海康威视，4000亿灰飞烟灭！

跟(gēn)巅峰时期比，海康威视跌去了60%，市值蒸发约4000亿，股价跌回2017年。

当(dāng)然，海康威视（002415.SZ）也有过一段高光时(shí)刻。

2010年-2021年(nián)，海康威视海康威视，4000亿灰飞烟灭！-style="font-L">营业收入从36.05亿元增长至814.2亿元，年复合增长率32.7%，净利润从10.52亿(yì)元增长至168亿元，年复合增长率28.7%。

而且，自上市以(yǐ)来，海康威视的经营业绩逐年上涨(zhǎng)，哪怕是2020年，营收增速(sù)也(yě)达到了两位(wèi)数(shù)。在此期间，海康威视市值从400亿暴增至6400亿，成为A股价值投资的标杆。

但是(shì)，在2022年一切都戛然而止。

2022年，在营业收入增速为(wèi)正的情况下，海康威视净(jìng)利润骤减23.59%，创下自上(shàng)市(shì)以来首次下滑。今年上半年，公司营业收(shōu)入(rù)412亿元，同比增长9.68%，但增收不(bù)增利，净(jìng)利润下滑了5.13%，即便算上因注销股份增加的4.7亿元计提费用，也只(zhǐ)是勉强为正。

一句(jù)话，海康危机业绩失速！

那么问题来了，海(hǎi)康(kāng)威视业绩失速(sù)、股价大跌的原因是什么(me)？海康威视这家公司现在的基本面到底如(rú)何？未来还有投资价值吗？

众(zhòng)所周知，海康威视是一家安防公司，但是，经过十多年的(de)高速增长(zhǎng)，国内安防领域已经接近于饱和。

公共设施领域，现在公共场合几乎都(dōu)是摄像头，再(zài)加上政府这两年政(zhèng)府囊中(zhōng)羞涩(sè)，对产(chǎn)品性价比(bǐ)要求越来越高，导致这块市场越来越内卷；民(mín)用领域，这块市场最大的特点是玩家多、竞争激(jī)烈、市场份额分(fēn)散，在华为、小米这样的公司(sī)面前，海(hǎi)康(kāng)威(wēi)视并没有绝对的优势。

简(jiǎn)而言之，海康威视的基本盘面(miàn)临巨(jù)大的增长压力！

可能有人会说，现在的安防市场早不简单是(shì)装个摄像(xiàng)头那(nà)么简单，可问题是，如果说安装摄像头是刚需，那么在此之上(shàng)衍生的应用场景，只能算(suàn)是锦上添花。说到(dào)底，智慧城市虽好，但至少现阶段来说，政府并不想掏这笔钱。

咱们有(yǒu)一说一，海(hǎi)康威视是(shì)一(yī)家非常努力的公司。

一(yī)方(fāng)面，AI安防概念来袭，华为、阿(ā)里以及商汤科技、旷(kuàng)视科(kē)技等企业来势汹汹，不断向安防领域扩张，而(ér)且(qiě)只(zhǐ)要规模不要利润，给海康威视带来很大压力，但海康威视顶住了(le)这股压力；另一方面，海康威视不断开拓创新(xīn)业务，包括智(zhì)能家居、机器人(rén)、热成像、汽车(chē)电子和储存等，不断为公(gōng)司创造新的发(fā)展动(dòng)能(néng)。

数据不会说谎。

2023年，海康威(wēi)视创新(xīn)业务营业收入150.7亿元，同比增长23%；今年上(shàng)半(bàn)年，同比增长26.2%。很明显，创新业务的业绩增速(sù)大幅超过了传(chuán)统业务。

再有就是出海。

作为安防巨头，且不说被老美(měi)列入黑名单，单就说在全球局势越来越复杂的背景下，安防(fáng)作为极其敏感的(de)领域，阻力难以避免。但是，2018年至今，海康威(wēi)视境外收入(rù)逐年(nián)上涨，尤其是今年上半年(nián)，海外(wài)业务增速17.5%，超(chāo)过了国内。

可遗憾的是，尽(jǐn)管海康威视用事实一再证(zhèng)明自身的出色，但海康威视，4000亿灰飞烟灭！是，资(zī)本市场并(bìng)不愿意(yì)为此(cǐ)给(gěi)出乐(lè)观预期。

在资本市场看来，海康威视就(jiù)是面(miàn)临增速下滑、主业逼近天花板且竞争加剧、海外市场前景不明。

于是，股(gǔ)价喋喋不休。

当(dāng)然，也跟公(gōng)司的估值有关(guān)。

过去，海康(kāng)威视的年复合增长率接近30%，导致市场给予了高估值，市(shì)盈率一度在40倍以上。但是，随着安防业务增速放缓，再加上整体市场下跌，叠加地缘政治等特殊因素，导致市场一再压缩其估值。

那么问(wèn)题(tí)来了(le)，海康威视还有投(tóu)资价值吗？

首先，海康威视现(xiàn)在(zài)的(de)处境，并没有背离宏观经济的(de)大盘；其(qí)次，在“恶劣”的市场环境下，公司毛利率仍保持在(zài)45%以上，尤其境外毛利率高于(yú)境(jìng)内，公司的核心竞争力并未改变(biàn)；再(zài)有，安防业务虽然放缓，但创新业务出(chū)色，公司在培育下一个增长点。

另外，公司(sī)管(guǎn)理(lǐ)层仍给出了140亿元(yuán)的全年业(yè)绩目标，海康威视仍然(rán)是一(yī)个盈利超(chāo)百亿的优质(zhì)公司。

或许，市场应(yīng)该接受海(hǎi)康威视回(huí)归平庸，至少在现阶段，指望海康威视重回(huí)高增长，并不现实。但不管怎么说，海康威视还是那个(gè)海康威视，依(yī)旧是(shì)A股(gǔ)最优质的那一批公司之一。

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