部分市场人士认为，新“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将导致部(bù)分“小微(wēi)盘股”存在退市风险，进而(ér)造成小微盘股(gǔ)投资价(jià)值锐减。更有声音将市值普遍偏小的(de)北(běi)交所上市公司归为(wèi)小
微盘股，并将北交所指数回调与新(xīn)“国九条”联系起来。

这样的结论显然(rán)与真实情况不(bù)符。受(shòu)访专家认为，北交所上市企业的“小”与市场上因经营不善、交(jiāo)投不(bù)活跃的(de)小(xiǎo)微盘“僵尸(shī)股”和“空壳股”有本质区别。在关注(zhù)新“国九条”对主板、科创板和创(chuàng)业板上市企(qǐ)业标准提高的同时，不能(néng)忽略对北交所坚持“错位发(fā)展”的表述。

受 访(fǎng)专(zhuān)家普(pǔ)遍认为，北交所的“错位发展”能(néng)够为处于 发展早期的创(chuàng)新型企业提供更(gèng)大的融(róng)资平台，服务企业从“小而(ér)美”向“大而优”蜕变。同时，也为这(zhè)些承担着(zhe)实现“国产替代”重任、推动新质生产力发展的创新型中小企业提供资(zī)金(jīn)支持。

市值小(xiǎo)不(bù)等于质地差

作(zuò)为(wèi)我国最年轻的证券(quàn)交易所，北交所肩负着打造服务创新(xīn)型中小企业(yè)主阵地的重要使命。北交所的(de)设(shè)立不仅进一步(bù)健全了多层次资本市(shì)场，加快完善中小企业金融支持体系，也为资本投 资“更早、更小、更新”提(tí)供(gōng)了机会。

根据东(dōng)方财(cái)富Choice数据，截至目(mù)前，北交所上市公司共248家，从上 市公司市值规模来看，平均市值15亿元左右，30亿元市值以下的公司占比超九成。

金(jīn)长川资本创始人、董事长刘平安接受证券时报记者采访时指出，从
上市公司(sī)市值来看，北交所的确是小市值市场。但(dàn)需要看到，这里的“小”具有鲜(xiān)明的(de)特点，北交所上市企业拥有核心(xīn)技术，成长(zhǎng)属性较好；在一些关键领北(běi)交所(suǒ)上市企业更是承担着实现“国产替代”的重任。

申万(wàn)宏源研究所北交所首席分析师刘靖接(jiē)受证券(quàn)时报记者采访时(shí)也表(biǎo)示，不能把(bǎ)市值小与质地差划等号，北交所上市(shì)公司在(zài)过去两三年股息率远(yuǎn)高于科(kē)创(chuàng)板、创业板，接近主板。从行业来看，北交所已经聚集了一批专精特新“小(xiǎo)巨人”企业，在半导体、新材(cái)料、新能源、新消费等领域(yù)均有不少细分(fēn)龙头。

不少(shǎo)北交所“专精特新”企(qǐ)业具备“高股息”和“成长潜(qián)力”特征(zhēng)。“这类企业一方面在细分行业拥有较高的市占率，展现出(chū)高毛利率、净(jìng)利润率以及良好的(de)现金流(liú)等特征(zhēng)，另一方面(miàn)在出海等方面，仍有成长空(kōng)间。”刘靖指出。

新(xīn)“国九条”突出(chū)北交所(suǒ)“错位发展”定位

对于北交所股(gǔ)票是“小微盘股”的误读，也与部分市场人士仅关注到新“国九条”对主板、科(kē)创板(bǎn)、创(chuàng)业板上市企业标准
的提高，却忽略了与(yǔ)北交所相关的(de)表述有(yǒu)关。记者注意到，新“国九条(tiáo)”多(duō)处表述(shù)体现出国家对北交所坚(jiān)持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次(cì)资本市场体(tǐ)系，坚(jiān)持主板、科创板、创业(yè)板和北交(jiāo)所错位发展。“错位(wèi)发展”体现在上市标准上，新“国九条”第二条中强调“提(tí)高主板、创业板上市标准，完善(shàn)科创板科创属性评价标准”，北 交所(suǒ)的上市标准继续(xù)维持不变。在新三板(bǎn)资(zī)深评论人周运南(nán)看来，沪深上市标准的提高为北(běi)交(jiāo)所腾挪出来了(le)更大的空间和(hé)更多(duō)的潜力，北(běi)交所可以为更广大的创新(xīn)型优质中小企业提供更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国资本市(shì)场研究院联席院长赵锡军(jūn)接受证券时报记(jì)者采访(fǎng)时也指出，“错(cuò)位发展(zhǎn)”中的北交所是多层次(cì)资本市场的重要一环，起到了贯通(tōng)前后端(duān)的重要(yào)作用。具体来(lái)看，北交所在前端(duān)（风(fēng)险投资、创(chuàng)业投资(zī)等）与后端（科(kē)创板(bǎn)、创业板甚至主板）间搭建
起桥梁，能够满(mǎn)足从前端向后端过(guò)度(dù)中的创新(xīn)型中小企业(yè)的融资需求(qiú)。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比于传(chuán)统生产力，新质生
产力(lì)意味着大(dà)量的(de)创新，在这个过程中专精特新 企(qǐ)业 发(fā)挥着重要作用(yòng)；但这些创新型(xíng)中小企业的发展往往伴随着(zhe)较大的不确定性，这就需要在主板之余(yú)设立符合此类企业发展的融资市场。北交所‘错位发展(zhǎn)’的(de)意义(yì)进一步凸显。”赵锡(xī)军特别指出。

对于北交所上市企业而(ér)言，也需要抓(zhuā)住 新“国九条”及北交所6项配(pèi)套规则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充 分借助市场融资作用，加大科(kē)技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场(chǎng)开拓，尽快提升盈利水平；进一步(bù)健全公司治理机制，加(jiā)强信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量(liàng)长期资金，走向高(gāo)质量发展。”清(qīng)华大(dà)学五道口金融学(xué)院副院长田轩在接受证券时报记者采访时指出。

未(wèi)来三五年或成北(běi)交所市(shì)场价值体现窗口期

北交所作为新设
立(lì)的(de)证券交(jiāo)易所，结合其服务于创新型中(zhōng)小企业的(de)定位(wèi)，为满足不同发展阶段中小企业的多元化融资
需(xū)求，改革发展(zhǎn)仍将是北交(jiāo)所的主要任务。

在田轩看来，差异化建设北交所要加强与其(qí)他市场板块的有效衔接，尤(yóu)其是与区域性股权市场改革形成联动，压实中(zhōng)介机构职责，进而完善早期融资、创新发展、成熟期等 不同阶(jiē)段的融资(zī)服(fú)务市场(chǎng)。同时，要(yào)加强投资者适当性管理，根据不同的投资(zī)品(pǐn)种、投资者资产状况、投资经验等，设置不同等级要求的投资门槛，研究推出(chū)北交所主(zhǔ)题(tí)的创新性投(tóu)资产品，对投资者进行结构(gòu)性优(yōu)化。并进一步健全转板机制(zhì)，畅通退市 和后融资通道，加快形成优 胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系(xì)列(liè)改革措施逐步落(luò)地生效，北交所将迎来高质量扩容，吸引更多长(zhǎng)期资金入场，叠加北交(jiāo)所上市公(gōng)司发展壮大，未来三五年将成为北交所市场价值体现的窗口期。”刘平安解(jiě)释道，经
过三五年
的(de)发展不仅北交(jiāo)所制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长钱进入(rù)，北交所估值将有客观的向(xiàng)上修复空间；同时，北交所上市企业为(wèi)具有
较强创新能力的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力、市场规模也将有显(xiǎn)著(zhù)提升。

业内人士判断，随着北交所落实新(xīn)“国九条” 改革举措(cuò)的实施(shī)，或将促进“深(shēn)改19条”相关未(wèi)落地措施出台。

责编：李丹

校对：彭其华

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