转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着(zhe)A股上半(bàn)年业绩披露收官，转债发行主体的业绩情况也(yě)已揭晓。

证券时报记者根据Wind数据统计，目前上市(shì)的538只可转债对应的发行主体，今(jīn)年上半年实现营业总(zǒng)收入合计约3.27万(wàn)亿(yì)元，归属母公司股(gǔ)东的净利润合计(jì)约为(wèi)2507.94亿元。其中，超八成(chéng)转债发行主体实 现盈利，五成(chéng)以上转债发(fā)行主体实现业绩增长。

市场分析人士指出，随着(zhe)半年(nián)报披露结束，风险(xiǎn)偏好回升有望推动(dòng)权益市场反弹，转债的转股(gǔ)“化债”预期也有望增(zēng)强，这将有(yǒu)利于平衡
转债、债(zhài)性转债的估值修(xiū)复。

超八成转债主体实现盈利

截至目前，转债发行主体(tǐ)的业绩已悉数披露完(wán)毕。538只可转债对应的(de)发行主体上半年业绩，多数表现比较平稳。

具体来(lái)看，今年上半年，441家转(zhuǎn)债主体上半年的净利润为正，占比(bǐ)约为(wèi)81.97%。

其中，兴业银行、中信银行、浦发银行等银行股(gǔ)的(de)盈利规模居前，上半年净利润分(fēn)别为430.49亿元、354.90亿元、269.88亿(yì)元。上海银行、南京银行上半年净利润均在100亿元
以上，杭(háng)州银(yín)行的净(jìng)利(lì)润接近100亿元，成都银(yín)行的净利润超60亿元。

非银金融企业中，长城汽车上半年(nián)的(de)净利润达70.79亿元，同(tóng)比增 长419.99%。据平安证券(quàn)研究(jiū)，长城汽车上半年业(yè)绩大(dà)幅增长，主(zhǔ)要(yào)有以下几点原因：

首(shǒu)先，坦(tǎn)克及海外销量高增长，高附加值车型销(xiāo)量占比提升。据公司产销快报及财报，今年上半年坦克(kè)及海外销量分别为11.6万辆(liàng)、20.2万(wàn)辆，同比分别(bié)增长(zhǎng)98.9%、62.6%，上半年20万(wàn)元以上车型销量达到14.1万辆(liàng)，同比增长64.3%，公(gōng)司高附加值占比持续提升。上半年单车均价达(dá)16.5万元，同比提升3万元(yuán)。

其次(cì)，坦克品
牌具(jù)备高用户粘性，用户生态构 建成功。此外，皮卡业务龙头地位(wèi)稳固，亦(yì)是公(gōng)司的(de)现金牛业务之一。

再者，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴(bā)西拥有全(quán)工艺整(zhěng)车生产基地，2023年长城汽车加速海外本地化生产布局(jú)，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西 亚KD工厂新项目的签约(yuē)和(hé)投产(chǎn)，在乌兹别(bié)克斯坦等市场，长城汽车联合
合作伙伴，积极(jí)推动本土化生产转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！，走出一条“整车制造+供应链体系”出海新路。2024年整车贸易(yì)出海面临的风险日益增加，公司的生态出海战略在未来(lái)的抗(kàng)风险能力更强(qiáng)。

值得一提(tí)的是，也有近两成转债主(zhǔ)体上半年业绩亏损，隆基绿能、通威股份、本钢板(bǎn)材、双良节能、南方航空、新希望(wàng)等上半年亏(kuī)损金额超10亿元。在此情况下，隆22转债(zhài)、通22转债、希望转2纷纷跌破面值100元，双良转债(zhài)跌至70元附近。投资者对基本(běn)面的担忧，使得转债跌破面(miàn)值。

从业绩增速(sù)看(kàn)，277家(jiā)转债主体上半年业绩实现增长，占比约为51.49%。其中，五洲特纸、永东(dōng)股份(fèn)、国城矿业、西子洁能、欧(ōu)陆(lù)通等63家实现业绩翻倍增长。在业绩提振下，永东转2、西子转债、欧陆转债近(jìn)期的价格均有所反弹(dàn)。

不(bù)过，也有丝路视觉、百川畅银(yín)、航(háng)天宏(hóng)图、城地(dì)香江、飞鹿股份等 66家转债主体业绩下滑超100%，百 畅转债、宏图转债、城地转债等最新价格均(jūn)低于面(miàn)值。

从行业层面看，据民生证券研究，今年上半年，营收及归母净利润 同比增长行业相(xiāng)对较多。29个申万行业中，有17个行业上半年营业收入、归母净(jìng)利润同比增速中位数为正。其中美容护(hù)理(lǐ)、通转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！(tōng)信和汽车等行
业(yè)营收增速较高，中位数(shù)超过15%，传媒、建 筑材料行业主体营收同比下滑较(jiào)多；石油石(shí)化、农林牧渔行 业整体利润(rùn)增速较高，中位数超过(guò)50%，社
会服(fú)务、传媒行(xíng)业利润(rùn)同比下滑严重(zhòng)，中(zhōng)位(wèi)数在-100%以下。

转(zhuǎn)债估值有望修复

随着半年报业绩披(pī)露收官，分析人士(shì)认 为(wèi)，市场的风险偏好有望回升，在此情况下，将加速转债的转股“化债”预期，将有利于平衡转债、债性转债的估值修复。

近期，部分权益类账户、私募资(zī)金、信托(tuō)等风险偏(piān)好更高的资金对转债资产关注度提(tí)升，入场寻
找个券错杀机会。国信证券认 为，8月最 后(hòu)一周转债估值(zhí)企稳迹象明显(xiǎn)，转债(zhài)市场溢价率急
剧压缩或已结(jié)束；不过，更(gèng)广泛(fàn)的资金入场(chǎng)仍需
等(děng)待权益右侧信号出现(xiàn)。

国信证券进一步指出，转债市场(chǎng)风险主要在于，若股市延续长期弱势，则触发回售条款公(gōng)司将增加，下修条款对于促转股(gǔ)的作用被削减，转债到期还本付息的比例将显著上升，后续投研需密切跟踪临(lín)近回售和到期发行人现金储备情况。此外，近期债市流动性偏(piān)紧，部分交(jiāo)易日利率波 动较大，需警(jǐng)惕较大规模(mó)赎回导致的(de)转债市场流动性进一步(bù)挤压。

近年来，随着转债市场退市、违约事件(jiàn)不断出现，转债市(shì)场生态正
在经历显著变化，机构投资策略及标的定价逻辑均纳入更多对于发行(xíng)人偿债能力、促转股能力及意愿的考量。

华西证券(quàn)指出，转债本轮信用(yòng)风波本质(zhì)是(shì)在正股行情趋弱(ruò)、纯债预期波动 的背景下，机构基(jī)于“黑暗森林”式的恐慌交易(yì)。因此(cǐ)，转债市(shì)场(chǎng)当前(qián)的风险收(shōu)益比无比清晰，优势在于历(lì)史高位的赔率和性价比，弱势在(zài)于难以有(yǒu)效控制的波动。

校对：苏焕文

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