“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中国青年(nián)网

　　“赚钱(qián)才收管理费，不赚钱就退钱”走进现实。

　　日前，南方瑞合三年因前一个封闭期内(nèi)未能(néng)取得正收(shōu)益，而退回3200余万元管理费至基(jī)金资产，引(yǐn)起市场讨论。事实上，这并非业内首只因业绩不达标而“白打工”的产品。在全行业范围内(nèi)，费率向下已成主旋律，公募管理人在这(zhè)一领域已有诸多创新探索。

　　亏损(sǔn)的基金到底该不该收管理费(fèi)？引(yǐn)发热议的背后，是投(tóu)资体(tǐ)验不(bù)佳的投资者(zhě)对公募基金依靠管理(lǐ)费旱涝保收的质疑和不满(mǎn)。在业内人士看来，保(bǎo)护投资者利益(yì)既要靠管理人的道德(dé)与觉(jué)悟，又(yòu)要靠利益(yì)分配机制的不断优化。创造(zào)价值，才能共享价值，基金公司(sī)需提升(shēng)自身投研能力和服务质量。

　　“不赚钱不收管理费(fèi)”

　　日前，南方基金发布公告(gào)称，南方瑞合三年已(yǐ)于9月6日起进入新一(yī)轮开放期，但因业绩未能达标，将于9月5日返还最近(jìn)三年的管理费至基(jī)金资产。

　　作为一只分档(dàng)固(gù)定费(fèi)率基金，南方瑞(ruì)合三年是(shì)业内此前对费率改革的一次创新探索，即“赚钱才收管理费、多赚不多收”。基金合(hé)同规定，每个封闭期的最后一(yī)日，若(ruò)基金份额的期末净值小于(yú)或等于期初(chū)净值将全额返还前一开放期的管理费至基金资产。也就是说，只有产(chǎn)品在封(fēng)闭期收(shōu)益为正时，基金公司才能获得劳动(dòng)报酬。

　　Wind数据显示，截至(zhì)9月5日，南方瑞合三年的(de)累(lèi)计单位净值为1.5799元，低于(yú)2021年9月(yuè)15日1.7456元的期初净值。从业绩表现(xiàn)来(lái)看，南方瑞合三年的(de)区间收益为(wèi)-9.75%，跑赢业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准5.27个(gè)百(bǎi)分点。

　　那么，这只(zhǐ)产品大概要退回多少管理费？据(jù)定期报告(gào)，该产品2021年下“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费半年至(zhì)2024年上半年的管(guǎn)理费合计为3447.1万元。去年(nián)7月(yuè)，该产品将管理费从1.5%降至1.2%，以当时半年度月平(píng)均管(guǎn)理费估算，南方瑞合近三年的管理费约为3277万元(yuán)。需要注意(yì)的是，因该封(fēng)闭期产(chǎn)品运营时间(jiān)并非完整(zhěng)的半年度区(qū)间，这一预估(gū)数据可能有一定误差。

　　“这几年(nián)来市场接连下跌带来净值连续下挫，投资者体验很差，都在(zài)怀(huái)疑管理费的合理性和必要性。南方(fāng)瑞(ruì)合(hé)三(sān)年作为此前行业试点浮动(dòng)管(guǎn)理费的代表(biǎo)产品之一，履行(xíng)基金合同(tóng)的约定退回了管理费，受到关(guān)注也在情理之中。”一位基金业分析人士(shì)对第一财经(jīng)记者表示。

　　事实(shí)上，这(zhè)并非业(yè)内首只因业绩不达标而“白打工”的(de)产品。9月6日，东方(fāng)红产(chǎn)业升级公告称，因(yīn)去年9月6日至今年(nián)9月6日的收益率为(wèi)-21.19%，本季度对日区间适(shì)用的管理费率(lǜ)为0。

　　据第一财经(jīng)查(chá)阅(yuè)，除了前述产品外，公募管理人在管理费领域已有诸多探索，例如在基金份额净值跌破收(shōu)益增长(zhǎng)线期间暂停计提管理费、目标触发自动清盘(pán)且(qiě)累计收益小于3%不收管(guǎn)理费以及现存较多的浮动费率基金。

　　所谓(wèi)浮(fú)动费(fèi)率基金(jīn)，是一种根据特定条件进行调整的(de)管理费收费方式，这些条(tiáo)件包括投资者持有时(shí)长、基(jī)金的产品规模或业绩表现。

　　以一只与(yǔ)业绩挂钩的产品为例，该基金管理费由(yóu)基础管理费和业绩报酬两部分组成，其中(zhōng)50%为固(gù)定(dìng)管理费，另外50%为或有管理费。在每个封闭(bì)期的最(zuì)后一日，若基金份额的(de)期(qī)末净值(zhí)小于或等于期初净(jìng)值(zhí)，该封闭期内的或有管理费全额返还至基金资产。

　　在(zài)业(yè)内人士看来，浮动费(fèi)率的设计(jì)思路旨在从利益机制上将基金管理人与基金持有人绑定，增强投资者(zhě)与基金管理者(zhě)的“利益共享、风险共担(dān)”的正向效应。不过(guò)从(cóng)阶段性结(jié)果来(lái)看，产品的业(yè)绩表现并未如预期般亮眼。

　　Wind数据显示，截至9月(yuè)9日，目前市场上共有(yǒu)142只收(shōu)取(qǔ)浮动管理费的产品（仅(jǐn)计算初(chū)始基金(jīn)，下同），包括72只主动权益类产品(pǐn)。在有近三年数据的(de)主动权益类产品中，景顺长城价(jià)值领航两(liǎng)年持有期和华安证券汇赢增利(lì)一年持有A区(qū)间(jiān)收益为正，分别为(wèi)38.31%、10.2%。而亏损最多的光大阳光智造(zào)A，近三年已累计下跌60.57%。

　　亏损(sǔn)产品该不该收费？

　　近年(nián)来，A股市场表现萎靡(mí)不振，公募基金产品(pǐn)的业(yè)绩表现也并(bìng)不亮眼。Wind数(shù)据(jù)显示，偏股混(hùn)合(hé)型基金指数（885001）已经(jīng)连续(xù)收获6个“半年阴线”，截(jié)至9月6日，该指数累计下跌(diē)41.81%。

　　因此，即使有费率方面的优惠，投资(zī)者的不满(mǎn)也在(zài)持(chí)续扩大的(de)基金亏损中(zhōng)不断积累(lèi)。尤(yóu)其是绝大(dà)部分在2021年发行的三(sān)年期(qī)产品业绩(jì)纷纷“滑铁卢”，让“看着产品亏损越来(lái)越(yuè)大却不能止损”的投资者们体验(yàn)感越发(fā)不佳，并提出疑问：亏(kuī)损的基金到底该(gāi)不(bù)该收管(guǎn)理费？

　　第(dì)一财经记者与多位投资者交流后发现，大(dà)致可以分为“挣钱才有资格收钱”和“如果觉得只能赚不能亏就不该买基金”两(liǎng)类。“把钱(qián)交给专业人士管理，就是(shì)希望能赚钱。那问(wèn)题是亏损了受损失的是我们，为什么(me)他们还能赚钱？”其中一位投(tóu)资者小凯（化名）认为，收管理费隐含的前(qián)提应该是(shì)让投资者赚到(dào)钱。

　　小凯进一步表示，基金公司是按照资产规(guī)模来收取管理(lǐ)费，不管基金持有(yǒu)人是否赚钱，基金公司都能收到固定比例的管理费。这也意味着管理人与投资者利益没有捆绑在一起，投资者利益至上(shàng)的(de)理(lǐ)念(niàn)并没有真正地(dì)落到实(shí)处。

　　“如果投资的产品亏损，确实从情感上觉得机构收(shōu)取管理费不公平，但投资有风险(xiǎn)。”一位具有多年投资经验的投资者小温（化名）则认为，机构投资也需(xū)要付出相应的运营和人力(lì)成本，所(suǒ)以（收管理费）也能理解。

　　“如果(guǒ)基金收(shōu)益表现无法扭(niǔ)转，单纯(chún)降低(dī)费(fèi)用并不能改变整体(tǐ)性瓶颈。”华(huá)南一位基金(jīn)业内人士对记者表示，降费让利不能打消投资(zī)者对投资回(huí)报预期上的(de)担(dān)忧(yōu)，不过从价值观正确或者说情绪疏导的角度来看，的(de)确是一(yī)件顺应投资者情绪的(de)好事。

　　“这关键是产(chǎn)品的设计，如果一开始（基金合同）规定(dìng)是什么(me)样的，就按照合同规定来。”他认为，如果投(tóu)资者更加倾向于浮动管理费模式(shì)的(de)产品，很(hěn)多公司(sī)也有(yǒu)此类产品的(de)布局，投(tóu)资者可以根据(jù)自己的意愿去灵活选择。

　　沪上一位(wèi)基金(jīn)业内人士则认(rèn)为，对于投资者来说(shuō)，浮(fú)动(dòng)费率模式的(de)确会让他们感(gǎn)觉“更加合理一些”，尤(yóu)其迎合了投资者“基金亏损凭什么我(wǒ)买单的”怨气。但从本(běn)质上看，固(gù)定费率与浮动费率的差别无(wú)非是从现(xiàn)行(xíng)的牛(niú)熊市“旱涝保收”模式向牛市多收一(yī)点(diǎn)熊市(shì)少收一点模式转变。

　　费率改革仍(réng)在继续(xù)

　　公募(mù)基金依靠管(guǎn)理(lǐ)费旱涝保收，一直都(dōu)是投资者关心的问(wèn)题。基金产品成立后，由于涉及各项成本，不管基金是否(fǒu)赚钱都(dōu)会收(shōu)取管理费等(děng)开支(zhī)。管(guǎn)理费也是基金管(guǎn)理人的主(zhǔ)要收入来源。

　　去年7月，公募基(jī)金费率改(gǎi)革启动，从(cóng)主动权益(yì)类基金管理(lǐ)费率降至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至货币型(xíng)、债(zhài)券型、指数(shù)型基金等低费率产品也主动(dòng)降低管理(lǐ)费率或托管费(fèi)率，费率向(xiàng)下已成主旋律。

　　据第一财经记者不(bù)完(wán)全统计，截至(zhì)9月9日(rì)，对比费率改革之(zhī)前的数据(jù)，实施降费举动的基金公司数(shù)量已增至153家(jiā)，涉及基金产品数量超过(guò)3908只（仅(jǐn)计算初始基金），占行业(yè)总量的36.63%。从(cóng)调整名单来看，已(yǐ)有近(jìn)九(jiǔ)成的主动权益类产品(pǐn)实施了降费(fèi)。

　　截至今年二季度末(mò)，公募基金今年上半年(nián)合计收取管理费为614.48亿元，比去年同期减少96.18亿元，下滑比例达13.53%。此外，超过(guò)半数基金(jīn)公司的管理(lǐ)费出现不同(tóng)程度的下滑，29家公司的管(guǎn)理费收(shōu)入减少超过1亿元。

　　在近期的降费方案中(zhōng)，还有华夏(xià)基金、华宝基金、博时基金多家公(gōng)募下调旗下相(xiāng)关产品的(de)基金申购赎回费率，部分满足(zú)条件的基金赎回(huí)费甚至直接减免。

　　在业内(nèi)人士看来，这些对费(fèi)率(lǜ)探索的本质是优化基金投资环境，最终满足的是投资者需求(qiú)和优(yōu)化投资体验。“无论(lùn)哪种方式，产品能(néng)否让(ràng)投资者接受，还是取决于基金管(guǎn)理人的投资(zī)水平和基金收益表现。”前述华南人士对第一财经说。

　　为什么公募基金绝大多数要采取固(gù)定管理费的模式，而非浮动管理费？“这背后有着复杂的“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费考量(liàng)。”前述基金业分析人(rén)士解释称，如果绝大多数产品都采用了浮(fú)动管理费的模式，亏钱退回管理费，有可(kě)能会诱导(dǎo)基金管理人的投资管理以及公司(sī)运营更加激(jī)进(jìn)，确保公司(sī)在市场出现系统性机会时(shí)赚(zhuàn)到足够多的钱，从(cóng)而保障公司在熊市年份中也能正常运转，这势必加剧市场波动。

　　另(lìng)一方面，这样的运(yùn)营模式，也会导致行业中小型机构完(wán)全(quán)失去生存空间(jiān)，从而导致头部的马太效应加剧(jù)甚至是某种程度的垄断。“这些问题既有海外案(àn)例的参考(kǎo)，也有商业逻辑的推演，也许公募基金固(gù)定收费模式不够完美，但相对浮动模(mó)式是利大于弊的。”他说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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