天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风证券

　　天风证券发布研报称，8月以(yǐ)来，A股资金(jīn)面整(zhěng)体延续(xù)改善趋(qū)势，但各资金参与主体活(huó)跃度仍有(yǒu)较明显分化：北(běi)向(xiàng)、杠杆(gān)资金受A股持续探底、国内基本面及政策预期不明朗(lǎng)、外围流(liú)动性及地缘(yuán)等扰动持续升级影响下继(jì)续维持大额净流出；ETF资金则继续维持大额净买入态势，并继续支撑场内资金(jīn)面(miàn)企稳改善，其中以汇(huì)金为代表监管资本(běn)、保险资(zī)金等是(shì)本轮ETF流入的主要资金来源；保险资金二季度以来维持净流入，显示当前险资流入权益(yì)市场意愿(yuàn)正进一步提升；私募、银行理财等资金(jīn)目前入市意(yì)愿则仍然(rán)不(bù)高。

　　天风证(zhèng)券认为，后续来看，考虑到当(dāng)前各资金面指标仍处于历史低位(wèi)，后续仍有进一步改(gǎi)善空间；但在下半年(nián)国内稳增长(zhǎng)环境(jìng)、外围市场诸多不确定(dìng)因(yīn)素下(xià)，其(qí)改善持续(xù)性可能仍需(xū)进一步验证。

　　天风证券主要观(guān)点如下：

　　公募基(jī)金：ETF资金(jīn)连续三月净流入(rù)

　　2024年(nián)8月新(xīn)成立(lì)偏股型公募(mù)基金(jīn)份额107.18亿份，较前月新(xīn)发125.38亿份减少18.21亿份，处于近3年来5.56%分位。分结构来看(kàn)，主动型偏股8月新(xīn)发份额49.86亿，被动型偏股新发份额52.84亿，主被动(dòng)型产品新发基本维持均衡。存量+新增规模变化方面，8月偏股(gǔ)份额净申购(gòu)695.64亿份，存(cún)量+新发总份额环比上升802.81亿份，但这其中被(bèi)动型产品延续大规模净申(shēn)购贡献(xiàn)了主要增(zēng)量，且被动型ETF产品已连续3个月维持大额净申购态势，主动型(xíng)产品新增+存量规模较上月则整体变化不大。

　　私募证券基金：仓(cāng)位水平(píng)再(zài)度降至历史低(dī)位

　　7月私募证券(quàn)基金规模为5.03万亿，新发数量654只，较6月的556只环比增加98只，处于(yú)2015年以来的8.9%分(fēn)位。7月(yuè)私募股票多(duō)头指(zhǐ)数(shù)成份平均(jūn)仓位为49.38%，相(xiāng)较6月环比下降4.05pcts，处于2010年以来的1.7%分位。私募仓位已降至历史极低(dī)水平，反映私募投资者对行情信(xìn)心仍较为悲观。

　　北向资金：当(dāng)前净流出(chū)压力仍然较大

　　截至(zhì)2024年8月16日，北向资金8月以来累计净流出287.27亿，当前北向资金净流入压力仍然较大(dà)。后续美联储(chǔ)降(jiàng)息的落地(dì)或一定程度上助推北向资金的流入，但海外大选变数、地缘风险等不确定性导致部分海(hǎi)外机构预(yù)期反复(fù)，也加大了后续北向资金流向的不(bù)确定性。但考虑到近(jìn)期北向信息披露(lù)机制调整，后续北向实时动态对于市场(chǎng)的(de)“风向标”意义(yì)可能会有所削弱。

　　两融资金：8月净流出态势维持不(bù)变

　　截至2024年8月末，场内两融(róng)余额为1.39万亿，较上月环比下降3.07%。8月全月，两融资金净流出215.39亿元(yuán)，参与度为7.68%，较前月(yuè)进一(yī)步(bù)下滑。两融资金在市场风险偏(piān)好承压、监管力度加强等因素影响下(xià)维(wéi)持净流出态势。

　　保险资金：Q2险(xiǎn)资持股仓位(wèi)延(yán)续回(h天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续uí)升(shēng)

　　截至二季度末，财产险+人身险(xiǎn)持(chí)有权益资产仓位为12.68%，较一季度有明显回升(shēng)，相(xiāng)关(guān)资金权益规模净变化1，828亿元，较一(yī)季度环比变化+48.2%。二季度以来险资(zī)对于A股市场仍维持了净流入态势，且有进一(yī)步加速趋势，显(xiǎn)示当前险资投(tóu)资环境优化、固收产(chǎn)品利率持(chí)续下行、政策端引导中长线资金流入股市(shì)支持力(lì)度加(jiā)强等背景下(xià)，险资流入权益市场意愿正得(dé)到(dào)进一步提升。

　　银行理财：8月权(quán)益新(xīn)发占比仍处(chù)于底部

　　以收益起始日来看，2024年8月(yuè)理财产品发行数量(liàng)为4，455只，较7月环(huán)比下降6.53%；新发权益类理财(cái)产品占比为0.21%，较前月小幅回升。当前债市波动加剧对于(yú)理财市场的净值压力正逐步传导(dǎo)至(zhì)发行端，但随(suí)着债市行(xíng)情见顶，后(hòu)续理财(cái)资(zī)金流入债市可能会有所减速，权益市(shì)场(chǎng)对于理财资金吸引力可能会逐步提升。

　　产业资本(běn)：8月减(jiǎ天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续n)持规模明显回落

　　8月(yuè)产业资本(běn)整体净减持7.33亿元，其(qí)中增持55.48亿(yì)，减持62.81亿，减(jiǎn)持规模较前月出现(xiàn)较明显回落。当(dāng)前(qián)A股弱(ruò)市环境、减持监管趋严等一定程度上造成了产业资本减持积极(jí)性的下降。天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续同时，8月以来限售(shòu)解禁压力逐步释放、且今年以来解禁意愿整体不高也是(shì)当前减持水(shuǐ)平(píng)始终维持低位的主(zhǔ)因(yīn)之一(yī)。

　　三大(dà)主体资金流指标：8月以来延续修复改善(shàn)趋势(shì)

　　截(jié)至(zhì)2024年8月31日，3主体资金流指标值为-0.19，位于2015年底(dǐ)以来的28.1%分位。A股(gǔ)主体资金流指标正在进一步改(gǎi)善，但仍处于历史中低位水平。后续国(guó)内稳增长，以及(jí)外围衰(shuāi)退预期、大选、地缘等方(fāng)面均具有诸多不(bù)确定性，权益市场信(xìn)心以(yǐ)及(jí)A股(gǔ)资金(jīn)面改善持续性可能仍需进一步验证。

　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政(zhèng)策出(chū)现超预期(qī)变化，国内外形势出现超预期恶化。

责任编(biān)辑：凌辰(chén)

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