中原证券：经济运行总体 平稳，市场有望企 稳反弹

　　投(tóu)资要(yào)点：

　　【8 月制造(zào)业(yè)PMI 小幅回落，景气度(dù)有(yǒu)待提升】8 月我国 官方制造业采购(gòu)经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3 个百(bǎi)分点。制造业(yè)PMI 连续四个(gè)月处于收缩区间，制造业景气度有待(dài)提(tí)升。从(cóng)企业规模分项(xiàng)看，大(dà)型企业(yè)PMI 为50.4%，较上月回落0.1 个百分点；中(zhōng)、小型企业PMI 分别为48.7%和46.4%，分(fēn)别较上月回落0.7 和0.3 个百分点，中小企业经营压力继续加大。从生产端分项来看(kàn)，PMI 生(shēng)产分项为49.8%，较(jiào)上月回落0.3 个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线(xiàn)之下。需求(qiú)端来看，PMI 新订单分项为48.9%，较上月(yuè)回(huí)落0.4 个百 分点，制造业市场需求仍显不足；PMI 新出口订单分项为48.70%，较上月回升0.2 个百分点，出口量情况小幅(fú)改善，但出口价格指数为93.10，连续两(liǎng)个月回落，一定程度上(shàng)表明出口量升价减。受(shòu)部分大宗商
品价格下(xià)降和(hé)市场需求不(bù)足(zú)等因素影响，主要原(yuán)材料购(gòu)进价格(gé)指数和出厂价格指数分别为43.20%和42.00%，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)回落6.7 和(hé)中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹4.3 个百分点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛(máo)盾之一，出口量有所(suǒ)改善但出口价格边际(jì)回落，出口回暖情况有待继续观察，随着国内宏观(guān)调控预 期增强以及稳增长 政策的(de)持续推进，经济有望(wàng)逐步企稳(wěn)回升。

　　【美国(guó)就业数据、PMI 数据走(zǒu)弱，鲍威尔(ěr)释(shì)放降息信号】美国劳(láo)工统计(jì)局年(nián)度基准修订的初步估计显示，2024 年3 月(yuè)美国非(fēi)农就业总人数下修81.8 万人，下修幅(fú)度0.5%。除了总人(rén)数外，此次(cì)报告对就业水平的修正幅度为0.5%，是2009 年以来最大(dà)的一次。美国上周初请失业(yè)金人数为23.2 万人，预期
23 万人，前值自22.7 万人修正至(zhì)22.8 万人。美国8 月标普全球制造业(yè)PMI 初值为48，预期49.6，7 月终值49.6；服务业PMI 初值(zhí)为(wèi)55.2，预期54，7 月终值55；综(zōng)合PMI 初值为54.1，预期(qī)53.5，7 月(yuè)终值54.3。美联储官员大多表示支持(chí)降息，美联(lián)储柯(kē)林斯表示，“很(hěn)快”就适合美联储开始放宽FOMC 的货(huò)币政策，预计美联储将“渐(jiàn)进式地(dì)”重新校准政策，不(bù)会预(yù)设政策 路径；美联储哈克称(chēng)，现(xiàn)在无法说支持25 个基(jī)点还是50 个基点(diǎn)的降息，需要(yào)更多(duō)数据；美联储古尔斯比表示，美联储的(de)预测显(xiǎn)示对降息的广泛支持，支持美联储对就业市场的新关注，通(tōng)胀正朝着2%的目标发展，当前(qián)政策已(yǐ)处于整个(gè)加息周期的最紧缩时刻，希望(wàng)实现的所有降息条 件都已满足，几乎所有指标显(xiǎn)示就中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹业市场正在降温，不认为(wèi)通胀会停留(liú)在2%以(yǐ)上。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球(qiú)央行年会发表(biǎo)讲话表示(shì)，政策调 整(zhěng)的时机(jī)已经到来，未来的方向是明(míng)确(què)的，降息的时机(jī)和步(bù)伐中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹将取决于数据、前景以及(jí)风险的平衡。鲍威尔(ěr)强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的(de)目标水平。劳动力市场已从之前的过热(rè)状(zhuàng)态大幅降温，似(shì)乎(hū)不太可
能在短期内(nèi)成为通胀压力上升的根源(yuán)。不寻求也不欢迎劳(láo)动力市场状况进一步降温。总体来看，鉴于美联储维持(chí)高利率的负反馈尚未(wèi)完全显现，以(yǐ)及受到近(jìn)期部分投资(zī)指标回落、通胀数据回落、就业数据(jù)走弱等因素影响，美 国经济衰退预期有所增加，美联储9 月大概率会降息，降息幅度有待观察。

　　【经济运行总体平稳，市场(chǎng)有
望企稳反弹(dàn)】中央政治局会议提(tí)振信心，下半(bàn)年宏观调控(kòng)预期增强，经济有望企(qǐ)稳回升(shēng)。近期美国就业数(shù)据、PMI 数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储(chǔ)维(wéi)持(chí)高利率的负反馈尚未完(wán)全显(xiǎn)现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据(jù)回落、就业数据走弱(ruò)等因素影 响，美国经济衰退预期(qī)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场对于美联储
今年降息预期继续(xù)增强(qiáng)。随着国内宏观
调控预期增(zēng)强、稳增长(zhǎng)政策持续落(luò)地推进，市场有望企稳
反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用(yòng)事业、有色、传媒等板块。

　　风险提示：政(zhèng)策及经济数据不及预期(qī)，风险事(shì)件冲击市场流动性。

责任编(biān)辑：何俊熹

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