【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索

中信证(zhèng)券：悲观情绪修复，风(fēng)格趋 于平衡

步入(rù)9月，政策处于(yú)观察起效期，外部信号进(jìn)一步(bù)明朗(lǎng)，价格信号拐点仍需等待；中报落地、红利预期转变以及市场流动(dòng)性压力缓解，三大因素共同推动投资者(zhě)极度悲 观的情绪(xù)修复，风格阶段性趋于平衡；配(pèi)置上(shàng)，底仓红(hóng)利，增配出海，成长加内需短(duǎn)期或(huò)有(yǒu)修复，增配仍需(xū)等(děng)待(dài)价格信号拐点。

一方面，从三大信(xìn)号的进展来看，内需提振政策在9月(yuè)有望陆(lù)续推出(chū)，预计力度相对温(wēn)和；美联储降(jiàng)息落(luò)地(dì)，美国(guó)大选形势更加明(míng)朗；价格信号暂时难现拐点(diǎn)，需累积更多积极因素彻(chè)底扭 转预期。另一方面，从(cóng)市场悲观情(qíng)绪修(xiū)复的驱动 因素来看，A股中报(bào)季风险落地后暂时迎来业绩空(kōng)窗期(qī)；汇金增持范围(wéi)扩大以及央行对收益(yì)率曲线的干预下，看(kàn)多红利(lì)的(de)一致预(yù)期暂时被打破，风(fēng)格将迎来阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场流动性环境(jìng)有望改善。

中金公司：9月市场(chǎng)有望边际回(huí)稳

9月市场有望边际回稳，关(guān)注稳增长政策落地进(jìn)度。近期A股市(shì)场延续弱(ruò)势整理，成长主题(tí)轮动速度较快、持续性不够强，前期(qī)较为强(qiáng)势的部分高股(gǔ)息板块也出现(xiàn)回调。我们认为当前主导(dǎo)A股市(shì)场表现的逻(luó)辑仍然是需求(qiú)偏弱情况下，投(tóu)资者观 望政策出台的(de)节奏与效果，近期国内外(wài)的边际变化包括：1）A股 中报业绩期结束。伴随中报披露完毕，9月进入
业绩真(zhēn)空期，部(bù)分领(lǐng)域基本面压力阶段性释(shì)缓。2）结合当前经济环(huán)境投资(zī)者期待稳增长政(zhèng)策进
一步(bù)加码。3）9月美国(guó)降息预期抬升(shēng)，全球资金(jīn)有望(wàng)迎来再配置(zhì)，或(huò)利(lì)好(hǎo)中国资产(chǎn)。

配置方(fāng)面，红利板块经历调(diào)整后再度迎来配置机遇，当前需要更(gèng)加重视(shì)分子端基本(běn)面和分红(hóng)的可持续性；7月中以来消(xiāo)费电子、半导(dǎo)体等都 有10%以上的调(diào)整，估(gū)值不高，叠加近期消费电子(zi)板块可能存在较多消息面催化等因(yīn)素(sù)，或(huò)有望出现阶(jiē)段性行情(qíng)；关注
科技创新领域尤其是具备产业自主逻(luó)辑的板(bǎn)块；出(chū)口链和全球定价的资源品(pǐn)近(jìn)期受(shòu)海外波动影响短期回调后或有所(suǒ)分化。

中信建投证券：稳住阵脚，伺机进攻

经历(lì)数月回调之后，9月市场环境整体边际改善，主要原因包括（1）9月联(lián)储有望开启降息周期(qī)，流动性预期改善(shàn)。（2）中国(guó)扩内需(xū)政策有望加码(mǎ),叠加金九银十(shí)旺季，经济预期有望企稳。（3）中报季结束后，市场风险偏好有望(wàng)边际改善。同时(shí)，整个过程预计是渐进式改 善，市(shì)场预期波动(dòng)层
面可能具有一定
的反复性，投资者需(xū)要在保持耐心的前(qián)提下(xià)，逐步伺(cì)机转向进攻。重点关注：电子、非(fēi)银金融、汽(qì)车、军(jūn)工、家电、医药、互(hù)联(lián)网等。

国泰君(jūn)安证券：股市(shì)震荡中展开修复性反弹

股市中线行(xíng)情
的(de)启动需看到预期层面积极的进展或(huò)估值调整出足够安全边际；也要(yào)看到短期(qī)的有(yǒu)利变化有望令股(gǔ)市(shì)低迷之际(jì)拉大(dà)投资者(zhě)预期分歧，乐观(guān)者增加，推动股(gǔ)市(shì)震荡中展开(kāi)修复性反弹，交易机会(huì)变多。

短(duǎn)期(qī)反弹成长为先，中期红利(lì)仍有价值，关注港股弹性。2024年与(yǔ)2023 年投资类 似(shì)，即(jí)杠铃策略，不同之处在于确定性来源的减少(shǎo)，2024 年杠铃策略是在蓝(lán)筹股的内部（红利龙头+科技(jì)龙头），同(tóng)时由于持续上涨后策略波动性加大。股市中(zhōng)线行(xíng)情仍需要等候挥杆的时 机，但短期(qī)的 有利变(biàn)化有望令市场修复性 地反弹(dàn)与交易机会变(biàn)多。1）科技成长：产业景气改善+政策发力国产替代+科创并(bìng)购重组预期，投资方向上重点推荐电(diàn)子/军工/通信，与港(gǎng)股互联网。2）受益政策(cè)支持或供需(xū)格局改(gǎi)善方向，包括(kuò)汽(qì)车/养殖/工业金属（铝）等方向。3）稳定现金流与高分红在股价持续上(shàng)涨后性价比(bǐ)不足，中期仍有配置意(yì)义，低位布局：电力/运(yùn)营商/公路港口+资源等，港股更优(yōu)。

华泰证券：市场或仍有较高不确定性(xìng)，建议(yì)把握四条高胜率线索

近期(qī)宏(hóng)观多重利好+微观交易结构改善下，上周后半周(zhōu)市场情绪有(yǒu)所回暖：1）海外交易重心从(cóng)衰退交易重回降息交易，美国二季度经
济数据超预期，预防式降息概率上升；2）红(hóng)利继续“缩圈”，抱团
银行(xíng)的筹(chóu)码出现松
动，估值(zhí)分(fēn)化系数回 落至10%以下，接近2018年四季度水平(píng)；3）AH中报业绩分化加(jiā)大，港股业绩韧性强于A股，电子是增速最高、趋势最好的一级 行业。

当前海外降息/大选(xuǎn)交易和国内中报/政策交易交织(zhī)下(xià)，市(shì)场或仍有较(jiào)高不确定性，配置上建议把握四条高胜率线索：1）AH溢价收(shōu)敛——增配港股；2）红利“平替”——ROE和派息稳定(dìng)、估值偏低的A50；3）景气有(yǒu)持续性+中报业绩改(gǎi)善的交集——消费电子/船舶等；4）降息预期升温——降息强受益的医药、港(gǎng)股互联网。

海通证券：海外流动性 宽松对(duì)A股外资或(huò)有短期影响

借鉴历史 ，海外流动性改善或可推动
A股(gǔ)短线灵活型外资回流，但基本面或(huò)是决定整体外(wài)资流向的关键(jiàn)。结构上，海外流动性转松后A股各属性外资均更偏(pi【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索ān)好(hǎo)电(diàn)子(zi)和医药(yào)等美(měi)元利率敏 感板块、以及具备基本面优势(shì)的高
端制(zhì)造。政策发力下(xià)国内基(jī)本面或见转机，叠加(jiā)海(hǎi)外
流动性改善，内外因(yīn)素共振望支撑A股中枢抬升，中国优势制 造(zào)或是中
期主(zhǔ)线。

光大证券：A股有望筑底企稳

市场观点：下行空间有限，底部上行可期。近期A股市(shì)场运行偏弱，估值处于历史相对低位，具有一定的性(xìng)价(jià)比。从历史来(lái)看，A股市场(chǎng)偏弱(ruò)运 行时(shí)，通常伴随着(zhe)极端风险因素(sù)，而当前市场面临的风险因素或相对偏小，预计未来市场的(de)下行空(kōng)间有限。未来政策积极发力或(huò)基本面边际改善有望推动市场企稳回升。

配置方向上，重点关注高股息方向。从(cóng)历史的情(qíng)况来看，除了(le)股市快
速上行时中证红利指数(shù)可能没(méi)有超额收益(yì)之外，在其它的时候中证红利指数往往均能跑赢市场整(zhěng)体。从(cóng)当前的情况来(lái)看，市场出现快速 上行的可能性相对较(jiào)低，因此预计高股息方向仍(réng)然值得长期关注。

招(zhāo)商证券：美联储降息预期升温(wēn)，A股聚(jù)焦高质量龙头风格

高质量龙头(tóu)风格有望相对(duì)占优。第一(yī)，随着美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的回落和劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)降温，以及鲍(bào)威尔明显转鸽，美联储货币政策(cè)转向已 经确定。美联储降息后A股面临的外部流动性环(huán)境将改(gǎi)善，今年年初以(yǐ)来被北向资金增配的价值(zhí)龙头风格有望占优。第二，ETF持续(xù)扩张已经成为A股市场的重要变量。今年以来ETF超配的非银金融、银行、公用(yòng)事业等行业获得较好(hǎo)的超额收益，随着被动化资金持续(xù)净流入(rù)，其代表的(de)大盘龙(lóng)头风(fēng)格有望占优。第三，保费增长(zhǎng)和OCI账户的新准(zhǔn)则推动保险资金持续净流(liú)入(rù)，并且(qiě)主要偏好红利风(fēng)格。

华西(xī)证券：9月A股好事多(duō)磨，稳中略进(jìn)

好事多磨，稳中略(lüè)进。9月A股(gǔ)积极(jí)信号增多(duō)，一是海外美联储降息周期开启，人民币走势偏(piān)强打(dǎ)开国内政策空间；二是企业中报落地后，市场盈利预(yù)期下调的压(yā)力阶段性减轻；三是8月(yuè)PMI数(shù)据指向经济景气度
进一步走弱，增量政策料加码发力，市场风险偏好有望边际改善。股(gǔ)市日(rì)历效应显示，在国庆长假(jiǎ)前市场资金交(jiāo)投可能偏向(xiàng)清淡。因此A股低位板(bǎn)块的反弹可能延续1—2周，但资 金(jīn)存量博(bó)弈下，市场整体或延续震荡市(shì)格局。

在(zài)当前(qián)底部盘整行情中(zhōng)，股市增(zēng)量资金的风险偏好相对偏低，因此红利、稳健策略仍是中期较为确定的方向，如公(gōng)用(yòng)事(shì)业、黄金等；主题方面，9月消费 电子产业催化较(jiào)多(duō)，关注华为三折叠屏、AR眼镜等。

国盛证券：新一轮“放水”可能在路上

总体看(kàn)，近半月延续聚焦(jiāo)稳增长(zhǎng)、促改革、稳信心，包括8.29深改【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索委(wěi)六次会议部署抓(zhuā)好300多项改(gǎi)革(gé)举措落(luò)实，稳信心（完善市场准入、促进民间投资(zī)等），8.26央(yāng)行强(qiáng)调继(jì)续“研究储备增量政策举措”，8.30财政部要求政策继续加力，央(yāng)行买债、22城房屋养(yǎng)老金试(shì)点等。

继续提(tí)示：全年“保5%”的压力 加大，亟待政策“持续用力、更加给力(lì)”，尤其是中央加杠杆(gān)的必要性和迫切性提升，可能的政策(cè)包(bāo)括(kuò)：增加预算(suàn)、扩赤字，增发特别国债；再降准降息；支持地方化债；降房贷利率；地产收储扩 容等。其(qí)它可(kě)能的增量政策(cè)包括：核心城市进一步松地产（取消限购(gòu)/取消普宅和非普宅区别），专项债发行加快，支(zhī)持民企(qǐ)、互联网企业的
更多(duō)部署等。

责编：战(zhàn)术恒(héng)

校对：陶谦‍‍‍‍

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