"量涨价平"！这类预定量超50%，中秋消费投资启示来了

　　今年中秋节前后，白酒价格和股价(jià)有所低迷，市场对假期消费出(chū)行的投资预(yù)期有所松动。但实际上(shàng)，白酒只是(shì)消费一小部分，以此来(lái)揣测假期消费景气度(dù)并不(bù)全(quán)面。

　　从铁路、航空、酒(jiǔ)店等数据来看，今年(nián)中秋的假期消费依然火爆。国内酒店、租车、门票等预订量较2019年同期均取得两位数以上增长，其中国内酒店预订量增长幅度达到50%。并且，由于高基数、出境游平抑国内(nèi)游(yóu)价(jià)格(gé)等原(yuán)因，中秋乃至国庆(qìng)假期消费会呈(chéng)现出“量(liàng)涨价平”现象。公(gōng)募分析认为，假期前后(hòu)脉冲式(shì)的销(xiāo)量增长，依然(rán)能带来超预期的市(shì)场投资机会。

　　中(zhōng)秋出行“量涨(zhǎng)”态势明显(xiǎn)

　　观察节假(jiǎ)日(rì)消费经济，首先是出(chū)行数据(jù)。根据中国国家铁路(lù)集团(tuán)有限公(gōng)司消息，为期5天的铁路中秋小(xiǎo)长假（9月14日至(zhì)18日）期间，全国铁路预计(jì)发送旅客7400万(wàn)人次，日均发(fā)送(sòng)旅客1480万(wàn)人(rén)次，9月15日为客流最(zuì)高峰日，预计发送旅(lǚ)客(kè)约1680万人次。

　　航空出行方面，航旅纵横的数(shù)据显示，截至9月11日中(zhōng)秋(qiū)假期国内航线的(de)机票预订量已超280万张，比一周前(qián)增长约50%；国际方面，中秋(qiū)假期出入境(jìng)航线的机票预订量超57万张，比一周前增长约15%。以(yǐ)广州白云(yún)机场为例，白云出入境边防检查站消息，9月15日—17日期间广州白云机场口岸的日(rì)均客流量有望达(dá)到4.2万人次，日均出入(rù)境客(kè)流同(tóng)比增长约1%，峰值可能达到4.4万人次，将创五年(nián)新高。

　　其次是食住与游玩(wán)，今年中秋乃至随之到(dào)来的国(guó)庆七天长假，“量涨”态势较为明显。从记者(zhě)汇总多家出行平台(tái)数据来看(kàn)，截至目前中秋假期国(guó)内酒(jiǔ)店、国内租车(chē)、国内门票等预订量较2019年同期均取得两位数以上增长。其中飞猪数据显示，目(mù)前中秋假期国内酒店预订量较(jiào)2019年同期增长约50%。从(cóng)价格维(wéi)度(dù)看，2024年中秋节恰好在暑期与国庆节的中间，机票、酒店价格堪比(bǐ)淡季，中秋(qiū)假期的出(chū)游性价比更高。携程发(fā)布的《2024国庆旅游预测报告》显示(shì)，由于高基数、出境游平抑国内(nèi)游价格(gé)等原因，从当前预订情(qíng)况看，“十一”旅游或(huò)将出现(xiàn)“量涨价跌”的(de)态势，机票（含税(shuì)）和酒(jiǔ)店价格双降。

　　北京(jīng)一(yī)家公募消费投(tóu)研人士对券商中国(guó)记者分析称，在中(zhōng)秋假期到来之前，“量涨”和“价平”现象均已出现。量涨是节假日高峰消费的主要特征，但今年中秋节不是在周末，不少人的(de)休(xiū)假时长可(kě)能有4天乃(nǎi)至(zhì)5天，使得“量涨”效应较为突出。“价跌”现象，则在近(jìn)期(qī)消费(fèi)类公司的股价，以及酒水(shuǐ)、月饼的价格上体现得较为明显。以月(yuè)饼为例，富国基(jī)金引用中国焙烤食品(pǐn)糖制品工业协会的(de)《2024中国月饼行业市场趋势》数(shù)据显示，2023年(nián)主流月饼价格区间位80—280元，今年集中的(de)价格带是在70—220元。

　　以旧换(huàn)新(xīn)政策正(zhèng)在逐步显现

　　实际上，投资资金对上述情况(kuàng)早有反(fǎn)应。截至9月14日，A股上的消(xiāo)费白酒股(gǔ)表现(xiàn)低迷，旅游出行相关个股阶(jiē)段性表现则可圈可点，国旅联合 （维权）从8月下(xià)旬(xún)以来(lái)累计涨幅超过 15%，上海电影(yǐng)从8月底以来累(lèi)计上涨超12%。

　　长城基金的基金经(jīng)理余欢对券商中(zhōng)国记者表示，中秋国庆“双节”临近，消费品的(de)动销旺季即将来临，市场目前对于国(guó)内消费的预(yù)期(qī)偏低，接下来会密切关注相关消费品的动销情况，后者会直接影响大消费板块的后市走向。余欢还(hái)提(tí)及，8月以来各地纷纷发(fā)布以旧换新政策实施方案，覆盖到了汽车、家电、消费电子领域。

　　根据诺德基(jī)金研究员姜禄彦分析，从(cóng)总量角度(dù)看，预计(jì)家电行业补贴金额可能在100亿元—300亿元，按照(zhào)200亿元中枢和15%/20%两(liǎng)档补贴标准来看，其有望拉动终端销(xiāo)售规模约1000亿(yì)元—1300亿元。2023年社零口径中涉及补贴的家(jiā)电品类零售规模约(yuē)为5200亿元—6000亿元，由此推算补(bǔ)贴拉(lā)动的终端零售规模占年销售规模的比例约为20%，变量可能主要(yào)在于具体拉(lā)动多少原本今(jīn)年无更新(xīn)计划的消费(fèi)者的消费行为(wèi)。

　　“从近期我们("量涨价平"！这类预定量超50%，中秋消费投资启示来了men)在(zài)部分区域草根调研的情(qíng)况来看，在政"量涨价平"！这类预定量超50%，中秋消费投资启示来了策驱动下(xià)，相关(guān)品类的销售额确实出现(xiàn)了较大幅度的增长(zhǎng)，政策(cè)效果正(zhèng)在逐步显(xiǎn)现。”余(yú)欢表示。根据9月(yuè)14日国(guó)家统计(jì)局发布的数据，8月社会消费品零售总(zǒng)额38726亿元，同比增长2.1%。今年1—8月社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车(chē)以外的消费(fèi)品(pǐn)零售额281772亿元，增长3.9%。按消(xiāo)费类型(xíng)分，8月商品零售额34375亿元，同(tóng)比增长1.9%；餐饮收(shōu)入4351亿元，增长3.3%。1—8月的商品(pǐn)零售额277454亿元，增长3.0%；餐饮收入34998亿元，增长6.6%。

　　胜率资产不宜过早“抛弃(qì)”

　　基于上述现状，前述(shù)北京公募消(xiāo)费投研人士表示(shì)，今年中秋假期带来(lái)的投资行(xíng)情依然值得期待，但这更多是结构性和阶段性的。虽然当前白酒等板块表现不佳，但消(xiāo)费是一个非常庞大的(de)领域。在节假期前(qián)后(hòu)脉冲式(shì)的销量增长依然能带来超预期(qī)的市(shì)场机会(huì)，这与上(shàng)市公司(sī)的“财报(bào)行情”有类似(shì)之处。

　　“消费板块从2021年(nián)一季度见(jiàn)顶以来持续调整，从静(jìng)态估(gū)值来(lái)讲(jiǎng)目前已处于(yú)历史较低分位水平。”创金合信消费主题的基金经理陈建军表示，消费板块当前疲弱不是(shì)因为估值(zhí)过高。在国内宏观(guān)经济触底逐渐回升(shēng)时，终(zhōng)端消费也将(jiāng)随之走出低迷。

　　华夏基金表示，中报披露结束后(hòu)，9月是难得的业绩空窗期，基本(běn)面的负面压制暂时(shí)解除(chú)。同时，苹(píng)果(guǒ)、华为、海思等大厂发布会密集，对半(bàn)导体、消(xiāo)费(fèi)电子在内的(de)行业可能形(xíng)成正面的预期。另外，红利、价值类(lèi)偏防守的风格今年跑出明显的超额收益，从企业经营、增量资金偏好、股价表现看都占据了绝对优势。目前来看，从政策加码到经(jīng)济改(gǎi)善之间还隔着政策的(de)执行落地，胜率类资产不(bù)宜过早“抛(pāo)弃”。

　　在具体赛道(dào)上，姜禄彦说到，在消(xiāo)费升(shēng)级时代被投资者忽略的一(yī)些成长性较弱，但需求偏刚需、定价偏(piān)低的品类，容易逆势呈现(xiàn)出价(jià)格提(tí)升现象(xiàng)，比如方便面、传统茶饮料、国(guó)产牙膏等。就当前来看，食品饮料行(xíng)业的消(xiāo)费氛围(wéi)得以持续扩散的品类，主要是功能饮料和无糖茶饮料，从日(rì)本等国家的经验来看，这些品类长期(qī)渗透率的提升(shēng)空(kōng)间比较大。

责任编辑：何俊熹

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