上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首(shǒu)份上(shàng)市(shì)券商一季报的分析，结合行业环境及券商五大(dà)主营业(yè)务情(qíng)况的最新进(jìn)展(zhǎn)，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻(zhān)性分析认为，受(shòu)去年同期高基数的影响，今(jīn)年一季度(dù)券商业绩或将承压。

预计投资、投行业务显著承压(yā)

从(cóng)首份上市券(quàn)商一季(jì)报的情况来看(kàn)，方正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.97%；归母(mǔ)净利润为(wèi)7.84亿元，增(zēng)长41.06%，业绩(jì)表现十分亮眼。分业务来看(kàn)，方正证券自营及资管业(yè)务净收入实现同比增长，经纪业务、投行业务(wù)和利息净收入则有所下(xià)滑。

其中(zhōng)，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)86.55%，对整体业(yè)绩贡献较大(dà)。实际上，方正证券在2023年的年报中就透露了其自营业务的(de)特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻配股”的配置策略，持续提升债券投资规模；在固定收益投资方面，充分运用杠杆(gān)，抓住配置和波段交易机会；权益投资方面则通(tōng)过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好(hǎo)于市场(chǎng)主要指数。

从外部大环境来看，今年(nián)以(yǐ)来，资(zī)本市场逐渐回(huí)暖，交(jiāo)投活跃(yuè)度明显提升。华西证券非银(yín)分析(xī)师(shī)罗惠洲表示：“2024年一季度(dù)58个交(jiāo)易日合计成交额51.93万(wàn)亿元，同比(bǐ)增(zēng)长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元(yuán)，同(tóng)比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增大，3月(yuè)份(fèn)日均成交额超过1万亿元，是2023年5月份以来(lái)交易最活跃的一个(gè)月。”

虽然(rán)市场情绪在转暖(nuǎn)，但券商(shāng)业绩仍面临(lín)多方面因素带来的压力。多位分(fēn)析师提到，去(qù)年同期的高基数可能是造成今年一季度业绩承压的主因。

方正证券金融首席分(fēn)析师许旖珊预计：“券商板块今年一季度(dù)主营收入可能同(tóng)比下滑24.9%，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比下降23.1%，主要因为去年同期股票市场全面上涨(zhǎng)形成高基数(shù)。分业务看，预计(jì)投资、投行业务显著承压，收入(rù)分别同比下滑41%、38%上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”；经纪、资管、净(jìng)利息净收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑(huá)18%。”

“今(jīn)年一季度业绩(jì)增速(sù)受去年同期政策较为宽松、赚钱效应较(jiào)强(qiáng)等因素影响(xiǎng)处于低点，且一(yī)季度股票市场涨幅低于去年同期。预计一季度上(shàng)市券商营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经(jīng)纪、投行、资管、利息、投资净收入分(fēn)别同比下降6%、下降30%、增长(zhǎng)2%、下降8%、下降25%。”浙(zhè)商(shāng)证券大金融组组(zǔ)长梁凤洁预测。

自营业务仍是

业(yè)绩分化(huà)最大影响因素

从2023年年报业绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起到了重要的(de)支撑作用。在对券商一季度业(yè)绩的前瞻中，多位分析师延续了(le)此前(qián)自营业务对业绩(jì)贡献度较高(gāo)的判断。

“由于(yú)权益市场的结构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商(shāng)的投资类业务因股(gǔ)债配置、权益投资风格和(hé)仓位变动将出现(xiàn)较(jiào)大分化(huà)。因此，预计自营投(tóu)资将成为上市券商2024年(nián)一(yī)季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券商自营业务收入的重要来源(yuán)，然而，券商一季度(dù)投资收入增速受(shòu)到去(qù)年(nián)同期高基数(shù)的影响，预计同比有(yǒu)所下(xià)滑。国(guó)泰君安证券非银首(shǒu)席分析师刘欣琦表示：“预计一季(jì)度(dù)券商投资业(yè)务同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高(gāo)基数(shù)影响，投资收(shōu)益率同比下滑。截至2024年3月31日(rì)，万(wàn)得全A指(zhǐ)数较2023年底下跌2.85%；中证综(zōng)合债指数较2023年底上涨2.09%，显(xiǎn)著(zhù)好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比小幅(fú)扩张(zhāng)，投(tóu)资收益率同比下滑(huá)0.27个百分点(diǎn)至0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资(zī)策略方面，许旖珊表示：“考虑去(qù)年前高(gāo)后(hòu)低(dī)的基数效应，后续券(quàn)商板块利润增速有(yǒu)望逐季修复。个股方面，建议继续围(wéi)绕(rào)供给侧改革主线配置。”

开(kāi)源证券非银金(jīn)融行业(yè)首席分析师高超(chāo)也表示：“近期板块(kuài)估(gū)值(zhí)回落至历史(shǐ)低位(wèi)，新‘国九条’有望提(tí)振二(èr)级市(shì)场信心，看好受益于交易(yì)量改善的互联网券商(shāng)、整合预期较强的标的以及低(dī)估(gū)值头部券商。”

展望未来，华泰证券金(jīn)融首席(xí)分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介(jiè)业务(wù)有望伴随市场情绪回暖而(ér)逐渐修复；投行业务短(duǎn)期业绩上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”仍承压，并购重组有望迎来新机(jī)遇；投(tóu)资业务在一季度市场波动中(zhōng)预(yù)计仍有压力(lì)，后续(xù)关注(zhù)市场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要(yào)抓手，未来将继(jì)续在探索(suǒ)中前行。当前券(quàn)商板块估值(zhí)回(huí)落低位，监管(guǎn)鼓励优(yōu)质券商通过并购做优做强，看(kàn)好政策驱(qū)动下的(de)板块(kuài)结构性机会。”

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