“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费

　　转自：中国(guó)青年网

　　“赚钱才收管理费，不赚钱就退钱”走进现实。

　　日前，南方瑞合三年因(yīn)前(qián)一个封闭期内未(wèi)能(néng)取得正(zhèng)收益(yì)，而退(tuì)回3200余万元管理费至基金资产，引起市场讨论。事(shì)实上，这并非业内首只因业绩不达标而“白打工”的产品。在全行业范(fàn)围(wéi)内，费(fèi)率向下已成主旋律，公(gōng)募(mù)管理人在这(zhè)一领域已有诸多创(chuàng)新探索。

　　亏损的基金到底该不该收管(guǎn)理(lǐ)费？引发热议的背(bèi)后，是投资体验(yàn)不佳的投资(zī)者对公(gōng)募基金依靠管理费旱(hàn)涝保收的质疑和不满。在业内人士看来，保护投资者利益既要靠管理人的道(dào)德与觉悟，又要靠利益分配机制的不(bù)断(duàn)优化。创造(zào)价值，才能共(gòng)享价值，基金公司需提升自身投研(yán)能(néng)力和服(fú)务质量。

　　“不赚钱不收管理费”

　　日(rì)前，南方基金发布公告称，南方瑞合三年已于(yú)9月6日起进入(rù)新一轮开放期，但因业绩未(wèi)能达标(biāo)，将于9月5日返还最近(jìn)三年的管理费至基金资产。

　　作为一只分档固定费率基金，南(nán)方瑞合三年是业内此(cǐ)前对费(fèi)率改革的一次创新探索，即“赚钱才收管理(lǐ)费、多赚不多收”。基金合同规定，每个封闭期的(de)最后一日(rì)，若基金份额的期末净(jìng)值小(xiǎo)于或等于期初(chū)净值将全额返还(hái)前一开放期(qī)的管(guǎn)理费至基金资产。也(yě)就是说，只(zhǐ)有产品在封闭期收益(yì)为正时，基金(jīn)公司才能获得劳动报(bào)酬。

　　Wind数据显示，截至9月5日，南方瑞合三年的累计单(dān)位净值为1.5799元，低于2021年9月(yu“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费è)15日1.7456元的期初净值。从业绩表现来看，南方瑞(ruì)合三年的区间收益为(wèi)-9.75%，跑赢业绩比较基准5.27个百分点(diǎn)。

　　那么，这只产品大概要退回多少管理费？据定期报告，该产品2021年(nián)下半年至2024年上半年(nián)的管(guǎn)理费合计为3447.1万元。去年7月，该产品将管理费从1.5%降至1.2%，以当时半(bàn)年度月平均管理费估算(suàn)，南方瑞合近三年的管理费约为3277万(wàn)元(yuán)。需要注意的是，因该封闭期产品运营时间并(bìng)非完整的半年度区间，这一预估数据可能有一定误差。

　　“这几年来市场接(jiē)连下跌(diē)带来净值(zhí)连续下挫，投资者体(tǐ)验(yàn)很差，都在怀疑管理费(fèi)的合理性和必要性。南方(fāng)瑞合(hé)三年(nián)作为(wèi)此前行业(yè)试点(diǎn)浮动管(guǎn)理费的(de)代表产品之一，履行(xíng)基(jī)金合(hé)同的约定退回了管理费，受到关注也在情理之中。”一位基金业分(fēn)析人(rén)士对第一财经记者表示。

　　事(shì)实上，这并非(fēi)业内首只(zhǐ)因业绩不达标而(ér)“白打工”的产品。9月6日，东方(fāng)红产(chǎn)业(yè)升级(jí)公告称，因去年9月6日至今年9月6日的收益率为(wèi)-21.19%，本季度(dù)对日区(qū)间适(shì)用的管理费率为(wèi)0。

　　据第(dì)一财(cái)经查阅，除了前述(shù)产品外(wài)，公(gōng)募管(guǎn)理人在管理(lǐ)费(fèi)领域已有诸多探索，例如在(zài)基金份额净值跌破收益增长线期间暂停计(jì)提管理(lǐ)费、目标触发自动清盘且累计(jì)收益小于3%不收管理费以及现存较(jiào)多的(de)浮动费率基金。

　　所(suǒ)谓浮动费率基金，是一(yī)种根据特定条件(jiàn)进行调整(zhěng)的管理费收费方式，这些条件包括投资者持有时长、基金的产品规模或业绩表现(xiàn)。

　　以一只与业绩挂钩的产品为例，该基金管理费由基础管理费和业绩报酬两部分组成，其中50%为固定管理费，另外50%为或有管理费(fèi)。在每个封(fēng)闭期(qī)的最(zuì)后一日，若基金份(fèn)额的(de)期末净值小(xiǎo)于或(huò)等于(yú)期初(chū)净值，该封闭期内的或有管理费全额返还至基金资产。

　　在业内(nèi)人士看来(lái)，浮动费率(lǜ)的设计思路旨在从利益机制上将基金管理人与基金持有人绑定，增强投资者与基金(jīn)管理者的(de)“利益共(gòng)享、风(fēng)险共(gòng)担”的正向效应(yīng)。不过从阶段性结果来看，产品的业绩表现并未如预期般亮眼。

　　Wind数据显示，截至9月9日，目前市场(chǎng)上共有142只收(shōu)取浮动管(guǎn)理费(fèi)的(de)产品（仅计算初始基金，下同），包(bāo)括72只主动权益类产品。在有近三年数据的主动权(quán)益(yì)类产品中(zhōng)，景顺长城价值(zhí)领航两年持有期和华(huá)安(ān)证券汇赢(yíng)增利一年持有A区间收益为(wèi)正，分别为38.31%、10.2%。而(ér)亏(kuī)损最多的光大阳光智造A，近三年已(yǐ)累计下跌60.57%。

　　亏损产品该不该收(shōu)费？

　　近(jìn)年来(lái)，A股市场表现萎靡不振，公募基金(jīn)产(chǎn)品的业(yè)绩表现也并不亮眼。Wind数据显示，偏股混合型(xíng)基金指数（885001）已经(jīng)连(lián)续(xù)收获6个“半年阴(yīn)线”，截至9月6日，该指数累(lèi)计下跌41.81%。

　　因此，即使有费率方面的优惠，投资者(zhě)的不满也(yě)在持续(xù)扩大的基金亏损中不断积(jī)累。尤其是绝大部(bù)分在2021年发行(xíng)的三年期产品(pǐn)业绩(jì)纷纷“滑铁卢(lú)”，让“看着产品(pǐn)亏损越来越大却不能止损 ”的投资者们体验感越(yuè)发(fā)不佳，并提出疑问(wèn)：亏损的基金到底该不该收管理费？

　　第一财经记者(zhě)与多位投(tóu)资者交流后发现，大致可以分为“挣钱才(cái)有资格收钱(qián)”和“如果觉得只能赚不能(néng)亏(kuī)就不(bù)该买基金”两类。“把钱交给专业人士管理，就是希(xī)望能赚钱。那问(wèn)题是亏损了(le)受损失的是我们(men)，为什么他(tā)们还能赚钱？”其中一位投(tóu)资者小(xiǎo)凯（化名）认为(wèi)，收(shōu)管理(lǐ)费(fèi)隐含(hán)的前(qián)提应该是让投(tóu)资者赚到(dào)钱。

　　小凯(kǎi)进(jìn)一步表示，基金公司是按照资产规模来(lái)收取管理费，不管基金持有人是否赚钱，基(jī)金公司都能收到固定比(bǐ)例(lì)的管理费。这也意味着管(guǎn)理人与投资者利益没有捆(kǔn)绑在一起，投(tóu)资者利益至上(shàng)的理念并(bìng)没(méi)有(yǒu)真正地(dì)落到实处。

　　“如果投资的产品亏损，确实(shí)从情感上觉得机构收取管理费不公平，但投资有(yǒu)风险。”一位具有(yǒu)多(duō)年投资(zī)经验的投资者小温（化名）则(zé)认为，机构投资也需(xū)要付出相应的运营和人力成本，所(suǒ)以（收管(guǎn)理费(fèi)）也能理解。

　　“如果基金收益表现无(wú“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费)法扭转，单纯降低费用并不能改变整体性瓶颈。”华南一位基金业(yè)内(nèi)人士对记者表示(shì)，降费让利不能(néng)打消(xiāo)投资者对投资回报(bào)预期(qī)上的(de)担忧，不过从价值观正(zhèng)确或者说情绪疏导的角度(dù)来(lái)看(kàn)，的确是一件顺(shùn)应投资者情绪的好事。

　　“这关键是产品的设计，如果一开始（基金合(hé)同）规定是什(shén)么样的(de)，就按照合同规定来。”他认为，如果投(tóu)资(zī)者更加(jiā)倾向于浮动管理费模式的产品，很多公司也有此类产(chǎn)品的(de)布局(jú)，投资者可以根据自己的意愿去灵活选择。

　　沪(hù)上一位基金业内人士(shì)则认(rèn)为，对于投资者来说，浮动费率模式的确会让他们感觉(jué)“更加合理一(yī)些”，尤(yóu)其迎(yíng)合了投资者“基金(jīn)亏损凭什么(me)我买单的”怨(yuàn)气。但从本质上看，固定费率与(yǔ)浮动费(fèi)率的差别无非是从现行(xíng)的牛熊市“旱涝保收”模式向牛市多收一点(diǎn)熊市少收一点(diǎn)模式转变。

　　费率改革仍在继续

　　公募(mù)基金依靠管理费旱涝保收，一直都是(shì)投资者关心的问题。基金(jīn)产(chǎn)品成立后，由于涉及各项成本(běn)，不管基金是否赚钱(qián)都会收取管理费等开支。管理费也是基金(jīn)管理人的主要收入来源。

　　去年7月，公募基金费率改革(gé)启动，从主动权益(yì)类基(jī)金管理费率降(jiàng)至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至货币型、债(zhài)券型、指数型基金等低费(fèi)率产品也主(zhǔ)动(dòng)降低管理费率(lǜ)或托管费率，费率向下已成主旋律。

　　据第一(yī)财(cái)经记者不完全(quán)统计(jì)，截至9月9日，对(duì)比费率改革之前的数(shù)据，实施降(jiàng)费举(jǔ)动的基金(jīn)公司数量已增至153家，涉及基金产品数量(liàng)超过3908只（仅计(jì)算初始基金），占行(xíng)业总量的(de)36.63%。从(cóng)调整名(míng)单(dān)来看，已有近九成的主动权益类产品实施(shī)了(le)降费。

　　截至今年二季(jì)度末，公募基(jī)金今年上半年合计收取管(guǎn)理费为614.48亿元，比去(qù)年同期减少96.18亿元，下滑比例达13.53%。此外，超过半数基金公司的管理费出现不同程度的下(xià)滑，29家公司的管理费收入减少超过1亿元。

　　在近期的降(jiàng)费方案中，还有华夏基金(jīn)、华宝基金、博时基(jī)金多家公募下调旗下相关产品的基金申购(gòu)赎回费率，部分满足条件的基金赎回费甚至直接减免(miǎn)。

　　在(zài)业内人士看来，这些(xiē)对费率探索(suǒ)的本质是优化(huà)基(jī)金投资环境(jìng)，最终满足的是(shì)投资(zī)者需求和优化投资体验。“无(wú)论哪种方式，产品能否让投资者接受，还(hái)是取决于基金管理人的投(tóu)资水(shuǐ)平和基金收益表现。”前(qián)述华南人士对(duì)第一财经说。

　　为什么(me)公募(mù)基金绝大多数要采取固定管理(lǐ)费的(de)模式，而非浮(fú)动管理费？“这背后有着复杂的考量(liàng)。”前(qián)述基金(jīn)业分析(xī)人(rén)士解释称，如果绝大多数产品都采用了(le)浮动管理(lǐ)费的模式，亏钱退回管(guǎn)理费，有可能会诱(yòu)导基金管理人(rén)的(de)投资管理以及公司运营(yíng)更加激进，确保公司在市场出现系统性机会时赚到足够多的钱，从而保障公司在熊市年份中也能正常运转，这势必加剧(jù)市场(chǎng)波动。

　　另一(yī)方(fāng)面(miàn)，这样的(de)运营模式，也(yě)会导致行业(yè)中小型机(jī)构(gòu)完全失去生存空间，从而导(dǎo)致头部(bù)的马太效应(yīng)加剧甚至(zhì)是某种程度的垄(lǒng)断。“这些问题既有海外案例的参(cān)考，也有商业逻辑的推演，也许公募基金固定收费模式不(bù)够完美，但相对浮动模(mó)式是利大于弊的。”他说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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