同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经营报

　　本报记者慈玉鹏北京报道(dào)

　　《中国经营报》记者近日(rì)注意到，近期多家银行机构公告显示，其发行(xíng)的同业存单实际(jì)认购(gòu)率低于(yú)30%，远(yuǎn)低于计划发行量。

　　记者了解(jiě)到，目前银行同业存单实际认购率较低有多方面原因(yīn)：一是同业存单一、二(èr)级市场(chǎng)价格倒挂，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者更加倾(qīng)向于在(zài)二级市(shì)场买入同业存单；二是尽(jǐn)管市场利率近期逐(zhú)步上行(xíng)，但(dàn)同业存单的发行利(lì)率调整滞后，吸引力下降；三是国债市场(chǎng)比较火热，吸收了市(shì)场(chǎng)上大量资金，影(yǐng)响配置其(qí)他产品。

　　Wind数据统计显示，近3个月同业存单实际发行总额逐步递(dì)减(jiǎn)，8月实(shí)际发行总额为20435.20亿元，是今年以来(lái)最(zuì)低值。另外，整(zhěng)体上看，商业银行同(tóng)业存单备案(àn)额度的使用情况明显(xiǎn)比往年更加紧张，存单新增空间或相对有限。

　　认购率较(jiào)低

　　近日，多家银行公告同(tóng)业存单发行情况显示实(shí)际认购率低于(yú)30%。具体来说，某城(chéng)商(shāng)行发(fā)布公告(gào)称，该行成功发行2024年第095期(qī)同业存单，期限为6个月，参考收益(yì)率(lǜ)为1.99%，计划发行(xíng)量5亿元，实际认购量1亿元(yuán)，实际认购率为20%。

　　另一家西(xī)北地(dì)区某城商行近期发布(bù)的公告显示，该行成(chéng)功发行了第338期和第342期同业存单，但实际认(rèn)购(gòu)率分别仅为10%和28%，低于计划发行量。

　　苏商银(yín)行研究院高级研究员杜娟告诉记(jì)者，目前银行同业存(cún)单实际认购(gòu)率较低有多方面(miàn)原因：“一是今年以(yǐ)来，银行加大了同业存单(dān)的发行力度，一方面源于存(cún)款搬家的(de)影响（规范手工补息、存款(kuǎn)利率下(xià)调），另一(yī)方面也有银行调整(zhěng)负债结构、负债期限、负债成本的考虑(lǜ)。同业存单的(de)供给增加以及政府债发行放量，增(zēng)加了债券市场(chǎng)可投资(zī)标的，投资者(zhě)对于收益率及发行主体资质的要求更高(gāo)。二是同业存单一、二级市场价格倒挂，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者更加倾向于在二级市场买入同业存单，所以(yǐ)一级(jí)市场认购率低。三是今(jīn)年境外投资者的同业存单购买(mǎi)热情高(gāo)，但由于利率已经处于历史低位，进(jìn)一步下(xià)行的进程可(kě)能放缓，再叠加汇率升值影响，外资套利套汇购买1年以内同业存单的力度可(kě)能有降低。”

　　某城商行(xíng)银行人士(shì)告诉记者，同业存单实(shí)际(jì)认(rèn)购(gòu)率反映(yìng)了投资者对(duì)同业存单的配置意(yì)愿不(bù)强，近期同业存单实际认(rèn)购率走低主要的原(yuán)因可能是三个方面：一是近期国债市场(chǎng)比较火热，吸收(shōu)了市场上大量资金，影响了其(qí)他产品的配置；二是(shì)实际认(rèn)购(gòu)率低主要是一些中小银(yín)行，投资(zī)者对部(bù)分中小银行的风险有一些(xiē)担忧；三是新的(de)《商(shāng)业银行资本管理办法(fǎ)》实施(shī)之后，低(dī)档银行投资同业(yè)资产(chǎn)，不同(tóng)信用评级在(zài)风险权重(zhòng)上有所差异。对于一些中小银行来说，低档(dàng)银行要是配置中小银(yín)行的同业存同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%单，会有更(gèng)高的资本消耗。发行主体的风险状况、评级状(zhuàng)况会影响投(tóu)资意愿，当前主要是(shì)中小银行拉低了同业(yè)存单的实际认购比率。

　　上海大学上海科技金(jīn)融研究所高级研究员(yuán)陆岷峰表示，这(zhè)一现象的原因主要集中在风险(xiǎn)情绪上升、市场利率上行以及(jí)同业存单性价比低等因素(sù)上。第一(yī)，市场情绪的变动使得投资者对风险的敏感度提升，从而导致对同业存单的认购意愿降低。第二，尽管(guǎn)市场利率逐步(bù)上(shàng)行，但同业(yè)存单的发行利率(lǜ)调整滞后，未能及时反映市场的变化，使其吸引力下降。第三，资(zī)金紧张(zhāng)促使存单二级价格上升，而一(yī)级发行(xíng)价调整(zhěng)缓慢，导致一、二(èr)级价(jià)差扩(kuò)大，进一(yī)步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从影(yǐng)响方面看，上述城(chéng)商(shāng)行人(rén)士告诉记者，商业银行发行同业存单实际认购率比较低，会(huì)影(yǐng)响发行计划、发行价(jià)格(gé)，进而影响发行主体的(de)资产负债(zhài)、配置策(cè)略，还会影响发行主体的(de)流动性。

　　陆岷峰表(biǎo)示(shì)：“同业存单认购率低对银行主要有以下影响：一方(fāng)面资金来源减少，迫使银行寻找(zhǎo)其他融资渠道；另(lìng)一方面收(shōu)益降低，影响盈利能力；此外，流动性(xìng)压力(lì)增(zēng)大，制约资金的灵活运(yùn)用。”

　　“为提升认购率，商(shāng)业银行(xíng)可以采取以下(xià)措施：提高同业存单的(de)发行利率，增强其吸(xī)引力；优化发行策略，灵活调整发行(xíng)规模和时间(jiān)；加强市场沟通，提高投资者对(duì)产品的信心。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括：密切关注市场变化，及时调整利率；加强投资者教育，增加透明度(dù)；提供更多定制化产品，吸引不同风险偏好的投(tóu)资者；与其他金融机构合作，扩大同业存单的投资市场。这些措施(shī)的实(shí)施将有助于提高同业(yè)存单(dān)的认购率，改善银行(xíng)的资金结构和(hé)流动性状(zhuàng)况。”陆岷峰建议。

　　陆岷峰强调，同业存单认购率的低迷现象揭示了银行在现有市场环境下面临的挑战。通过合理调整和应对，银行有望在未来提升同业存单的市(shì)场吸(xī)引力，实现融资(zī)管(guǎn)理(lǐ)和市场竞争力(lì)的提升。

　　实际(jì)发行额度下滑

　　Wind数据显示，今年以来同业存单发行利率整体呈现下降(jiàng)趋势。1月，同业存(cún)单市场平均发行票面利率为2.435%。而6月，同业存单市场(chǎng)平均发行票面利率今年以来首次低于(yú)2%，为1.990%，此后至8月一直处于2%以下，明显低于(yú)去年(nián)同期。8月当月，同业存单市场平均发行票面利率为1.913%。

　　记者(zhě)注意到，近期不少发行的同(tóng)业存单利率低于1.90%。从个例来看(kàn)，中(zhōng)国货币(bì)网近日公(gōng)告显示，某信用主体(tǐ)评级为“AAA”的城商行发行2024年第156期实际发行20亿(yì)元同(tóng)业存单，发行收益率仅为1.87%；再例如，某信(xìn)用主体评级为“AAA”的城商(shāng)行近(jìn)期发(fā)行2亿元同业存单，发行收益率仅为(wèi)1.86%。

　　从实际发行总(zǒng)额看，Wind数据显示(shì)，截(jié)至8月，今年仅有一个月(yuè)实际发行总额超过3万亿元，即5月实际发(fā)行(xíng)总额(é)为31970.80亿(yì)元，其他月份均低于3万亿元(yuán)额度(dù)，且从5月呈现递减趋势。具体来说同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%，6月、7月、8月的实际(jì)发行总额分(fēn)别为29237.60亿元、24881.70亿元、20435.20亿(yì)元。

　　从发行数量分(fēn)析，近几个(gè)月亦呈现下降趋势。Wind数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)3月、4月、5月(yuè)、6月、7月、8月同业存单(dān)发行只(zhǐ)数分别为2539只(zhǐ)、2325只、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　针(zhēn)对利率方面，陆(lù)岷峰表示，同业存单利率较(jiào)低的原因主要有三点(diǎn)：第一，银行出于稳定资金成本的考虑，往往不愿过快(kuài)提升发行利(lì)率；第二，市(shì)场对风险偏好降低，导致对(duì)高收益率的追求(qiú)减(jiǎn)少；第三，资金面紧(jǐn)张对流(liú)动性的制约(yuē)，迫使银行在利率调整上显得(dé)更加保守。展(zhǎn)望未来趋(qū)势，同业存单利率可能会(huì)随着市(shì)场利率的上行趋势有所提升，但具体幅度(dù)取决于市场流动性(xìng)、政(zhèng)策调控以及银行的资金(jīn)需求变化(huà)。

　　杜娟告诉记者：“同业存单发行利(lì)率主要跟随资金利率变动，会受到市场供需情(qíng)况(kuàng)、其他债券资产定价等方面影响。虽然部分银行同业(yè)存单认购率较低，但市场上对于(yú)同(tóng)业存单的需求还在(zài)，诸(zhū)如(rú)同业存单理(lǐ)财产品等受到投资者青睐。”

　　针对额度方面，中信(xìn)证券相关(guān)研(yán)报显(xiǎn)示，根据今年8月统计的数据来看，商业银行同业存(cún)单备案额度的使用情况明显比往年(nián)更(gèng)加紧张(zhāng)。在可(kě)比数据中，超过70%的银行目前的使用额度已经(jīng)超过去年。期限方面(miàn)，同业存单发行期限整体有所(suǒ)延长，其中以国(guó)有大行表现最(zuì)为明显(xiǎn)，反映其对“长钱”的需求增加。

　　上述研报观(guān)点认为，今年以来，商业银行同业存单备案额度的使用情况明显比往年更加(jiā)紧张，反映银行(xíng)负债(zhài)端对同业存单的依赖(lài)程度(dù)加(jiā)强：一方面源于“存款搬家”，另一方面(miàn)源于政府债发(fā)行加快，银(yín)行资负匹配压力增加。后续来看，存单新增空间有限，理财和境外机构对于存单的配置力量可能(同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%néng)边际减弱。从资金面角(jiǎo)度来看，同业存单利率易上难下，同时9月降准的必要性也在(zài)持续提升(shēng)，期待央行进一步(bù)释放货币宽松信号。

责任编辑：李桐

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