华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近期全(quán)球市场(chǎng)因子(zi)呈震荡调整行情，8月相(xiāng)对于(yú)7月有所回(huí)升，与周期拟合结果的(de)背(bèi)离程度有所修复。全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行(xíng)阶段，8月相对7月有所回升，虽然可能快触及周(zhōu)期(qī)顶部，但短期调整后预计仍有一定的上涨(zhǎng)空间。相对(duì)而(ér)言，日经225指数同比序列(liè)则或已率先进(jìn)入周期下行(xíng)期(qī)。全球主要商品同(tóng)比序列的PCA第一主成(chéng)分仍处于周期上(shàng)行期(qī)，与股票市场(chǎng)相比，距周(zhōu)期(qī)顶(dǐng)部的距离相对较长，增长趋势或延(yán)续至明年上半年。前期(qī)报告《风(fēng)险资产(chǎn)二次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指出(chū)，基钦周期上行叠加美联储或开(kāi)启降息进程，商品等风(fēng)险资产或仍有上行空间，或可关注金属和原油板块，从择时效果上看，其中金(jīn)属(shǔ)板块配(pèi)置价(jià)值可能相对更高(gāo)。

核心观点

股票市场：8月全球市场因子(zi)有(yǒu)所回升，股(gǔ)票等风险资产预(yù)计仍有一定的上涨空间

近期全球市场因子呈震荡调整行情，8月相对于7月有所回升，与周期拟(nǐ)合结果的背离程度有所(suǒ)修(xiū)复。从股票市场看，8月全球(qiú)股票市场继(jì)续呈(chéng)分化特征，欧华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块(ōu)美股市上行，其中标普500指数相对7月环比上涨2.3%，法国CAC40指数环比上涨(zhǎng)1.3%；日本和韩国股市(shì)下行，其中日经(jīng)225指数相对7月环(huán)比下跌1.2%，韩国综合指数环比下跌3.5%。国(guó)内股(gǔ)市中，AH股表现也有所分(fēn)化，其(qí)中上证(zhèng)指数环比下跌3.3%，恒生指数环比上涨3.7%。从周(zhōu)期滤波的角度看，全球股指PCA第(dì)一主成分尚处于(yú)周(zhōu)期上行阶段，8月相对7月有所回升(shēng)，虽然可(kě)能快触(chù)及周期顶部，但短期调整后预(yù)计仍有一定的上涨空间。相对而言，日经225指数同比序(xù)列则或已率先进入周期下行期。

利率市场：8月欧(ōu)美多国长期国债收益率或已进入周期下行阶段

8月全球多(duō)国长期国(guó)债收益率延续下行行情，美国10年期国债收益率连续四个月下行，其中8月相对7月环比下行18BP至3.91%；德国和英国10年(nián)期国(guó)债收益率也连续多月下行，其中德国(guó)8月环比下行7BP、英国8月环比下行0.3BP；日本10年期国债收益率在(zài)经历(lì)了7月的(de)反弹后重回下跌趋势，8月相对7月(yuè)下跌(diē)15BP，录(lù)得0.92%。相对而言，中(zhōng)国10年期(qī)国债收益率则有所回升，8月相对7月上涨(zhǎng)2.1BP，录得2.17%。从周期滤波(bō)的角度看，全球主要国家(jiā)利率的PCA前两大(dà)主成分等权组(zǔ)合的(de)序列或进入(rù)下行周期，与(yǔ)周期模型的拟合预测结果的背离程度有(yǒu)所降低；美国、英国和德国国债收益率同比序列或也(yě)进(jìn)入下行阶段，其中(zhōng)德国10年期国债收益率同比序列(liè)8月降至零轴以(yǐ)下。

商品市(shì)场：8月工业金属表现强势，9月可关注金属和原油板块，其中金属板块配置价值可能相(xiāng)对更高

8月全球商(shāng)品市场板(bǎn)块(kuài)收益间存在分化，金属类商品收益(yì)表现较强，其中彭博贵金属指数8月相对7月环比上涨1.5%，彭博工业金(jīn)属指数在连续两个月下行后迎来反弹，8月环比上涨3.0%；能源板块则表现(xiàn)相(xiāng)对低(dī)迷，彭博能(néng)源指数(shù)8月环比下跌4.7%；农业(yè)板块呈震荡行情，8月整体收益录得0.8%。从周期(qī)滤波的(de)角度看，全球主(zhǔ)要商品同比序列的PCA第(dì)一主成分仍处于(yú)周期上行期，与股票市场相比，距周期顶部的距离相对较长，增长(zhǎng)趋势或(huò)延(yán)续至明年上半年。前期(qī)报告《风险资产(chǎn)二次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周期上行叠加美(měi)联(lián)储或开启降息进程，商品等风险资产或(huò)仍有上行(xíng)空间，或可关(guān)注金属和原油板块，从择时效果上看，其中(zhōng)金属(shǔ)板块配置价值可能相对更高(gāo)。

汇(huì)率市场：8月美(měi)元兑(duì)多国货币汇率呈现下行趋势

8月美元指数震荡下(xià)跌，涨跌幅录得-2.2%；美元兑多国货币汇率也呈现(xiàn)下行趋势，其中美元(yuán)兑欧元8月环(huán)比下跌2%，美(měi)元兑英镑环(huán)比下跌(diē)2.1%，美元兑日元环比下跌(diē)2.5%，上(shàng)述三种外汇均(jūn)已连续两个(gè)月下行。此外，美元兑澳(ào)元环比下跌3.3%，美元兑加元(yuán)环比下跌2.3%。从周期滤(lǜ)波的角度看(kàn)，全球主(zhǔ)要汇率同比序列CPA第一主(zhǔ)成分近期呈现震荡调(diào)整行情，8月回(huí)落至零轴以下。美元(yuán)兑欧元(yuán)、美(měi)元兑英(yīng)镑的同比序列走势(shì)与PCA第一主成分相似，近期(qī)均有所回落，与周期模型的拟合结果存(cún)在一定的背离。

经济周期或短期技术指标建议关注(zhù)多个股票、商品(pǐn)、债券及ETF跟踪的指数(shù)

经济周期聚焦中长期规(guī)律(lǜ)，技术指标识别交易机会。经济(jì)周期与技(jì)术指(zhǐ)标(biāo)均(jūn)看多的资产或是趋势向好(hǎo)且短期(qī)有一定支撑的品种。截(jié)至2024/9/10收盘，周期上行同(tóng)时(shí)技(jì)术(shù)指标建议关注的资产包括：印度SENSEX30指数、标普(pǔ)500指数等(děng)全(quán)球股指资产，MSCI发(fā)达/医疗保(bǎo)健、MSCI新兴/医疗保健、MSCI新兴/工业等MSCI一级行业指数，彭博工(gōng)业品指数、彭博铜指数(shù)等境外商品，沪铜、沪铝、棕榈油等境内商(shāng)品，中国2年期、5年期(qī)国债等债券资(zī)产，澳元兑美元(yuán)等外汇资产(chǎn)；同时依据技术指标，我们挑选出以下建议关注(zhù)的ETF跟踪(zōng)的指数：中证(zhèng)智能电动车指数、恒生港股通新经济指数等。

正文

风险提示：

研究观点基(jī)于历史规(guī)律总结，历(lì)史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干(gàn)扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策(cè)略无法保证未来获得预(yù)期收益，对依(yī)据或使用该规律所造成(chéng)的后果由投资者自(zì)行承担。