【渤士说 星投顾】家电企业破局内外销的不确定因素，提升投资预期

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家电行业(yè)属 于证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)中重要的可选消费品的组成部分。在(zài)我国制造业中，国(guó)际化进程较快，竞争力较强的行业。此轮跟随证券市场整体出现调整，但是进入(rù)到9月份行业的景气(qì)度预期有所变化。从8月家电(diàn)社零
数据看行(xíng)业逐步回(huí)暖，当月同比增长3.4%。根据奥维(wéi)云网 的数据，8月白电的线上线(xiàn)下零售环比7月均有明显改善，其中空调受(shòu)益于局部高温及以旧换(huàn)新政策补贴(tiē)，8月线上/线下(xià)零售(shòu)额同比分别+18.2%/+13.0%。从内(nèi)销外销因(yīn)素看，行业景气度(dù)有进一(yī)步改善预期。

首先

内销方面商务部等4部门办公厅(tīng)8月印发的关于进(jìn)一步做好家电以旧换新(xīn)工作(zuò)的通知提出，各地要(yào)统筹使用中央与地方资(zī)金(jīn)，对个人消费者购买(mǎi)2级及以上能(néng)效或水效标准的冰箱(xiāng)、洗衣机、电视、空调、电(diàn)脑、热水器(qì)、家用(yòng)灶具、吸油烟机8类家(jiā)电产品给予以旧换新补贴，补贴标(biāo)准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以(yǐ)上能效或水效的产品(pǐn)，额外再给予产品最(zuì)终销售价格5%的
补贴。每位消 费者每类产品可(kě)补贴(tiē)1件，每(měi)件补贴(tiē)不超过2000元。在(zài)具体执行层面，各地自主确定上述8类家电的具体品种。鼓 励地方结合
当地居民消费习(xí)惯、消费市场实际情况、产业特(tè)点等，对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准。

其次(cì)

从外(wài)销(xiāo)方面(miàn)可(kě)能担心贸(mào)易战(zhàn)对行业的影响。但我们(men)注意到贸易战是小家电产能外迁的发令枪(qiāng)，而品牌出海(hǎi)主导(dǎo)了大家电产能出海。目(mù)前产能(néng)外迁趋势已经(jīng)确立(lì)，预计再次豁(huō)免可能性较低。此前由于中(zhōng)国依赖度高，家电部分(fēn)品类并未(wèi)作
为美国(guó)主要加关税对象(xiàng)，但经历2018~2024年的产能外迁，目前海外各品(pǐn)类已有足够的(de)替(tì)代产能，即使部分品类中国(guó)仍拥有较 强的产能优势，但一旦产能开(kāi)始转出，海外产能
逐渐适应与供给稳定，这部分转回的概率会降低，也因(yīn)此会(huì)进一步推动关税的落地。

投资建议从各个板块来(lái)看，建议重点关注以下三(sān)个方向：

1）高股息：考虑到国内白电行业发(fā)展进(jìn)入相对成熟阶段，格局(jú)相对稳(wěn)定，相关龙头公司增长稳健、现(xiàn)金流稳定，具有长(zhǎng)期稳定的分红策略，同时部分标的估值具 有一定(dìng)性价比，建议关注国内 白电龙头(tóu)企业。

2）出口链：扫地机内外(wài)销(xiāo)高(gāo)景气(qì)，高端策略奏效，海外势(shì)能明显提升；国产黑电品牌海外渠道深耕多年，Mini-LED技术引领(lǐng)内资产品(pǐn)结构高端化升级(jí)，同时双品牌战略加持下，销量份额望持续提升。

3）工具：考
虑到海外工具渠道去库存尾(wěi)声(shēng)，下游渠(qú)道有望进入补库周期，美国降息预期下(xià)地产相关需求望迎复(fù)苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期(qī)看(kàn)，户外(wài)动(dòng)力(lì)工(gōng)具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提(tí)升(shēng)。

编发| 邢艳

审核| 李皓

（转(zhuǎn)自：渤海证券财富管理）

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