六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘

券商上半年业绩大(dà)多已披露完毕，从可统计的73家(jiā)券(quàn)商及上市主体财报数据中，可以直接感受到(dào)的是行业整(zhěng)体业绩的下滑(huá)，头部券商的韧性，投行的(de)大滑波，自营的分化等等。具体来看，至少包(bāo)括六大特征：

一(yī)是券商业绩分化，头部业绩更显韧(rèn)性，规模较小券(quàn)商(shāng)更(gèng)易受弱市行情波及；二是行业集中度依然(rán)居高不下，马太效应(yīng)凸显，排名前(qián)十券(quàn)商净利行业占(zhàn)比达61.18%；三是六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘投(tóu)行收入同比下降41.13%，但(dàn)有多家保持收入的逆势增长，这得益于债承爆发；四是券商资管(guǎn)业务表现(xiàn)分化，业务收入主要受益于固收类资管产品(pǐn)贡献；五是券商自营(yíng)也呈现分化(huà)之势，能够把握(wò)债牛行情的券商更有(yǒu)突出表(biǎo)现；六是经纪业务普遍下(xià)滑。

多年从业的(de)券商高管感慨，这行业不好玩(wán)了！不过，从全行业业绩来看(kàn)，除了降速压力(lì)，也有(yǒu)机遇正被挖掘。

特征一：业绩(jì)分化，头部券商显现韧性

东方财富Choice数据统计显(xiǎn)示，截至9月2日，目(mù)前已有73家券商及上市主体披露2024年(nián)上半年业绩，归母净利排名前十(shí)券商的归母净利平均同比下滑12.16%；排(pái)名第11至20名，归母净利平均下滑31.15%。归(guī)母净利的波(bō)动范围依次进(jìn)一步加大(dà)，倒数10名(míng)券商的归母净利平(píng)均下滑120.21%。

10家头部(bù)券商中(zhōng)的5家(jiā)降速低于排名前(qián)十均值，中信证券表现更为稳定，归(guī)母净利(lì)同比(bǐ)下降6.51%；业绩进入前十之列(liè)的(de)东方财富证(zhèng)券，上(shàng)半年归(guī)母净利同(tóng)比增 10.44%。

排名前11至20之间(jiān)，2家(jiā)券商(shāng)上半年归母净利增速为正，分别是东方证券（11.04%）、国元证券（9.44%），排名已降为第20名的海通证(zhèng)券，归母净利同比(bǐ)下滑75.11%。

排名倒数10名券商的归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)平均亏损2.63亿元(yuán)，有3家券商亏损，分别是华金证(zhèng)券（-0.63亿元）、德邦证(zhèng)券（-0.67亿元）、天风证(zhèng)券（-3.24亿元）。

特征二(èr)：集中度提升，马太(tài)效应凸显

今年(nián)上(shàng)半年，受市(shì)场影响，证券行业所能(néng)取得的“蛋糕”持续减小，券商竞争(zhēng)激烈，行业集中度较高，马太效(xiào)应凸显。

业绩方(fāng)面(miàn)，中信证券105.7亿元归母净利，是后数48家券商业绩之和，这超过去年同期水平。2023年上半年(nián)，中信证券归母净利为113.06亿元，是后数43家券商之和。

73家券商上半年归母(mǔ)净利之和为750.11亿元，排名前10券商业绩之和为(wèi)458.94亿元，占比为61.18%，超过去年同期4.38个百分点，去年同期为56.8%。

投行、资管、自营等(děng)多个业务(wù)呈现较高的行业集中度，部分业务条线集中(zhōng)度有所提升。

投行(xíng)业(yè)务集中度仍(réng)处于(yú)较高水平，74家可比数据券商，投行业务净收入(rù)之和(hé)为171.14亿元，排名前十券商之和为(wèi)89.27亿元(yuán)，占(zhàn)比为52.16%，去年同期为56.04%。

此外，值得关注的是，无论是券商资管还是自营(yíng)，行业集中度极高，排名前10券商资(zī)管业务净(jìng)收入为(wèi)170.11亿元，行业占比为69.38%；排名前10券商自(zì)营业务净收入合计为503.45亿元，行业占比为57.54%。

特征三：投行收入(rù)大滑坡，有券商得益于债承，收(shōu)入(rù)逆势增长

上半年，上述券商投行业务净收入为171.14亿元，同比减少41.13%，去(qù)年同期净收入为290.69亿(yì)元。

上半年投行(xíng)业务净收(shōu)入排名前十券商，悉数收入滑坡，具体为中信证(zhèng)券(quàn)（-54.62%）、中金公(gōng)司（-35.68%）、国泰君(jūn)安（-24.71%）、中(zhōng)信建投（-61.76%）、华泰证券（-42.17%）、海通(tōng)证券（-56.17%）、东方证券（-25.45%）、中泰证(zhèng)券（-32.19%）、国金证券（-15.82%）、光大证券（-30%）。

此外，“黑马投行”民生证券同样失速，民生证券上半年(nián)实现(xiàn)投行业务净收入为4.19亿元，同比下滑60.93%，在(zài)本统计中排名第12名。

73家(jiā)数(shù)据可比家券商中，19家投行(xíng)业(yè)务净收入取得同比正增长，54家负增长，后者(zhě)占比为73.97%。

投(tóu)行(xíng)业务(wù)正增长券(quàn)商中(zhōng)，4家券商投行业务(wù)净(jìng)收入过亿(yì)且同时实现(xiàn)较(jiào)快增长，包括，广发证券上半(bàn)年(nián)实现投行业务净收入3.36亿元，同(tóng)比(bǐ)增13.47%；华创证券实现投行业务净收(shōu)入1.27亿元，同比增20.03%；东(dōng)兴(xīng)证券实现投行业务净收(shōu)入2.57亿元，同比增30.19%；银河证券(quàn)实现投行业(yè)务净收入2.66亿元，同比增42.17%。此外，有知名投行下滑(huá)幅度(dù)较(jiào)小，如国金证券(quàn)，公司上半年实现净(jìng)收入4.62亿元，同比下(xià)滑15.82%。

在IPO、再融资逆(nì)周期调(diào)节政(zhèng)策下，券商股权(quán)保(bǎo)荐承销业务受限，但一些收入规模较小的券商债(zhài)券承销方面取(qǔ)得进展。

银河证(zhèng)券指出，公司积极开展业务协同，进一步发掘地方政府债、金融债、短期融(róng)资券、定(dìng)向融资工(gōng)具业务机会(huì)，债券承销规模增速高于行业平均增速。下半年，投行业务(wù)推进专(zhuān)业(yè)化改革，提升专业能力，立足自身(shēn)资源禀赋，加(jiā)强特色业务建设。

广(guǎng)发证(zhèng)券、东兴证券同(tóng)样(yàng)在债承方面有(yǒu)突出表(biǎo)现。广发证券财报显示，今年上半年，公司主承(chéng)销发行债券293期，同比增长70.35%；主承销(xiāo)金额(é)1524.28亿元，同比增长64.63%。东兴证券财报显示(shì)，今年上半年，公司债券主承销规模(mó)209.60亿元，同比增长60.67%；债券承(chéng)销收入(rù)为9338.06万元，同比增52.91%。

特征四：券商资管分(fēn)化严(yán)重，主要为固收类资管产品(pǐn)贡献

资管业务方面，73家券商上半年资管业务净收入为245.19亿元，同比微增(zēng)1.21%。

各家资(zī)管业(yè)务(wù)表现并(bìng)非如“微增1.21%”这般平静(jìng)，73家券(quàn)商中，50家券(quàn)商(shāng)正增(zēng)长，23家负增长(zhǎng)。

在资管业务净收(shōu)入(rù)前十券商中，各家券商表现分化(huà)，其中4家正增长，分别是华泰证券（6.48%）、中泰证券(quàn)（11.02%）、财通证券（17.95%）、中信建投（5.12%），6家负增长的是中信证券（-1.08%）、广发证券(quàn)（-19.21%）、国泰君安(ān)（-8.06%）、海通证券（-9.79%）、东方证(zhèng)券（-38.06%）、中金(jīn)公司(sī)（-14.97%）。

排(pái)名在10至20名的10家券商中，5家券商(shāng)资管业务净收(shōu)入(rù)增速(sù)惊人，分别是首创证券（165.62%）、华福(fú)证券（79.94%）、国信证券（94.35%）、国联证券（273.81%）、华安证券（25.01%）；下滑幅度(dù)较(jiào)大的是申(shēn)万宏源证券（-23.02%）、光大(dà)证券（-19.79%）、招(zhāo)商(shāng)证券（-8.5%）。

国金证券研报称，截至6月末，券商资管产品规模明(míng)显回升，较上(shàng)年末增长(zhǎng)4931亿元（+9.3%），主要为固收类(lèi)资管产品贡献（较年初(chū)增长5016亿(yì)元）。截(jié)至6月末，非(fēi)货公募规(guī)模17.9万亿元，较上年末增长1.57万亿元（+9.6%），其(qí)中债券基金规模增长 1.57万亿元（+28.1%）、股票型ETF增长3589亿元（+24.7%），主(zhǔ)动(dòn六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘g)权益(yì)类公募减少4954亿元(yuán)（-9.3%），债券基金和股票ETF的显著增长有效对冲了主(zhǔ)动权益类基金规模(mó)下滑(huá)带来的业(yè)绩压力。

特征五：自营分(fēn)化，债牛行情成全部分券商(shāng)

券(quàn)商(shāng)自营的(de)表现(xiàn)，如资管一般，整体平(píng)静之下是波(bō)涛汹(xiōng)涌(yǒng)的迥异表现。

73家数据可比券商上(shàng)半年自(zì)营业务净(jìng)收入为874.9亿元(yuán)，同(tóng)比下滑6.9%。其中32家为正增长，41家(jiā)为负增长。

排(pái)名前十券商中，5家正增长(zhǎng)、5家(jiā)负增长，正(zhèng)增长的是(shì)中信(xìn)证券（1.66%）、中国银河（5.90%）、招商证(zhèng)券（21.31%）、广发证券（43.15%）、国信证券（1.76%）；同比负增长(zhǎng)的是国泰君安(ān)（-5.08%）、申万宏(hóng)源（-19.19%）中金公司（-4%）、华泰证券（-27.57%）、中信建投（-18.29%）。

收入规模较小券商，自营业务表现出极高的弹性，同比增速排名前11名的券商，自营业务规模均小于10亿元，分别是长城国(guó)瑞证券（扭亏为盈）、中山证券（983.88%）、联储证券（264.40%）、开源(yuán)证券（194.88%）、东兴证券（149.72%）、南京证券（119.56%）、中邮证券（98.87%）、国元证券（91.70%）、江海证券（76.10%）、万联证券（65.22%）、红塔证券（63.55%）。

国金证券研报(bào)认为，券商积极把握债牛行情，从上市券商母公司整体自营配(pèi)置(zhì)结构看，权益配置(zhì)比例由上年末的8.6%进一步降低7.7%。相(xiāng)较一季度，上市券商整体投资(zī)规模有所下降，结构上仍在减配交易类权益(yì)类(lèi)资产(chǎn)、增配获取稳定股息的其他权益(yì)工(gōng)具投(tóu)资，截至6月末，上市券商合计金融投资资产规模6.26万(wàn)亿元(yuán)，较一季末减少1.6%，其中交易性金融资产减少3.3%，其他(tā)权益工(gōng)具投资(zī)增加13.6%，卖出回购金(jīn)融资产款较一(yī)季度末(mò)减少12.1%，固收类投资(zī)杠(gāng)杆或有所下降。

特征六：经纪业务(wù)下滑一成，近九成券商负增长

70家数据可比券商，经纪业务上半年净收(shōu)入为560.3亿元(yuán)，同比下滑11.88%。其中，8家增速(sù)为(wèi)正，62家(jiā)增速为负，后者占(zhàn)比达88.57%。