。邹(zōu)慧(huì)直言，上半年红利行情更多是主题投资(zī)的结果，很多投资者会把红(hóng)利资产等同于低估值资产，其实这并不准确，一方面可能会面临(lín)估值陷阱，另一方(fāng)面(miàn)EPS（每股盈利）可能也(yě)并不稳定(dìng)。

　　“现在市(shì)场关注(zhù)度逐步(bù)聚焦到港(gǎng)口、高速公路等具有稳定分红能力的(de)资产当中，盈利稳定对于(yú)估值的支撑作用更加(jiā)明显。”邹慧(huì)对于“缩圈”后的红利资产保持着(zhe)相对积极的配(pèi)置态(tài)度。与此同时，基于相对较(jiào)低的估值，以及港元和人民币之(zhī)间较为稳定的汇率表现(xiàn)，他对港股市场(chǎng)的红利资产也抱有(yǒu)一定的信(xìn)心。

　　此外，对于人工智能浪潮推(tuī)动的科技板块，虽然中(zhōng)短期的订单、产能、利润释放(fàng)目前(qián)来看没有太大的问题，但市场(chǎng)已经不愿意给出更高的估值。邹慧分析，主要因为没有超预期的人(rén)工智能应用出现，投入产出的结果就会遭到(dào)质疑。站在自主可控的角度，邹慧依然期待(dài)国(guó)内算力链条的未来表现。“从需求端(duān)来看，人工智能、机器人等方向还在上行，这(zhè)里面还是会有公司能够走(zǒu)出来。”

　　“当前A股市场最核心(xīn)的还是流动性问题，估值已经处于(yú)历史低(dī)位(wèi)水平，流动性问(wèn)题解(jiě)决(jué)之后，市场才会有增量资(zī)金介入各种主题。”在(zài)市场持续磨(mó)底的过程(chéng)中(zhōng)，邹慧关注到了大资金入(rù)市增持、上市公司管(guǎn)理层积(jī)极回购以及提高分红力度等(děng)因素带来的积极(jí)信号，但市(shì)场(chǎng)或(huò)许仍在(zài)等待相(xiāng)对明(míng)确的(de)方向。在阶段性减量博弈的(de)市场环境下(xià)，邹慧近期更多关注供给(gěi)端改善、分(fēn)红稳定、自主可控等方面的配置机会。

责任编(biān)辑：王旭

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