债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？

近日，市场再次(cì)上演“股(gǔ)债跷(qiāo)跷板”行情，股(gǔ)市迎来小反弹，债市却连续回调。

目前沪指(zhǐ)站上3100点，10年期国(guó)债到期收益率(lǜ)维持在(zài)2.34%附近，但(dàn)在一(yī)周前，最低(dī)收益率还在2.21%附近。

本轮(lún)债(zhài)市回调(diào)较多的(de)是一些长期限债券，30年(nián)期国债(zhài)收益率加速上行后，活跃券“23附息国债23”收益率最高一度回升至2.61%，此(cǐ)前较长时间维持在2.5%以下。受此影响，一(yī)些主配中(zhōng)长债策(cè)略的(de)债券型基(jī)金在近一周净值也大(dà)幅回落，有基金就跌掉了本(běn)轮调整(zhěng)前年(nián)内一半的收益。

债(zhài)市出现(xiàn)“过山车”行情前，央行曾在上周接(jiē)受(shòu)媒(méi)体采访时提醒(xǐng)，投资者需要高度(dù)重视(shì)利(lì)率风(fēng)险。市场有(yǒu)观点认为，投资(zī)者短期应该回避配置了长债的基金，进而转(zhuǎn)向一些短债策略的基金。不过，也有受访人士(shì)向《国际金融报(bào)》记者表达(dá)了乐观态度，目前债(zhài)市行情整(zhěng)体(tǐ)还处于震荡区间，调整意(yì)味着有(yǒu)较高的配置价(jià)值。

债市大幅调(diào)整

债市的持续上涨在近期戛然(rán)而止，并且出现了(le)一段“过山车”行情。

4月24日，10年期国(guó)债收益率和30年期国债收益率(lǜ)大幅上行，之后，债市迎来了一轮回调的行情。截至4月30日，10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率上行至2.34%附近，其中(zhōng)，10年国债活跃券“24附息国债04”最新收益率为2.32%，较4月23日的2.22%上升10个基点。

图(tú)片来源：Choice

而更长久期的30年期国债收益率回调幅度更大，最新收益(yì)率上行至(zhì)2.56%附近。其(qí)中，30年期国债活(huó)跃券“23附息国债23”最高一度上行至2.61%，较4月23日的2.4%上行超20个(gè)基点。该长期债券的收益率自3月8日以来，较长时间维持在2.5%以下。

图片来源：Choice

债(zhài)市收益率与债(zhài)券价格呈负相关关系，一旦债市(shì)利率走高，那就(jiù)意味着配置了债券的相关投资品种收益会受债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？到(dào)一定(dìng)损失，如公募基金。

Choice数据显示，场内(nèi)基金方面，30年国债ETF自(zì)4月24日至29日期间，债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？短短4个交易日跌超3%，跌(diē)幅排在所有债券型ETF之首。场外基金方面，截至4月29日，最近一周有37只纯债基金跌幅超过(guò)1%。若按照4月24日之前的净值涨幅计算，有些纯债基金年内净值涨幅超(chāo)过2%，但在这轮(lún)债市(shì)调整行情中，有些债基跌掉了一半年内积(jī)累的涨幅。

利率下行太快

在今年股市频繁震荡调整下，债市曾走(zǒu)出过(guò)小牛表现，并且一度出现了“资产荒”现象，越(yuè)来越多投资者开(kāi)始关注(zhù)到债(zhài)市的投资机会。但长期(qī)利率持(chí)续下行的(de)同时，也(yě)伴(bàn)随着一些风(fēng)险。

4月24日，央(yāng)行有关部门负责人在(zài)接受(shòu)《金融时报》采访时提醒，“固定利率的长期限债(zhài)券久(jiǔ)期长，对利(lì)率波动比较敏感，投资者需要高(gāo)度重(zhòng)视利率风险。”

长城基金基(jī)金经理魏建向《国际金融报》记者表示，本轮债市回调的核心(xīn)原因可能是(shì)前期利率下行斜率太陡，特别是长端债券行情(qíng)太过火热，不断创(chuàng)出新高，市场有一定调整(zhěng)需(xū)要。叠加(jiā)央行发文对于债券市场点位的指导，以及部分二线城市放开地产政策，市场(chǎng)中出现关于地产政策、重要会议的(de)“小作文”，从而导致本轮调整幅度较大，速度较快。但这些因素基本不构(gòu)成(chéng)对于债市长期牛市的实质性利空。

招(zhāo)商基金(jīn)相关人士(shì)向(xiàng)记者表示，上周五国内(nèi)权益(yì)市场表现强势，特别国债供给担忧再起(qǐ)，叠加地产(chǎn)政策放松的传闻，债(zhài)市继续(xù)承压，10年期、30年期国债收益率分别(bié)重回2.3%、2.5%之上(shàng)。

对于本轮债市调(diào)整的影响(xiǎng)，魏(wèi)建(jiàn)认为，并无基本面利(lì)空，不(bù)改长期债市看多逻(luó)辑，“当前国内实体经济投资回报(bào)率仍然(rán)较低，而汇率压(yā)力制约了货币政策降息空间，国内实际利率仍处在偏高位置，因此债券市场长期来看仍有望处于牛市区间(jiān)”。

招商基金也认为，整体看，目前基本面(miàn)修复程度暂(zàn)不构成利率明显大幅反弹上行的风险。

后市仍有配置机会

尽管债(zhài)市的短期回调给市场带来了一些担忧情绪，但长期(qī)看，目前调(diào)整之后也伴随(suí)着投资机会。

魏建表示，债市整体表现震荡(dàng)，但需要关注供给压力、会议政策(cè)、资金面等情况，“目前行情整(zhěng)体(tǐ)还是处于震荡区间，即使有所回调，幅度(dù)也可能(néng)比较有限，而调整则是比较好的买入时点。30年国债活跃券(quàn)2.6%、10年国债活跃券2.4%以上(shàng)区间位置具有较强的配(pèi)置价值(zhí)”。

招商基金认为，目前在央行(xíng)针对长端收益率的持续发声与表态下，短(duǎn)期内债市情绪可能略显谨慎。长端方面，当(dāng)前长端收益率(lǜ)过低，若后续政策持续表态，或导致前期过度追逐(zhú)长久(jiǔ)期债券的交(jiāo)易型和配(pèi)置型机构采取行(xíng)动迅速止盈，从而加大债市的波动；短端方面，由于理财对于“高息”存款、非标等资产可获(huò)得性下降，配置压(yā)力可能会向货(huò)基和短债基(jī)金传导，短期或仍有配置需求的支撑。

招商(shāng)基金建议，组合操(cāo)作上或可(kě)选择保持(chí)一定流动性，考虑适当缩短久期，等待债(zhài)市调整之后(hòu)的加仓机会。

记者(zhě)：夏悦超(chāo)

编辑：陈偲

责任编辑：毕丹丹

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