周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾商(shāng)业观察》廖紫(zǐ)雯

　　“卤味为什么卖不动了(le)”，9月6日，该词条登上微博热搜，引发消(xiāo)费者关(guān)于高价(jià)卤味背刺、性价比越来越(yuè)低等的(de)讨论。日(rì)前，卤味(wèi)三大头之(zhī)一周黑鸭发布(bù)今年上半年业绩报告，披露(lù)营收、净利双下滑等(děng)情(qíng)况，业绩承压之下，半(bàn)年(nián)时间，周(zhōu)黑(hēi)鸭门店关闭360家。

　　营(yíng)收净利(lì)润下滑(huá)，同(tóng)行普遍承压

　　2024年上半年，周黑鸭国际控股有限公(gōng)司（以下简称：周黑鸭，01458.HK）实现营收为12.60亿，同(tóng)比下滑11%，期内溢利为3291.3万，同比下(xià)滑67.7%。公司表示，营收下滑主要是由于消费(fèi)环境尚未明显恢复，外部需求(qiú)不振，销售量下降，收益(yì)随之减少。

　　此前盈(yíng)利预警(jǐng)中，公司指出，营收、净利变化主要由于：1，消费需求尚(shàng)未明显改善，门店销售承压(yā)，同时集团直营门店数量同比增加导(dǎo)致人工、租金(jīn)等刚性费用同比上升，产生负经营杠(gāng)杆影响；2，联(lián)营公司产生公允价值(zhí)变动，预计产生分占联营公司亏损不高(gāo)于3400万元。

　　同(tóng)时，周黑鸭指出，2024年上半年，集团已在门店、产品、用(yòng)户等关键战略上进行(xíng)复盘调整，以不断适(shì)应外部环境变化及挑战。未来(lái)，集团将持续强化门店精细化管(guǎn)理，优化单店经营质量，加强会(huì)员及(jí)私域(yù)运营，同时严格控制成本费用(yòng)，实现高质量(liàng)增长。

　　国海证券发布研报指出，当前消费需求尚未显著(zhù)回暖，在追求性(xìng)价比趋势下，公司整体经营表现承压。公(gōng)司(sī)采取多(duō)重(zhòng)措施以提升店(diàn)效(xiào)，随着消费环境的回暖和公(gōng)司综合能力的不断提升，期待公司后续(xù)业绩的修复。调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿(yì)元，同比-11%/+5%/+5%；预计归母(mǔ)净利润为1.00/1.93/2.14亿元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维持“买(mǎi)入”评(píng)级。

　　中金公(gōng)司(sī)发布研报(bào)指出，考虑行业需(xū)求疲弱，下调2024/25年盈利预测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司目前交易在(zài)34/17倍24/25年P/E；考虑公司净资产较高具备吸引力，仅下调(diào)目(mù)标价15%至1.7港币，对(duì)应38.6/19倍24/25年P/E和13%上行空(kōng)间，维持跑赢行业评级。

　　事实(shí)上，目前卤味三剑客之二，煌上(shàng)煌、绝味食品业绩面均迎来(lái)不同程度下滑态势。2024年上半年(nián)，煌上煌实现(xiàn)营收、净利分别为10.60亿、6061.52万，分别同(tóng)比下滑7.53%、26.59%；同期，绝味食品实现营收、净(jìng)利分别为33.40亿、2.96亿，分别同比下滑9.73%、22.20%。

　　行业情况来看，据相关数(shù)据显示，国内现存(cún)卤味相关(guān)企业8.86万家。近十年相关企业注册(cè)量(liàng)呈整体增(zēng)长态势，2023年全年注册2.18万家卤味相关企业(yè)，首次突破两万家，同比增(zēng)长14.44%。截至目前，今年已注册1.31万家，与去年同期相比略有减(jiǎn)少。

　　从区域来看，卤味相关(guān)企业(yè)多(duō)分布在南方地区，其中浙江现存8524家卤味相关企业，居全国存量首位。湖南、福建(jiàn)分别现存8033家、7882家相关企业，居全国(guó)前(qián)三(sān)。此后是上(shàng)海(hǎi)、广东等地。

　　中国企业资本(běn)联盟(méng)中国(guó)区首席(xí)经济(jì)学家柏(bǎi)文喜指出，消(xiāo)费降级(jí)是卤味市场销售放缓的一个重要因素(sù)，随着消费(fèi)者对价(jià)格的敏(mǐn)感度周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加提(tí)高(gāo)，卤味产(chǎn)品的价格上升导致部分消费(fèi)者选择更经济(jì)实惠的(de)替代品；产品同质化也是一个问题，市场上的卤味(wèi)产品(pǐn)缺乏创新，消费者可能对传统卤(lǔ)味产品失去兴(xīng)趣；原材(cái)料成本的(de)上升也影响了卤(lǔ)味企业的盈利能(néng)力，尤其是鸭副类产品(pǐn)价格的(de)波动；市场竞争的加剧，新品牌的涌现以及零食品牌和商超(chāo)等渠道的(de)加入，也分流了(le)传统卤味店的(de)消费者；消费者口味和需求的变化，以及健康意识的提高，也可能导致传统卤味产品销量下降。

　　柏文喜提出，在业绩承压的情况下，卤味(wèi)公司可采取多种措施来提振业绩。首先，可以通过产品创新来吸引消费(fèi)者，比如开发(fā)新的(de)口味、推出健康低脂的卤味(wèi)产品，或者结合流行(xíng)趋势推出特色卤味。其次，优化供应链和成本控制也是关键(jiàn)，通过提高运营效率来降低成本。此(cǐ)外，卤味企业可通过(guò)拓展(zhǎn)新的销售渠道(dào)，比如线(xiàn)上商城、社区团购等，来增加销售额。还有，加强品牌(pái)建(jiàn)设和(hé)营销活动，提(tí)升品牌影响力(lì)和消费者忠(zhōng)诚(chéng)度(dù)。最后(hòu)，关注(zhù)细分市(shì)场(chǎng)的机(jī)会，比如佐餐(cān)卤(lǔ)味的市场潜力，以及探(tàn)索海外市场。通(tōng)过这些举措，卤味企业(yè)可以在竞争激烈的市场中寻找新的增长点。

　　半年时间，门店(diàn)关闭360家

　　截止2024年6月(yuè)30日，周黑(hēi)鸭的(de)门店总数达3456间，其中自(zì)营门店1735间，特许经营门店(diàn)1721间，覆盖中国(guó)28个(gè)省(shěng)、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区(qū)拥(yōng)有1566家门店，门店数(shù)目占比为(wèi)45.3%；华南地区、华(huá)东地(dì)区(qū)、华北地区、华西地区门店数分别为572家、524家、443家、351家。

　　上年同期，公司门(mén)店总数为3706家，其中华中地区门(mén)店(diàn)数为(wèi)1584家，华南地区(qū)、华东地区(qū)、华北地区、华(huá)西地(dì)区门店(diàn)数分别为666家、504家、542家、410家。相较于(yú)上年同期，公司门店减少250家。

　　截至(zhì)2023年年底，周黑鸭线下门店共有3816家，相较于去年年(nián)底，半年时间内，公司(sī)门店减少360家。

　　周(zhōu)黑鸭表示，2024年上半年，消费(fèi)需求尚未显著回暖，消(xiāo)费(fèi)环境及消费(fèi)者偏好亦变(biàn)化显著，促使消费企业不断通过自身策略调整以顺应市场(chǎng)新需求，探索(suǒ)新消费时代(dài)下的发展(zhǎn)之路。报告期内，集团全面覆盘(pán)反思(sī)过去不足，根据当前市场趋(qū)势及消费者需(xū)求，在门店、产品、用户等战略方向(xiàng)上做出了适当调(diào)整，并(bìng)持续推动关键策略落地，以提升集(jí)团整体经营质量。

　　同时，周黑鸭指出(chū)，在门店拓展(zhǎn)上(shàng)，公司不盲目追求门店数(shù)量增长，将提升门店质量作为核心目标，对门店进行(xíng)了深入盘(pán)点分析，判断门店是否具有长期增长潜力，并针对性(xìng)拟定(dìng)整改帮扶计划或进行闭店止损处理。

　　国海证券发布研报指出，店效表现承压，多重措(cuò)施(shī)提振。根据测(cè)算，公司平(píng)均单店收入(rù)有所下滑，受到客单价下滑的影响幅度(dù)更大，2024年上半(bàn)年门店平均客单价为55.57元，同比-10%，而产(chǎn)品销售吨数同比-7%。针对店效的下滑，公司积(jī)极(jí)采取多重措施：1）试点新(xīn)业(yè)态，在武汉及周边试(shì)点锁鲜&散装产品的“二合一门店(diàn)”以满足消费者多元化(huà)需求，截至(zhì)2024年上半年已经(jīng)开设(shè)127家；2）加强门店精细化(huà)管理，发(fā)起门店PK激励计(jì)划，提升一线员工的工作积(jī)极性和创造性；3）产品(pǐn)推出经典口味鸭副及整(zhěng)只酱板鸭、卤鸭（不辣）等多款散装产品，并搭配多元化产品组合以适应不同的门店场景(jǐng)；4）加强会员体系及私域化运(yùn)营建设。

　　2024年上半年，周黑鸭在武汉及(jí)周边试点锁鲜&散装产(chǎn)品“二合一门店”，旨在满足新消费环境下消费者愈加多元化的消费需求，截(jié)至2024年6月30日，公(gōng)司“二合一门(mén)店”达127家。

　　值得一提(tí)的是，今年6月12日晚间，周黑(hēi)鸭发布公告指出(chū)，张宇晨因个人发展原因(yīn)，已辞任执行(xíng)董(dǒng)事、公司行政总裁及(jí)董事会策略发展委员会委员(yuán)职务。辞任后，张(zhāng)宇晨不再于公司担任任何职务；周黑鸭(yā)创始人、董事长周富(fù)裕(yù)接替行政总裁。

　　周黑鸭表示(shì)，“目前公司正处于重要的战略变(biàn)革时期，董(dǒng)事会相信，由集团创始(shǐ)人兼任董(dǒng)事长及(jí)行政总裁的角色，可有力推进集团关键策略落(luò)实，确保在推进长期战略方面的贯彻领导，并进一步优化集团运(yùn)营效率，提升集团经营质量。”

　　销售费用增长，食安问题引(yǐn)发(fā)投诉

　　业绩承压、门店(diàn)关(guān)闭的情况下，周黑鸭销售费用出现一定增长。

　　费(fèi)用端来看，2024年上半年，公司销售及分(fēn)销开支为5.05亿，同比增(zēng)长6.5%。公(gōng)司表示，该增加乃主要由于(yú)集团线下自(zì)营门店，主要是交通(tōng)枢纽门(mén)店增加，使得门店有关的租金、销售人员(yuán)薪金(jīn)福利有所增加(jiā)。

　　国海证券发布研报指出，2024年上半年销售/管(guǎn)理费用率分别为40.1%/9.5%，同(tóng)比增加6.6个百分点/减少1.8个(gè)百分点，销售费用率提升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，主要系自营门店增加带来的租金、销售人员薪酬的增加且(qiě)整体营收下滑，管理费用(yòng)率的下降系股权(quán)激励(lì)费用的减少。最终2024年上半年公司实现归母(mǔ)净利(lì)润率2.6%，同比(bǐ)减少4.6个百分(fēn)点。

　　时间线拉长来(lái)看，据雪球数据，2021年(nián)-2023年(nián)，周黑鸭销售费用分别为10.85亿元、9.31亿元、9.83亿元。虽销售费用出现一(yī)定波动，但整体处于高位。

　　2023年(nián)财报中，周黑鸭曾指出，2023年销(xiāo)售(shòu)及(jí)分销开支增(zēng)长主(zhǔ)要由于本集团线下门店经(jīng)营恢复正常，同时交通枢纽门店迅速(sù)增补，使(shǐ)得门店有(yǒu)关租金、销售人员薪金福利有所(suǒ)增加。

　　食品安全方面，截止2024年9月18日，周黑鸭于黑猫(māo)投诉 【下载黑(hēi)猫投(tóu)诉(sù)客户端】平台共计拥有623条投诉量，其中已完成530条，消费者投诉内容涉及“吃(chī)出异物(wù)、缺斤少两、虚假宣(xuān)传”等情(qíng)况。同一时期，煌上煌、绝味(wèi)、紫(zǐ)燕百味鸡于(yú)黑猫投诉(sù)平台分别拥有142条、820条、229投诉量。

　　8月22日，有消费(fèi)者指(zhǐ)出“周黑鸭手撕鸡脖里吃出毛发”，该消费者要求(qiú)“赔偿、道歉、退款”，涉诉金额达1000元。据该消费者详细描述，其在(zài)8月20日(rì)美团超市买(mǎi)的(de)周黑鸭(yā)手撕鸡脖里吃出了毛发(fā)，联(lián)系了周黑鸭客服并且已经按照客服要求(qiú)上传了产(chǎn)品照片订单截(jié)图及批次(cì)照片，但是(shì)商家还(hái)找(zhǎo)借口不依法退款赔偿。该消费者(zhě)要求商家按照《食品安全法》148条(tiáo)规定退款赔偿。同日，周黑鸭(yā)官方微博于该平台给出回复(fù)，但回复内(nèi)容显示已隐(yǐn)藏。

　　6月28日，有消费者于该平台表示，“周黑鸭卤莲藕长毛好几包”，该消费者详(xiáng)细(xì)描述到，“在京东周(zhōu)黑鸭自营店买了卤莲(lián)藕，里(lǐ)边有(yǒu)好(hǎo)几袋都(dōu)长毛(máo)了，其中一(yī)小袋还给商家寄(jì)回去核实了，我要求按照食品安全法(fǎ)规定赔偿不足一千(qiān)按照一千赔偿。还都是新日期，质量有极大问题。食(shí)品企业不重(zhòng)视食(shí)品(pǐn)安(ān)全，一(yī)定斗争到底。”（港湾财经出品）

责任编辑：韦子(zi)蓉

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