银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中国经营网

　　本报记者郝(hǎo)亚(yà)娟张荣旺上海北京报道

　　当前，银行理财布局权益资(zī)产的步伐正逐(zhú)渐扩大(dà银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”)，但面临的(de)挑战仍较大。

　　《银行理(lǐ)财行业发展(zhǎn)报告（2024年上半(bàn)年）》（以下简称《报告(gào)》）指出，截至 2024 年(nián) 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元(yuán)，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市场利率下行(xíng)趋势下，权益类资产将(jiāng)成为增厚理财产品收益的重要资产类别。

银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”　　星图金融研(yán)究院副院长薛洪言分析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历(lì)史底部位置，权益资产性价(jià)比高，长期持有大(dà)概率能取得不错的收益，处于较好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意愿较(jiào)低，这是需要解决的(de)问题。

　　资产(chǎn)端与资金(jīn)端的“两难”

　　《中国经(jīng)营报(bào)》记者检索中国理财网发现，多家理财公司推出混合理(lǐ)财产品，通过权益类产品和“固收+”混合类产品参与(yǔ)权益投资。除了发行公募理财产品外，也有理(lǐ)财公司通过私募渠道加大权益资产配置。

　　“在私募理(lǐ)财产品领域，我们为高(gāo)端私人(rén)客户提供服务以及帮助上市公司及其股东解决资金问题，单(dān)个合作额度达(dá)到20亿元。”某股(gǔ)份(fèn)制银(yín)行理财公司人(rén)士说。

　　薛洪言告诉记者，相(xiāng)比公募产品(pǐn)面对普通大众开放，私募(mù)产品门槛较高，只针对高净值客户开放。同时，二者在投资范围、信息披露上也有不同，私募产品更为灵活。在运作(zuò)方式(shì)上，公募产(chǎn)品追(zhuī)求行业相对排名，更(gèng)强调跑赢指数；私募产品注重绝对(duì)回报，以不亏本金为重(zhòng)要目(mù)标，在投资策略上各有侧重。

　　兴银理财首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投(tóu)资二部/养(yǎng)老金融部总经理蒲(pú)延杰(jié)指出，银行理财含(hán)权产品，含权比例可以是0至90%不等(děng)。权(quán)益资产类型多样，包括二级(jí)市(shì)场的(de)股票、股(gǔ)票(piào)型基金、委托权益专户、股权投资、优(yōu)先股投资(zī)、跟权益相(xiāng)关的金融衍(yǎn)生品(pǐn)等。

　　中信(xìn)建投(tóu)（601066.SH）研报(bào)指出，全市场银(yín)行理财公司发行的权(quán)益产品(pǐn)数量较少，权益产品发(fā)行集中在头(tóu)部机构。在投资规模上，根据《报告》，截至 2024 年 6 月末，理财产品投(tóu)资资产合计 30.56 万亿元，配(pèi)置以固收类为主(zhǔ)，投向债券类、非标准(zhǔn)化债(zhài)权类资产(chǎn)、权益类资(zī)产余(yú)额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财公司权益投资规模有限且发行的权益(yì)类产品占比较低。一方面，理财公司(sī)基本(běn)承袭了母行的渠(qú)道(dào)和客户，客群偏好(hǎo)与固定收益类产品更为匹配，客户对净值(zhí)波动更大的权(quán)益类产品接受度较低；另一方面，理财公司对权益投资的经(jīng)验和能力均处于培(péi)育阶(jiē)段，发行权益类产品难(nán)度较大，尚未做好大规(guī)模发展权益投(tóu)资的准备，在投研能力(lì)建设、人员团队建设、管理系统建设等方面仍有欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综(zōng)合经(jīng)营(yíng)团队主管邵科看来，理财公(gōng)司发(fā)行权益类产品在资产端(duān)和资金端存在难度。在资产端，我国A股市场持续震荡，优质资产较为稀缺，权益类投资面临较大挑(tiāo)战(zhàn)，导(dǎo)致相(xiāng)关理财产品表现欠佳(jiā)，短期(qī)净值波动明显增大。

　　“而在资金端，投资者关注(zhù)度下降，资金供给下(xià)降，这是(shì)因为权益类产品表(biǎo)现不佳，投资者信任度明显下降；经(jīng)济增长(zhǎng)面临挑战，未来收入(rù)预期不佳(jiā)，投资者风(fēng)险偏好趋向保守，更加倾向于配置低风险、稳定收(shōu)益、期(qī)限灵活的资管(guǎn)产品；伴随着(zhe)我国市场利率持续下行，债券市场(chǎng)表现良好，固定收益类资(zī)管产品的收益水平以及市场估值大幅上升，对投资者吸引力上升；市场竞争加剧，公募大资(zī)管市场中理财(cái)、基金、保险资管三足鼎立，公募基金在权益投资(zī)方面具有(yǒu)比(bǐ)较优势、市(shì)场化机制灵活，保险资管投资(zī)范围(wéi)更(gèng)加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科(kē)分析称。

　　长期以来，银行理财投资者整体风险偏好相对较低，这是银行理财(cái)进行权益类资产配置的主要掣肘(zhǒu)。中信建投方面指出，个人投资(zī)者是(shì)我国(guó)银行理财市场(chǎng)的绝(jué)对主力，根(gēn)据投资(zī)者适当性管理原则，权益(yì)类理(lǐ)财的销售对象主要包括激进型或进取型投资(zī)者，不(bù)符合目前多数理财(cái)客户偏好低回撤产(chǎn)品的特性。

　　“净值化(huà)转型后，银行理财(cái)产品原有的本金安全、收(shōu)益稳定的市场形象已被颠覆，市(shì)场对理财(cái)破净情况(kuàng)形成强烈的负反馈机制。权益资产的市值波动(dòng)相比(bǐ)信用债更剧烈，回撤(chè)力度更大(dà)，不符合理财客户(hù)风险偏好保守(shǒu)的现(xiàn)状(zhuàng)。”中信(xìn)建投方面指出。

　　权益资产性价(jià)比高

　　受访人士指出，尽(jǐn)管目前(qián)银行(xíng)理财(cái)公司在权(quán)益投资方面还处于初涉阶(jiē)段，对仓位把控(kòng)相当谨慎。但从中长期看，在一系列政策支持下，预计未来理财产品将引导更(gèng)多资金流入权益市场。

　　8月下旬，证监会党委书记(jì)、主席吴清在专题(tí)座谈会上(shàng)指出，近年来资本市场(chǎng)机构(gòu)投资(zī)者队伍不断发展壮(zhuàng)大，交易占比(bǐ)明显提高，已逐步成为理性投(tóu)资、价值投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)的标杆性力量(liàng)，对促进资(zī)本市场健康(kāng)稳定(dìng)发展发挥了重要作用(yòng)。希望机构投资者继(jì)续坚定信心，保持定力，坚持长期(qī)主义、专业(yè)主义，不断提(tí)升专业投研能力，更好发(fā)挥示范引(yǐn)领(lǐng)作用，持续壮(zhuàng)大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投(tóu)资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器”和经济(jì)发展的“助推器(qì)”。

　　中信建投方面分(fēn)析称，在政(zhèng)策层面，理财公司可以发行公(gōng)募理财产品并直接投资股票，无须经过其他资管产品对(duì)股权类资产进行间接投资，省去了间(jiān)接投资(zī)产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财(cái)公(gōng)司产品无销售起(qǐ)点要求，门槛较低。在银行层面，增加权(quán)益投资是对冲利率下(xià)行的有效手段。自2018年(nián)以来，全市场理财产品收益率整体下(xià)行，短期波动加剧。为促进综合融资成本稳中有降、巩固经济回稳向上基础，央行未来还有继续降息的空间。由于利率的下行趋势，固(gù)定收益类产品对投(tóu)资者的吸引力或将逐渐下降，而(ér)将逐渐提高对权益类理财产品(pǐn)的关注。

　　兴银(yín)理财董(dǒng)事长景(jǐng)嵩指出，银行(xíng)理财公司服务实体经济、活跃资本市场的形式丰富，既能运用多(duō)种直接融资工具满足实体企业的(de)融资(zī)需求(qiú)，又(yòu)能引导居民(mín)财富投资资本市场，助力融资端(duān)与投资端的(de)动态平衡。一是为实体经济引来“金融活水”，二是为活跃资本市场贡(gòng)献力量。银(yín)行理财是直接参与资本市(shì)场的重要机构投资者，可以(yǐ)通过股票直接投资、公募基金(jīn)投资和委(wěi)外(wài)投资等，引导一部分居民财富向权(quán)益资产转移，提供增量资金(jīn)。

　　薛洪言也提到，结合宏观(guān)环境来看，随(suí)着收益率的下(xià)台(tái)阶，银行理财产品大概率(lǜ)会向着(zhe)两个极端方向演进，一是努力降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增大对(duì)权益产品的配置比(bǐ)例，用高波(bō)动、高收益创造(zào)比较(jiào)优势。另外，鉴于(yú)当前A股估值处于(yú)历史底部位(wèi)置，权益(yì)资产性价比较高(gāo)，长期持有大(dà)概率能取得不错的收益，提前布局(jú)权益型(xíng)产品，有望给(gěi)理财公司中(zhōng)长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理财产品结构将进一步优化，固定收益类产品仍将是主力，占比将保持在90%以上。但(dàn)与此同时，混合类和权益(yì)类(lèi)产品占比也有望逐步提升，以满足不同风险偏好投(tóu)资者的需(xū)求(qiú)。在配置上，理财公司对权益类资产的配置比(bǐ)例也可能小幅(fú)提升，尤其是低估(gū)值蓝筹股和成长性行业(yè)。此(cǐ)外，点心债、外币债(zhài)、跨境 ETF 等跨境资产的配(pèi)置也有望提高。

　　当然(rán)，理财公(gōng)司加大权益投资也对其投研能力提出考验。中信建投方面认为，理财公司应(yīng)抓住权益产品布局的时间窗口，加大权益类产品发行，建立独立的权益投研(yán)体(tǐ)系(xì)并(bìng)完(wán)善体制机(jī)制，夯实中长期发展根据。同时，理(lǐ)财公(gōng)司有必要抓(zhuā)住私募理财业务机会，加强同业合作，进(jìn)一(yī)步助力私(sī)人(rén)银行(xíng)的(de)发展，丰富自身(shēn)理财产品体系并提升专(zhuān)业投资服务。在短期投研能力无法弥(mí)补的情况下，积极寻求委外(wài)合作(zuò)，间接(jiē)提高股(gǔ)票投(tóu)资规模(mó)。

　　“银行(xíng)理财(cái)投资者的风险偏好一般比较低，看重(zhòng)的就是稳(wěn)健(jiàn)和回撤小。控制回撤主要(yào)是做好(hǎo)三方面的工作，一是仓(cāng)位管理，估值到高位及时止(zhǐ)盈，投资逻辑变了及时(shí)止损；二是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套风险管理体系来干(gàn)预，避(bì)免投资经理不(bù)止损，避免进一步下跌。”蒲(pú)延杰如是说。

责任编(biān)辑：石秀珍 SF183

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