宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月06日

　　证券研究报(bào)告/投资策略

　　投资要点

　　分析师(shī)：刘丽影

　　执业登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势图

　　Ø  资讯 要(yào)闻

　　1． A股2024年(nián)半 年报总结：全A业绩微降，行业表(biǎo)现(xiàn)分化。1）2024年上半年(nián)全A整体盈利微降。2024年上半年全行业实现营业(yè)收入
34.87万亿元，同比增速为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿元，同比(bǐ)增速为-2.37%；实现(xiàn)扣非归母净利润2.75万(wàn)亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年(nián)二季度业绩承压。2024年二(èr)季度全行业(yè)实现(xiàn)营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归(guī)母净(jìng)利润1.46万亿元，同比增速为(wèi)-0.41%；实现扣非归(guī)母净利(lì)润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　2． 8月31日，国(guó)家统计局公布8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续(xù)回落0.3个百分点，制(zhì)造业景气度基本稳定。

　　3． 9月5日，国(guó)家主席习近平(píng)在中(zhōng)非合作论坛北京峰会开幕式上的主(zhǔ)旨讲话(huà)时表示，中方(fāng)愿主动单方面扩大市场(chǎng)开放，决(jué)定给予包括33个非洲国(guó)家在内的所有(yǒu)同中国建(jiàn)交的最不发达国家100%税(shuì)目产品零关税待(dài)遇，成为实施这 一举措 的首个发展中(zhōng)大 国和世界主(zhǔ)要经济体，推动中国大市场成为非洲大机遇(yù)。

　　4． 9月5日，中国人民银(yín)行货币政策司司长邹澜在新 闻 发布(bù)会上表示，目(mù)前(qián)金融机构的(de)平均法定存款准备金率大约7%，还(hái)有一定下降空间。

　　5． 9月2日，中国船(chuán)舶、中国重工两家公司齐发公告，宣布中国船舶拟吸收合并中国重(zhòng)工。

　　6． 9月5日，国(guó)泰君安、海通证券两家公司齐发公(gōng)告，宣布国泰君安吸收合并海通证(zhèng)券。

　　Ø  市场概览(lǎn)

　　本周国(guó)内证券市场主要指数(shù)均(jūn)呈下跌(diē)态势，行业指数表现分化，申万一级行业中，汽车行业涨幅宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏最大为1.0%。

　　本周市场(chǎng)日均交易量5860.53亿元。

　　Ø  投资建议

　　建议关(guān)注(zhù)：1）高股息：我国十年期国债收益率处于下行区间，持续关注半(bàn)年报业绩持(chí)续增长的高股(gǔ)息个股；2）扩大内需(xū)：扩大内需(xū)是(shì)国内(nèi)重要的政策方(fāng)向，关注设备更新和大(dà)消费(fèi)；3）企业出海：推进高(gāo)水(shuǐ)平对外开放，有出海竞争力的行业与企业；4）新质(zhì)生产力(lì)：培育(yù)壮大新兴产业和未来产业，推动(dòng)传统产(chǎn)业转(zhuǎ宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏n)型升级(jí)，新质生产力长期(qī)重点(diǎn)关注；5）央国企：关注央国企并(bìng)购(gòu)重组和市值管理考核(hé)；6）黄金：后续随着美国(guó)进入到降息周期，黄金中长期投资机会将持续。

　　Ø  风(fēng)险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境(jìng)变化超预(yù)期风险、市场(chǎng)短期波动风险。

　　目录

　　一、资讯要(yào)闻

　　二、周观点

　　三、市(shì)场(chǎng)概览

　　1．主要指(zhǐ)数表现

　　2．申(shēn)万一级行业涨跌幅

　　3．两(liǎng)市交易额

　　4．本(běn)周热点板块涨跌幅

　　四、投资建(jiàn)议

　　图表目录

　　图1：中国制造业(yè)PMI及构成指数（经(jīng)季度调(diào)整）

　　图2：申万一级行(xíng)业涨跌幅情况

　　图3：两市成交额(é)情 况

　　图4：本周热点板块涨跌幅(fú)

　　表1：2024年上半年全行业重(zhòng)要财(cái)务(wù)指标一览（亿元）

　　表(biǎo)2：2024Q2全行业重要财务指标(biāo)一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情况

　　表4：主要指数涨跌
幅

　　一、资(zī)讯要闻

　　l   A股2024年半年报总结：全A业(yè)绩(jì)增速微降，行业表现分化

　　整体来看，2024年上半年全A整体(tǐ)盈利微(wēi)降。2024年上半年(nián)全行业实现营业收(shōu)入34.87万亿元，同比增(zēng)速为(wèi)-1.42%；实现(xiàn)归母净利润2.90万(wàn)亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润(rùn)2.75万亿元，同比增速为-0.74%。

　　表1：2024年上半年全行业重要财(cái)务指标一(yī)览（亿元）

　　单季(jì)度来看，2024年二季度业绩承压。2024年二季 度全行业实现营业收入17.98万亿(yì)元(yuán)，同比增速为-1.75%；实(shí)现归母净(jìng)利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣(kòu)非(fēi)归母净利 润1.39万亿元，同比增速(sù)为0.82%。

　　表2：2024Q2全行业(yè)重要(yào)财务指标一览（亿
元）

　　l   8月份制造业PMI为(wèi)49.1%，制造业景气(qì)度基(jī)本(běn)稳定

　　8月31日，国家统计局(jú)公布8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分(fēn)点，制造(zào)业景气度基本稳定(dìng)。

　　产需两端有所放缓 。生产指数和新订单指数分别为(wèi)49.8%和48.9%，比上月下降(jiàng)0.3和0.4个百分点，制造业企业生产和市场需求(qiú)均有所放缓。从行业看，食(shí)品及酒饮料精制茶、铁(tiě)路船舶航(háng)空航天设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数(shù)均位于54.0%及以上，产需较(jiào)快增长；化学纤维及橡(xiàng)胶塑料制(zhì)品、黑色(sè)金属冶(yě)炼及压延加工、专(zhuān)用(yòng)设备等行业(yè)生产指数(shù)和新订单指数连续两个月低于临界点，供(gōng)需两端偏(piān)弱。

　　高技术制造业和装备(bèi)制造业重回(huí)扩张区间。从重点
行业看，高技(jì)术制造业和装备制造(zào)业PMI分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3和(hé)1.7个百(bǎi)分点，重返扩张 区(qū)间；消费品行业PMI为50.0%，位于临界点；高耗(hào)能行业PMI为46.4%，比上月下降2.2个百分点，高耗 能行业景气(qì)水平偏弱且降幅较大，是本月制造业PMI回落的主要原因之一(yī)。

　　价格指数持(chí)续回落。受(shòu)需(xū)求不足以及原(yuán)油、煤炭 、铁矿(kuàng)石等大宗商品价格(gé)波动等因素影响，主要原材料购进价格(gé)指数和出厂价格指数分别(bié)为43.2%和42.0%，比上月下降6.7和(hé)4.3个百分点。从(cóng)行业看，石油煤炭及其他燃料(liào)加(jiā)工、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格
指 数回(huí)落幅度较大，相(xiāng)关行业市场价格总体(tǐ)水平下降(jiàng)。

　　大型(xíng)企业PMI保持扩张(zhāng)。大型企业PMI为50.4%，比上月略降0.1个百分点，今(jīn)年(nián)以来始终位于临界点以(yǐ)上，持续发挥支撑引领作用。中、小型
企业PMI分别为48.7%和46.4%，比(bǐ)上月下降0.7和0.3个百分点，中小(xiǎo)型(xíng)企业生产(chǎn)经营压力有所加大。

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度调(diào)整）

　　l   习近平主席：决定给予包括33个非洲国家在内的所有同(tóng)中国(guó)建交的最不发达国(guó)家100%税目产(chǎn)品零关税待遇

　　9月5日，国家(jiā)主席习近(jìn)平(píng)在中(zhōng)非合作论坛北京峰会开幕(mù)式上的主旨讲话时表示，中方愿(yuàn)主动单(dān)方面扩大市(shì)场开放，决(jué)定给予包括33个(gè)非洲国(guó)家在(zài)内的所有同中国建(jiàn)交的(de)最不发达国家100%税目产品零关税待遇，成为实施这一举措的首个发展中大国和世界主要经济体(tǐ)，推动中国大市场成为非洲大机遇。扩大非洲(zhōu)农产品(pǐn)准入，深化电商等领域(yù)合作，实施“中非质量提升计划(huà)”。中方愿同非方商签共同发展经济伙伴关系框架协定，为中非(fēi)贸易投资提供长期
、稳定、可预期的制(zhì)度保障。

　　l   央行：法定存款准备(bèi)金利率还有一定下(xià)降空间

　　9月5日，中国人民银行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜在新闻(wén)发布会上表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大(dà)约7%，还有(yǒu)一定下降空间。中国(guó)人民银行将根(gēn)据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行(xíng)面临的(de)具体问题，合理把握货币政策(cè)调控的力度和节奏。

　　l   中国船舶(bó)吸收合(hé)并(bìng)中国重工

　　9月2日，中国(guó)船(chuán)舶、中国重工两家公司齐发(fā)公告，宣布
中国船舶拟吸收合并中(zhōng)国重工。存续上市公司将成
为资产规模、营业收入规模、手(shǒu)持船舶订单数均领跑全球的世界第一大旗舰型造船上市公司。本次吸(xī)并，将是中国 船舶 集(jí)团最大的一(yī)次资 产整合，标(biāo)志(zhì)着中国船舶集团解决船海主业同业竞争(zhēng)迈出
了关键一步。

　　l   海通证券吸收合并国泰(tài)君安

　　9月5日(rì)，国泰君安、海通证券发布公(gōng)告称(chēng)，双(shuāng)方正(zhèng)在筹划由国泰君安(ān)通过向(xiàng)海通证券(quàn)全体A股换股股东发行A股(gǔ)股票、向(xiàng)海通证(zhèng)券全体H股换(huàn)股股(gǔ)东发行(xíng)H股(gǔ)股票
的(de)方式换股吸收合并海(hǎi)通证(zhèng)券并发行A股股票(piào)募集配套资(zī)金，国泰君安、海通证(zhèng)券A股股票(piào)于(yú)9月6日开市时起开始停牌。

　　二、周观点

　　l   A股2024年半年报总结

　　总量层(céng)面：业绩增速微降，静(jìng)待复苏。1）2024年(nián)上半 年全A整体盈利微降。2024年上半(bàn)年
全行业实现(xiàn)营业收入34.87万亿(yì)元，同比增速为-1.42%；实现归母(mǔ)净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿(yì)元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季度业 绩承压。2024年二季度全行业(yè)实现营业收入17.98万(wàn)亿元，同比增(zēng)速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利润1.39万亿元，同(tóng)比增速为(wèi)0.82%。

　　行业业绩层面：业绩表现有所分 化，电子行业表现亮眼。1）2024年上半年电子行业营业收 入(rù)增长17.3%，2024年二季报(bào)营业收入同比(bǐ)增(zēng)长18.9%，行业增(zēng)幅(fú)排第一位，主要系下(xià)游需求(qiú)复苏、库存消(xiāo)化及新品发 布，显示面板、电(diàn)子元器件、消费电子和半导体(tǐ)等行业都有明显增速。2）受上半年猪价上涨等因素的影响，农林牧渔行业归母净利润增速(sù)较快，2024年(nián)上半年归母净利润增长188.4%，2024年二(èr)季(jì)报(bào)归母净利润增长264.1%；受益于营业(yè)收入高增长，电(diàn)子行业和社会服务(wù)行业(yè)利润增(zēng)速较快，2024年上半年(nián)归母净利润分别增长39.3%和91.8%，2024年二季报归母净利润分别增长29.7%和81.3%。

　　行业资产科目层面：全A非金融行业在建工程和固定(dìng)资产增速为5.0%和8.5%，部分行业下(xià)游需求(qiú)旺盛。1）整体(tǐ)来看，除银行(xíng)、非银金融(róng)行业外，全(quán)A行(xíng)业在建工程和(hé)固(gù)定资产增(zēng)速(sù)为5.0%和8.5%；结合2024年(宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏nián)上半年在建工程和固定(dìng)资产(chǎn)的增速情况，公用事业、建筑装饰、有色金属(shǔ)和电力(lì)设(shè)备的增速居前，行业扩产意愿和速度较快。2）从(cóng)2024年上半(bàn)年申(shēn)万 一级行业的合(hé)同负(fù)债情况来看，电力设备行业的增速(sù)较快，同比增长6.1%，行业需求改善。美容护理行业降
幅(fú)较大，增速为-28.6%。

　　行业现金流层面：多数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血(xuè)能力增强。1）除银(yín)行和非银金融以外的29个 申万一级行业中，经营活动(dòng)现(xiàn)金(jīn)流净额与净利润的(de)比值(zhí)大于(yú)1的行(xíng)业有17个，多数行业盈利质量表现较好。2）从2024年上半年(nián)申万一级行业的经营活动现金流净额增速情况来看，机械设备、环(huán)保和农林牧渔
行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造血能力增强。

　　l   电子行业2024半年报(bào)业绩点评(píng)

　　2024H1电(diàn)子(zi)行业经营表现亮眼，周期复苏趋(qū)势明显(xiǎn)。2024H1申万电子(zi)行业营收(shōu)同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母净利润同比增(zēng)长(zhǎng)39.26%，在31个(gè)申万一级行业中增速位(wèi)居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子元器件、消费电子和半导体(tǐ)等行业都有明显增速。2024Q2申万电子行业营(yíng)收同比增长18.87%，在31个申万(wàn)一级行业中增速(sù)位居(jū)第一位。2024Q2申(shēn)万电子(zi)行业归母净利润同比 增长29.69%，在31个申万一级行业中(zhōng)增速位居第四位。从季度营收增速看，电(diàn)子行(xíng)业复苏趋势(shì)加强，处于周期上行通道(dào)中。

　　细(xì)分板块经营均有(yǒu)改善，关注半导体、消费电子和显示行业。从2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营情况(kuàng)看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其(qí)中半导体、元件、光学光电子(zi)和
消费电子板块经营表(biǎo)现亮眼。从盈(yíng)利能力看，2024Q2数字芯片/模拟芯片设(shè)计、印刷电路板、面板和(hé)光学元件子版块的归母净利润同比增速表现优异。而2024Q2分立器件(jiàn)、集成电路(lù)封测(cè)、光(guāng)学(xué)元(yuán)件(jiàn)和电子化学品板块的经营(yíng)性现金(jīn)流量同(tóng)比增速好转(zhuǎn)显著。

　　行业 基本面表现向好，抓住国(guó)产替代和顺周期(qī)机遇。2024年电子行业有(yǒu)望受益国产替代和顺周期机遇(yù)：1）国产替代：半导体产业链自主可控意
识不断提高，并叠加周期复苏，制造产(chǎn)业链将充分受益。建议关注受益行业复苏的中游制造端及(jí)国产替代动力强的上游供应端。2）新周期起点：2024年消费(fèi)电子和面板行业(yè)下游需求持(chí)续好 转，库存水平降低，行业(yè)进(jìn)入(rù)上行周期(qī)，带动消费电(diàn)子(zi)、光学光电子 及(jí)元件行业公司增长。2024年下半年苹果新品及新款(kuǎn)折叠屏手机发布有望提振(zhèn)消费电子行业购买力(lì)。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同(tóng)比情况

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主(zhǔ)要指数均(jūn)呈
下跌态势，上(shàng)证指数、深(shēn)证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证
1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要(yào)指数涨(zhǎng)跌幅

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一(yī)级行业中，本周涨跌幅前五的行业为(wèi)汽车、电力设备、社会服(fú)务、家用电器、传媒(méi)，过去(qù)一周(zhōu)涨(zhǎng)跌(diē)幅分别为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申万一级行业(yè)涨 跌幅情况

　　3．两市(shì)交易(yì)额

　　本周市场交易活跃度一般，其中周一两市成交量本周最高为(wèi)7067.86亿元，本周市场
日均交易量5860.53亿元。

　　图3：两(liǎng)市成交额情况

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　图4：本周热点板块(kuài)涨跌幅

　　四、投资建(jiàn)议

　　1． 高股息：我国十年期国债收(shōu)益率处(chù)于下行区间，持续关注半年报业绩持续增长的高股息个股；

　　2． 扩大内需：扩大内需 是国内重要的政(zhèng)策方向，关注设备更新(xīn)和大消(xiāo)费；

　　3． 企业(yè)出海(hǎi)：推进高水平对外开放，有出海竞(jìng)争力的行业与企业；

　　4． 新质(zhì)生产力：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级，新(xīn)质生(shēng)产力长期重点关注；

　　5． 央国企：关注央国企(qǐ)并购重组和市值管理考核；

　　6． 黄(huáng)金(jīn)：后续随着(zhe)美国进入到(dào)降息周期，黄金中(zhōng)长期投(tóu)资机会将(jiāng)持续。

　　投资评级说明

　　行(xíng)业评级

　　以报(bào)告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评(píng)级标准为：

　　看好：行业指数相对(duì)于沪深 300 指数表现+10%以上

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数(shù)表现-10%~+10%以上

　　看淡：行业指(zhǐ)数相对于沪深 300 指数表现-10%以下

　　公司评级

　　以报(bào)告(gào)日后的 6 个月内，行业指数(shù)相对于沪深 300 指数(shù)的涨跌幅为标(biāo)准，投资建议的评级标准为：

　　买入：相对于恒生沪(hù)深 300 指(zhǐ)数表现+20%以上

　　增持(chí)：相对于沪深 300 指数表
现+10%~+20%

　　中性：相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减持(chí)：相(xiāng)对于沪深 300 指数表现-10%以下

责任编(biān)辑：王若云(yún)

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