万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆北京师范大学教授

近日，自年初以来持续上涨的国际(jì)金价出(chū)现(xiàn)调(diào)整，连日下跌(diē)，其中22日伦(lún)敦(dūn)现货黄金价格跌幅达2.65%，创(chuàng)近(jìn)两(liǎng)年单日最(zuì)大跌幅。

长期看黄金仍有避险情绪支撑(chēng)

应该说，当前黄金价格的下(xià)跌在意料之中。

第一(yī)，此前黄金价格走高支撑中一个很重要的因素，是全球对美联储降息的预期存在。市场(chǎng)担心在激进加息后，美国经济可能会出(chū)现衰退的迹象，进而降息。而目前来(lái)看，美(měi)国核(hé)心通胀粘性依然存在，整(zhěn万喆：黄金价格下跌在意料之中g)体经济数据也比(bǐ)较向好(hǎo)，在一定(dìng)程度上打消了降息预期，因而(ér)会进一(yī)步地压低黄金的价格。

第二，黄金价格在(zài)前段(duàn)时(shí)间与美国长期国债利率同(tóng)步上(shàng)涨，打(dǎ)破了过(guò)去对黄金定价的(de)分析框架(jià)，这其中也蕴含着全球对(duì)于未来政治(zhì)经济(jì)不确(què)定性和(hé)预期不稳定的一种避险看(kàn)法。此前，乌克兰危机、巴以冲突等每一次严重的地缘(yuán)政治冲突，都会使得避险情绪上升，带来金价走高，这是不变的规律。目前来看，包括中东地区(qū)等局势虽然没有完全和解，但造成伤害和冲突扩大的可能性(xìng)是低于预期的，因此对于黄金避险情绪的支撑有(yǒu)所缓解。

第三，今年以来(lái)黄金价格大涨有其背后的逻辑(jí)，但它“暴涨”的水平已经在超调的水准之上，这背后(hòu)可(kě)能是(shì)一种情绪交易，也是所谓的预期交易。情绪交易在市场中(zhōng)经常发(fā)生，会(huì)表(biǎo)现为“追涨杀(shā)跌”。2020年之前，黄金(jīn)就已经开始(万喆：黄金价格下跌在意料之中shǐ)进入上涨的(de)周期(qī)中，而在最近这几个(gè)月(yuè)黄金上涨速(sù)度过快，已背离(lí)了黄金分析框(kuāng)架，情绪因素占很大的比重(zhòng)。市场中甚至有关(guān)于黄金(jīn)“大牛市”“大周期”等言论渲染，使得金价在不理性(xìng)情绪的驱动下发生非理(lǐ)性的超调，而这(zhè)种(zhǒng)上涨必然伴(bàn)随回调。

向(xiàng)后(hòu)看，黄金价格走势可(kě)能依然维(wéi)持高(gāo)位震荡。2020年以来，世(shì)界面临(lín)着百年(nián)未有之(zhī)变(biàn)局，又叠加(jiā)疫情(qíng)等，形成了一种比较广(guǎng)泛的避险情绪，因此也出现了美元黄金同涨的“悖论(lùn)”。目前全球政治经济前景中，美国在对一些国家制裁措施(shī)上不会完全改变一贯的做(zuò)法，这种不确(què)定性会带来避险情绪(xù)。因此，长期看(kàn)黄金(jīn)仍会(huì)有避险情绪的支撑，或在高位震荡。而美元在全球货币体系中的(de)位置以及美国(guó)在全球金融系(xì)统(tǒng)中(zhōng)话语(yǔ)权过于集中，可能引(yǐn)发包括新兴市场国家等其他国家的担忧。对美元信(xìn)任度的(de)下降，也带来对黄金、比特币(bì)等特(tè)殊资产(chǎn)的偏好，这(zhè)也是黄(huáng)金在高(gāo)位支撑的(de)因素之一。

金价下跌是入(rù)场时机吗？

值得(dé)注意的是，今年(nián)以来的(de)金价走高(gāo)带动了(le)国内市场的一股黄金(jīn)投资热，特(tè)别是中国消费者与投资者本身对黄金比较偏好。对于金条、金饰(shì)等实物黄金，大多数人购买主要出于装饰和长期存放的需求，大量购入(rù)可能面(miàn)临安全性的风险(xiǎn)和保存的成本。而且，黄金饰品等本身属于消费品，虽然其相比日常消费(fèi)品(pǐn)而(ér)言比较保值(zhí)，但(dàn)作(zuò)为(wèi)投资(zī)品(pǐn)而(ér)言，它的(de)保值(zhí)属性并不强，精美的(de)黄金饰品(pǐn)往往附加费用(yòng)较(jiào)高，在进行交易变现的时候会剔除这(zhè)部分费用。

最后，应当(dāng)提(tí)醒的是，黄金投资势必伴随高风险，虽然目前价格有所下滑，但未必意味着购入的时机，对黄金走势(shì)很(hěn)难精准判断何时是“抄底”何时是“获(huò)利(lì)回吐”。黄金投资的形式很多，无论是纸黄金、黄金ETF还是其他形式，投资(zī)者(zhě)都要选择正规的投资渠道，不要(yào)相(xiāng)信万喆：黄金价格下跌在意料之中所(suǒ)谓外盘交易、黑市交易等(děng)，并应根据自身资产规模、投资偏好、风险承(chéng)受能力(lì)、投资(zī)期限来作出投资决策。

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