日元彻底(dǐ)放弃抵抗！

4月26日，日本央行货币政策会议决定维持现行(xíng)货(huò)币政策不变，将政策利(lì)率(lǜ)目标维持在0到0.1%之间(jiān)。随(suí)后(hòu)，日元大跳水。截至北京时间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元(yuán)，创下了1990年5月(yuè)以来 约(yuē)34年的新低。

由于日元贬值(zhí)可以促使外国资本进入日本，进而带动日本消费，拉(lā)高
日本通胀。同时，亦有利于日本的出(chū)口。最近，日本的经济复苏也是非(fēi)常明显(xiǎn)。因此，市场认为，日本似乎要将(jiāng)货币贬值带动国内经济(jì)这(zhè)招(zhāo)用到极(jí)致。

那么，日(rì)元贬值给全球(qiú)带来的影响究竟会有多大呢？分析人士认为，市场抛售日元会令美元的需求增加，进而让(ràng)新兴市场货币压力倍增。与此同时(shí)，日元贬值越厉害，日本政府干预的可能性(xìng)就越大。而一旦进行(xíng)干预，全球(qiú)股市和汇市必然
会
有“惊涛骇浪”出现，这无异于超级“黑天鹅”降临(lín)。

日元又创历史

今天早上，美元兑日元(yuán)以一根光头大阳(yáng)线收盘。截至北京时(shí)间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来约(yuē)34年的新低，单日(rì)将(jiāng)近2%的贬值幅度也是历史罕见。

 

据彭博社的数(shù)据，美(měi)国商品(pǐn)期货交易委员会（CFTC）持仓周报显示(shì)：4月23日(rì)当周(zhōu)，交(jiāo)易员们（含对冲基金(jīn)和
资产管理公司(sī)）所(suǒ)持日 元空(kōng)头合约超过184180手，打破之前(qián)一周所创（2006年有数(shù)据记录以来的）历史最高。与此同时，日元兑欧元也跌至近(jìn)16年来的最低水平，为168.23，兑澳元也跌至近十(shí)年来的最低水平。

那(nà)么，究竟发生了什么？日(rì)本央行货(huò)币政策会(huì)议(yì)26日决定维持现行货币政策不变，将政策(cè)利(lì)率目标维持(chí)在0到0.1%之(zhī)间。这可能是(shì)主要原因。日(rì)本央行行长植田和男亦明确表态“无意拯救(jiù)疲
软日元”。道明 证券驻新(xīn)加坡高(gāo)级亚太利(lì)率(lǜ)策略师Prashant Newnaha表示，“几乎没有(yǒu)迹象表明日本央行正在考(kǎo)虑在短期内(nèi)加息(xī)”。

日本早稻田大(dà)学商(shāng)学院副教授樋原伸彦认为，日元贬值最大的原因不在日本(běn)，美国(guó)的利息(xī)高才是(shì)主(zhǔ)要原因。原先市场预测美国年(nián)内将会采取三次降息，但美(měi)国消费者物价指数居高不下，对美
国降息的预期下降。比起日本(běn)国内的因素，美(měi)国的因素(sù)影响(xiǎng)更(gèng)强。日(rì)本央行采取什么措施，都(dōu)不(bù)会有太大作用。樋原伸彦还指出，日元贬值会进一步(bù)抬高(gāo)物价。如(rú)果日(rì)元
贬值持续，可能会给日本经济带来深远影(yǐng)响。

对日本的影响

事实上，从日本央(yāng)行的行为
可以看出，日元贬值对日本经济是有一定好处的。

标准普尔全球(qiú)周(zhōu)二(èr)报告称，日本4月Jibun综(zōng)合(hé)PMI初值升至52.6，为去年8月以来的最高水平。日本4月Jibun制造业和服务(wù)业PMI分别升至49.9和54.6，为去年5月以来的(de)最高水平。该指数高于50表明经济(jì)处于扩(kuò)张状态。

日元贬值(zhí)吸引了大量(liàng)游客前往日本。据日本国家旅游局的数据(jù)，3月份(fèn)游客总(zǒng)数为310万，创(chuàng)下历史新高(gāo)，首次(cì)超(chāo)过300万人，较上年同期增长 近70%。根据日(rì)本旅游局的数(shù)据，1月至3月(yuè)期间，外国游客在日本消费了1.75万亿(yì)日元（约(yuē)合113亿(yì)美元），比2019年同期增长了52%。

与此(cǐ)同时，4月17日，日本财务省公布的(de)数据显示，3月份出口(kǒu)额同比增长7.3%，其中汽车和半导体的出货量推动了整体(tǐ)出口增速。这是日本出口(kǒu)连续四个月呈现增长。

过去十多年时间，日本一直处于(yú)低消费，低增长、低通胀的状态。此次(cì)，日(rì)本政府似(shì)乎铁了心要靠着货(huò)币贬值一举(jǔ)激发经济活(huó)力。那么，此举(jǔ)是否又能如愿？从日本的(de)资源(yuán)禀赋来看，日本作为一个资源进口(kǒu)国，储(chǔ)备要素比较少，需要大量进口石(shí)油等战略性物资和基(jī)础材料物资，日元大幅贬值(zhí)，会极大地拉(lā)高进口成本，从而拉升日本物价。不过，日本央行行长表示，到(dào)目前为止，日元疲软并未对通(tōng)胀趋势产生(shēng)太大影响。

一只(zhǐ)潜在的“黑天鹅”？

那么，日元狂(kuáng)贬，是否又是一只潜在的(de)“黑天鹅(é)”呢？分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，这种风险是非常值得关注 的。

首
先，如果说，3月以(yǐ)来，推动日元对美元汇率下(xià)跌的主因是美(měi)联(lián)储降息预期减弱导致的“美元升值”，那么，市场对于日元的(de)反应是否会映射到其他货币，特别是(shì)亚(yà)太(tài)的货币上。昨天晚上(shàng)，日本大贬值过(guò)程当中，美(měi)元指数再度拉升至106以上。这意味着(zhe)，市场(chǎng)对于
离岸美元的需求(qiú)依然很旺。而事实上，除了日元，很多东亚国家(jiā)的货币4月份以来也面临较(jiào)大的贬值压力。

其次，当下日元贬值(zhí)的性质界定会极大地影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。日元作为全球的储备货币(bì)，若这一地位(wèi)动(dòng)摇可能会加剧资本市场的波动。按长城(chéng)证券的推演，日(rì)元贬值加大了世界主(zhǔ)要国家持有(yǒu)日元及相关资产的意愿，全球(qiú)央行和机构投资者抛日元及相关资产又(yòu)进一步导(dǎo)致日元贬值，形(xíng)成负向循环。

第三，日(rì)本干预行为的不可测性(xìng)。2022年9月22日(rì)，日本财务省(shěng)通过买进日元、卖出美元，实施了自1998年6月以来的首(shǒu)次(cì)汇率干预。随后，日(rì)本央行还进(jìn)行过干预，但(dàn)效果(guǒ)并不(bù)好。而此次大贬值的趋势形成，日本(běn)要想扭转预期(qī)，必(bì)然会使用更加雷霆的手段。届(jiè)时，日(rì)元汇率引发的全球市场波动自(zì)然也会极大。在这种情况下，无异于(yú)超(chāo)级“黑天(tiān)鹅”降临。

责编：杨喻(yù)程

校对：刘榕枝