公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富 逆势“换所长”试图补齐投研短板

公募基金降佣(yōng)正在明(míng)显冲击卖方研究生态，东方财富（300059.SZ）反其道而行(xíng)之，逆势(shì)加大对研究业务的(de)投入。

8月，东(dōng)方财富证券研究所迎来一正一副两位(wèi)所长(zhǎng)，先是(shì)兴业证券研究所(suǒ)前副所长 孟(mèng)杰加盟，履新东方财富研究所所长；原所(suǒ)长周旭(xù)辉将转任联席所长；同月，原(yuán)信达证券副所长刘(liú)嘉仁加(jiā)盟，拟任副所长。

业内分析人士称，东方财富研究所“一正一副”所长(zhǎng)接连(lián)焕新，或(huò)与公募基(jī)金费改的落实有关。新规落地后，部分券商此前以基金销售换交易佣金、为基(jī)金公司提供专(zhuān)家咨询、金融终端和数(shù)据库等服(fú)务换取分仓佣金收入(rù)的商业模式都(dōu)将“行不通”。在此政策环境下(xià)，券商欲获得更多
分仓收入(rù)还得苦练“研究内力”，以研究能(néng)力取(qǔ)胜。

蓝鲸新(xīn)闻记者关注到，东方(fāng)财富研究人员数量与其分(fēn)仓佣金收入之间，存在一定程度的比例不匹配情况；而主要提供(gōng)基(jī)金销售服务的天天基金也已经出现业绩、日活数两连降的情况，研究
“硬实力”的提升较为紧迫(pò)。

逆势强化研究内(n公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板èi)力，正、副(fù)所长“焕新”

眼下，券商研究业务正在经历一场深刻(kè)的(de)变革(gé)，内卷加剧。此时(shí)，东方(fāng)财富为何选择 逆势(shì)布局研究业务。

公募费改(gǎi)的冲击或(huò)是主要原因。新规禁止通(tōng)过交易佣金(jīn)置换(huàn)基金销售费用、转移支(zhī)付，且不能通过转(zhuǎn)换存续基(jī)金(jīn)交易模式的方式规避佣金分配比例(lì)上限。研究业务成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司(sī)佣金分配的唯一考量和出口，也会更加聚焦真正的研究
价(jià)值(zhí)体现。

这意(yì)味着，从公募
基金交易佣金衍生出的诸多“灰色地带”被进一步遏制。部分券商(shāng)此(cǐ)前以基金销售换交易佣金、为基(jī)金公司提供专家咨询、金(jīn)融(róng)终端和(hé)数据库等服务换取分仓佣(yōng)金收入的商业模式“行不通”了。

某大型券 商分析师告诉(sù)蓝鲸新(xīn)闻记者(zhě)，“东方财(cái)富研究所近期(qī)频频‘招贤纳士’或与公募基金费改的(de)落实(shí)有关。如(rú)原有的(de)分仓佣金高度依赖(lài)非研究业务，将无(wú)法(fǎ)适配费率改革下的公募基金行业(yè)发展，后续竞争力的提升需(xū)要依
赖‘研(yán)究(jiū)内力’的持续提升，而非(fēi)基金销售能力。”

“研究所的排名直接 与公募基金的分(fēn)仓收入相挂钩，因此加强研究(jiū)所实(shí)力必然能够获取更多的分仓(cāng)收入(rù)。”万联证券投资顾问屈放对记者表示，“近年来，券商普遍加强财富(fù)管理团(tuán)队建设，研(yán)究所的研究(jiū)报告及观点可以直接为财富(fù)团队服务，从而加强财富团队的(de)综(zōng)合实力。”

眼下，券商研究(jiū)业务正经历一场深刻(kè)的变(biàn)革，处于周期低点。东方财富此(cǐ)次选择逆市加强研究业务布局(jú)，有外部压力，也是顺势而(ér)为。

战略(lüè)方法论讲求(qiú)谋定而后动，人才(cái)是核(hé)心基点。先来看(kàn)东方财富证券为研究(jiū)所配备的两员大将情况。

新所长孟(mèng)杰曾多次(cì)斩获新财富最佳分析师殊荣，包括2016年第二名(míng)、2015年第五名，以及2012年团队第五名的(de)成绩。从(cóng)Wind的(de)分析师投资(zī)评级组合表现来 看，其投资年化(huà)回报率仅为-0.24%，远低于中信建(jiàn)筑指(zhǐ)数(shù)5.69%的年化回(huí)报(bào)。年初至今，孟杰投资(zī)评级(jí)组合(hé)跌(diē)幅为12.87%，较(jiào)中信建(jiàn)筑行业8.53%的跌(diē)幅(fú)进一步(bù)扩大，由此来看，孟杰虽然也有多项荣誉“傍身”，但是其投资建议的表现却不尽如人意。

图片来源：Wind

刘嘉仁则是社服及零售领域资深分析(xī)师(shī)，曾在2021年(nián)夺得新财富第二名、水晶球双冠、金麒麟第一名，并且(qiě)当年的各大奖项都有前(qián)三的(de)好成绩。2016年，刘嘉仁加入兴业证(zhèng)券社会服务团队，2019年担任社会服务首(shǒu)席
分析师，2020年(nián)接管商贸零售团(tuán)队(duì)，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加(jiā)入信达证券，任研(yán)究开发中心副总经理。从升(shēng)迁路线来看，较为顺利。需 关注的是，在信达(dá)证券期间，刘嘉仁还因“医美分(fēn)析师疑为(wèi)研报去整(zhěng)容”一(yī)事“小出圈”，颇有流量属性。

从刘嘉仁的(de)投资评级组合表现来看，其投资(zī)年化回报率为3.91%，低于中信(xìn)消费者服务指数8.94%的年化(huà)回报，但是(shì)从2021年9月至今，投资评级组合几乎都能跑赢中信消费者服务指数
。

图(tú)片来源：Wind

东方财富证券研究所原所长周旭辉将转任联席所长。2021年5月(yuè)份，周旭辉加盟东方财富证券并(bìng)担任研究所所长一职(zhí)至今。2014年和2015年，周旭(xù)辉在海通证券任职期间，连续2年在电力设备与新能源(y公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板uán)研究领域获评新财富最佳分析师第1名(míng)。

短(duǎn)短一个月内，正(zhèng)、副所长接连“焕新”，东方财富研究所要怎么做？又能(néng)否在内卷严重的(de)卖方研究生(shēng)态中(zhōng)杀出一片天？这是行业和市场最(zuì)为关注的。

记者关注到，孟(mèng)杰在近期接受(shòu)媒体专访时，向外界释放了相(xiāng)关信息
。他认为，本轮降费降佣政策下，对于(yú)聚焦于深度研究的(de)研究所其实是(shì)利(lì)好。研究业务是(shì)To B业务的中枢(shū)，可以与诸多业务线相协同。譬如，研究业务可以(yǐ)与东方财富的人工智能、机构及企(qǐ)业客(kè)户(hù)业务等协同，推动整体业务发展。“东方财富将依托科技赋(fù)能(néng)，研究和挖掘体
现新质生产力(lì)的上市公司，打造具有东方财富特色的卖方研究所，未(wèi)来目标瞄准(zhǔn)公募佣(yōng)金市场前列。”

不(bù)过，也有(yǒu)业内(nèi)人士表示，低迷的市场行情以(yǐ)及公募基金降佣正在对传统卖方研究生态进行“双面(miàn)夹击”，转型、磨合(hé)与突破尚需时日，东方财富研究所要实
现“公募佣金市场前列”这一目标恐难度(dù)较(jiào)大。

“整个研究所生态比较卷，人员也相对饱和。大家都在讲
回归研究本质，强化(huà)研究实力，做深度、做指导，实(shí)现差异化竞争和多元化业务生态，但受限于大环境和周期，挑战(zhàn)还(hái)是比较大的，更考验(yàn)管理层的战略规(guī)划能力和团队的专业能力(lì)，好的研究队伍(wǔ)和销售队伍缺一不可(kě)”，一位券(quàn)商研究所人士(shì)向记者介绍。

天天基金
业绩、日活(huó)数两连降(jiàng)

除了外部政策冲击(jī)，事实(shí)上从东方财(cái)富(fù)的业务层面来看，也存在压力。

记(jì)者关注到，东方财富研究人员数量与(yǔ)其分仓佣金(jīn)收入之间，存(cún)在一定程度的比(bǐ)例不匹配情况，而主(zhǔ)要提供(gōng)基金销售服务的天(tiān)天基(jī)金也已经出现业绩、日活数两连降的情况，研(yán)究“硬实力(lì)”的提升或较为紧迫。

自2021年开始，东方财富证券才(cái)明确发力研究(jiū)业务，起步 较晚。Choice数据显(xiǎn)示，2021年、2022年、2023年东(dōng)方财富证券的(de)分仓佣金(jīn)规模都超过了3亿元(yuán)，有意思的是，以去(qù)年与其分仓佣金规模接近的(de)券商(shāng)来看，譬
如东吴证券、民生证券、光大证券、华创证券(quàn)，分析师规
模(mó)大概在80人左右，但是东方财富的分析师(shī)仅十(shí)余人。

“研(yán)究员比例较低(dī)的情况(kuàng)下，分仓佣金收入来自非研(yán)究所业务收入比重更大，这也从(cóng)侧面反映投研服
务的(de)贡献度是比较小(xiǎo)的。”某券商内部人士告诉(sù)记者(zhě)。

记者梳理(lǐ)发现，东(dōng)方财富(fù)证券营收主要来自证券服务业务(wù)和金融电子商务服务(wù)，两者对营收贡献率分别在60%和30%左右。从 去年业绩情况(kuàng)来看，公司证券服务业务营收71.94亿元(yuán)，较上年同期下(xià)滑8.44%；金融电子商务服务营
收(shōu)36.25亿(yì)元，较上(shàng)年同期(qī)下滑16.19%，该业务主要通(tōng)过天天(tiān)基金为用户(hù)提供基金销售服务。

进一步聚焦天(tiān)天基金来看，该业绩已经连续两年下滑(huá)。年报显示，天天基金2022年、2023年分 别实现营收43.37 亿元、36.37亿(yì)元，较上年(nián)分别下(xià)滑14.64%、16.14%；分(fēn)别实现净利润(rùn)2.14亿元(yuán)、2.08亿元，较上年分别下降24.11%、2.8%。