近(jìn)期，一些大型基(jī)金公司相继(jì)发布(bù)公告称，旗下ETF终(zhōng)止部分券商提供(gōng)的流动性服务。这是近年来最密集的一轮ETF流动性服(fú)务终止(zhǐ)潮(cháo)，全面涉(shè)及ETF领域(yù)的头部基金公司。在业内(nèi)人士看来(lái)，这与沪深交易(yì)所修订的流动性服务新规及新佣金改(gǎi)革制度有关，流动性服务(wù)的竞争(zhēng)或将日(rì)趋激烈。

单月超60只ETF终止合作

近期，一些大型基金公司相继发布公告，终止部分做市商为旗下ETF提供(gōng)流动性服务。4月27日，天弘(hóng)基金 旗下天弘中(zhōng)证500ETF、天弘中证全指医疗保健(jiàn)设备与服务ETF、天弘中证(zhèng)科创创业(yè)50ETF、天弘中证(zhèng)电子ETF、天(tiān)弘
中证红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发 布公告称，根据《深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所证券投资(zī)基金业务指引第2号——流动性服务》等有关规定，终止华泰证券为其提供流动性服务。

流动性服务(wù)商即做市商，包括券(quàn)商(shāng)自营、私募机构等，与基金(jīn)公司合作，共同维护ETF产品的流动性，是ETF行业生(shēng)态中的(de)重要一环。

4月26日，鹏华中证传媒ETF、鹏华国证疫苗(miáo)与
生物科技(jì)ETF、鹏(péng)华国证石油天然气(qì)ETF、鹏华(huá)中证港股通科技(jì)ETF也公告，终止华泰证券(quàn)股份有限公司提供流(liú)动性服务。此外(wài)，银华中证1000增强策略(lüè)ETF、汇添富中证电池主题ETF、汇(huì)添富中证2000ETF等分别(bié)终止了浙商 证券、东(dōng)海证券、广发证券(quàn)提供流动性服务。

4月以(yǐ)来，还有华(huá)夏基金、富国基金(jīn)、平安(ān)基金、嘉实基金(jīn)、景顺长城基金(jīn)、国泰基金、大成基(jī)金、华安(ān)基金、工(gōng)银瑞信基金等多家大型公(gōng)募旗下部分ETF宣布终止与流动性服务商合(hé)作。

值得关注的是，据Wind统(tǒng)计(jì)，4月以来，已有(yǒu)65只ETF发布了流动性服务商(shāng)终止公(gōng)告。而作为对比，2023年全年仅有46只ETF发布此类公告。此(cǐ)前，随着基金公司ETF竞争白热化，一些热门ETF纷纷新增流动性服务商。从流动性服务 加码到纷(fēn)纷 暂停合作，发生了什么？

与定(dìng)期评价结(jié)果(guǒ)有关

在业内人士看来，大批ETF终止部分券商提供的流动性服务，与流动性服务新规及佣金改革制度有关。

此前，沪深交易所修订流动(dòng)性服务规则。2023年12月，深交所新修 订(dìng)发布《深圳证券交易所证券投资基金业(yè)务指(zhǐ)引第2号(hào)——流动性(xìng)服务(wù)》（简称“流动
性服务新(xīn)规”），明确规定若流(liú)动性服务商出现下列情况之一的，基金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商为相关基金(jīn)提供流动性服务(wù)：不(bù)再(zài)符合本指引第三条规定的条件；与基金管理人协议到期、变更或(huò)者提前解除；流动性服务商因故无法为单只或者多只基金正常提供流(liú)动性服(fú)务(wù)，且与基金管理人协商一致；年度评价(jià)周期内(nèi)，为(wèi)特定基金提供流动性服务定(dìng)期评价结果为D的次数占本所全年(nián)定期评价（不含年度评价(jià)）次数的1/3或(huò)者(zhě)以上；出现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合(hé)法权益的行为 。

此外，2023年11月，上交所修订(dìng)的《上海证券交易所(suǒ)基(jī)金 业务指(zhǐ)南第2号——上市基金做市业(yè)务》也表示，上交所对做市商做市服(fú)务的评价指 标(biāo)为时间加权报价差(chà)和连续(xù)竞价有效参与率。做市商有下列情形之一的，可以终止其为特定上(shàng)市基金提供做市服(fú)务，书面通知(zhī)做市商并向市 场公告：基金管(guǎn)理人(rén)提供充分理由书面要求终止做市商为(wèi)其管理的基金提供做市服务的；主做市商在考评年度(dù)内，为特定(dìng)基金提供主做市(shì)服务或一般做市服务所获(huò)的月度评价(jià)出现三次C与三次D或更低评价的；交易所规定或者做(zuò)市商协议约定的(de)其他(tā)情形等。

流动性服务商分(fēn)为主流动性(xìng)服务商和一般流动性服务商，交易所对主流动性服务商和一般流(liú)动性服务商实施差异(yì)化的评价和服
务费用支(zhī)付标准。主流动性服务商提供流动性服务不符合要求的，基金管(guǎn)理人应当(dāng)将其调整为(wèi)一般流动(dòng)性(xìng)服务商。可(kě)见，提(tí)供流动性服务的定期(qī)评价结果非常重要，直接影响到能否继续为基金提供流动性服务。

佣金制度改(gǎi)革影响持续(xù)

值得关(guān)注的是，监管方面最新(xīn)发
布的佣金改革措施，也(yě)限制了基金公司支付流动性服务
费用的方式(shì)。4月(yuè)19日，证监会制定发布《公开(kāi)募集证券投资基金证券交易费(fèi)用管理规定》，自2024年7月(yuè)1日起(qǐ)正式实施(shī)。据(jù)规定，基金(jīn)管理(lǐ)人管理的被动股 票型基金的股票交(jiāo)易佣金(jīn)费率原(yuán)则上不得超过市场平均
股票交易佣金费率(lǜ)，且不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用
。

“流动(dòng)性服务对ETF非常重要，根据新规，ETF佣(yōng)金不能(néng)用于流动性(xìng)服务，日后合作方式具体怎么改革，我们(men)也在观望行业头部公司 的做法。对于动辄需要维护几十(shí)只ETF流动性的大 型基(jī)金公司而言可能影(yǐng)响很大。”某指数基金的(de)基金经理表示(shì)。还有(yǒu)基金经理称(chēng)，最近(jìn)不(bù)少基金公(gōng)司 取消(xiāo)做市服务，也是
由于这(zhè)部分成本相对较高(gāo)。

“目前头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革革有几家做市商在给我(wǒ)们(men)提(tí)供流动性服务，我们通过(guò)一头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革套机制去评价
做市商的(de)能力，包括团队
、系统搭建、历史做市情况等，每月(yuè)对其服务效果进行综合性评估。在ETF运营早期，做市商对流动性的贡献非常重要。不(bù)过
，按照最新规定及(jí)日(rì)后佣(yōng)金制度改革的要求，这部(bù)分(fēn)业务的竞争也会越(yuè)来越 激烈。”一家中型基金公司量化负责人表示。